【正文】 可喜的提高，92年到96年，冷柜、空調(diào)的產(chǎn)量分別提高了4倍14倍。青島電冰箱總廠通過與德國利勃海爾合資，引進了先進技術(shù)，生產(chǎn)水平有了大幅度提高，同時，狠抓產(chǎn)品質(zhì)量，大力開拓國內(nèi)市場。上市三年多，海爾通過改制，使企業(yè)發(fā)生了很大的變化，冰箱產(chǎn)量是由上市時93年的30多萬臺，猛增到96年的151萬臺，增長了5倍，企業(yè)利潤總額也由93年的8187萬元，增長到96年的20065萬元，增長了2. 5倍，員工的工作環(huán)境、工資收入也得到了極大改善和提高，公司在三年的時間里，股本翻一番，而每股收益不但沒有稀釋，反而有提高，也就是說企業(yè)在不斷擴容的同時，資本利潤率不但沒有下降，反而有所提高，從根本上保證了股民的權(quán)益。 1991年12月份，以青島電冰箱廠為核心企業(yè)，以空調(diào)器廠、冷柜廠為緊密層企業(yè)，經(jīng)過改制，組建了海爾集團公司。管理層是公司全方位信息的擁有者，公司只有在具有良好的經(jīng)濟效益和經(jīng)營潛力的情況下，才會成為管理層的收購目標(biāo)。(%)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給呼市投資公司，轉(zhuǎn)讓總價款為3億元。公開信息顯示金信信托恰恰是博時基金的第一大股東。11月開始，近3億元資金陸續(xù)打到閩發(fā)證券。 2001年，伊利公司對中高層管理人員實行期權(quán)激勵，為了便于持股，伊利公司用激勵資金注冊了啟元投資有限公司，企業(yè)法人即為鄭俊懷。但從目前形勢來分析，該央行很可能將等待一段時間。傳遞的路線之一是金融蔓延，從加拿大到中國，全球都出現(xiàn)了投資次級債的損失。更大的問題的是，影響房價出現(xiàn)兩位數(shù)下降的因素對在房地產(chǎn)泡沫鼎盛時期消費者大舉借債的美國會產(chǎn)生什么影響。7月份新屋開工的步伐大降，二手房銷售連續(xù)第五個月下降，房價持續(xù)下跌。不過，很多債券產(chǎn)品特別是資產(chǎn)支持證券卻依然低迷。 　　美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結(jié)合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。 有學(xué)者指出，“技術(shù)層面上早該破產(chǎn)的美國，由于欠下世界其他國家過多的債務(wù)，而債權(quán)國因不愿看到美國破產(chǎn)，不僅不能拋棄美國國債等，甚至必須繼續(xù)認(rèn)購更多的美國債務(wù)，以確保美國不破產(chǎn)”[1] 　　在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象。 　　在房價不斷走高時，次級抵押貸款生意興隆。另外，還需提高中介機構(gòu)的信用和中介機構(gòu)的人員素質(zhì)，并努力采取措施降低風(fēng)險投資的信息成本和交易成本，以提高整個風(fēng)險投資市場體系的運作效率，為風(fēng)險投資公司提供規(guī)范有效的中介服務(wù)，使風(fēng)險投資公司做出正確的戰(zhàn)略決策，促進我國風(fēng)險投資更快的發(fā)展。我國風(fēng)險投資最現(xiàn)實可能的退出方式為企業(yè)購并，其他幾種較為現(xiàn)實可能的退出方式依次為創(chuàng)業(yè)板交易、風(fēng)險企業(yè)回購和買殼上市[7].我國處于創(chuàng)業(yè)板市場運行的初步階段，創(chuàng)業(yè)板的作用就是為成長性高的中小企業(yè)提供融資鏈條的中間環(huán)節(jié)，所以既要從我國資本市場發(fā)展的實際出發(fā)規(guī)范和完善創(chuàng)業(yè)板，也要積極發(fā)展和利用風(fēng)險資本的其他退出途徑。 　　 　　從事風(fēng)險投資事業(yè)的人才，不僅需要掌握金融領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)知識、而且還應(yīng)當(dāng)熟悉高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù)，只有這樣才能對風(fēng)險投資進行正確的評估和操作，降低投資失敗的風(fēng)險。沒有便捷的退出渠道，風(fēng)險投資就無法達到資本增值和良性循環(huán)，也無法吸引風(fēng)險投資人進入風(fēng)險投資領(lǐng)域。（3）有利于增加反映證券價格的信息信用交易中產(chǎn)生的融資余額（每天融資買進股票額與償還融資額間的差額）和融券余額（每天融券賣出股票額與償還融券間的差額）提供了一個測度投機程度及方向的重要指標(biāo)：融資余額大，股市將上漲；融券余額大，股票將下跌。一旦市場出現(xiàn)危機時，往往又出現(xiàn)連續(xù)的“跳水”，股價下跌失去控制。率先開展融資融券業(yè)務(wù)的券商可以吸引更多的客戶，這必將引起券商之間新一輪的洗禮，加強券商間的競爭?！蹲C券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》規(guī)定， 證券公司經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)， 應(yīng)當(dāng)以自已的名義在商業(yè)銀行分別開立融資專用資金賬戶和客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶， 這在一定程度上將增加了銀行的資金存管和代理清算業(yè)務(wù)。對于中國證券市場而言，經(jīng)過十多年的發(fā)展，盡管市場換手率居高不下，但從產(chǎn)品設(shè)計、微觀結(jié)構(gòu)與市場參與者等三方面考察，市場流動性水平仍然相對較低，與境外證券市場相比，仍然存在較大的提升空間。 歸納操作過程 什么是融資融券業(yè)務(wù)，融資融券交易方式對市場有何影響？對投資銀行以及對其它市場主體有何影響？答： “融資融券”又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。由于國美和中國鵬潤的控制權(quán)實際上都掌握在黃光裕手中，而黃光裕取得中國鵬潤也已超出24個月的時限，故這次實際上的反向收購成功得繞過了《上市規(guī)則》的限制。首先，從黃光裕將國美資產(chǎn)打包裝入“國美電器有限公司”，到Ocean Town接手北京億福所持國美電器65%的股權(quán)，國美一直在走香港H股IPO（首次公開募股Initial Public Offerings，簡稱IPO，是指企業(yè)透過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。其代表理論有: 　　　(1) 均值方差模型（2) 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM) 股票定價理論的線性化研究方法跨越了近半個世紀(jì)，到今天仍然沒有完全停止。這就為地方政府轉(zhuǎn)讓一批上市公司的國家股股權(quán)創(chuàng)造了條件，股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批的速度也會加快。我國目前還沒有具體的投資銀行法，證券法雖已出臺,但規(guī)定比較籠統(tǒng)，不能全面指定和監(jiān)督投資銀行的全部業(yè)務(wù)活動。這無疑隱含著巨大的風(fēng)險，當(dāng)股市低迷，公司融資愿望不強烈時，投資銀行就可能出現(xiàn)虧損。 我國投資銀行業(yè)存在的問題以及發(fā)展機遇？（偉能）答：存在問題：資本規(guī)模小，競爭實力弱。與由成本和技術(shù)支撐定價的物質(zhì)價格系統(tǒng)不同，資產(chǎn)價格系統(tǒng)是以資本化定價方式為基礎(chǔ)的一套特定的價格體系，這也就是虛擬經(jīng)濟。在認(rèn)識和評價我國資本市場的功能時，有兩個誤區(qū)應(yīng)該打破：一是把市場融資規(guī)模作為主要的衡量標(biāo)志，認(rèn)為融資規(guī)模越大，市場功能越強，成績越大。在這個過程中，要把它們的業(yè)務(wù)介紹清楚，把與生產(chǎn)完全無關(guān)的資產(chǎn)（如托兒所、醫(yī)院）剝離出去，然后對留下來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行全面的包裝重組，對公司進行全面的調(diào)查，最后把公司的故事寫成招股說明書。 中國投資銀行的業(yè)務(wù)鏈及價值創(chuàng)造包含的內(nèi)容有哪些?業(yè)務(wù)鏈：投資銀行的主要業(yè)務(wù)是作為資本市場中的一個中介機構(gòu)，幫助擁有閑置資金的人找到合適的投資機會，同時幫助需要資金的人找到資金，使資金和投資機會能夠結(jié)合起來創(chuàng)造更多的財富。中國的國有企業(yè)不是以利潤為目標(biāo)的企業(yè)，投資銀行要先把它們改組成以股東利益為原則、以利潤為目標(biāo)的實體。而資本市場肩負(fù)使命的實現(xiàn)程度，又主要取決于資本市場功能，尤其是優(yōu)化金融資源配置功能的發(fā)揮。經(jīng)濟的本質(zhì)是一套價值系統(tǒng)，包括物質(zhì)價格系統(tǒng)和資產(chǎn)價格系統(tǒng)?？傮w來說，虛擬資本是社會經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，只要控制其消極影響，穩(wěn)步發(fā)展，就能對經(jīng)濟和社會的發(fā)展起到巨大的推動作用。中國的投資銀行業(yè)分工不夠明確，各個投資銀行沒有形成自己的特色業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)范圍過于狹窄，低端服務(wù)領(lǐng)域存在過度競爭，而高端領(lǐng)域的業(yè)務(wù)卻很少有單位能夠涉及。4．法制建設(shè)落后，經(jīng)營環(huán)境較差。國家要制定法律法規(guī)，建立中央政府和地方政府分別代表國家履行出資人職責(zé)，享有所有者權(quán)益，權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任相統(tǒng)一，管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合的國有資產(chǎn)管理體制?，F(xiàn)代定價理論認(rèn)為投資者不會只持有單個股票,因而重視市場外因素和證券組合投資對價值的決定作用,并且用線性或非線性的方法來量化風(fēng)險和收益的關(guān)系。 二、對買殼上市的分析由一家國內(nèi)民營企業(yè)變成一家中外合資零售企業(yè)，再搖身一變成為香港上市企業(yè)，國美上市的經(jīng)歷可謂精心策劃。《上市規(guī)則》對反收購的界定是：注入資產(chǎn)值達到殼公司資產(chǎn)的100%，且收購事項發(fā)生后，上市公司控制權(quán)發(fā)生變動；在上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的24個月內(nèi)，上市公司向取得控制權(quán)的人士收購的資產(chǎn)值達到殼公司資產(chǎn)的100%。整體來說，這是一項成功的買殼上市案例?！　∪谫Y融券的啟動將為市場輸入增量資金，對市場產(chǎn)生積極的影響。二、對投資銀行的影響。（2）進一步加強券商之間的競爭　　我國對券商融資融券業(yè)務(wù)實行許可證制度，受凈資本的約束及對券商綜合實力的考量，不是所有的證券公司都可獲得這種直接融資融券的權(quán)利。投資者要想獲取價差收益，只有先買進股票然后再高價賣出。但這種收益與風(fēng)險是對等的，即如果該證券的價格沒有像投資者預(yù)期的那樣出現(xiàn)上漲，而是出現(xiàn)了下跌，則投資者既要承擔(dān)證券下跌而產(chǎn)生的投資損失，還要承擔(dān)融資的利息成本，將會加大投資者的總體損失。 　　 　　風(fēng)險投資的活力就是資金的循環(huán)流動，其核心機制就是退出機制。而且，中介機構(gòu)發(fā)展的停滯不前，中介服務(wù)不規(guī)范等問題造成資本和項目雙方信息交流方面的不充分，這種信息不對稱形成許多錯誤的隱藏，導(dǎo)致風(fēng)險投資企業(yè)戰(zhàn)略性的市場決策錯誤，嚴(yán)重地妨礙我國風(fēng)險投資市場的發(fā)展。為了促進風(fēng)險資本的順利循環(huán)以及增量風(fēng)險資本的進入，就必須考慮建立起有效的風(fēng)險資本退出機制。建立具有高度權(quán)威性的投資項目評估專門機構(gòu)，由有經(jīng)驗的評估專家對風(fēng)險投資項目經(jīng)行評估等專業(yè)服務(wù)，以指導(dǎo)投資者進行有效的投資。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機，對全世界很多國家包括中國也造成嚴(yán)重影響。正如上面所說，銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機。這些努力初見成效，貨幣市場有所回穩(wěn)。更重要的是，美國經(jīng)濟最薄弱的環(huán)節(jié)——房地產(chǎn)市場比很多人認(rèn)識到的更加糟糕。 　　房地產(chǎn)泡沫的破滅將繼續(xù)阻礙生產(chǎn)的增長。《經(jīng)濟學(xué)家》稱這種樂觀可能低估了次級貸款危機向其他國家的傳遞。在8月份信貸市場動蕩之前，歐洲央行曾發(fā)出將在9月6日例會上加息的信號。改制之后的伊利股份與蒙牛乳業(yè)號稱來自內(nèi)蒙古大草原的“乳業(yè)雙雄”，雄心勃勃有意成為中國乳品行業(yè)的龍頭老大。 2002年10月，伊利董事長鄭俊懷在董事會上提出購買國債的想法。博時在伊利前10大股東中的位置不斷靠前，從2002年底的第五名，升到2003年中期的第四、2004年初的第三名，到2004年9月底，博時價值成長已經(jīng)成為第一大流通股股東。2005年4月7日，伊利股份發(fā)布公告稱金信信托已于4月6日與呼和浩特投資有限責(zé)任公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。目標(biāo)公司存在潛在的管理效率提升空間。到1991年，連續(xù)五年被全國消費者評為最受歡迎的輕工產(chǎn)品電冰箱類第一名，這時的冰箱廠，無論是品牌的知名度還是在產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量上，都達到了一個空前的高度。股東要求企業(yè)每年給他較高的利潤回報，員工要求工作環(huán)境不斷改善，工資待遇不斷提高，這樣一來，企業(yè)上市后面臨的壓力比上市前大的多，為使壓力轉(zhuǎn)化為動力，必須形成一個股民、員工、用戶互動的價值鏈，從而保證資產(chǎn)質(zhì)量的不斷提高。 從青島電冰箱總廠發(fā)展到現(xiàn)在，隨著企業(yè)制度的完善，管理的深化，海爾集團在企業(yè)兼并及盤活資產(chǎn)方面，經(jīng)歷了三個發(fā)展階段： 第一個階段（1988－1990年）主要是投入資金，全盤改造。但從全國范圍來看，其規(guī)模還相當(dāng)小，年產(chǎn)電冰箱共有30萬臺，而要在中國家電市場獲得發(fā)展并逐步走上國際市場，必須提高企業(yè)的綜合競爭力。 由此可以看出，在現(xiàn)代化生產(chǎn)運營中，無形資產(chǎn)管理及企業(yè)的培養(yǎng)已經(jīng)獲得了巨大的成功，通過企業(yè)兼并、重組使海爾的產(chǎn)品種類迅速提高，整體競爭力大大增強。海爾通過向被兼并企業(yè)注入海爾企業(yè)文化和管理模式，從根本上改變員工的思想，把海爾企業(yè)精神敬業(yè)報國，追求卓越以及迅速反應(yīng)，馬上行動的工作作風(fēng)灌輸?shù)矫總€員工心里，使整個企業(yè)的精神風(fēng)貌有一個質(zhì)的飛躍，使企業(yè)形成一種凝聚力。許介入后，為通海高科籌委會設(shè)計完成了申請上市的預(yù)選材料，此材料是以吉電集團出資51％，江門高路華集團出資49％，兩家發(fā)起人以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司發(fā)行股票的模擬方式形成的。此外，江門電視機廠虛增銷售后，為使賬目平衡，黃卓靈虛構(gòu)了珠海市港金龍實業(yè)總公司、中山市智圣工貿(mào)發(fā)展總公司等7家公司，并使用假發(fā)票以購進原材料為名，為電視機廠虛開發(fā)票1297份，金額1561692227元。同樣作為中介機構(gòu)，2000年5月9日，北京京融律師事務(wù)所為通海高科出具了虛假的《關(guān)于吉林省通海高科技股份有限公司2000年股票發(fā)行、上市的法律意見書》?！巴ê８呖频呢攧?wù)會計文件由此存在重大虛假記載。結(jié)果依然需要等待。謝德章：北京中慶會計師事務(wù)所注冊會計師，因涉嫌提供虛假證明文件，2002年8月23日被刑事拘留，因涉嫌出具證明文件重大失實犯罪，2002年9月29日被逮捕。 正是在這樣的背景下，同仁堂分拆組建同仁堂科技，以其中藥界的領(lǐng)袖地位，借助香港的資本和科技優(yōu)勢，大舉進軍國際醫(yī)藥主流市場。 “同仁堂”是享譽全球的中藥第一品牌。同仁堂擁有2000多種處方儲備，現(xiàn)在生產(chǎn)的品種只是其300多年來積累的一小部分。我們有理由相信，同仁堂在應(yīng)用生物技術(shù)發(fā)展現(xiàn)代中藥的領(lǐng)域同樣會取得巨大的成功。同仁堂科技在香港創(chuàng)業(yè)板上市，無疑會受到投資者的熱烈追捧。作為控股股東，同仁堂將獲得由此帶來的絕大部分收益，同仁堂科技是同仁堂A股公司新的利潤增長點。和記中藥是國際級華人企業(yè)和記黃埔專門致力于中藥產(chǎn)品開發(fā)及國際市場拓展的全資附屬公司，具有豐富的國際市場運作經(jīng)驗和渠道資源，是和記黃埔進行中藥經(jīng)營和投資的重要載體。同仁堂科技即將在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，與和記黃埔的合作，將使它被更多的投資者所了解和認(rèn)同，這對同仁堂科技的股票發(fā)行及后市表現(xiàn)都會產(chǎn)生積極的作用，同仁堂所持有的同仁堂科技的股份將會有更大的增值空間。 上述重組完成后，TCL集團將通過TCL實業(yè)控股（香港）有限公司持有TCL通訊36%的股權(quán)，%的股權(quán)，%的股權(quán)。一家公司通常在其資產(chǎn)多于債務(wù)的時候可向其股東進行股息分派。由于TCL移動所涉足的手機業(yè)務(wù)。中遠(yuǎn)收購眾城的案例是當(dāng)今證券市場中資產(chǎn)經(jīng)營的一個力作，特別是其全面的思考方法、緊湊的收購程序和老練的運營手段均有借鑒價值。同時，通過更名進一步提升眾城的地位，再以轉(zhuǎn)增股本的方式擴大資產(chǎn)規(guī)模，做大蛋糕以利于以后籌資。綜合各方面的反映，大至可歸納為以下幾點：(1)中遠(yuǎn)的工