【正文】 9。在目前我國上市公司股利分配政策差距過大的現(xiàn)狀下，這一研究對我國上市公司的未來發(fā)展具有較強的現(xiàn)實意義。然而，該結論成立需要一系列前提條件，在這些假設前提下股利政策才能影響企業(yè)價值， 當逐步放寬這些假設條件時，股利政策與企業(yè)價值是存在相關關系的，這也是 MM 理論的價值所在。然而，我國上市公司無論是股利支付率還是股利分配形式都是頻繁多變，缺乏連續(xù)性，隨機性很大。從 2020 年到 2020 年格力電器的現(xiàn)金分紅情況看，三年來公司的分紅大約都在本年凈利潤的 20%以上，且有逐年增加的趨勢， 2020 年的公司分紅占合并報表中歸屬上市公司股東的凈利率的百分之 %，格力電器出現(xiàn)了高派現(xiàn)象。格力電器的高派現(xiàn)象有愈演愈烈的趨勢。 公司內部治理結構不完善 格力電器相對于國外上市公司起步較晚，公司的治理還處于比較落后的狀態(tài)，只是停留在公司治理結構的層面上，由于股權結 構的不合理，格力電器的股東大會和董事會缺少可以代表中小股東利益的人，使得中小投資者的利益無法得到保護。股價的劇烈波動掩蓋了大部分經(jīng)由正常途徑傳遞的有關信息對股價的真實影響，股格力電器股利政策研究 第 6 頁 共 10 頁 利政策作為一種信息傳遞機制的作用也顯得無足輕重。從格力電器近年來股價市場表現(xiàn)的情況和股利發(fā)放情況對比來看，更多的表現(xiàn)為股價與股票股利呈正相關，而與現(xiàn)金股利呈負相關， 2020 年格力電器的利潤分配率為 43%，而當年股價上漲%， 2020 年利潤分配率為 237%，當年的股價上漲 %。在適當?shù)臅r機，通過適當?shù)姆椒ń鉀Q國有股和法人股的問題，可以從根本上改變上市公司一股獨大的股權結構，優(yōu)化上市公司的股權結構。 大力發(fā)展資本市場，落實監(jiān)督機制 目前我國的資本市場還不完善，融資渠道單一，各種手段的融資成本不平衡，改變這種現(xiàn)狀的辦法是大力發(fā)展資本市場，拓寬上市公司的融資方式，建設多層次的資本市場體系。本文通過對格力電器的股利分配政策的分析和研究，對其產(chǎn)生的問題以及產(chǎn)生問題的原因進行總結，并相應的提出解決問題的方法和建議。本論文從選題到完成，每一步都是在 王 老 師的指導下完成的，傾注了 王 老師 大量的心血。 他 在忙碌的教學工作中擠出時間來審查、修改我的論文。我國 上市公司的股利政策普遍缺乏穩(wěn)定性，產(chǎn)生的原因具體看來主要有股權結構、資本市場不完善、治理結構、法律政策等方面。 建立健全法律法規(guī)，規(guī)范我國股利政策制度 健全的法律、法規(guī)體系是股利 政策理性化的制度保障，我國應加強完善證券市場的法律法規(guī)，強化信息披露制度，要求上市公司披露本公司的長期股利政策，接收投資者監(jiān)督，對上市公司的股利分配，政府及相關證券管理部門應對其分配方式進行規(guī)范，規(guī)定未分配利潤、資本公積金和盈余公積的具體用途和分配時的比例，還要完善投資者保護方面的法律法規(guī)，切實保護中小投資者的利益，是上司公司的不規(guī)范行為受到嚴懲，從而遏制上市公司在股利分配政策制定上的非理性行為，引導上市公司逐步實現(xiàn) 股利政策的理性化。只有上市公司的股利政策真正反映投資者的利益，我國的證券市場才能快速順利的發(fā)展成為一個成熟的市場 。 損害中小股東的利益 格力電器的大股東掌握著公司的控制資源，在制定股利政策時，通常會制定符合大股東利益的股利政策，這樣意味著格力電器不但并沒有為中小投資者創(chuàng)造應有的利潤，甚至也會不惜損害中小股東的利益，使得中小投資者對格力電器的未來前景感到擔憂和不安。這也是導致格力電器股利政策產(chǎn)生問題的重要原因 之一。 證券市場不成熟，監(jiān)管落后 市場的成熟程度，通常可以劃分為三種形式：弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。在 05 年股權分置改革之前，在我國證券市場占有較大比重的法人股和國有股不能在市場上流通。由此可以得出上市公司的股利政策與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績呈正相關關系，可見格力電器的管理者對公司的未來發(fā)展和經(jīng)營 情況有著比較樂觀的態(tài)度，這也會給股東和潛在的投資者帶來積極的信息，對格力電器有良好的前景。這也在一定程度上造成了市場股價的異常波動。因此在稅收偏差理論之下，零股利政策將使企業(yè)價值最大化。 2．股利 政策理論與我國上市公司股利政策現(xiàn)狀 西方上市公司主要股利 政策理論 代理成本理論 股東和公司管理者之間存在委托 — 代理關系，股東為了避免自身利益受到損失，就要監(jiān)督和約束公司管理者的行為，這樣勢必導致代理成本的發(fā)生。listed pany。 本文運用股利政策理論，包括代理成本理論、信號理論、股利無關論、稅收偏好理論，對格力電器的股利政策進行研究，指出了我國上市公司股利政策存在不分配公司比例大，股利支付率偏低，股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，高派現(xiàn)象嚴重的問題，分析產(chǎn)生這些問題的 原因是由于股權結構不合理，公司內部治理結構不完整，證券市場不成熟造成的。目前我國上市公司的股利政策在理論和實踐上都與西方國家有較大的差距。 信號理論 信號理論認為作為內部 人的公司管理者和公司外部者 —— 投資人之間存在格力電器股利政策研究 第 2 頁 共 10 頁 信息不對稱，股利政策負有向外界傳遞有關企業(yè)價值的信息功能。此外，股利收益率大大低于西方發(fā)達國家上市公司的一般水準。 3．格力電器股利政策的分析 格力電器股利分配實例 本文將就格力電器 2020 年至 2020 年的股 利分配情況以及對其所實施的股利分配政策進行簡要的分析。格力電器在股利分配中存在的短期行為和隨意性很不利于公司長期的發(fā)展。非流通股股東的 主要目的在于控制上市公司決策，獲取控制收益，實現(xiàn)自身價值的最大化。 我國證券在執(zhí)行上缺乏力度，缺乏完善的退出機制。而上市公司的股利政策則是衡量公司經(jīng)營業(yè)績和未 來前景的一個重要標準。 (3).實行股東大會網(wǎng)絡化，使得更多的中小投資者能夠參加股東大會的表決、形勢選舉權和被選舉權，了解和參與公司經(jīng)營管理，監(jiān)督公司管理層的經(jīng)營、決策程序，從而更能洞悉管理層決策動機，一面管理層利益和權力過度膨脹。規(guī)定清楚公司的各個參與者的責任和權力分布，并且明確決策公司事務時所應遵循的規(guī)則和程序。上市公司在制定股利政策時，無論選擇哪種分配方式，都要保持一種連續(xù)的穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展的股利政策，這對于樹立良好的企業(yè)形象，增強投資者的信心，吸引更多潛在的投資者或債權人。有理由相信，隨著證券市場的逐步成熟，有關政策法規(guī)逐步完善，投資者會越來越理性，上市企業(yè)會越來越注重投資者回報，根據(jù)所處行業(yè)特征、自身發(fā)展階段和當時市場狀況而選擇合適的股利政策，努力去實現(xiàn)企業(yè)價值 最大化。 2020 年 6 月 15 日