【正文】 系數(shù)等于1，沒(méi)有任何抵銷(xiāo)作用，在等比例投資的情況下，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于兩種證券各標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均數(shù)。 　　 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 　　　?、?、投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式 　　　　風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，其虧損或報(bào)酬的不確定性增加，有可能發(fā)生較大的損失，也有可能獲得較高的報(bào)酬。 六、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 　　用到的統(tǒng)計(jì)學(xué)中的基本術(shù)語(yǔ) 　　　　①、概率：用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值 　　　　②、隨機(jī)變量的數(shù)值呈離散型或連續(xù)型分布 　　　?、邸㈩A(yù)期值：隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率作為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù) 　　　　④、常用隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)：方差、標(biāo)準(zhǔn)差 　　　?、荨ⅰ邦A(yù)期值177。 　　******孫進(jìn)山內(nèi)插法口訣：（原文出自中國(guó)會(huì)計(jì)視野社區(qū)） 　　求利率時(shí)，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年限時(shí)，年限差之比等于系數(shù)差之比；求內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，報(bào)酬率差之比等于凈現(xiàn)值（現(xiàn)值）差之比。i 三、債券估價(jià) 　　債券估價(jià)的基本模型 　　　　債券價(jià)值＝未來(lái)每期利息的現(xiàn)值＋到期本金現(xiàn)值 　　　　　V＝I（p/A，i，n）＋M（p/s，i，n） 　　　　******折現(xiàn)率取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平 　　　　******債券價(jià)值的計(jì)算實(shí)際上就是計(jì)算債券未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。特別是有關(guān)現(xiàn)值計(jì)算的公式，必須做到信手拈來(lái)。 　　　　　　現(xiàn)值＝終值/年金現(xiàn)值系數(shù)　該項(xiàng)目列示現(xiàn)金收入合計(jì)與現(xiàn)金支出合計(jì)的差額?；阡N(xiāo)售額 　　　　　 　　　　　　******影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)因素：就是公式里的四個(gè)財(cái)務(wù)比率。 　　　　　　現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1，說(shuō)明收益質(zhì)量不夠好 第三章　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃 歷年考試重點(diǎn)，題型為計(jì)算題和綜合題，約占10分 一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟 　　　?、佟N(xiāo)售預(yù)測(cè)：這是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn) 　　　?、?、估計(jì)需要的資產(chǎn) 　　　?、邸⒐烙?jì)收入、費(fèi)用和保留盈余 　　　?、?、估計(jì)所需籌資額 　　銷(xiāo)售百分比法 　　　　基本原理：首先假設(shè)收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷(xiāo)售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求 　　　?、?、總額法步驟： 　　　　　　A、區(qū)分變動(dòng)項(xiàng)目和不變項(xiàng)目 　　　　　　B、計(jì)算基期變動(dòng)性資產(chǎn)及變動(dòng)性負(fù)債的銷(xiāo)售百分比 　　　　　　　　＝基期變動(dòng)性資產(chǎn)（或負(fù)債）247。 　　收益質(zhì)量分析 　　　?、?、決定收益質(zhì)量的因素很多，大體上可以分為三個(gè)方面（判斷） （1）會(huì)計(jì)政策的選擇。 　　獲取現(xiàn)金能力分析： 　　　?、?、銷(xiāo)售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量247。優(yōu)質(zhì)股票的市價(jià)都超過(guò)每股凈資產(chǎn)許多，一般說(shuō)來(lái)市凈率達(dá)到3可以樹(shù)立較好的公司形象。普通股每股市價(jià)100% 　　　?、?、股利支付率＝（普通股每股股利247。市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好，公司的社會(huì)信賴(lài)度高，但從投資者角度看，市盈率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)就越大 　　　　　　例如，計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，按要求應(yīng)該使用銷(xiāo)售成本；如果題目中沒(méi)有銷(xiāo)售成本指標(biāo)，就用銷(xiāo)售收入指標(biāo)近似替代 三、杠邦財(cái)務(wù)分析體系 　　杜邦分析體系中，核心指標(biāo)是權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù) 　　　　******權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo) 　　　　　　權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 　　　　　　權(quán)益凈利率＝銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 　　　　******權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)，表示企業(yè)負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。銷(xiāo)售收入)100% 　　　　　　分析：該指標(biāo)反映收入的收益水平，其可以進(jìn)一步分解為銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售稅金率、銷(xiāo)售成本率、銷(xiāo)售期間費(fèi)用率等因素 　　　?、?、銷(xiāo)售毛利率＝[(銷(xiāo)售收入－銷(xiāo)售成本)247。 　　　　　　　　債權(quán)人認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，該比率越低，債權(quán)人越有保障，貸款風(fēng)險(xiǎn)越?。粡墓蓶|的角度看，如果全部資本利潤(rùn)率大于借債利率，則希望該指標(biāo)越大越好，否則反之；從經(jīng)營(yíng)者角度看，負(fù)債過(guò)高，企業(yè)難以繼續(xù)籌資，負(fù)債過(guò)低，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)缺乏活力；因此從財(cái)務(wù)管理的角度，企業(yè)要在盈利與風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡，確定合理的資本結(jié)構(gòu) 　　　?、?、產(chǎn)權(quán)比率＝（負(fù)債總額247。平均流動(dòng)資產(chǎn) 　　　　　　分析：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。 流動(dòng)負(fù)債 　　　　④、影響變現(xiàn)能力的其他因素 　　　　　　引起變現(xiàn)能力增加的因素：可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)。 　　　　　企業(yè)能否償還短期債務(wù)，還要看短期債務(wù)的多少，以及有多少可變現(xiàn)償債的流動(dòng)資產(chǎn)。純粹利率的高低，受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系和國(guó)家調(diào)節(jié)的影響　　　?、凇⑼ㄘ浥蛎浉郊勇剩河捎谕ㄘ浥蛎浭关泿刨H值，投資者的真實(shí)報(bào)酬下降。注意稅收影響　　　?、?、信號(hào)傳遞原則：指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說(shuō)明力　　　　　　自利原則的延伸。　　　?、凇⑽鍌€(gè)要素：決策者?！　　　　　　　亩唐趤?lái)看，又分為兩種：一是虧損小于折舊的，由于折舊是現(xiàn)金的一種來(lái)源，在固定資產(chǎn)重置前可以維持下去；二是虧損額大于的折舊的，不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，將很快破產(chǎn)。　　　　　　　資本結(jié)構(gòu)：籌資問(wèn)題，資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)是公司破產(chǎn)的一個(gè)重要原因?！　“l(fā)展。二、財(cái)務(wù)目標(biāo)的三種主張　　利潤(rùn)最大化：　　　　缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮投入產(chǎn)出比；沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)　　每股盈余最大化：（前兩種觀點(diǎn)僅掌握缺點(diǎn)就行了）　　　　缺點(diǎn)：仍然沒(méi)有考慮時(shí)間因素；沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素　　股東財(cái)富最大化(企業(yè)價(jià)值最大) ：這個(gè)需要重點(diǎn)掌握　　　　優(yōu)點(diǎn)：考慮時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)因素和投入產(chǎn)出的比較　　　　股價(jià)是最具代表性的指標(biāo)：股價(jià)的高低，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。　　　?、?、經(jīng)營(yíng)都對(duì)股東目標(biāo)的背離：道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇　　　?、?、解決方法：監(jiān)督、激勵(lì)　　　　　　　　最佳解決辦法：監(jiān)督成本＋激勵(lì)成本＋偏離目標(biāo)損失＝最小　　股東和債權(quán)人　　　?、佟鶛?quán)人目標(biāo)：本利求償權(quán)　　　?、?、股東目標(biāo)：投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目　　　?、邸⒐蓶|通過(guò)經(jīng)營(yíng)者損害債權(quán)人利益的方式：　　　　　　A、未經(jīng)債權(quán)人同意，投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目　　　　　　B、未經(jīng)債權(quán)人同意，發(fā)行新債　　　?、堋鶛?quán)人除立法保護(hù)（破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管、優(yōu)先受償）外的措施：契約限制、終止合作　　社會(huì)公眾：不要看了，絕對(duì)不考五、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象、內(nèi)容及職能　　1．財(cái)務(wù)管理的對(duì)象：現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)?！　　　、?、股利分配政策：或者說(shuō)是保留盈余決策　　財(cái)務(wù)決策：指有關(guān)資金籌集和使用的決策。理論和方法。　尋找最優(yōu)方案成本過(guò)高。 　　?、?、比較分析法 　　　　　A、按比較對(duì)象分類(lèi)（和誰(shuí)比） 　　　　　　　； 　　　　　B、按比較內(nèi)容分類(lèi)（比什么） 　　　　　　　a. 總量比較，（使用最多） 　　?、?、因素分析法 　　　　　A、差額分析法：凈增效率原則的具體應(yīng)用 　　　　　B、指標(biāo)分解法：應(yīng)用較多，如杜邦分析體系 　　　　　C、連環(huán)替代法：基本不用。 　　　　　影響因素：營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度。存貨周轉(zhuǎn)率＝（平均存貨360）247。平均資產(chǎn)總額 　　　　　分析：該指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。另一方面，該指標(biāo)也表明企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度 　　　?、?、有形凈值債務(wù)率＝［負(fù)債總額／（股東權(quán)益－無(wú)形資產(chǎn)凈值）］100% 　　　　　　分析：有形凈值債務(wù)率是更為謹(jǐn)慎、保守地反映企業(yè)清算時(shí)債務(wù)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度。 　　　?、?、凈資產(chǎn)收益率率＝(凈利潤(rùn)247。資產(chǎn)凈利率受到銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又可以進(jìn)一步分解，這樣一步步將各項(xiàng)影響指標(biāo)進(jìn)行分解，最終將影響權(quán)益凈利率發(fā)生升降的原因具體化。凈利潤(rùn)100% 　　　　　　　　自己推導(dǎo)一下這個(gè)結(jié)論：留存收益率＋股利支付率＝1 　　每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益247。 　　流動(dòng)性分析：指將資產(chǎn)迅速變?yōu)楝F(xiàn)金的能力 　　　　①、現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量247。全部資產(chǎn)100 　　財(cái)務(wù)彈性分析 　　　?、佟⒔饾M足投資比率＝近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量247。凈收益＝（凈收益非經(jīng)營(yíng)收益）247。 　　　?、?、主要依靠外部資金增長(zhǎng)：是不能持久的 　　　?、?、平衡增長(zhǎng)：保持目前資資金結(jié)構(gòu)，是可持續(xù)的增長(zhǎng)速度 　　外部融資占銷(xiāo)售增長(zhǎng)比：就是銷(xiāo)售額每增長(zhǎng)一元需要追加的外部融資額 　　　　外部融資占銷(xiāo)售增長(zhǎng)比 　　敏感分析 　　　　將上式中的六個(gè)因素分別作為單個(gè)因素來(lái)看待，在其他因素都知道，只有一個(gè)因素為未知數(shù)時(shí)，就可以很容易地求出這個(gè)因素，這就是外部融資需求的敏感分析 　　　　外部融資需求，取決于三個(gè)因素：銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，股利支付率、銷(xiāo)售凈利率。 　　　　　 B、現(xiàn)金預(yù)算的編制，以各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)預(yù)算和資本預(yù)算為基礎(chǔ)。例如，從第3期開(kāi)始的年金，實(shí)際上是從第3期的期末開(kāi)始發(fā)生第一次，遞延期為2期，而不是3期。 　　　?、?、投資者必要報(bào)酬率＜票面利率時(shí)，票面價(jià)值＞債券價(jià)值，溢價(jià)出售。8% 　 　　　　利率差分別為X%、1%，、 　　　　根椐口訣X%/1%=　　　　計(jì)算結(jié)果X=公式：P0=D/RS 　　固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值：P＝ D1/( RS－g) 　1σ 　　　　　　　　2　　　　　　　　　　%　　　報(bào)酬率預(yù)期值177。 　　　　對(duì)于一個(gè)愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)高是好的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)高意味著高報(bào)酬；對(duì)于一個(gè)不愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)越小越好，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)低意味著報(bào)酬穩(wěn)定?？梢酝ㄟ^(guò)投資多樣化分散掉 　　　?、?、一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小 　　總的結(jié)論 　　　?、?、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān) 　　　?、?、風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向后彎曲，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合 　　　?、?、有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率的那段曲線 　　　　④、持有多種彼此不完全相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn) 　　　　⑤、如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱(chēng)為資本市場(chǎng)線，該切點(diǎn)被稱(chēng)為市場(chǎng)組合 　　　?、蕖①Y本市場(chǎng)線反映了在資本市場(chǎng)上資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和期望報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系 八、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系 　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量——貝他系數(shù)（β） 　　　　①、定義：某單個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性 　　　　 　　　　②、貝他系數(shù)計(jì)算方法——回歸直線法：直線方程的斜率b，就是某種股票的β系數(shù) 　　　?、?、貝他系數(shù)計(jì)算方法——定義計(jì)算法：根據(jù)公式計(jì)算 　　　?、?、貝他系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義：測(cè)度相對(duì)于市場(chǎng)組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少 　　　　⑤、貝他系數(shù)分析 　　　　　　　A、貝他系數(shù)＝1說(shuō)明它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，市場(chǎng)收益率上升1%，該股票收益率也上升1% 　　　　　　　B、貝他系數(shù)＝2時(shí)，說(shuō)明它的風(fēng)險(xiǎn)是股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的2倍，市場(chǎng)收益率上升1%，該股票收益率上升2% 　　　　　C、貝他系數(shù)＝，說(shuō)明它的風(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半，市場(chǎng)收益率上升1%，% 　　投資組合的貝他系數(shù)：等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)。B、凈現(xiàn)值法的主要問(wèn)題：是如何確定貼現(xiàn)率　　　　　　　　一種辦法是根據(jù)資本成本來(lái)確定，但是資本成本的計(jì)算比較困難?！　　　　　　　　. 各年現(xiàn)金流入量相等，投資額在期初一次發(fā)生　　　　　 　　　　　　　　　 　　　　　　注意四點(diǎn)：　　　　　　A、區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本。要注意該投資項(xiàng)目與其他項(xiàng)目之間到底是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，還是互補(bǔ)關(guān)系。年金現(xiàn)值系數(shù)＋年運(yùn)行成本－殘值收入247。如果問(wèn)題反過(guò)來(lái)，舊設(shè)備為變現(xiàn)收益，如果變現(xiàn)需要交稅，而繼續(xù)使用舊設(shè)備則少交稅，所以，舊設(shè)備變現(xiàn)收益交稅應(yīng)作為繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流入。 　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法（有年頭沒(méi)考了，做題步驟非常固定，無(wú)變化） 　　　　基本原理：把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率按投資方案的風(fēng)險(xiǎn)大小調(diào)整為有風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率，即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率，然后再計(jì)算方案的凈現(xiàn)值并做出選擇。（1＋負(fù)債/權(quán)益） 　　　　③、再根據(jù)本公司的負(fù)債與權(quán)益之比，將上述無(wú)負(fù)債的β值轉(zhuǎn)換為有負(fù)債的股東權(quán)益β值，即β權(quán)益＝β資產(chǎn)（1＋負(fù)債/權(quán)益）。 　　加速收款。 　　　　最佳現(xiàn)金持有量：機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本之和最低時(shí)的現(xiàn)金持有量。 策略 收益 成本 決策原則 延長(zhǎng)信用期 增加 增加 收益增加＞成本增加 延長(zhǎng) 收益增加＝成本增加 延長(zhǎng)不延長(zhǎng)一樣 收益增加＜成本增加 不延長(zhǎng) 縮短信用期 減少 減少 收益減少＜成本減少 縮短 收益減少＝成本減少 縮短與不縮短一樣 收益減少＞成本減少 不縮短 　　　分析步驟： 　　　 ①、收益的增加=銷(xiāo)售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售額的增加邊際貢獻(xiàn)率 　　　　　******注意，上述計(jì)算是假定在銷(xiāo)售量變動(dòng)后，企業(yè)的固定成本不變。只是要把提供的延期付款時(shí)間和折扣綜合考慮，看各方案的延期與折扣能取得多大的收益增量，再計(jì)算各方案帶來(lái)的成本變化，最終確定最佳方案。 　　　?、?、經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型的七個(gè)假設(shè)： 　　　　　　A、能及時(shí)補(bǔ)充存貨，即存貨在需要時(shí)可立即取得； 　　　　　　B、集中到貨，即不是陸續(xù)入庫(kù) 　　　　　　C、不允許缺貨，即無(wú)缺貨成本 　　　　　　D、需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測(cè)，即存貨全年需要量為不變的常量 　　　　　　E、存貨單價(jià)不變，不考慮現(xiàn)金折扣 　　　　　　F、