【正文】 大幅波動(dòng)的考驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展。中小板企業(yè)已相對(duì)成熟，規(guī)模上都已符合主板標(biāo)準(zhǔn)，有些已處于細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)，因而風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)較低；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)尚處于成長(zhǎng)期，普遍規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較低，其發(fā)展?jié)摿﹄m然可能巨大，但新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場(chǎng)容量與成長(zhǎng)空間等都往往具有較大不確定性 創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)由于股本規(guī)模較小，面臨的市場(chǎng)炒作和市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)較高 上市公司估值風(fēng)險(xiǎn)不同。 ? 主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)都是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，由于服務(wù)對(duì)象的不同，各層次市場(chǎng)在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、制度設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)特征、估值水平等方面都有所區(qū)別 ? 四個(gè)層次的市場(chǎng)共同構(gòu)成我國(guó)的多層次市場(chǎng)體系，服務(wù)于處于不同時(shí)期、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板在其中處于承上啟下的關(guān)鍵位置。 NASDAQ的做市商中，許多是世界上最好的投資公司，如美林、高盛、所羅門兄弟、邁耶 .施韋策以及摩根 .斯坦利和史密司巴尼。 (四 )做市商的職責(zé) 納斯達(dá)克市場(chǎng)要求在其上市的每一個(gè)公司必須至少有 2名做市商。 (三 )做市商的功能 提供流動(dòng)性 穩(wěn)定市場(chǎng) 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 保持詳細(xì)的交易記錄并堅(jiān)持財(cái)務(wù)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)。 ? 納斯達(dá)克名下公司的市價(jià)總值高達(dá) 4萬(wàn)億美元。格雷費(fèi)爾德 2022年 4月 3日晚在北京按下了納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的開(kāi)市按鈕，以此慶祝４０家中國(guó)公司在納斯達(dá)克上市。 ? 納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng) ? 納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)在財(cái)務(wù)和流通性方面的要求高于世界上任何其他市場(chǎng)，列入納斯達(dá)克精選市場(chǎng)是優(yōu)質(zhì)公司成就與身份的體現(xiàn)。 截至2022年3月 2日，共有 13家高科技公司。這種市場(chǎng)的會(huì)員要求達(dá)到最低運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)，彼此承認(rèn)會(huì)員資格，每個(gè)會(huì)員都能得到實(shí)時(shí)的市場(chǎng)行情，使得市場(chǎng)交易能夠在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)進(jìn)行。這種市場(chǎng)模式有利于形成獨(dú)特的市場(chǎng)概念，也能夠使二板市場(chǎng)的順利發(fā)展較少受到制約。 美國(guó)上市費(fèi)用與年度費(fèi)用比較表 單位：萬(wàn)美元 流通股 美國(guó)證交所 紐約交易所 Ｎ asdaq （萬(wàn)股） 上市費(fèi) 年度費(fèi) 上市費(fèi) 年度費(fèi) 上市費(fèi) 年度費(fèi) 100 1 0. 55 5. 155 1. 617 0. 6 ( 3 ) 0. 725 500 0. 75 8. 46 1. 617 1 (4. 25) 1000 3. 7 1 10 .21 1. 617 1 ( 5 ) 1. 325 2500 5. 25 1. 3 15. 46 4. 845 1 ( 5 ) 2 5000 7. 75 1. 35 24. 21 1 ( 5 ) 2 1億 12. 77 1. 35 41. 74 4. 845 1 ( 5 ) 2 2億 22. 75 1. 35 76. 71 15. 764 1 ( 5 ) 2 最高限 22. 25+ *股數(shù) 1. 35 +19* 股數(shù) 5 0 1 ( 5 ) 2 (五 )嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管 由于 二板市場(chǎng)上市公司的規(guī)模小，交易不如主板市場(chǎng)活躍，資產(chǎn)與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估分析的難度也較大，很容易出現(xiàn)內(nèi)幕交易 和 少數(shù)人操縱市場(chǎng) 的現(xiàn)象。 美國(guó) —納斯達(dá)克 英國(guó) —AIM 有的叫成長(zhǎng)板 有的叫新市場(chǎng) 稱呼不一 …… ? 二板市場(chǎng)是為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供上市機(jī)會(huì)，保證風(fēng)險(xiǎn)投資順利退出和循環(huán)運(yùn)作，保證風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)正常發(fā)展的不可或缺的重要機(jī)制，也是完成風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目整體市場(chǎng)評(píng)判和交易，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目升值和風(fēng)險(xiǎn)資本取得回報(bào)的主要場(chǎng)所。第八章 二板市場(chǎng) 本章 闡述了二板市場(chǎng)相關(guān)的概念，運(yùn)行模式、特點(diǎn)和 功能 ，并分地區(qū)分別介紹了世界上主要的二板市場(chǎng)的特點(diǎn)、運(yùn)行狀況 及上市 準(zhǔn)則。 它是指主板市場(chǎng)之外 ，專為暫時(shí)無(wú)法在主板上市的中小企業(yè) 和新興公司提供籌資渠道的資本市場(chǎng) 。如，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，其資本總額的近一半為機(jī)構(gòu)投資者所有。如，美國(guó)的 NASDAQ市場(chǎng)、歐洲 EASDAQ市場(chǎng)、日本的 JASDAQ市場(chǎng)等。 新市場(chǎng)模式 所謂新市場(chǎng)模式，是指以歐洲新市場(chǎng)(EuroNM)為代表，由德國(guó)、法國(guó)、比利時(shí)、荷蘭四國(guó)證券交易所的新市場(chǎng)所組成的網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)。 人輔導(dǎo) 東上市后有兩年的售股限制 續(xù) 表 81 部分國(guó)家和地區(qū)二板市場(chǎng)概況 美國(guó) 納斯達(dá)克 英國(guó) AIM 德國(guó) 新市場(chǎng) 香港 創(chuàng)業(yè)版 臺(tái)灣 OTC 交易方式 做市商 競(jìng)價(jià)與做市商 競(jìng)價(jià)與做市商 競(jìng)價(jià) 集合議價(jià) 市場(chǎng)規(guī)模及高科技公司所占比重 截至 1999年底，共有 4829家上市公司，市值達(dá) 美元，其中高科技上市公司所占比重為20%左右 截至 1999年底，共有 347家掛牌公司，市值達(dá)，約有 50家公司移至主板，其中高科技上市公司所占比重為 20%左右 截至 1999年月，共有 80家上市公司，市值為 400多億美元，大多數(shù)是高科技公司。 納斯達(dá)克股票市場(chǎng)組成 ? 2022年 2月 ， NASDAQ宣布 將股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次：“ 納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng) ”、“ 納斯達(dá)克全球市場(chǎng) ”（即原來(lái)的“納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)”）以及 “ 納斯達(dá)克資本市場(chǎng) ” （ 即原來(lái)的納斯達(dá)克小型股市場(chǎng)），進(jìn)一步優(yōu)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，吸引不同層次的企業(yè)上市。 要求 上市標(biāo)準(zhǔn) 1 上市標(biāo)準(zhǔn) 2 上市標(biāo)準(zhǔn) 3 凈有形資產(chǎn) 600萬(wàn)美元 1800萬(wàn)美元 不作要求 總市值、總資產(chǎn) 不作要求 不作要求 7500萬(wàn)美元 稅前收入 100萬(wàn)美元 不作要求 不作要求 公眾流通股 110萬(wàn)股 110萬(wàn)股 110萬(wàn)股 經(jīng)營(yíng)年限 不作要求 2年 不作要求 公眾流通股市值 800萬(wàn)美元 1800萬(wàn)美元 2022萬(wàn)美元 最小遞盤價(jià) 5美元 5美元 5美元 股東人數(shù) 400人 400人 400人 做市商 3個(gè) 3個(gè) 3個(gè) 公司治理標(biāo)準(zhǔn) 有 有 有 表 83 NASDAQ全球市場(chǎng) 首次上市主要量化 指標(biāo) T 要 求 標(biāo) 準(zhǔn) 凈有形資產(chǎn) 總市值 凈收入 400萬(wàn)美元 或 5000萬(wàn)美元 或 75萬(wàn)美元 公眾流通股 100萬(wàn)股 公眾流通股市值 500萬(wàn)美元 最小遞盤價(jià) 4美元 做市商 3個(gè) 股東人數(shù) 300人 經(jīng)營(yíng)年限 總市值 1年或 5000萬(wàn)美元 公司治理標(biāo)準(zhǔn) 有 表 84 NASDAQ資本市場(chǎng) 首次上市主要量化指標(biāo) 上市要求 首發(fā)上市（ IPO）要求 持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn) 上市標(biāo)準(zhǔn) 1 上市標(biāo)準(zhǔn) 2 上市標(biāo)準(zhǔn) 3 上市標(biāo)準(zhǔn) 1 上市標(biāo)準(zhǔn) 2 股東權(quán)益 1500萬(wàn)美元 3000萬(wàn)美元 無(wú)要求 1000萬(wàn)美元 無(wú)要求 市場(chǎng)資本總額 總資產(chǎn) 總收入 無(wú)要求 無(wú)要求 7500萬(wàn)美元或 7500萬(wàn)美元 7500萬(wàn)美元 無(wú)要求 5000萬(wàn)美元或 5000萬(wàn)美元 5000萬(wàn)美元 近 1年或 2年稅前收入 100萬(wàn)美元 無(wú)要求 無(wú)要求 無(wú)要求 無(wú)要求 公眾流通股 110萬(wàn)股 110萬(wàn)股 110萬(wàn)股 75萬(wàn)股 110萬(wàn)股 營(yíng)業(yè)紀(jì)錄 無(wú)要求 2年 無(wú)要求 無(wú)要求 無(wú)要求 最低市值 800萬(wàn)美元 1800萬(wàn)美元 2022萬(wàn)美元 500萬(wàn)美元 1500萬(wàn)美元 最低股價(jià) 5美元 5美元 5美元 1美元 3美元 股東數(shù)量 400 400 400 400 400 做市商 3 3 4 2 4 公司治理 嚴(yán)格要求 嚴(yán)格要求 嚴(yán)格要求 嚴(yán)格要求 嚴(yán)格要求 表 85 美國(guó) NASDAQ市場(chǎng)最新上市標(biāo)準(zhǔn)一覽表 上市公司的凈資產(chǎn)要求改為權(quán)益資本要求 調(diào)整內(nèi)容 原有的凈資產(chǎn)要求 新改的權(quán)益資本要求 首發(fā)上市標(biāo)準(zhǔn) 1 600萬(wàn)美元 1500萬(wàn)美元 首發(fā)上市標(biāo)準(zhǔn) 2 1800萬(wàn)美元 3000萬(wàn)美元 持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn) 1 400萬(wàn)美元 1000萬(wàn)美元 續(xù) 表 85 美國(guó) NASDAQ市場(chǎng)最新上市標(biāo)準(zhǔn)一覽表 資料來(lái)源： 納斯達(dá)克開(kāi)市鐘首次在華敲響 ? 納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司總裁兼首席執(zhí)行官羅伯特 ” ? 普華永道的一份報(bào)告顯示，大中國(guó)區(qū) 2022年首次公開(kāi)招股（ IPO）籌資總額達(dá)到歷史性新高 620億美元，首次超過(guò)美國(guó)（即紐約證券交易所、納斯達(dá)克和美國(guó)證券交易所）首次公開(kāi)招股籌資總額的 480億美元。 做市商必須在看到訂單前報(bào)出買賣價(jià)格，而投資人在看到報(bào)價(jià)后才下訂單，因此做市商制也被稱做報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度。 禁止做市商“鎖定”或“交 叉” 市場(chǎng)；做市商價(jià)格必須是內(nèi)部交易市場(chǎng)的最優(yōu)價(jià)格。 做市商制度 凡在 NASDAQ上市的股票，最少要有兩家以上的做市商為其股票 報(bào)價(jià)；一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達(dá)到 4050家；NASDAQ市場(chǎng)每一種證券平均有 12家做市商。 首天上報(bào)達(dá) 108家 60 首批招股： 2022年 9月 21日 ， 青島特銳德等 10家企業(yè)披露招股意向書(shū) ， 并進(jìn)行網(wǎng)上路演 、 初步詢價(jià)和現(xiàn)場(chǎng)推介 。中小板主要服務(wù)于即將或已進(jìn)入成熟期、盈利能力強(qiáng)但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)；而創(chuàng)業(yè)板以成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)，這些企業(yè)的成長(zhǎng)性特點(diǎn)突出，開(kāi)始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新方面非?；钴S 創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板在風(fēng)險(xiǎn)特征上主要有哪些區(qū)別 ? 與中小企業(yè)板相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的市場(chǎng)，主要區(qū)別如下： 上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同。除中國(guó)外，全球 GDP前 10名的國(guó)家全部設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。 （ 1）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司終止上市后可直接退市，不再像主板上市公司一樣必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。 技術(shù)失敗風(fēng)險(xiǎn) 股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) ? 以下原因可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司股價(jià)發(fā)生大幅波動(dòng)： ?（ 1）公司經(jīng)營(yíng)歷史較短，規(guī)模較小，抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱，股價(jià)可能會(huì)由于公司業(yè)績(jī)的變動(dòng)而大幅波動(dòng)； ?（ 2）公司流通股本較少，盲目炒作會(huì)加大股價(jià)波動(dòng)，也相對(duì)容易被操縱； ?（ 3）公司業(yè)績(jī)可能不穩(wěn)定，傳統(tǒng)的估值判斷方法可能不盡適用，投資者的價(jià)值判斷可能存在較大差異。 ? 創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大、創(chuàng)新性強(qiáng)等特點(diǎn)，與主板和中小板公司在發(fā)行條件、審核理念上存在較大差異。 ? 此外，證券市場(chǎng)有其自身的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，即便發(fā)展良好的企業(yè)，股價(jià)也不會(huì)只漲不跌，證券市場(chǎng)本身的波動(dòng)也可能會(huì)給投資者造成損失 。 而創(chuàng)業(yè)板則要求在最近一年或兩年盈利即可 ? 創(chuàng)業(yè)板 IPO規(guī)則規(guī)定：發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事 、 高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化 ， 實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更 。 謝謝！