【正文】 無形資產(chǎn)投資所形成的收益具有不確定性 。 。 74 第三節(jié) 無形資產(chǎn)投資管理決策 二、無形資產(chǎn)投資管理 無形資產(chǎn)投資管理包括投資前和投資后兩個(gè)環(huán)節(jié)的管理。 。該公司所得稅稅率為 40％；投資的最低報(bào)酬率為 10％。 ? 投資方案風(fēng)險(xiǎn)情況表 ? 假定該項(xiàng)目的 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率為 ，問該項(xiàng)目是否可行？ 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法例題 現(xiàn)金流量概率現(xiàn)金流量概率現(xiàn)金流量概率現(xiàn)金流量概率3500 4000 2500 2023 2500 2023 1000 2023 1500 2 33800 10 12023/1/25 59 ? （一）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo)值，確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 k ? 3年現(xiàn)金流量期望值分別為 ? 3年現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差分別為 ? 3年現(xiàn)金流量綜合期望值為 1950,2625,2125 321 ??? EEE , 321 ??? ??? %)71(1950%)71(2625%71212532 ??????2023/1/25 60 ? （一）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo)值，確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 k ? 3年現(xiàn)金流量綜合標(biāo)準(zhǔn)差為 ? 風(fēng)險(xiǎn)程度標(biāo)準(zhǔn)離差率為 ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率為 ? 8%)71(%)71(%)71(624222?????? 0 8 ??Q%%7 ????k2023/1/25 61 （二）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 k計(jì)算凈現(xiàn)值 ? 因?yàn)?NPV＞ 0， ? 所以該項(xiàng)目可行。這三項(xiàng)投資總額為 1000萬元，總現(xiàn)值為 萬元。 （ P/A， 12%， 5） = （ P/A， 12%， 3） = （ P/S， 12%， 5） = （ P/A， 12%， 6） = （ P/S， 12%， 6） = 2023/1/25 46 （ 1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本 每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值 =2150 （ 1－ 30%） =（元） 年折舊額 =（ 14950－ 1495） 247。 B設(shè)備是一種 “ 經(jīng)濟(jì) ” 類設(shè)備 ，售價(jià)為 25萬元，使用年限 3年，每年所需的各項(xiàng)支出為 86000元，若貼現(xiàn)率為 8%，問應(yīng)選擇哪一設(shè)備？ 2023/1/25 43 ? A設(shè)備的成本現(xiàn)值 =400000＋61000 =643573元 ? 平均成本現(xiàn)值 =643573247。 ? 平均凈現(xiàn)值 ANPV=凈現(xiàn)值 247。 回收期 指標(biāo)只注重前期的現(xiàn)金 流量，忽視后期的現(xiàn)金流量，而有些項(xiàng)目投資是 越向后越好。 年現(xiàn)金凈流量第年累計(jì)現(xiàn)金流量前1?TT2023/1/25 32 例 求例 3中的投資回收期。 若 NPV＞ 0，則提高貼現(xiàn)率測試并計(jì)算其凈現(xiàn)值；若NPV＜ 0，則降低貼現(xiàn)率測試并計(jì)算其凈現(xiàn)值。 2023/1/25 23 計(jì)算例 1中的現(xiàn)值指數(shù) PI=247。 簡化計(jì)算公式： k—基準(zhǔn)貼現(xiàn)率即要求的 最低投資報(bào)酬率 （一般按 資本成本 確定） ?? ??ntttkNCFN P V0 )1(2023/1/25 17 可行性標(biāo)準(zhǔn)： 若 NPV≥0 ，則為可行方案； 若 NPV＜ 0，則為不可行方案。要求估算出售舊設(shè)備購置新設(shè)備方案的每年現(xiàn)金凈流量。該公司所得稅稅率為 25%，固定資產(chǎn)無殘值，采用直線法計(jì)提折舊。 (2)營業(yè)現(xiàn)金流量 ：是指進(jìn)入營業(yè)期，由于生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，主要包括營業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅等。 2023/1/25 3 注： 這里的 “現(xiàn)金” 不僅包括各種 貨幣資金 ，還包括與投資項(xiàng)目相關(guān)的 非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值 （而不是賬面價(jià)值）。包括現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量。項(xiàng)目投資額包括固定資產(chǎn)購置價(jià)款，運(yùn)輸、安裝、保險(xiǎn)費(fèi)用等。該項(xiàng)目有效期為三年，項(xiàng)目結(jié)束后收回流動(dòng)資金 600萬元。假定該企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為 6%，所得稅率為 25%，新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。 2023/1/25 16 (一 )貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值（ NPV） ：現(xiàn)金流入量的 現(xiàn)值 與現(xiàn)金流出量的 現(xiàn)值 之差額。 投資額的 現(xiàn)值 可行性標(biāo)準(zhǔn) ： 若 PI≥1 ，則為可行方案； 若 PI＜ 1，則為不可行方案。 若 NPV=0，則得 IRR。 靜態(tài)投資回收期的計(jì)算分兩種： NCF均相等下，回收期 =投資額 /NCF NCF不均相等下，回收期 =T+ T+1為累計(jì)現(xiàn)金凈流量首次出現(xiàn)正數(shù)的年數(shù) 可行性標(biāo)準(zhǔn)： 若項(xiàng)目回收期＜設(shè)定的回收期，則為可行方案；若項(xiàng)目回收期＞設(shè)定的回收期，則為不可行方案。 6000=% 原始投資額年平均利潤2023/1/25 34 (三 )幾種指標(biāo)的評(píng)價(jià) 非貼現(xiàn)指標(biāo)：計(jì)算簡單， 沒有考慮時(shí)間價(jià)值 ，只 能作為輔助指標(biāo)。 ? 若新舊資產(chǎn)使用 年限不相同 ，則可采用 平均凈現(xiàn)值或平均成本現(xiàn)值 指標(biāo)選擇。 A設(shè)備是一種先進(jìn)設(shè)備，售價(jià)40萬元，使用年限為 5年，每年所需的各項(xiàng)支出為 61000元。 2023/1/25 45 要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決 策，并列出計(jì)算過程。 投資項(xiàng)目 投資額 (萬元 ) 凈現(xiàn)值 (萬元 ) 現(xiàn)值指數(shù) A 500 115 B 150 － C 350 D 450 81 E 200 42 F 400 20 2023/1/25 52 在盡可能考慮 選擇現(xiàn)值指數(shù)較大項(xiàng)目原則 下，經(jīng)過反復(fù)多次調(diào)整， 比較凈現(xiàn)值總和大小 ，最后得出最佳的投資決策：選擇 項(xiàng)目 C、 D、 E三項(xiàng) 。 2023/1/25 58 ? 例 某公司 無風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率為 7%，現(xiàn)有一個(gè)投資機(jī)會(huì)，有關(guān)資料如下表。該新產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷售單價(jià) 20元／件，單位變動(dòng)成本 12元／件，每年增加固定付現(xiàn)成本 500000元。 。 無形資產(chǎn)投資具有一定的壟斷性和