【正文】 源：公司定期報告、東方證券研究所重組整合確立大集團(tuán)戰(zhàn)略面對經(jīng)濟(jì)全球化的挑戰(zhàn)，公司的發(fā)展戰(zhàn)略是確立依托機(jī)床母機(jī)核心技術(shù)優(yōu)勢，確立高端技術(shù)與管理、高端市場、高效益的“三高”發(fā)展目標(biāo)，抓住國內(nèi)機(jī)床行業(yè)增長的有利時機(jī)，進(jìn)行縱向和橫向兩大主線的重組整合。主要產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率超過70%，并出口到美國、韓國、日本及東南亞二十多個國家和地區(qū)。潛在需求幾十臺，預(yù)計明年以后公司出口訂單會有較大增長。我國齒輪行業(yè)2005年產(chǎn)銷額已超過500億元，預(yù)計未來十年我國齒輪行業(yè)年復(fù)合增長率在7%以上，到2015年行業(yè)產(chǎn)銷額將超過1000億元。我國金屬造切削機(jī)床產(chǎn)銷量分析資料來源：、東方證券研究所產(chǎn)業(yè)政策和進(jìn)口替代拉動需求，預(yù)計未來5年我國數(shù)控機(jī)床的年均增速在25%以上。l 風(fēng)險因素：齒輪磨床市場增長和公司出口拓展低于預(yù)期；公司壞帳計提比例偏低，存在一定的財務(wù)風(fēng)險。進(jìn)口替代、產(chǎn)業(yè)升級、出口拓展等，必將拉動公司步入高增長軌道，%。周鳳武 機(jī)械分析師8621－503668882061zhoufw投資評級 買入 增持 中性 減持（首次）股價（2006年12月8日）目標(biāo)價格（6個月）總股本/A股（萬股）A股市值（百萬元）國家/地區(qū)中國行業(yè)普通機(jī)械制造報告日期2006年12月8日股價表現(xiàn)評價周期1個月3個月12個月絕對表現(xiàn)（%）() 相對表現(xiàn)（%）()() 財務(wù)預(yù)測（百萬元）20052006E2007E2008E主營業(yè)務(wù)收入 主營業(yè)務(wù)利潤 凈利潤 EBITDA 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率%%%%每股經(jīng)營現(xiàn)金(元) 市盈率(X) EV/EBITDA 相關(guān)研究報告《新規(guī)劃，新機(jī)遇2006年裝備制造業(yè)投資分析和展望》 2005年12月30日《秦川發(fā)展調(diào)研快報》 2006年3月8日《強(qiáng)化政策落實(shí)，行業(yè)景氣高漲》解讀〈國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)若干意見〉 2006年6月29日公司研究調(diào)研報告秦川發(fā)展重要事項：本報告版權(quán)歸東方證券研究所所有。l 從Y7032A、 Y7125A、 YK7232到 YK73125和 VTM180，依靠自主創(chuàng)新，公司磨齒機(jī)制造技術(shù)水平已跨入世界先進(jìn)行列。l 稅收優(yōu)惠、剝離秦眾等非機(jī)床主業(yè)資產(chǎn)，以及大集團(tuán)戰(zhàn)略下的重組整合，是刺激公司股價活躍的催化劑。力爭通過加快產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的大規(guī)模調(diào)整，到“十一五”末期實(shí)現(xiàn)目標(biāo)：國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床占國內(nèi)需求市場的比重從現(xiàn)在的不足30%上升至50%以上，國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床采用自己的功能部件達(dá)到60%以上，有自主知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)控系統(tǒng)占數(shù)控機(jī)床總產(chǎn)量的75%以上。齒輪行業(yè)的高增長必然拉動齒輪磨床等加工設(shè)備需求的大幅增長。在2006年9月美國的芝加哥機(jī)床會展上，秦川的兩款齒輪磨床和一款外圓磨床讓美國人大吃一驚，改變了美國人心目中，中國人只能制造低檔普通機(jī)床的印象，并獲得參展的美國廠商一致好評，部分美國廠商開始有了購買秦川機(jī)床的意向，國際市場的大門已經(jīng)為公司打開。產(chǎn)品品種包括錐面、蝸桿、成型、雙砂輪等7個系列，擁有獨(dú)立的研發(fā)能力，先后獲得國家、部、省級科技進(jìn)步獎和優(yōu)秀成果獎四十多項。最先成功研制SCJ230塑料中空成型機(jī)，獲得國家科技進(jìn)步二等獎，最先成功研制的SCJC5006多層中空成型機(jī)、木塑成型生產(chǎn)線設(shè)備，填補(bǔ)了國內(nèi)空白，代表國內(nèi)塑機(jī)產(chǎn)品及環(huán)保新材料的最高水平和發(fā)展方向。發(fā)展思路和目標(biāo)已經(jīng)明確：“十一五”末力爭集團(tuán)銷售收入達(dá)到100億元，躋身國內(nèi)裝備制造業(yè)50強(qiáng)。公司已征地約120 畝，準(zhǔn)備建設(shè)一個重型裝配車間和兩個重型加工中心車間，影響公司高速增長的產(chǎn)能瓶頸問題將會逐步得到解決。投資評級強(qiáng)化政策支持下，公司具有了持續(xù)穩(wěn)定增長潛力，而重組整合和稅收優(yōu)惠的意外驚喜，更加凸現(xiàn)了公司股票的投資價值。216。 基于2007年推行股權(quán)激勵和市值考核的預(yù)期，不排除公司在合理的財務(wù)調(diào)節(jié)范圍內(nèi)，做低2006年業(yè)績的可能。 具有大量承接軍工設(shè)備訂單和零部件加工訂單的能力，受軍工發(fā)展拉動直接；216。 正在洽談中的對漢江機(jī)床和漢江工具等的并購，將成為大幅提升公司業(yè)績的另一個意外驚喜