資本預(yù)算的法則ppt課件(更新版)
【正文】 擇規(guī)模大的項(xiàng)目 七、不同生命周期的投資 很多互斥項(xiàng)目的期限是不一致的，當(dāng)期限 差別很大時(shí)簡(jiǎn)單地比較凈現(xiàn)值不一定能得 到最合理的結(jié)論。 當(dāng) K%時(shí)， NPV 與 IRR結(jié)論一致； 當(dāng) K%時(shí)， NPV 與 IRR結(jié)論矛盾 。結(jié)論是： 接受 IRR 小于貼現(xiàn)率的項(xiàng)目。 未被充分利用的 這 50萬(wàn)美元稱(chēng)為資本剩余；資本剩余即使 無(wú)法投資實(shí)業(yè)，也可存入金融機(jī)構(gòu)賺取收益。 五、獲利能力指數(shù) (Profitability IndexPI) 獲利能力指數(shù)又稱(chēng)收益 費(fèi)用比率（ bene fitcost ratio） ,是指未來(lái)凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值 與初始現(xiàn)金流出值的比率。 其中 NCF為 凈現(xiàn)金流量 0)1(1?????CI R RN C Fnttt 1. 內(nèi)部收益率法決策規(guī)則 接受 IRR超過(guò)投資者要求收益率的項(xiàng)目 ? 內(nèi)部收益率本身不受市場(chǎng)利率的影響，完全 取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)部所 固有的特性。 某公司回收期的計(jì)算 3. 回收期作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的缺陷 年份 0 1 2 3 回收期（年） 項(xiàng)目 A 3000 1000 2022 0 2 項(xiàng)目 B 3000 1000 2022 3000 2 項(xiàng)目 C 3000 2022 1000 3000 2 問(wèn)題 1：回收期法忽略了現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值； 問(wèn)題 2：回收期法忽略了回收期以后的現(xiàn)金流； 問(wèn)題 3：回收期法的參照標(biāo)準(zhǔn)主觀(guān)性較強(qiáng)。假設(shè)該公司要求的收益率為 12%， 判斷項(xiàng)目是否可行。 ? 投資流動(dòng)性小 ? 投資金額巨大 ? 投資回收期長(zhǎng) 兩個(gè)假設(shè)前提 1. 假定貼現(xiàn)率，又稱(chēng)為要求的收益 率或資本成本已經(jīng)給出； 2. 暫時(shí)忽略資本預(yù)算中現(xiàn)金流的風(fēng) 險(xiǎn)問(wèn)題。 二、回收期法 (Payback PeriodPP) 回收期是指收回最初投資支出所需要的 年數(shù)，可以用來(lái)衡量項(xiàng)目收回初始投資 速度的快慢。 三、 平均會(huì)計(jì)收益率法 (Average Accounting Return— AAR) 平均會(huì)計(jì)收益率是扣除所得稅和折舊之 后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi) 的平均賬面投資額。 單位： $ 初始投資 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 項(xiàng)目 A 10000 3362 3362 3362 3362 項(xiàng)目 B 10000 0 0 0 13605 項(xiàng)目 C 10000 1000 3000 6000 7000 計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率 項(xiàng)目 A: 10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)= 查表 IRRA=13%10%，項(xiàng)目 A可行 項(xiàng)目 B: 10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)= 查表 IRRB=8%10%，項(xiàng)目 B不可行 1 2 3 41 0 0 0 3 0 0 0 6 0 0 0 7 0 0 01 0 0 0 0 0( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )I R R I R R I R R I R R? ? ? ? ? ?? ? ? ?項(xiàng)目 C: 先用試算法 ：設(shè) IRR1=19%, 得 NPV1=9 IRR2=20%, 得 NPV2=237 再用插值法 ： 11 2 121() N P V N P VI R R I R R I R R I R R N P V N P V?? ? ? ?計(jì)算得： IRRC=%10%, 項(xiàng)目 C也可行。 某公司有以下兩個(gè)投資機(jī)會(huì)： 項(xiàng)目 C0 C1 C2 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（ 12% ） 盈利指數(shù) 凈現(xiàn)值 1 20 70 10 2 10 15 40 資本配臵 假設(shè)該公司現(xiàn)在有第三個(gè)項(xiàng)目，各項(xiàng)目之間相 互獨(dú)立，投資金額只有 20萬(wàn)美元。 反之，按兩種標(biāo)準(zhǔn)都應(yīng)放棄該項(xiàng)目。 項(xiàng)目 C—— 問(wèn)題 2：多重收益率 NPV($) k(%) 0 項(xiàng)目 C 2 此項(xiàng)目有兩個(gè)內(nèi)部收益率， 此時(shí)對(duì)項(xiàng)目作決策只能采 用凈現(xiàn)值方法了。 NPV方法假設(shè)在項(xiàng)目預(yù)期年限內(nèi)獲得的現(xiàn)金流以公司對(duì)項(xiàng)目所 要求的收益率 進(jìn)行再投資。設(shè)備 B價(jià)值 600美元，能使用四年，每年末需支付 100美元的修理費(fèi) ， 貼現(xiàn)率 10%。 設(shè)備 A： =C PVIFA（ 10%， 3） CA=設(shè)備 B： =C PVIFA（ 10%， 4） CB=CACB，選設(shè)備 B
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