【正文】 現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度，該比率越高，償債越有保障。預(yù)警信號(hào)：與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率指標(biāo)相類似，當(dāng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比率低于50％時(shí)，預(yù)警信號(hào)產(chǎn)生。一般報(bào)表分析者認(rèn)為，企業(yè)的速動(dòng)比率至少要維持在100%以上，才算是具有良好的財(cái)務(wù)狀況。而從上圖的數(shù)據(jù)可以看出，美的電器的流動(dòng)資產(chǎn)比率都是徘徊在100%左右，所以美的并不能夠提供較強(qiáng)的償還短期債務(wù)的能力。1）流動(dòng)比率（流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)。一般來說，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，說明其周轉(zhuǎn)速動(dòng)越快，營(yíng)運(yùn)能力也就越大。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是全部流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率，是衡量企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)（通常是1年）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢及利用效率的綜合性指標(biāo)。圖41 20042009應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從圖41我們可以發(fā)現(xiàn)美的電器在2006年至2007年的時(shí)候，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有較大的上升幅度。四、財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的目的是在考慮企業(yè)既定目標(biāo)與方針政策的情況下，對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估。本年度本公司根據(jù)資產(chǎn)的實(shí)際使用情況，將原在機(jī)器設(shè)備類別中核算的檢測(cè)設(shè)備重分類至電子設(shè)備及其他，該部分資產(chǎn)的原值計(jì)人民幣38,778,，累計(jì)折舊計(jì)人民幣9,562,，凈值計(jì)人民幣29,216,。隨著固定資產(chǎn)的使用，修理費(fèi)越來越多，到資產(chǎn)的使用后期修理費(fèi)和折舊額會(huì)大大高于固定資產(chǎn)購(gòu)入的前幾年，從而影響企業(yè)的所得稅額和利潤(rùn)。存貨周轉(zhuǎn)速度越慢，存貨占用水平越高，流動(dòng)性越弱，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越慢，這樣會(huì)降低企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。但是，經(jīng)過分析2007年財(cái)務(wù)報(bào)表，我們計(jì)算出，2007年的銷售利潤(rùn)率為6%，較2006年4%的銷售利潤(rùn)率增長(zhǎng)了30%。決算日，公司按存貨賬面價(jià)值高于可變現(xiàn)凈值的差額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，存貨跌價(jià)損失已計(jì)入當(dāng)年度損益。從表3—8中可以看出2008年之前美的的信用政策相對(duì)比較保守，應(yīng)收款項(xiàng)的賬齡比較短，但2008年后其應(yīng)收賬款的賬齡從1—2年發(fā)展到3年以上的，這與美的近年來擴(kuò)大規(guī)模的戰(zhàn)略是相符合的。我們已經(jīng)知道了壞賬準(zhǔn)備和應(yīng)收賬款之間并沒有太大的異常，因?yàn)槊赖牡膽?yīng)收賬款增加而提高了壞賬的計(jì)提數(shù)額，除此之外，這還有可能是企業(yè)實(shí)際計(jì)提壞賬準(zhǔn)備比例與企業(yè)規(guī)定的會(huì)計(jì)政策有所不符造成的，下面我們將會(huì)針對(duì)壞賬計(jì)提的實(shí)際比例和企業(yè)的會(huì)計(jì)政策比較，看看其中的差距會(huì)有多大，并且要如何解釋這種差距。2005年、2006年得往來款項(xiàng)則是由廣州華凌空調(diào)設(shè)備有限公司欠下，年末款項(xiàng)已經(jīng)還清。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系自2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)施行之后，結(jié)合新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中相關(guān)規(guī)定的變化，證監(jiān)會(huì)曾相應(yīng)對(duì)非經(jīng)常性損益做出了修訂。但是最大的挑戰(zhàn)來自并購(gòu)后對(duì)于小天鵝的整合，也就是小天鵝的多品牌運(yùn)作是否可以獲得成功。本次股權(quán)受讓完成后，%，成為其控股股東。營(yíng)業(yè)外收入漲幅較大，則是2007年度該公司及子公司獲得的政府相關(guān)部門技術(shù)改造和科技專項(xiàng)補(bǔ)貼款的大幅增長(zhǎng)所致。我們不妨看看凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)108%的2007年的具體數(shù)據(jù)并分析它的增長(zhǎng)原因，以及2008年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈負(fù)的情況。在沒有充分證據(jù)證明之前，我們也不能說它就在操縱。但是，我們很明顯的看到。為什么要把在2004年為上市公司帶來58億元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的小家電業(yè)務(wù)出售呢？而日電集團(tuán)真的如2005年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示的那樣虧損了2258萬元嗎？我們從日電集團(tuán)的模擬報(bào)表中看出了些許端倪。從報(bào)表里，我們找到歸屬于投資活動(dòng)的一個(gè)科目——取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額，該科目2008年的發(fā)生額比上一年的增長(zhǎng)1100%多，從美的電器2008年的報(bào)告中找到了與這一高增長(zhǎng)率相關(guān)的信息：在受讓股權(quán)完成后，合肥華凌、廣州華凌和中國(guó)雪柜等3家公司都成為美的電器控股的子公司。對(duì)于一家健康發(fā)展的企業(yè)來說，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的現(xiàn)金凈流量應(yīng)該占主要部分，是正數(shù)，投資活動(dòng)形成的現(xiàn)金凈流量是負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)形成的現(xiàn)金凈流量是正負(fù)相間。2. 貨幣資金結(jié)構(gòu)分析圖32：20042009年美的貨幣資金結(jié)構(gòu)分析圖這是美的電器20042009年度貨幣資金結(jié)構(gòu)圖。三、會(huì)計(jì)分析 接下來就是對(duì)美的電器的會(huì)計(jì)分析，首先我們要識(shí)別關(guān)鍵的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)。 　　其次是營(yíng)銷渠道的變革。 5. 高質(zhì)的用戶服務(wù) 據(jù)美的負(fù)責(zé)人介紹，隨著春節(jié)臨近，美的空冰洗將延續(xù)雙節(jié)促銷力度，并推出更多“一站式”購(gòu)買的多重優(yōu)惠體驗(yàn)，掀起更高的銷售熱潮。一則恰到好處的廣告能給人留下良好的印象，提升消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的信任感，從而對(duì)相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)生偏愛。 2. 放心品質(zhì)“定位” 　隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，美的產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提升，建立了健全的質(zhì)量管理體系，形成了預(yù)防為主、全員改善的質(zhì)量經(jīng)營(yíng)文化。 l 核心技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)______差異化戰(zhàn)略的更高境界中國(guó)家電業(yè)的一個(gè)重要特點(diǎn)是組裝廠與主要零部件廠的分立, 垂直一體化的程度低。l MRP 的成功實(shí)施MRP 也就是制造資源計(jì)劃( Manufacturing Resources Planning) 。4. 新進(jìn)入者的威脅由于家電生產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，并顯示出寡頭壟斷的態(tài)勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)明顯，這些企業(yè)可以利用自身長(zhǎng)期合作的分銷渠道和比較忠誠(chéng)的顧客群來阻止新進(jìn)企業(yè)的進(jìn)入。作為全國(guó)家電零售商的龍頭，國(guó)美電器和蘇寧電器擁有眾多的消費(fèi)者，對(duì)家電生產(chǎn)商的合作商，無所不用其極，創(chuàng)造或沿用了無數(shù)的所謂行規(guī)。一旦與渠道商發(fā)生矛盾，將會(huì)對(duì)企業(yè)的銷售和資金造成嚴(yán)重影響。本篇報(bào)告我們主要圍繞著美的集團(tuán)旗下的其中一家上市公司——廣東美的電器股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：美的電器，股票代碼：000527）進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的分析。1980年，美的正式進(jìn)入家電業(yè)；1981年開始使用美的品牌。2009年公布的家用空調(diào)運(yùn)行研究報(bào)告顯示，從去年2008年9月到2009年5月期間，格力電器銷量為1184萬臺(tái)，“美的”電器達(dá)1135萬臺(tái)。二、 戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析，是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要起點(diǎn)。2．購(gòu)買者的討價(jià)還價(jià)能力美的作為電器制造業(yè)，渠道的建設(shè)非常重要。雖然專業(yè)家電銷售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但這一激烈并不是由于爭(zhēng)奪供應(yīng)商所致，而是為了爭(zhēng)奪消費(fèi)者，鑒于目前我國(guó)家電的銷售還是以低價(jià)來吸引消費(fèi)者，因此像美的這樣的供應(yīng)商沒有任何優(yōu)勢(shì)占到價(jià)格談判的上風(fēng)，因此美的的購(gòu)買者的討價(jià)還價(jià)能力很大。5. 替代品威脅家電行業(yè)進(jìn)入買方市場(chǎng)，隨著生活水平提高，家電已經(jīng)成為每個(gè)家庭的必需品，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量和企業(yè)的顧客服務(wù)越來越高，家電除了品牌外，產(chǎn)品差異化低，顧客轉(zhuǎn)換成本低。由于國(guó)內(nèi)目前真正成功實(shí)施MRPII 工程的公司還寥寥無幾, 其實(shí)也是美的集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)管理的差異化。美的集團(tuán)不僅僅只掌握了空調(diào)核心技術(shù), 而且還掌握了微波爐和風(fēng)扇的核心技術(shù)。三是精益生產(chǎn)，品質(zhì)保障。如贊助第七屆亞洲藝術(shù)節(jié)，冠名“亞洲風(fēng)采，美的享受”，使其國(guó)際形象提升；贊助各類型的運(yùn)動(dòng)會(huì)、各種救濟(jì)困難的基金、支持貧苦地區(qū)等社會(huì)公益事業(yè)，大行善心，回報(bào)社會(huì)。這也是美的電器之所以能在金融危機(jī)經(jīng)濟(jì)寒流之中逆勢(shì)增長(zhǎng)，一年稱王，迎來變頻“春天”的成功之道——唯有讓客戶滿意，企業(yè)的業(yè)績(jī)才可以節(jié)節(jié)上升。與其他兼并收購(gòu)小家電公司的企業(yè)不同，美的銷售公司采用區(qū)域經(jīng)銷商合資的形式，巧妙地實(shí)現(xiàn)了工業(yè)資本與商業(yè)資本的結(jié)合，通過制度和體系的建設(shè)，將有力地推動(dòng)美的在區(qū)域市場(chǎng)的耕作以及階段性銷售目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。從廣東美的電器股份有限公司的20042009年度的財(cái)務(wù)報(bào)表可以看到，該公司的貨幣資金是由庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款以及其他貨幣資金構(gòu)成。特別提到的是2009年，銀行存款增幅相當(dāng)大，也導(dǎo)致了這一年的貨幣資金總額增長(zhǎng)得最快（%），具體原因是公司增發(fā)新股，募集資金到位，導(dǎo)致銀行存款增加。但是，我們又發(fā)現(xiàn)2008年的數(shù)據(jù)變化異常，不妨對(duì)這一年的現(xiàn)金流量進(jìn)行深入的分析。圖310：20032009年美的電器主營(yíng)業(yè)務(wù)收入時(shí)間分析圖針對(duì)這個(gè)現(xiàn)象，我們查閱2007年的財(cái)務(wù)報(bào)表：營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，主要是新增冰箱和洗衣機(jī)業(yè)務(wù)，以及空調(diào)和壓縮機(jī)產(chǎn)品銷售規(guī)模大幅上升所致。有專家認(rèn)為，僅把此項(xiàng)中的負(fù)長(zhǎng)期投資調(diào)整為零。37,694,48,445,這可能是美的在這幾年內(nèi)致力于擴(kuò)張市場(chǎng)的結(jié)果。；三是投資收益；四是營(yíng)業(yè)外收入。除此之外，年末應(yīng)收賬款增長(zhǎng)導(dǎo)致壞賬損失的增加，投資衍生金融工具產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損失，都使2008年度的營(yíng)業(yè)總成本升高。由于國(guó)聯(lián)方面堅(jiān)持現(xiàn)金交易，使長(zhǎng)虹的“股權(quán)置換”提議變得毫無吸引力，長(zhǎng)虹被迫以“轉(zhuǎn)讓底價(jià)過高”為由，宣布放棄。 美的這一場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)確實(shí)精彩！讓我們驚嘆，在2007年末美的通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入巨額的小天鵝B股，%的股權(quán)，實(shí)為非常妙的一步！不僅為其成為小天鵝第一大股東做好了充分準(zhǔn)備，達(dá)到稀釋并購(gòu)成本的作用；而且萬一并購(gòu)不成功，美的也可以將炙手可熱的小天鵝股權(quán)出售變現(xiàn)套利。姑且不說這些不恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理手段，是會(huì)計(jì)師專業(yè)判斷問題，還是美的隱藏策略部署的需要。應(yīng)收票據(jù)在2006年增長(zhǎng)達(dá)374%，%，這明顯是一種異常的現(xiàn)象,報(bào)表上說明這一特殊情況是公司下半年空調(diào)淡季銷售大幅增長(zhǎng)所致，2008年應(yīng)收票據(jù)漲幅巨大，報(bào)表上的解釋則是公司銷售規(guī)模擴(kuò)大收到的銀行承兌匯票增多，以及合并無錫小天鵝股份有限公司所致。美的的計(jì)提政策，沒有問題?？傮w來說，美的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率呈快速上升的趨勢(shì)，并采取的是更加寬松的信用政策，通過賒銷來提高銷售量，符合其近幾年來積極擴(kuò)張的戰(zhàn)略要求。存貨在企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)該占有相當(dāng)大的比重，對(duì)于一個(gè)制造型企業(yè)來說，存貨水平應(yīng)占有流動(dòng)資產(chǎn)的一半以上，才能防止企業(yè)出現(xiàn)因缺少必要的存貨，導(dǎo)致生產(chǎn)能力得不到發(fā)揮、經(jīng)濟(jì)效益下降的后果發(fā)生。庫(kù)存商品的增加，最大的可能性是與新增的洗衣機(jī)、冰箱業(yè)務(wù)有關(guān)，也許是美的預(yù)測(cè)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售情況出現(xiàn)偏差，也許是美的為了及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求，增加新業(yè)務(wù)下的庫(kù)存商品。（六） 固定資產(chǎn)　(1)固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)：指使用期限超過一年的房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸工具及其它與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的工器具等，以及不屬于經(jīng)營(yíng)的主要設(shè)備但單位價(jià)值在人民幣2,000元以上，使用期限超過二年的物品。表313：美的電器20042009年固定資產(chǎn)份額情況200420052006200720082009固定資產(chǎn)凈額3,512,563,688 3,249,527,247 4,826,910,295 3,649,097,7085,024,186,4165,694,023,840 總資產(chǎn)金額10,964,813,484 9,609,422,147 12,442,024,812 19,684,572,68123,383,586,42631,657,627,470 占總資產(chǎn)比例圖324：20042009固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)份額在固定資產(chǎn)凈額中，機(jī)器設(shè)備和房屋建筑物投入金額較大，這與美的電器處于制造行業(yè)情況相符。在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，這樣的變化有利于擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)能力，與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)相吻合，是與產(chǎn)品市場(chǎng)的擴(kuò)張相吻合的。常用比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。但是對(duì)2007年美的財(cái)務(wù)報(bào)告的分析，上面三種情況中第一種的情況出現(xiàn)了相反的情況，我們可以預(yù)測(cè)美的電器有可能放松了回收賬款的努力程度。另外，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2008年，而同期世界先進(jìn)國(guó)家企業(yè)的平均流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為每年8次。說明公司資產(chǎn)管理能力和資產(chǎn)利用效率都有提高的空間。一般認(rèn)為，流動(dòng)比率為2比較合適，但不可一概而論。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)法則，通常認(rèn)為流動(dòng)比率達(dá)到200%為最理想。圖47：（來源：新浪財(cái)經(jīng)）流動(dòng)比率和速動(dòng)比率非常粗糙，綜合上面流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的分析結(jié)果，我們可以得出美的電器的短期償債能力并不是很強(qiáng)。根據(jù)2009年報(bào)表附注中的信息，公司已背書尚未到期的票據(jù)金額為人民幣9,059, 千元，從而負(fù)有可能支付的債務(wù)，形成了一項(xiàng)或有負(fù)債。綜合以上比率對(duì)美的電器短期償債的能力分析，得出的結(jié)論是美的電器的短期償債能力較弱。圖410:20042009資產(chǎn)負(fù)債率由圖410看出，美的電器的資產(chǎn)負(fù)債率總體較為平穩(wěn)。產(chǎn)權(quán)比率是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的必要補(bǔ)充。相對(duì)而言，美的電器的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是較小的。 圖415:20062009年美的電器與同行業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率對(duì)比其次，針對(duì)美的電器投資情況的盈利能力，我們采用凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益ROE指標(biāo)來進(jìn)行同行業(yè)數(shù)據(jù)分析。 圖417：20062009年美的電器杜邦綜合分析圖總的來說，美的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處在一個(gè)平均水平，公司資產(chǎn)管理能力和資產(chǎn)利用效率都有提高的空間，2009年情況有所改善；美的電器的償債能力并沒有表現(xiàn)出強(qiáng)有力保障的優(yōu)勢(shì)，它采用的是高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，雖然美的高層并不承認(rèn)2008年通過借款收購(gòu)小天鵝，；美的的盈利能力總體來說保持在一個(gè)較高的水平，在新增洗衣機(jī)和冰箱業(yè)務(wù)的支持下，在兼并榮事達(dá)、小天鵝等品牌后，若能循序漸進(jìn)的擴(kuò)張發(fā)展，美的定能在家電行業(yè)扶搖直上，趕超海爾。表45：20062009年美的電器現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率表年份2006200720082009現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率以上數(shù)據(jù)顯示，美的電器20062009年的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率都遠(yuǎn)低于1。分析企業(yè)的償債能力，首先應(yīng)看企業(yè)當(dāng)期取得的現(xiàn)金在滿足了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本現(xiàn)金支出后，是否還足夠用于償還到期債務(wù)的本息，如果不能償還債務(wù)，必須向外舉債，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入財(cái)務(wù)困境。那是不是美的電器的銷售額多以應(yīng)收款項(xiàng)的形式存在呢？于是，我們又對(duì)20062008年的銷售額與應(yīng)收項(xiàng)目作了對(duì)比（圖418所示），然而，我們發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)與其他應(yīng)收款遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銷售額。收益質(zhì)量分析（1）凈利收現(xiàn)率 凈利收現(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利率*100%表410：20062009年美的電器凈利收現(xiàn)率表年份2006200720082009凈利收現(xiàn)率%%%%以上數(shù)據(jù)顯示，美的電器20062009年的凈利收現(xiàn)率都相當(dāng)?shù)母?，這說明公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造的利潤(rùn)提供的現(xiàn)金