【正文】 科技風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，在促進高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，也為社會帶26 / 88來了新的、高層次的、高收入的就業(yè)機會，將有力的促進社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改變，改變社會就業(yè)結(jié)構(gòu)。主要工作包括：? 基金財務(wù)管理? 向董事會建議基金的投資方向與投資原則? 向董事會推薦投資經(jīng)理，負(fù)責(zé)招幕投資經(jīng)理，為投資經(jīng)理創(chuàng)造必要的工作條件，管理和監(jiān)督投資經(jīng)理的工作? 組織和管理風(fēng)險基金的專家顧問團? 對風(fēng)險基金投資的風(fēng)險企業(yè)依照投資協(xié)議進行管理、監(jiān)控? 策劃、組織并負(fù)責(zé)運作投資的回收? 控制和防范投資風(fēng)險? 對各投資經(jīng)理申報的投資項目組織評估、風(fēng)險投資決策分析報告? 召集董事會或董事會指定的投資決策委員會決策風(fēng)險投資? 組織投資談判，管理投資協(xié)議? 組建或改造風(fēng)險企業(yè)，并培戶和扶持風(fēng)險企業(yè)? 投資基金其他日常性工作管理機構(gòu)是投資公司的核心機構(gòu)，負(fù)責(zé)有效的組合各種資源（人力、資金、技術(shù)、關(guān)系等） ，使之協(xié)調(diào)一致，在投資基金的運行中發(fā)揮最大效益。最好由自身有過良好創(chuàng)業(yè)或守業(yè)經(jīng)歷的人來擔(dān)任?；颈ＷC金：是成立高科技風(fēng)險投資基金并使其能夠正常運行的基本保證資金。33 / 882． 4 其它事項基金壽命基金壽命為 10 年。成長階段高科技風(fēng)險企業(yè)的特點：（1） 產(chǎn)品已推向市場，有一部分客戶；（2） 需要進行細(xì)致的市場研究與開拓；（3） 建立一定規(guī)模的產(chǎn)品生產(chǎn)能力；（4） 需要營運資金。（4） 由于風(fēng)險企業(yè)有一定規(guī)模的有形資產(chǎn)可以做擔(dān)保，并且有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，投資方式可在股權(quán)與債權(quán)間進行選擇，投資回收期也在變短。41 / 883． 3 投資規(guī)?？紤]到管理每個高科技風(fēng)險投資項目要花費的時間和成本以及基金預(yù)計擁有的資本數(shù)量及人力資源情況，并參考國際慣例，基金單個項目的投資規(guī)模為1003000 萬人民幣之間，不投資于規(guī)模小于 100 萬人民幣的項目，對項目投資金額超過 3000 萬的項目，可以聯(lián)合其他高科技風(fēng)險投資基金共同投資，以減少投資風(fēng)險。董事會批準(zhǔn)《投資建議書》后，公司管理者委托投資經(jīng)理與被投資企業(yè)進行談判工作，并派出相應(yīng)專家，如法律專家、財務(wù)專家等協(xié)助投資經(jīng)理工作。風(fēng)險基金的基本運營流程圖如下：下面分別敘述。8． 向企業(yè)的競爭對手了解：了解企業(yè)的競爭對手對擬投資企業(yè)的產(chǎn)品性能的市場競爭力和占有率，以及對管理人員素質(zhì)的評估，從另一側(cè)面了解情況擬投資企業(yè)的情況。10． 尋求其他風(fēng)險企業(yè)的管理層的意見：相關(guān)行業(yè)的風(fēng)險企業(yè)管理層對新項目的評估，包括對技術(shù)、市場潛力、創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)的看法。2． 實地考察企業(yè)資產(chǎn)和設(shè)施；對比業(yè)務(wù)計劃書中所提到的資產(chǎn)數(shù)據(jù)，核實企業(yè)的凈資產(chǎn)和開發(fā)新項目應(yīng)有的設(shè)備，對企業(yè)現(xiàn)階段的管理狀況作一評估。公司管理者組織人員對投資協(xié)議及相關(guān)文件進行審核，審核完畢后向董事會匯報情況，請董事會批準(zhǔn)簽署協(xié)議。對剩余的有可能投資的項目，帶領(lǐng)助手，在公司相關(guān)專家的配合下進行項目的盡職調(diào)查工作，并對項目進行評估。高科技風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)：（1） 準(zhǔn)備公開上市；（2） 增加市場占有率；（3） 消除任何可能的企業(yè)危機；（4） 進行多角化經(jīng)營；潛在的風(fēng)險：（1） 組織管理缺乏效率，大企業(yè)病出現(xiàn)；（2） 資本市場低迷，風(fēng)險資金無法退出；（3） 產(chǎn)品市場惡化，企業(yè)盈利滑坡；（4） 產(chǎn)品技術(shù)過時，無法進行有效的技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)。潛在的風(fēng)險：（1） 生產(chǎn)技術(shù)不穩(wěn)或成本居高，致使產(chǎn)品缺乏市場競爭力；（2） 市場沒有預(yù)期的容量和增長速度；（3） 無法建立有效的營銷隊伍與渠道；（4） 新技術(shù)的出現(xiàn)使產(chǎn)品過時；（5） 非預(yù)期的競爭加??；對高科技風(fēng)險投資基金公司的要求及特點：（1） 提供資金，數(shù)額比創(chuàng)建階段要高很多，一般為幾百萬人民幣到幾千萬美元之間，這時資金的投入已開始形成一部分有形資產(chǎn)；（2） 對風(fēng)險企業(yè)的扶持主要集中在市場開發(fā)和形成制造能力上；（3） 預(yù)期的投資報酬率很高，一般在 40%以上，相應(yīng)失敗的可能性也會高達(dá) 30%以上；（4） 投資形式主要為股權(quán)形式，投資回收期較長，如等到到成熟階段轉(zhuǎn)讓股權(quán)，一般需 5 年以上時間。報告與會計政策基金管理機構(gòu)定期向董事會提交有關(guān)被投資企業(yè)價值和進展情況的報告，并接受董事會的審計。它與一般意義的股本金不同之處在于它的增值部分可以提前返回投資者。投資經(jīng)理的工作接受管理結(jié)構(gòu)的監(jiān)督和檢查，從而防范職業(yè)道德風(fēng)險。規(guī)劃發(fā)展部：根據(jù)中國政治形勢、經(jīng)濟形勢的發(fā)展情況及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的變化和趨勢，對基金的中長期運行進行規(guī)劃和建議。高科技風(fēng)險投資優(yōu)化了社會資源的配置高科技風(fēng)險投資的收益來自于投資企業(yè)是否能夠成長壯大，因此高科技風(fēng)險投資將十分注重資金的生產(chǎn)性和使用效率，從而從整體上提高了資金這種社會稀缺資源的利用率，從而使整個社會的資源利用趨向于合理27 / 88第二章 高科技風(fēng)險投資基金的組織與管理2． 1 高科技風(fēng)險投資企業(yè)的組織機構(gòu)2．1．1 高科技風(fēng)險投資企業(yè)的組織機構(gòu)圖根據(jù)中國的實際情況，擬籌建的投資基金將根據(jù)《公司法》采用有限責(zé)任公司方式組建。主要靠高投入來實現(xiàn)經(jīng)濟的高增長，資本產(chǎn)出率低。風(fēng)險投資基金具體給亞信帶來了什么？（1）E．M．Warburg Pincus 在 IT 行業(yè)投資了十多家企業(yè)，亞信成為其一員，可以在技術(shù)上得到相互支持，告別孤軍奮戰(zhàn)的局面。經(jīng)過 3 年多的努力，公司規(guī)模迅速壯大。大多數(shù)時候，DFJ 是風(fēng)險企業(yè)首輪融資的第一投資人。在其風(fēng)險投資的公司名單上，PC 有制造巨頭康柏（ Compaq）公司。投資大獲成功，為 70 年代后的高科技風(fēng)險投資企業(yè)樹立了榜樣，并永遠(yuǎn)的改變了美國高科技風(fēng)險投資業(yè)的未來。風(fēng)險投資一般要經(jīng)過 3 年以上才能通過蛻資取得收益，而且在此期間通常還要不斷地對有成功希望的項目進行增資。高科技風(fēng)險投資具有突出的“高風(fēng)險、高回報”的特點。18 / 881．4．2 高科技風(fēng)險投資的內(nèi)涵高科技風(fēng)險投資（Venture Capital）是一個泊來概念，也譯作風(fēng)險資本、創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)資本。17 / 881． 4 高科技風(fēng)險投資簡介1．4．1 高科技風(fēng)險投資的起源和發(fā)展起源及初步發(fā)展階段（19461958）1946 年 6 月 6 日在美國馬薩諸塞州成立的美國研究與發(fā)展公司（ARD ，American Research and Development Corporation）是世界上第一家高科技風(fēng)險投資公司，它以成功投資于 DEC 公司而引發(fā)了高科技風(fēng)險投資的快速成長。而目前國內(nèi)相應(yīng)的融資/ 投資體系是否能夠給與高科技企業(yè)以足夠的支持？我們可以進行一下分析：銀行信貸高科技企業(yè)很難獲得銀行的信貸資金，因為：? 高科技企業(yè)的無形資產(chǎn)比重高，無法以企業(yè)有形資產(chǎn)作為抵押獲取貸款? 銀行貸款的還本付息形勢對創(chuàng)業(yè)期的高科技企業(yè)將形成承重的財務(wù)負(fù)擔(dān)? 國內(nèi)的商業(yè)銀行不原承擔(dān)高科技企業(yè)的高風(fēng)險? 由于目前國內(nèi)主要商業(yè)銀行為國家所有，因為體制上的原因，缺乏激勵因素追求投資的優(yōu)化? 受行政因素干擾，銀行普遍不關(guān)心取得信貸的企業(yè)的經(jīng)營狀況股票目前國內(nèi)股票市場存在諸多問題：? 國內(nèi)上市公司效益差大多數(shù)上市公司凈資產(chǎn)收益率逐年下降，虧損企業(yè)增多。而高科技產(chǎn)業(yè)明顯改變了資本的積累過程，一個好的產(chǎn)品，甚至連產(chǎn)品都沒有，僅僅靠一個好的思路，就可以完成資本的迅速積累。因此，在良好的知識產(chǎn)權(quán)保障體系保護下，高科技產(chǎn)品一旦為市場接受，就可以獲得極高的銷售收入和巨額利潤。智力密集性高科技企業(yè)中以技術(shù)知識為核心的無形資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比重遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)企業(yè)。因此，高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，將影響中國傳統(tǒng)文化在新的社會形態(tài)下的繼承和轉(zhuǎn)變情況。只有大力加強高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，才能在加強企業(yè)在國際市場上的競爭力，才能在打開國門后，確保民族企業(yè)能夠生存。由于發(fā)達(dá)國家掌握了高科技產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)，極大的加強了高科技產(chǎn)品的市場競爭力與附加值，使得發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟競爭力在全球中處于無可爭議的領(lǐng)導(dǎo)地位。這里不但誕生了袖珍計算器、影像游戲機、個人電腦、無線電話、激光技術(shù)、微處理器和數(shù)字手表，還奉獻(xiàn)了 NC、瀏覽器、 Java、搜索引擎等眾多高科技產(chǎn)品和創(chuàng)意。綜觀全球，日本、韓國受金融體系危機等的影響、歐盟受歐元發(fā)行等影響，經(jīng)濟發(fā)展處于停滯甚至負(fù)增長階段。在以凱恩斯經(jīng)濟理論體系為主流的西方宏觀經(jīng)濟理論指導(dǎo)下，美國經(jīng)濟通過加強政府對市場的宏觀調(diào)控能力，相對克服了完全自由競爭市場經(jīng)濟的弊端，并通過高稅收政策、福利政策緩解了勞資矛盾，減小了貧富差距，有效的緩解了社會矛盾。其主要措施，就是政府財政政策采用高赤字政策，啟動“星球大戰(zhàn)”計劃，由政府大規(guī)模采購?fù)怀鲶w現(xiàn)高科技產(chǎn)業(yè)精華的高、精、尖端武器設(shè)備與系統(tǒng)。從而使美國經(jīng)濟一支獨秀，獨步全球。由上可見，正是高科技產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，極大的增強美國國家的綜合實力（經(jīng)濟實力、科技競爭力、國防力量等） ，使美國成為地球上唯一的超級大國。最典型的案例就是中國通信產(chǎn)品制造業(yè)：在中國能夠自行生產(chǎn)程控交換機后，大幅度降低了進口交換機的因技術(shù)壟斷性帶來的高額附加值，導(dǎo)致進口交換機的全面降價。9 / 881．1 ．2 ．2 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)是增強國家綜合國力的必然之路現(xiàn)代國防水平基于高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平從近代局部戰(zhàn)爭的進行我們可以看出：高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平將直接關(guān)系到國防力量的強弱，關(guān)系到國家國防體系能否適應(yīng)新形勢下的全新的戰(zhàn)爭。而知識經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展以越來越強的趨勢表明：一個國家的競爭力，將最終決定于這個國家的知識競爭力。資金密集性由于高科技產(chǎn)品使用的技術(shù)、原材料要求高，使得高科技企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)過程中、產(chǎn)品生產(chǎn)過程中都需要大量資金支持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)。另一方面，高技術(shù)企業(yè)之間的競爭轉(zhuǎn)變?yōu)樗俣壬系母偁?，高技術(shù)企業(yè)技術(shù)更新速度快，新產(chǎn)品推出速度快，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展或被淘汰的速度快。 “地球村” 、數(shù)字化地球、電子商務(wù)等概念的提出顯著改變了整個社會的生產(chǎn)、生活、思維方式。企業(yè)債券目前按照國內(nèi)發(fā)行債券的政策、法規(guī)規(guī)定，大多數(shù)高科技企業(yè)無法達(dá)到發(fā)行債券的資格要求。1998 年，全美新募集創(chuàng)業(yè)投資基金 198 只，新募集總資本達(dá) 億美元。歐洲投資銀行：風(fēng)險資本是為形成和建設(shè)專門從事某種新思想或新技術(shù)生產(chǎn)的小型公司的股份，并促進這些中小企業(yè)的形成和創(chuàng)業(yè)的投資。高科技風(fēng)險投資是一種昂貴的資金來源。高科技風(fēng)險投資除了投20 / 88入資金外，更為重要的是向風(fēng)險企業(yè)投入了管理幫助、監(jiān)督、信譽、社會關(guān)系與渠道等無形資產(chǎn)，并積極參加與創(chuàng)業(yè)者共同創(chuàng)辦的企業(yè)（通稱風(fēng)險企業(yè)）的經(jīng)營管理，盡力幫助創(chuàng)業(yè)者取得成功。伯金斯／簡稱 KPCB）KPCB公司成立于 1972 年，在美國風(fēng)險投資業(yè)中堪稱傲視群雄，獨步硅谷，最具有王者風(fēng)范。根據(jù)華爾街一些專家的推測，過去幾年該公司的投資回報率平均每年為 70％以上，各項投資回報率均列美國風(fēng)險投資公司的前 5 位。DFJ 最引以為榮的是對 Hotmail 的投資，它使公司在兩年之內(nèi)獲得了10000 倍的令人瞠目的投資回報率。1997 年 3 月，亞信被美國Fidelity 投資公司評為“全球最具有投資價值的企業(yè)。24 / 88（4）這些著名的風(fēng)險投資者具有管理高速成長企業(yè)的成功經(jīng)驗，對亞信這樣高速成長的企業(yè)的管理機制問題和發(fā)展戰(zhàn)略具有深刻的認(rèn)識。發(fā)展高科技風(fēng)險投資將有利于提升民族創(chuàng)新能力創(chuàng)新是一個民族生命力的源泉，是一個國家興旺發(fā)達(dá)的動力，沒有創(chuàng)新，將永遠(yuǎn)受制于人，被動挨打。選擇合適的管理者進行合作，負(fù)責(zé)風(fēng)險基金的管理、投資和回收，對基金的運行狀況進行審計和監(jiān)督，確?；鸬恼＿\行，從而從投資中獲取高額回報。對收集的投資項目進行篩選；協(xié)同相關(guān)專家對篩選后的項目進行調(diào)查與評估；對于合適的項目，向管理機構(gòu)提出項目投資建議，協(xié)助管理者組織項目評審；對評審?fù)ㄟ^的項目負(fù)責(zé)與投資企業(yè)進行談判及簽定投資協(xié)議工作；協(xié)助管理者組建或改組風(fēng)險企業(yè)；參與投資企業(yè)的投資、管理、監(jiān)控與評估工作，努力扶持和培育投資企業(yè)發(fā)展壯大，并控制投資企業(yè)的正常運行。而且高科技風(fēng)險投資的每個項目都不是短期的、它的成敗與否除了項目選題好壞以及技術(shù)先進性以外，還與投資企業(yè)運營密切相關(guān)的系統(tǒng)活動，因此對所申報項目進行篩選、評估、決策、投資運行以及回收都要求對項目各個方面都要有非常權(quán)威和精通的專業(yè)人員進行咨詢評估判斷以及管理和監(jiān)督，而投資經(jīng)理往往不具備全面的專業(yè)知識，因此，為了支持投資經(jīng)理的工作，由管理機構(gòu)聘請和組織國內(nèi)各專業(yè)頂尖的專家組成公司各相關(guān)專家組，配合投資經(jīng)理對一個項目進行高質(zhì)量、高效率、專業(yè)化的評估、扶持、收益全過程工作，確保項目投資成功率，最大限度地降低和控制投資風(fēng)險。計劃外可控有效資金：資金進入基金的時間未知，但資金進入公司后，投資者承諾短期內(nèi)不撤回資金，確保資金在基金內(nèi)停留一個相對穩(wěn)定的固定時長。高科技風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)：（1） 制造產(chǎn)品原型，準(zhǔn)備推向市場；（2） 建立企業(yè)，組成管理團隊；（3） 制定較為詳細(xì)的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃。對高科技風(fēng)險投資基金公司的要求及特點：（1） 提供資金，資金數(shù)量巨大，可高達(dá)上億人民幣，高科技風(fēng)險投資企業(yè)往往無力或不愿單獨投入如此高額的資金，通常采用辛迪加方式進行投資。由于受到投資基金資本數(shù)額、投資的交易成本、管理成本的制約，我們籌建的基金在創(chuàng)建階段不適合采用組合投資策略。評審會確定是否投資該項目。若項目出現(xiàn)較大風(fēng)險，公司管理者要及時停止后期投資工作，并根據(jù)簽署的協(xié)議挽回原有投資。5． 調(diào)查同類公司的市場價值：主要了解確定擬投資公司的在未來的人才盈利前景，所投入資金可以在所投資的風(fēng)險企業(yè)中所占的