第九章股票與評價(更新版)
【正文】 的數(shù)據(jù)外 ,有的網(wǎng)際網(wǎng)路公司是用“實(shí)際造訪網(wǎng)站的人數(shù)”來評估價值 ,也就是倍數(shù)乘以單位人數(shù)來估計(jì)股票價值 . 9 48 Copyright 169。所以真正影響合理本益比的因素應(yīng)是盈餘 (股利 )成長率 ,g. 9 41 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. kDkDkDkDP ???????10100)01(0gkgDgkDP?????)1(010?如果股利年成長率是 0, 即 g=0, 9 35 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 解答 ?一 .現(xiàn)在市值 : ?D1=D0*(1+5%)=*= ?P0=(12%5%)=. ?二 .一年後的市值 : ?D2=D1*(1+5%)=*= ?P1=(12%5%)=. 9 27 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?這個模式的意思是說，將公司未來每一年所賺的盈餘減去當(dāng)年的投資後的淨(jìng)額還原為現(xiàn)值，再加總起來，就可以得到公司股票的價值。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 11*1 )1( ??? kkkkI?第 1年底投資 :I1獲利率 k*,資金成本 k， 那麼公司的價值就會增加 : 1 2 0 T(時間 ) 9 17 Copyright 169。 9 11 Copyright 169。 也就是稅後淨(jìng)利除以流通在外股數(shù) ). ?普通股 流通在外的股本 /10=流通在外股數(shù) . 9 5 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 第九章 股票與評價 ?本章重點(diǎn) : ?普通股的特色 ?股票首次公開發(fā)行 (IPO) ?普通股價值的決定 :理論模式 ?特殊的股利模式 ?普通股價值的決定 :市場倍數(shù)還原模式 9 2 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?美國常有所謂的創(chuàng)始人股這樣的 classified stock,具投票權(quán)但限制股利分配 . ?新股則常稱為 “ Class A” 股 ,不具投票權(quán)但可享完整的股利分配 . 什麼是 classified stock? 9 7 Copyright 169。 9 13 Copyright 169。 ?股利折現(xiàn)模式是最簡單、最容易暸解的一個股票評價模式。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?所以 ,如果有人說 ,“ 公司股票的價值就是將公司未來每一年的盈餘折算成現(xiàn)值後加總而得 ” ,這樣的敘述是對嗎 ? ?錯 !只有公司每年都將盈餘百分之百分配給股東時 ,這樣的敘述才是對的 . 9 22 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?所以如果一年定存是 2%, bi 是 ,市場風(fēng)險貼水 是 6%,那麼 k=E(Ri)=2%+(6%) =2%+% =% 9 30 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 普通股價值的決定 :市場倍數(shù)還原模式 ?市場倍數(shù)還原模式是指實(shí)務(wù)界 ,如投信 、 外資或證券自營商等 ,常用特定比率 (倍數(shù) )還原股票的合理價值 ,並據(jù)以判段斷目前股價是否偏高或偏低 . ?常見的比率包括 : , , , . 9 38 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 影響合理市價淨(jìng)值比的主要因素 ?我們還是可以利用股利固定成長模式來說明 ?其中 E1是下一期的 EPS,BV是淨(jìng)值 ,ROE是權(quán)益報酬率 ,b是盈餘保留比率 ,g是股利成長率 . gkbBVR O EgkbEgkDP????????)1(*)1(110gkbR O EBVP??? )1(09 44 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?自由現(xiàn)金流量法 (FCF。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 特別股 (Preferred stock) ?特別股又稱為優(yōu)先股 . ?特別股每年可以領(lǐng)取固定股利 ,而且在公司獲利有限時 ,其股利發(fā)放是優(yōu)先於普通股 .公司清算時 ,特別股的受償順位也優(yōu)於普通股 . ?當(dāng)公司無獲利或獲利不足以支付全部特別股股利時,不需像無法支付負(fù)債本息一樣 ,擔(dān)心被宣告進(jìn)入破產(chǎn)程序 . ?所以利用特別股籌資不用擔(dān)心還款的壓力 .但是特別股股利是一種盈餘分配 ,無法抵稅 ,這是一種缺點(diǎn).
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