【正文】 19191930年,19611家公司被并購,其中工業(yè)5282家,公用事業(yè)2750家,銀行1060家,零售業(yè)10519家(1)橫向購并仍較普遍,但縱向購并、市場擴展型購并亦很時興.(2)購并的行業(yè)在工業(yè)方面集中石油、金屬原料、食品三個產(chǎn)業(yè),另外公用事業(yè)、銀行業(yè)、商業(yè)方面的購并也很多.(3)工業(yè)資本與銀行資本開始相互滲透,形成金融寡頭,如洛克菲控制花旗銀行,摩根銀行創(chuàng)辦美國鋼鐵公司.(4)國家出面并購(控制、參股)一些關(guān)系國計民生的企業(yè),開始形成國家壟斷資本.350年代中期開始,60年代后期形成高潮19601970年,購并數(shù)目為25598起。目前，美林證券、高盛、摩根士丹利 361 6164 所羅門美邦 287 4298 瑞士第一波士頓 237 3955投資銀行并購業(yè)務(wù)在其發(fā)展過程中呈現(xiàn)出兩個特點。但杠桿收購（LBO）開始過時，投資銀行家們正在想方設(shè)法創(chuàng)造出新的并購手段。佩雷拉領(lǐng)導他們?yōu)槠髽I(yè)提供并購方面的專業(yè)服務(wù)。在該年代的前半期，美國各家老資格的投資銀行就已經(jīng)有了投資銀行并購業(yè)務(wù)部門的雛型。再次，對企業(yè)并購中的賣方來說，投資銀行并購業(yè)務(wù)的積極效用表現(xiàn)為幫助它以盡可能高的價格將標的企業(yè)出售給最合適的買主。從可持續(xù)發(fā)展和迎接遲早要來臨的國際同業(yè)競爭的角度看，并購部的集聚人才和鍛煉隊伍職能，比創(chuàng)造收入職能要重要得多。有品牌才有可持續(xù)發(fā)展。華爾街一流投行的并購業(yè)務(wù)收入往往占到公司總收入的近1/3。在這種情況下，哪家公司率先著力培植和拓展并購業(yè)務(wù)，將遇到最小的同業(yè)競爭，可望成為行業(yè)中的第一塊并購品牌。為此，我國券商在建構(gòu)業(yè)務(wù)體系的時候須要確立“業(yè)務(wù)套餐”的概念。在直接融資市場十分發(fā)達的今天，并購客戶的融資需求多半通過證券籌資（股票、債券、優(yōu)先股、衍生工具等）來實現(xiàn)，由此又給投資銀行帶來大量的證券承銷和發(fā)行業(yè)務(wù)。并購活動涉及的都是企業(yè)運營中甚至是國家經(jīng)濟發(fā)展中重大的結(jié)構(gòu)調(diào)整，比如說一個國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，一個企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整等等。與這些業(yè)務(wù)相比，并購業(yè)務(wù)則對資本投入的依賴程度很小。投資銀行在其并購業(yè)務(wù)興起之后的相當長一段時期內(nèi)都是擔當并購策劃和財務(wù)顧問的角色，產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務(wù)是在較晚時候才出現(xiàn)的，80年代的杠桿收購把產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務(wù)推向了高潮。A，簡稱并購業(yè)務(wù)）是投資銀行業(yè)的一項十分重要的業(yè)務(wù)，被視為該行業(yè)中“財力與智力的高級結(jié)合”。競爭不單是來自于同類的投資銀行公司，也越來越多地來自于商業(yè)銀行、保險公司、共同基金、信托公司、各種投資服務(wù)機構(gòu)。后者也樂此不疲，因為它自己缺乏一級市場的拉單能力，通過銷售別人承銷的證券也可獲得可觀收入。所羅門兄弟以債券業(yè)務(wù)起家，在固定收益證券的承銷和交易(Trading)上一直執(zhí)業(yè)內(nèi)牛耳。這類公司影響力和知名度小，尤其沒有國際知名度，中國業(yè)界了解甚少。地區(qū)性公司也大、中、小的細分，它們的業(yè)務(wù)專于服務(wù)某一特定地區(qū)的客戶，比如紐約地區(qū)、加州地區(qū)等。首先是通常被稱作Bulge Bracket或Special Bracket的十余家巨頭公司。美國投資銀行類公司的數(shù)量從1980年的5200多家發(fā)展到1987年的9500多家。S、MLAM、MLIP等）在SEC注冊為Investment Adviser（投資顧問），它的MLIP在“商品期貨交易委員會”（CFTC）注冊為Commodity Pool Operator和Commodity Trading Advisor。這一時成為華爾街廣為談?wù)摰男迈r事。1994年，華爾街上歷史最長的投資銀行之一Kidder, Peabody amp。 ，聽說讀寫起來多有不便，于是1973年又更名回到其最初的名字Merrill Lynch amp。 其次，各家投資銀行的名稱在發(fā)展過程中隨收購兼并而多有變更，其間不乏業(yè)內(nèi)人士茶余飯后的有趣談資。 。 Pierpont Morgan先生的名字。 Jenrette （帝杰）Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission Merchant注：SEC為美國“證券和交易委員會”（Securities and Exchange Commission），CFTC為美國“商品期貨交易委員會”（Commodity Futures Trading Commission）。硬是把那些不做存貸與結(jié)算的證券公司稱做銀行，實在是讓人好生別扭。比較而言，Investment Bank、 Securities Firm和 Wall Street pany這三個詞能更好地涵蓋現(xiàn)代投資銀行業(yè)的概念。世界其他地方的投資銀行業(yè)是在本世紀70年代才開始興起的，香港、新加坡、科威特己發(fā)展成為新的國際投資銀行中心。直至今天， 歐洲從事投資銀行業(yè)務(wù)的銀行仍沿襲歷史名稱而被稱為商人銀行。商業(yè)銀行屬于間接融資體系的范疇，這種融資體系的核心概念是：商業(yè)銀行充當融資中介，它從資金擁有者那里以存款的方式將錢融入，又向資金需求者以放貸的方式將錢融出。它透過下屬保險機構(gòu)提供各種年金和人壽險產(chǎn)品。然而現(xiàn)實生活似乎正在突破這種表述。投資銀行以某價格買進一公司全部新發(fā)行的證券，在以包括其推銷費和利潤的價格將小額新證券轉(zhuǎn)售給投資大眾。今天，投資銀行的概念遠超出于此。比如投資銀行針對私人客戶設(shè)立的各種資金或資產(chǎn)管理帳戶，頗有商業(yè)銀行吸儲的性質(zhì),規(guī)模越來越大?，F(xiàn)實生活總是生動和流變的；相對于此，概念則常常顯得定型和老舊。其原初的概念是證券發(fā)行和承銷。6070年代，西方投資銀行的業(yè)務(wù)范圍逐步擴大，至80年代，西方投資銀行業(yè)得到長足和迅猛的發(fā)展。今天，投資銀行業(yè)在全球范圍內(nèi)發(fā)展，但其“心臟”是美國紐約的華爾街。然而，或許是為了相對稱于商業(yè)銀行，人們還是習慣性地稱這一領(lǐng)域為投資銀行。 Co., Inc.（美林）Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantMorgan Stanley, Dean Witter amp。 圖表12是美國十二家投資銀行巨頭的正式名稱。 ，遂有今天著名的Morgan Stanley公司。這讓人想起卡爾 Lynch, . Pierce amp。經(jīng)常發(fā)生的情況是，并購方的名字在前，被并購方的名字在后，合起來組成新公司的名字，因而往往導致冗長。PaineWebber , Peabody納入新公司的名稱之中。這讓人想起余秋雨先生寫滑鐵盧，一生征戰(zhàn)無往不勝的拿破侖，歷史性地敗在了滑鐵盧，然而滑鐵盧的一切名勝古跡都與拿破侖相關(guān)，都烙印著拿破侖的影子。 Co.,Inc.）財務(wù)數(shù)據(jù)摘要項 目（單位：百萬）1998全年1997全年Net Revenues （凈收入）$17,547$16,256Net Earnings (凈收益)$1,259$1,935Return On Average CommonShareholders39。業(yè)內(nèi)競爭一直相當激烈。這類公司的特點是：規(guī)模大，全球化；各種產(chǎn)品與服務(wù)全面發(fā)展，可向客戶提供全方位服務(wù)；它們的客戶主要是Fortune500家里的大公司，對投行業(yè)務(wù)有廣泛需求。 從業(yè)務(wù)涵蓋面來看，美國投資銀行通常被分為業(yè)務(wù)全面發(fā)展的公司和Specialty Shops或Boutiques。那些“專賣店”性質(zhì)的公司，自然因其各自從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同而易于區(qū)分。美林證券長期以來一直是從事零售經(jīng)紀業(yè)務(wù)的頭號Wirehouse，現(xiàn)已于經(jīng)紀、承銷、并購和研究等各個領(lǐng)域都占盡鰲頭，在全面發(fā)展方面走在華爾街前列。Bear Stearns的清算能力（clearing operations）是華爾街最大的之一，擁有1200多個清算帳戶，包括broker/dealers、specialists、market makers、money managers和arbitrageurs等。競爭導致投資銀行一方面通過合并或上市來擴大資本實力（特別是針對商業(yè)銀行的資本實力而采?。?；另一方面在常規(guī)的和低“技術(shù)含量”的業(yè)務(wù)領(lǐng)域利潤率大幅下降的情況下，各家投資銀行著力開發(fā)高專業(yè)化和高技術(shù)含量的業(yè)務(wù)。這是投資銀行傳統(tǒng)“正宗”的并購業(yè)務(wù)。并購業(yè)務(wù)在投資銀行的業(yè)務(wù)體系中有以下幾個特點：智力驅(qū)動，而非資本驅(qū)動。其整個業(yè)務(wù)的驅(qū)動不在于資金投入的多少，而在于業(yè)務(wù)人員的方案設(shè)計能力、金融創(chuàng)新能力和信息溝通能力（比如溝通買方和賣方的需要）。并購業(yè)務(wù)周旋于由經(jīng)濟官員、企業(yè)董事長、總裁、財務(wù)總監(jiān)等角色構(gòu)成的VIP圈子里，被稱為是“天生的上流社會業(yè)務(wù)”，是投資銀行業(yè)務(wù)系列中的最高級業(yè)務(wù)。并購業(yè)務(wù)的發(fā)展可在這種熱點效應(yīng)的作用下迅速贏得品牌，有力地促進經(jīng)紀業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。 在我國投資銀行業(yè)內(nèi)，盡管自94年開始就在“高談闊論”產(chǎn)權(quán)業(yè)務(wù)，但至今尚無一個叫得響的“并購部”。組建和發(fā)展我國投行公司的并購業(yè)務(wù)，首先需要明確的是投行并購部的職能定位和努力目標。這是部門生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。就象產(chǎn)業(yè)成長有一個產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度問題一樣，并購業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性很大。券商并購部必須擁有一個面廣量大的客戶網(wǎng)，才會有能力盡快地為買家找到賣家、為賣家找到買家，從而“搓合”公司市場上的交易。經(jīng)常發(fā)生的一種指責就是：投資銀行出于自身收費的動機去驅(qū)動企業(yè)作無意義的甚至是有害的并購重組行動。是為投資銀行在當代的首單敵意并購顧問業(yè)務(wù)。杠桿收購（LBO），管理層買入（MBO），垃圾債券（Junk Bond）、橋式融資等極大地推動著企業(yè)并購發(fā)展的新技巧新工具，以及毒丸（Poison pill）、焦土（Scorched一earth）、帕克曼（pac一man）等著名的反并購策略，都是在這個階段被創(chuàng)造出來或成熟起來的。然而，美國華爾街各大投資銀行一直是并購顧問業(yè)務(wù)領(lǐng)域的排頭兵。士丹利和拉薩爾投資銀行的并購業(yè)務(wù)自本世紀70年代興起后如江河東流日見其大勢不可擋。80年代杠桿收購的公司總價值2350億美元,涉及的公司2800家(1)并購形式多樣化,橫向、縱向和混合并購并存.(2)并購發(fā)生的次數(shù)變化不大,但交易規(guī)模大型化.(3)杠桿收購風化,“小魚吃大魚”的并購現(xiàn)象不斷發(fā)生.(4)并購波及各個行業(yè).(5)跨國并購得到迅速發(fā)展.(6)金融投機式并購盛極一時,對美國經(jīng)濟造成一定傷害.590年代(1)并購交易超大規(guī)模.(2)以控制全球市場為并購之主要動機.(3)國際化.(4)醫(yī)藥、廣播、通訊、銀行、石油等行業(yè)成并購熱點.(5)并購融資主要依賴證券市場.(6)不少并購的背后是國家戰(zhàn)略在起作用,”看得見的手”重新介入企業(yè)并購決策.2．70年代開始，西方經(jīng)濟增長的邊際遞減效應(yīng)日漸明顯， 經(jīng)濟出現(xiàn)動蕩不穩(wěn)和走向衰退的現(xiàn)象，企業(yè)的生存環(huán)境呈惡化走勢，競爭日趨劇烈。 4．80年代世界性的國企民營化浪潮、員工持股計劃等潮流，亦為投資銀行的并購業(yè)務(wù)發(fā)展提供了一定的空間。這是有史以來的第一次，我們在競技場上擺平了與他們的關(guān)系。投資銀行作為中介顧問機構(gòu)，在企業(yè)并購中的角色內(nèi)容依其服務(wù)客戶在并購中所處的地位不同（或買方或賣方或目標企業(yè)）而不同，投資銀行作為買方顧問時的角色內(nèi)容主要有： 1．策劃收購方的經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，幫助收購方明確收購目的，擬訂收購標準。 9．做好公關(guān)活動和輿論宣傳，爭取有關(guān)當局和社會公眾的支持。投資銀行以上所有角色內(nèi)容都旨在幫助客戶（買方企業(yè)）臻達以下效果：以最優(yōu)的交易結(jié)構(gòu)和并購方式用最低的成本（含支付對價、融資成本、時間成本、勞動量等）購得最合適的目標企業(yè)從而獲得最大的企業(yè)發(fā)展。8．與有關(guān)各方簽署保密協(xié)議。指定交易結(jié)構(gòu)并談判 5．以“公正判別者”的身份分析和評價本次收購對雙方企業(yè)、雙方企業(yè)股東和職工、地方經(jīng)濟和社會的影響（主要是其影響不良的方面），爭取有關(guān)當局、股東、職工、社會公眾支持反并購。五、投資銀行并購業(yè)務(wù)流程投資銀行并購業(yè)務(wù)流程依具體情況而有所不同。（2）各流程圖列示的僅僅是投資銀行并購業(yè)務(wù)的常態(tài)和典型態(tài)，它們沒有絕對的“正確性”。華爾街各投資銀行的并購業(yè)務(wù)部，在內(nèi)部組織架構(gòu)上往往有三個特點：一個特點是等級森嚴，自下而上有秘書——分析員——助理——副經(jīng)理——經(jīng)理（或稱主任）等級別，它們各司其職。比如當前階段美林證券的并購部一反華爾街投行并購部內(nèi)部組織的傳統(tǒng)，依照行業(yè)來劃分工作小組，強調(diào)業(yè)務(wù)人員在行業(yè)方面的專業(yè)能力，比如電訊、銀行、汽車、計算機等行業(yè)。投資銀行的并購業(yè)務(wù)之所以成為人才向往的“圣地”主要是源于二方面的因素。總之，并購工作往往帶給井購業(yè)務(wù)人員以相當充分的自我實現(xiàn)感覺。早在80年代，第一波士頓并購部的并購專家瓦塞爾斯坦或佩雷拉，他們每年完稅前收入就已經(jīng)達到了300萬美元美圓左右，而其時美國中央銀行首腦——美聯(lián)儲主席年薪才90萬美元左右，可見并購專家的收入之巨。投資銀行的并購業(yè)務(wù)往往有一些特色“規(guī)矩”，比如蘭皮書和墓碑廣告。當這些年輕的銀行家沒有孩子時，人們不再管他們叫“雅皮士”，而稱‘丁克’，（DlNK，意思是雙份薪水而無子女）。周五晚上，1500人的宴會不得不轉(zhuǎn)移到世紀廣場飯店。這兒有最熱烈的交易，也有最狂熱的點子。觸電般的感覺迅速在聚集的人群中傳開，甚至傳到8號平房之外。斯圖爾特著，王珂譯，四川人民出版社，第133~138頁七、投資銀行并購業(yè)務(wù)的收入投資銀行的并購業(yè)務(wù)被視為該行業(yè)能生金蛋的母雞。在這種情況下，由于大都在并購買賣成交后才收費，因而其傭金又被稱作“成交費”（success Fee）或“交易成交費”（Transaction Success fee）。圖表11113列示1997年全球跨境并購之總體交易金額，盡管投資銀行沒能介入所有這些交易，也不可能對所有這些金額依2一5％的比例計收傭金，但從這跨越全球的巨額并購交易中，我們還是不難想見投資銀行并購業(yè)務(wù)收入的潛力之大。投資銀行提供并購融資服務(wù)的收入主要包括并購融資策劃的顧問費、以證券方式融資時的發(fā)行承銷費和直接向客戶提供并購資金的利息收入。當然， 投資銀行看重橋式融資，不僅在于它是利