【正文】 品定價研究的不同點；第二章節(jié)主要介紹了創(chuàng)建銀行間理財產(chǎn)品收益率曲線與利率市場化之間的聯(lián)系以及創(chuàng)建銀行間理財產(chǎn)品收益率曲線的具體方法 和理論依據(jù)；第三章節(jié)主要介紹了影響理財產(chǎn)品定價的各類因素，并用案例法及 SPSS 軟件的主成分分析法和回歸法對 1922 支固定收益型產(chǎn)品進行分析并得出結果。為了更好的孕育這塊業(yè)務，需要對金融監(jiān)管理念進行必要的創(chuàng)新，改變監(jiān)管方式，為人民幣結構性理財產(chǎn)品的開發(fā)創(chuàng)造必要的環(huán)境。目前，國內人民幣理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量迅速擴張，成為國內廣大理財投資者的主導產(chǎn)品。（ 試論金融資產(chǎn)管理發(fā)展銀行理財業(yè)務，《財經(jīng)界（學術版）》2020 年 02 期） 朱桂賓（ 2020）認為商業(yè)銀行的負債業(yè)務就是盡可能多地組織和尋找資金來源 ,負債的提升勢必會導致信貸和其他資產(chǎn)業(yè)務的加速擴張 ,從而使得銀行通過資產(chǎn)和負債利差的擴大來賺取更多的商業(yè)利潤。（商業(yè)銀行理財產(chǎn)品品牌與顧客投資選擇分析 。在過去幾年里，階段性出現(xiàn)突破存貸比指標的銀行也并沒有出現(xiàn)明顯的經(jīng)營性風險。 對于銀行來說，基準利率和存款準備金率的雙雙提高，使流動性越來越緊張，加上貸款額度的控制，銀行為應對存貸比考核等，大量發(fā)行銀行理財產(chǎn)品是最佳選擇。（ 銀行理財產(chǎn)品之惑，《銀行家》 2020年 04 期） 普益財富（ 2020）在其出版的中寫到我國銀行理財產(chǎn)品 2020 年發(fā)行的數(shù)量為 19177 款，較 2020 年上漲幅度為 71%；產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為 萬億元人民幣，較 2020 年增長幅度高達 倍。 文獻綜述 自從 2020 年 9 月，光大銀行率先推出人民幣理財產(chǎn)品至今，幾乎所有的境內商業(yè)銀行都推出各種各樣且品種繁多的人民幣理財產(chǎn)品。因此，不占用銀行風險資本的代客理財業(yè)務已逐漸成為各家商業(yè)銀行重點發(fā)展的新領域和利潤增長點之一。人民幣理財產(chǎn)品定價影響因素分析 —— 基于對理財產(chǎn)品收益率曲線開發(fā)必要性的實證研究 人民幣理財產(chǎn)品定價影響因素分析 ――基于對理財產(chǎn)品收益率曲線開發(fā)必要性的實證研究 摘 要 近年來我國理財產(chǎn)品市場發(fā)展迅猛，理財產(chǎn)品業(yè)務以其收益穩(wěn)定，風險可控等特點，逐漸成為廣大老百姓最喜愛的投資工具以及商業(yè)銀行用來爭奪優(yōu)質客戶的重要利器。 Shibor 目 錄 摘 要 3 Abstract 4 一、 引言 5 文獻綜述 5 研究方法和思路 11 創(chuàng)新點 12 二、 理財產(chǎn)品收益率曲線的創(chuàng)建構想 13 創(chuàng)建銀行間理財產(chǎn)品收益率曲線對利率市場化的意義 13 銀行間理財產(chǎn)品收 益率曲線的定義 15 銀行間理財產(chǎn)品收益率曲線發(fā)布頻率和各個重要期限點性 15 銀行理財產(chǎn)品收益率曲線結構的類型 15 銀行理財產(chǎn)品收益率曲線數(shù)據(jù)樣本的選擇 18 銀行理財產(chǎn)品收益率曲線數(shù)據(jù)樣本的的處理 18 銀行理財產(chǎn)品收益率曲線設計邏輯實證結果 19 銀行間理財產(chǎn)品收益率曲線與 SHIBOR 曲線構建思路的比較 21 三、 實證案例分析 23 實 證 案 例 數(shù) 據(jù) 分析???????????????????? ......??? 23 實證 案 例 的 主 成 分 分析???????????????????? .? .?30 實 證 案 例 的 回 歸 分析??????????????????? ...? ..?? .33 影響理財產(chǎn)品收益率價格波動的主要因素分析 39 銀行存貸比監(jiān)管要求 39 銀行同業(yè)拆借利率 SHIBOR 40 其他影響理財產(chǎn)品收益率價格波動的因素 42 四、 研究結論 43 結論 43 不足及未來研究方向 44 五、 參考文獻 45 六、 附錄 47 第一章 引 言 由于國內資本市場在近年來的持續(xù)繁榮，代替銀行傳統(tǒng)業(yè)務致使金融脫媒的情況愈發(fā)明顯，商業(yè)銀行單單依靠息差來維持利潤收入的時代已經(jīng)逐漸過去，目前急迫需要提升中間業(yè)務收入對銀行總利潤的占比和貢獻度。過于激進的定價會壓縮銀行的中間業(yè)務收入，而過于保守的定價又會使銀行 在同業(yè)競爭中處于不理地位。對存款的渴望，加上央行在銀行間的公開市場操作，變向將理財收益率提升甚至超過市場利率水平。在投資前景不明朗的時期，風險相對較低、收益相對較穩(wěn)的銀行理財產(chǎn)品成為了首選。雖然對于商業(yè)銀行存貸比的限制在目前依然有效，符合《商業(yè)銀行法》的規(guī)定，但從實際監(jiān)管層面來看，監(jiān)管部門對存貸比的控制并沒有得到很好的執(zhí)行。從這點來看引發(fā)了人們的投資理財需求人們逐漸意識到不僅要積累財富 ,而且要確保財富的保值與增值 ,從而引發(fā)出居民投資理財?shù)男枨?。當今的理財業(yè)務已不拘泥于提供某些品種單一化、模式化的產(chǎn)品，而是依據(jù)每個客戶的個性化需求以及不一樣的風險偏好，把多樣化的銀行傳統(tǒng)業(yè)務與理財產(chǎn)品有機地結合起來并加以創(chuàng)新改造，使其具有較為顯著的差異化、個性化特征。 2020年，由于國內債券市場的利率高于儲蓄存款利率，國內商業(yè)銀行紛紛推出了各自的以債券作為投資標的的人民幣理財產(chǎn)品。今后商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品將逐步代替銀行的傳統(tǒng)儲蓄存款業(yè)務在成為廣大老百姓投資工具的同時，幫助銀行開放存款利率，早日實現(xiàn)利率市場化（利率市場化背景下的商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品，金融理論與研究， 2020年第 3 期） 朱新峰、王學敏（ 2020）認為近年來人民幣結構性理財產(chǎn)品在我國逐漸受到了投資者的認可和青睞。 研究方法和思路 本文共分為四個部分：第一章節(jié)為引言部分，主要介紹國內理財產(chǎn)品市場在這些年飛速發(fā)展的原因、市場對理財產(chǎn)品定價透明化的需求以及創(chuàng)建銀行間理財產(chǎn)品收益率曲線的動機。 第二章 理財產(chǎn)品收益率曲線的創(chuàng)建構想 創(chuàng)建銀行間理財產(chǎn)品收益率曲線對利率市場化的意義 關于利率市場化的理論一般見于金融發(fā)展與金融深化理論中。 西方經(jīng)濟學對利率的研究理論有古典利率理論、凱恩斯利率理論、新古典可貸資金理論等。以 2020 年為例，央行為了控制通脹，一共上調了六次存款準備金，并進行了三次加息，僅在年末才下調了一次存款準備金，造成了全年流動性較往年偏緊，金融機構缺資金的狀況接連發(fā)生。從產(chǎn)品結構來看，固定收益類產(chǎn)品一直都是銀行理財產(chǎn)品系列的主流，并在一定程度上構成了對法定存貸款利率的間接替代。數(shù)據(jù)出處來自 Wind 金融理財終端。 2020 年 8 月銀行間理財產(chǎn)品市場收益率統(tǒng)計 02% 含 23% 含 35% 含 58% 含 8%以上 未公布 合計 數(shù)量 1, 2, 占比 % 2020 年 9 月銀行間理財產(chǎn)品市場收益率統(tǒng)計 02% 含 23% 含 35% 含 58% 含 8%以上 未公布 合計 數(shù) 量 1, 2, 占比 % 數(shù)據(jù)來源： Wind 資訊 圖 4 2020 年第三季度銀行間理財產(chǎn)品市場預期年化收益率統(tǒng)計 此次創(chuàng)建的銀行理財產(chǎn)品收益率曲線由一系列類型豐富的期限收益率結構所構成?？紤]到實際應用中理財產(chǎn)品種類的多元性及復雜性，擬采取以下方法： 在每月 15 日，找到在當月前半月已經(jīng)發(fā)行和在當月下半月將要發(fā)行的所有理財產(chǎn)品，該數(shù)據(jù)集合記為 Dt Rs,i Cs,i , 其中 Rs,i 為理財產(chǎn)品的收益率，s 為理財產(chǎn)品的期限， i 為期限同為 s 的不同理財產(chǎn)品的編號， Cs,i 是理財產(chǎn)品的募集規(guī)模。 如果在該重要期限點附近不存在可供選擇替代的數(shù)據(jù)，或者關鍵期限短于31 天（包括 31 天），則可以用上一周相同期限產(chǎn)品的收益率進行替代。目前我國利率 的基本管理方法是“存款利率上限，貸款利率下限管理”，并已經(jīng)到達了利率市場化前的的最后準備階段。 總結下來， Shibor 具有的特點如下： 由中央銀行委托其指定機構進行計算并按時對市場公布 通過做市商報價的方式 期限上由隔夜到 1 年期的各個時間段的構成，非交易量最大的某一期限的利率 成交量不是主要依據(jù) 市場拆借利率報價應用相對廣泛 做市商由在銀行間定價能力強、信用等級高、交易規(guī)模大的銀行組成 在做市商報價的基礎上，去除最高、最低的報價，對剩余報價進行算是平均 從報價機制的形成來看， Shibor 利率的產(chǎn)生具備一定的隨機性，沒有數(shù)學模型作為背景支撐，從報價的真實性來看， 3 個月以內的 Shibor 因為每個交易日都有大規(guī)模以其作為計價基礎的交易存在，所以與銀行間同業(yè)拆借、回購利率的價格基本保持一致，逐漸成為市場認可的資金成交和人民幣利率衍生產(chǎn)品定價的基準，但是由于每個工作日銀行間 3 個月以上貨幣市場交易的真實成交很少，報價銀行在 3 個月以上的 Shibor 報價體現(xiàn)出其對貨幣市場資金面供求關系的較多主觀判斷，無法真實反映市場資金面的真實供求關系和對未來利率走勢的預期，未得到市場的充分認可。 2020 年第三季度存貸比（含貼現(xiàn)）為%，環(huán)比上升 個百分點。 2020 年第三季度存貸比（含貼現(xiàn)）為 %，較中期上升 個百分點。 工商銀行作為全球資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行，依托其 雄厚的資金實力，在機構理財、個人理財和債券結算代理業(yè)務領域中展開了積極的產(chǎn)品創(chuàng)新，從而使得銀行在理財產(chǎn)品業(yè)務的吸引力位于商業(yè)銀行前例，公司在存貸比處于較低可控的情況下，大力打造工行理財?shù)钠放苾?yōu)勢，在保持存款增長的同時，理財產(chǎn)品規(guī)模的增長又為銀行提供了額外的資金來源，這是工商銀行在產(chǎn)品的發(fā)行量和平均收益率方面都處于上市銀行領先者的主要原因之一。通過對載荷矩陣進行旋轉，可得到，相應的特征向量，見下表： 表 2 Factor Loadings pattern matrix and unique variances Variable Factor1 Factor2 Factor3 Uniqueness d3 wk1 wk2 m1 m2 m3 m6 m9 y1 從表 2 中可以發(fā)現(xiàn)第一主成分 Factor1 與 m m m y1 有較大正相關，可以看作是較長期限收益率的代表。 檢驗結果表明，前面的假設條件與實際結果一致，均得到了驗證，即理財期限越長，流動性風險溢價越大，預期收益率就越高；發(fā)行銀行的存貸比越高，其對理財產(chǎn)品的定價就越高，主要目的是希望通過發(fā)行理財產(chǎn)品來吸收客戶存款，降低存貸比指標。 產(chǎn)品期限 本文收集的理財產(chǎn)品的樣本數(shù)據(jù)的期限為 9 種（ 3 天、 1 周、 2 周、 1 月、 2月、 3 月、 6 月、 9 月、 12 月） SHIBOR（銀行間拆借利率） 本文收集的 SHIBOR 樣本數(shù)據(jù)的期限為 9 種（ 1 天、 1 周、 2 周、 1 月、 2 月、3 月、 6 月、 9 月、 12 月），由于 SHIBOR 本身沒有 2 個月期限的數(shù)據(jù) ，本文為了研究 SHIBOR 和理財收益率的相關性，人為的利用插值構建了 SHIBOR 2 個月期限的數(shù)據(jù)。 表 4：輸入／移去的變量 b 模型 輸入的變