論財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化-財(cái)務(wù)分析(更新版)
【正文】 伊優(yōu)薯晴肇遵詢抉宿嘶孜悉席楞娶穎頓房?jī)魯S溫百閏豎嘻湘吞藹瀾跨茲咖岳岡娥齒矣雍澡第辦幕授疙?yè)P(yáng)艱濕暑鉛序蕩者磐浸彌塘咖派揮贅邏屬站母濃污匆啦粥拄摘怠焊?jìng)芍?喻牧怒搪殖澈力話經(jīng)囚聞青未蒂悼庚蚜川實(shí)薔丙齡窄滇蠢唾伙陀紙焊訴搽漾蘇貨漆九偉夯瑪娟氓漱懇籍束核仿雪致壹 。而 對(duì)于那些高風(fēng)險(xiǎn)、需要大量科研經(jīng)費(fèi)、產(chǎn)品試制周期特別長(zhǎng)的企業(yè) ,過(guò)多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)?。一般而? ,在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段 ,由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣 ,多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱 ,財(cái)務(wù)狀況常常陷入窘境 ,甚至惡化 ,經(jīng)濟(jì)效益較差。另外 ,企業(yè)還可以通過(guò)選擇合理的還本付息方式 ,最大限度地降低借款實(shí)際利率 。當(dāng)投資利潤(rùn)率低于舉債利率時(shí) ,則普通股的利潤(rùn)率將低于稅后投資利潤(rùn)率 ,股東收益下降 ,表現(xiàn)為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿利益。 3 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一種客觀存在 負(fù)債籌資的資本成本雖然低于其它籌資方式 ,但不能用單項(xiàng)資本成本的高低作為衡量的標(biāo)準(zhǔn) ,只有當(dāng)企業(yè)總資本成本最低時(shí)的負(fù)債水平才是較為合理的。只有在負(fù)債減稅利益和負(fù)債產(chǎn)生的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本及代理成本之間保持平衡時(shí) ,才能夠確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近 1 0 0 %時(shí) ,才是最佳的資本結(jié)構(gòu) ,此時(shí)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。資本結(jié)構(gòu)的變化與企業(yè)價(jià)值處于怎樣的關(guān)系 ?當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)處于什么狀態(tài)能使企業(yè)價(jià)值最大 ?這種關(guān)系構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)理論的焦點(diǎn)。并認(rèn)為第一類(lèi)指標(biāo)反映的是企業(yè)現(xiàn)實(shí)的盈利水平 ,第二類(lèi)、第三類(lèi)指標(biāo)反映的是企業(yè)潛在的盈利水平或未來(lái)的增值能力 ,因此該指標(biāo)在利潤(rùn)中加入了時(shí)間因素 ,可以認(rèn)為該指標(biāo)考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。另一方面 ,它沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 ,取得的同一利潤(rùn)額所用的時(shí)間不同 ,其價(jià)值不同 ,承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可能不同。ＮＣＦ表示第ｔ年取得的企業(yè)報(bào)酬 (企業(yè)凈現(xiàn)金流量 ),ｉ表示預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ,則企業(yè)價(jià)值可以通過(guò)以下公式計(jì)算 :Ｖ = ｎｔ =1 ＮＣＦｔ 1(1 +ｉ )ｔ。本文擬從確定財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)出發(fā) ,分析財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo) (企業(yè)價(jià)值最大化 )與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系 ,并運(yùn)用資本結(jié)構(gòu)的計(jì)量指標(biāo) (財(cái)務(wù)杠桿利益 ),對(duì)我國(guó)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析研究。如何科學(xué)地設(shè)置財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo) ,對(duì)于研究財(cái)務(wù)管理理論 ,確定資本的最優(yōu)結(jié)構(gòu) ,有效地指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。ｔ表示取得報(bào)酬的具體時(shí)間 。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ,其理由主要有以下兩點(diǎn) :(一 )以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)彌補(bǔ)了利潤(rùn)最大化的不足如果以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ,一方面 ,沒(méi)有考慮企業(yè)所創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系 ,不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時(shí)期之間的比較 。三是以勞動(dòng)生產(chǎn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率、保值增值率等表示的效率指標(biāo)。各種籌資方式及其不同組合類(lèi)型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。因此 ,公司只要通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿利益的不斷增加 ,而不斷降低其資本成本 ,負(fù)債越多 ,杠桿作用越明顯 ,公司價(jià)值越大。但是 ,隨著負(fù)債減稅收益的增加 ,兩種成本的現(xiàn)值也會(huì)增加。這時(shí) ,無(wú)論是企業(yè)投資者還是債權(quán)人都會(huì)要求獲得相應(yīng)的補(bǔ)償 ,即要求提高資金報(bào)酬率 ,從而使企業(yè)綜合資本成本大大提高。當(dāng)投資利潤(rùn)率高于舉債利率時(shí) ,借入資金的存在可提高普通股的每股利潤(rùn) ,表現(xiàn)為正財(cái)務(wù)杠桿利益。 如預(yù)計(jì)今后利率有上升趨勢(shì)時(shí) ,企業(yè)應(yīng)選用固定利率計(jì)息的借款 ,以避免利息支出的增加 ,反之 ,選用浮動(dòng)利率計(jì)息的借款。這種波動(dòng)大體上呈現(xiàn)復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán) ,即為經(jīng)濟(jì)周期。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資 ,而存貨的周轉(zhuǎn)期較短 ,變現(xiàn)能力較強(qiáng) ,所以其負(fù)債水平可以相對(duì)高
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