【正文】 資決策評價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算 ???????????????????? (28) 第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 ????????????????????? (32) 第五章 證券投資 ???????????????????????????????? (36) 第一節(jié)證券投資的目的 、 特點(diǎn)與程序 ?????????????????????? (36) 第二 節(jié)股票投資 ?????????????????????????????? (37) 第三節(jié)債券投資 ?????????????????????????????? (39) 第四節(jié)基金投資 ?????????????????????????????? (39) 第五節(jié)衍生金融資產(chǎn)投資 ?????????????????????????? (42) 第六章 營運(yùn)資金 ???????????????????????????????? (47) 第一節(jié)營運(yùn)資金的含義與特點(diǎn) ???????????????????????? (47) 第二節(jié)現(xiàn)金的管理 ????????????????????????????? (48) 第三節(jié)應(yīng)收賬款的管理 ??????????????????????????? (50) 第四節(jié)存貨的管理 ????????????????????????????? (52) 第七章 籌資方式 ???????????????????????????????? (55) 第一節(jié)企業(yè)籌資概述 ???????????????????????????? (55) 第二節(jié)權(quán)益性籌資 ?????????????????????????? ??? (58) 第三節(jié)長期負(fù)債籌資 ???????????????????????????? (60) 第四節(jié)混合籌資 ?????????????????????????????? (63) 第五節(jié)短期負(fù)債籌資 ???????????????????????????? (64) 第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu) ????????????????????????? (68) 第一節(jié)綜合資金成本 ???????????????????????????? (68) 第二節(jié)杠桿原理 ?????????????????????? ???????? (69) 第三節(jié)資本結(jié)構(gòu) ?????????????????????????????? (73) 第九章 收益分配 ???????????????????????????????? (76) 第一節(jié)收益分配概述 ???????????????????????????? (76) 第二節(jié)股利政策 ?????????????????????????????? (78) 第三節(jié)股利分配程序與方案 ????????????????????????? (81) 第四節(jié)股票分割和股票回購 ???????????? ????????????? (83) 第十章 財(cái)務(wù)預(yù)算 ???????????????????????????????? (86) 第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)算體系介紹 ?????????????????????????? (86) 第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)算的編制方法 ????????????????????????? (87) 第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算與預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制 ???????????????????? (89) 第十一章 財(cái)務(wù)成本控制 ????????????????????????????? (95) 第一節(jié)內(nèi)部控制概述 ??????? ????????????????????? (95) 第二節(jié)財(cái)務(wù)控制 ?????????????????????????????? (97) 第三節(jié)成本控制 ?????????????????????????????? (100) 第十二章 財(cái)務(wù)分析與業(yè)績評價(jià)?????????????????????????? (109) 第一節(jié)財(cái)務(wù)分析的意義與內(nèi)容 ???????????????????????? (109) 第二節(jié)財(cái)務(wù)分析的方法 ??????????????????????????? (110) 第三節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 ??? ????????????????????????? (112) 第四節(jié)業(yè)績評價(jià) ?????????????????????????????? (121) 第一章 財(cái)務(wù)管理總論 [基本要求 ] （一）掌握財(cái)務(wù)管理的含義和內(nèi)容 （二）掌握財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) （三）熟悉財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 、 法律環(huán)境和金融環(huán)境 （四）了解相關(guān)利益群體的利益沖突及協(xié)調(diào)方法 [考試內(nèi)容 ] 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述 一、財(cái)務(wù)管理的含義和內(nèi)容 企業(yè)財(cái)務(wù)，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在 的資金運(yùn)動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。 動 企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，會發(fā)生一系列的資金收付行為。企業(yè)取得的各種收入在補(bǔ)償成本、繳納稅金后，還應(yīng)依據(jù)有關(guān)法律對剩余收益進(jìn)行分配。 ，政府作為社會管理者，通過收繳各種稅款的方式與企業(yè)發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 （二）每股收益最大化目標(biāo) 每股收益，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤同投入資本或股本數(shù)的比值，可以反映投資者投入的資本獲取回報(bào)的能力。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下，實(shí)現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化。 （一）經(jīng)濟(jì)周期 市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與運(yùn)行帶有一定的波動性，大體上要經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個(gè)階段的循環(huán)，這種循環(huán)就叫做經(jīng)濟(jì)周期。所有這些改革措施，深刻地影響著我國的經(jīng)濟(jì)生活，也深刻地影響著我國企業(yè)的發(fā)展和財(cái)務(wù)活動的開展。 （ 一 ） 金融機(jī)構(gòu) 社會資金從資金供應(yīng)者手中轉(zhuǎn)移到資金需求者手中 ， 大多要通過金融機(jī)構(gòu) 。 利率主要是由資金的供給與需求來決定 。 一般情況下，如果不作特殊說明的話 ， 資產(chǎn)的收益均指資產(chǎn)的年收益率。其計(jì)算公式為： 21 [ ( )]niii R E R P? ?? ? ?? 標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對指標(biāo)來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小 ，在預(yù)期收益率相同的情況， 標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小 ， 則風(fēng)險(xiǎn)也越小。其中，預(yù)期收益率可利用歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值法等方法計(jì)算，標(biāo)準(zhǔn)差則可以利用下列統(tǒng)計(jì)學(xué)中的公式進(jìn)行估算： 標(biāo)準(zhǔn)差 21 ( ) ( 1)nii R R n? ? ? ?? 式中， Ri 表示樣本數(shù)據(jù)中各期的收益率的歷史數(shù)據(jù)； R是各歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值； n 表示樣本中歷史數(shù)據(jù)的個(gè)數(shù)。 與風(fēng)險(xiǎn)回避者恰恰相反，風(fēng)險(xiǎn)追求者通常主動追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。 （三）資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式： 212,121222221212p 2 ?????? w ??? 式中， p? 表示資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，衡量資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)； 1? 和 2? 分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差； W1和 W2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)所占的價(jià)值比例； 2,1? 反映兩 項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相對運(yùn)動的狀態(tài)，稱為相關(guān)系數(shù)。因而，由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn)。我們將這些可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 在風(fēng)險(xiǎn)分散的過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。換句話說，就是相對于市場組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 （三）資產(chǎn)組合的 β 系數(shù) 對于資產(chǎn)組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大 小也可以用 β 系數(shù)來衡量。即： 風(fēng)險(xiǎn)收益率＝ b V 因此 必要收益率（ R) = Rf+b V 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的大小取決于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越是回避，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的值也 就越大；反之則越小。該直線的橫坐標(biāo)是 ? 系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。 在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為： 預(yù)期收益率 ()mfRR?? ? ? ?f必 要 收 益 率 =R 價(jià)模型的有效性和局限性 資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于它描述了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的數(shù)量關(guān)系，首次將”高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”的直觀認(rèn)識，用簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。 根據(jù)資金具有時(shí)間價(jià)值的理論，可以將某一時(shí)點(diǎn)的資金金額折算為其他時(shí)點(diǎn)的金額。 1 FP ni? ?? 或者 (1 )F P n i? ? ? ? 式中， P為現(xiàn)值； F為終值； i為折現(xiàn)率 （ 通常用利率替代） 。 (1)普通年金的現(xiàn)值計(jì)算公式與現(xiàn)值系數(shù) 1 (1 ) niPA i ????? 式中 1 (1 ) nii ??? 稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作（ P/A ,i n）。即付年金與普通年金的區(qū)別在于，即付年金的收付行為發(fā)生在每期期初，而普通年金的收付行為發(fā)生在每期期末。在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，只需要根據(jù) i ,n 兩個(gè)因素查詢相應(yīng)表格，即可獲得有關(guān)現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)。名義利率與實(shí)際利率的換算關(guān)系如下： (1 ) 1mri m? ? ? 式中， i實(shí)際利率； r名義利率； m為每年復(fù)利次數(shù)。 （二）股票的收益率 股票的 收益，是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有期間的收入，由股利和資本利得兩方面組成。 二、普通股的評價(jià)模型 普通股的價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）是由普通股產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時(shí)的資本利得。 p ? ? ?股 利 固 定 增 長 股 利 固 定 不 變股 利 高 速 增 長 階 段 現(xiàn) 值 階 段 現(xiàn) 值階 段 現(xiàn) 值 （四）普通股評價(jià)模型的局限性 ，其他很多因素（如投機(jī)行為等）可能會導(dǎo)致股票的市場價(jià)格大大偏離根據(jù)模型計(jì)算得出的價(jià)值。對于新發(fā)行的債券 而言，估價(jià)模型的計(jì)算結(jié)果反映了債券的發(fā)行價(jià)格。此外，有的債券還可能因參與公司盈余分配，或者擁有轉(zhuǎn)股權(quán)而獲得額外收益。 (1）持有時(shí)間較短（不超過 1年）的，直接按債券持有期間的收益額除以買入價(jià)計(jì)算持有期收益率： 持有期年均收益率 = 100%?債 券 持 有 期 間 的 利 息 收 入 +( 債 券 賣 出 價(jià) 債 券 買 入 價(jià) )債 券 買 入 價(jià) 持有期年均收益率 =持 有 期 收 益 率債 券 持 有 年 限 持有年限 = 360債 券 實(shí) 際 持 有 天 數(shù) (2）持有時(shí)間較長（超過 1年）的，應(yīng)按每年復(fù)利一次計(jì)算持有期年均收益率（即計(jì)算使債券產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率） : 到期一次還本付息債券： 債券持有期年均收益率 = 1?tPM 式中， P為債券買入價(jià)； M為債券到期兌付的金額或者提前出售時(shí)的賣出價(jià)； t 為債券實(shí)際持有期限（年），等于債券買入交割日至到期兌付日或賣出交割日之間的實(shí)際天數(shù)除以 3600 每年年末支付利息的債券 ： 1 (1 ) (1 )titi IMp yy?????? 式中， P為債券買入價(jià)； y為債券持有期年均收益率； I為持有期間每期收到的利息額； M為債券兌付的金額或者提前出售的賣出價(jià)； t為債券實(shí)際持有期限（年）。 三、投資決策應(yīng)遵循的原則 企業(yè)投資決策應(yīng)遵循以下原則： （ 1） 綜合性原則； （ 2） 可操作性原則； （ 3） 相 關(guān)性和準(zhǔn)確性原則； （ 4） 實(shí)事求是的原則； （ 5） 科學(xué)性原則。從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為運(yùn)營期，又包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期（完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力）兩個(gè)階段。 （二）項(xiàng)目投資的資金投入方式 項(xiàng)目投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。 (2）現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運(yùn)營投資和調(diào)整所得稅。 （ 3） 在終結(jié)點(diǎn)上一次回收的流動資金等于各年墊支的流 動資金投資額的合計(jì)數(shù)。 （ 3） 經(jīng) 營成本的估算 經(jīng)營成本付現(xiàn)的營運(yùn)成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。 第二種方式是將銷項(xiàng)稅額單獨(dú)列作現(xiàn)金流入量，同時(shí)分別把進(jìn)項(xiàng)稅額和應(yīng)交增值稅分別列作現(xiàn)金流出量。它與財(cái)務(wù)會計(jì)的現(xiàn)金流量表的區(qū)別有：反映對象不同；期間特征不同；勾稽關(guān)系不同；信息屬性不同。 （三）更新改造投資項(xiàng)目 建設(shè)期某年 凈現(xiàn)金流量 =－ (該年發(fā)生的新 固定資產(chǎn)投資 該年舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入 ) 建設(shè)期末的 凈現(xiàn)金流量 =因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額 如果建設(shè)期為零，則運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量的簡化公式為： 運(yùn)營期第 一年凈現(xiàn)金流量 =該年因更新 改造而增加的息稅前利潤 +該年因更新 改造而增加的折舊額 +因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額 運(yùn)營期第一 年所得稅后凈現(xiàn)金流量 =該年因更新改造而增加 的息稅前利潤（ 1 一所得稅稅率） +該年因更新改造而增加的折舊額 +因舊固定資產(chǎn)提