【正文】 9。在目前我國(guó)上市公司股利分配政策差距過(guò)大的現(xiàn)狀下，這一研究對(duì)我國(guó)上市公司的未來(lái)發(fā)展具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。然而，該結(jié)論成立需要一系列前提條件，在這些假設(shè)前提下股利政策才能影響企業(yè)價(jià)值， 當(dāng)逐步放寬這些假設(shè)條件時(shí)，股利政策與企業(yè)價(jià)值是存在相關(guān)關(guān)系的，這也是 MM 理論的價(jià)值所在。然而，我國(guó)上市公司無(wú)論是股利支付率還是股利分配形式都是頻繁多變，缺乏連續(xù)性，隨機(jī)性很大。從 2020 年到 2020 年格力電器的現(xiàn)金分紅情況看，三年來(lái)公司的分紅大約都在本年凈利潤(rùn)的 20%以上，且有逐年增加的趨勢(shì)， 2020 年的公司分紅占合并報(bào)表中歸屬上市公司股東的凈利率的百分之 %，格力電器出現(xiàn)了高派現(xiàn)象。格力電器的高派現(xiàn)象有愈演愈烈的趨勢(shì)。 公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善 格力電器相對(duì)于國(guó)外上市公司起步較晚，公司的治理還處于比較落后的狀態(tài)，只是停留在公司治理結(jié)構(gòu)的層面上，由于股權(quán)結(jié) 構(gòu)的不合理，格力電器的股東大會(huì)和董事會(huì)缺少可以代表中小股東利益的人，使得中小投資者的利益無(wú)法得到保護(hù)。股價(jià)的劇烈波動(dòng)掩蓋了大部分經(jīng)由正常途徑傳遞的有關(guān)信息對(duì)股價(jià)的真實(shí)影響，股格力電器股利政策研究 第 6 頁(yè) 共 10 頁(yè) 利政策作為一種信息傳遞機(jī)制的作用也顯得無(wú)足輕重。從格力電器近年來(lái)股價(jià)市場(chǎng)表現(xiàn)的情況和股利發(fā)放情況對(duì)比來(lái)看，更多的表現(xiàn)為股價(jià)與股票股利呈正相關(guān)，而與現(xiàn)金股利呈負(fù)相關(guān)， 2020 年格力電器的利潤(rùn)分配率為 43%，而當(dāng)年股價(jià)上漲%， 2020 年利潤(rùn)分配率為 237%，當(dāng)年的股價(jià)上漲 %。在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，通過(guò)適當(dāng)?shù)姆椒ń鉀Q國(guó)有股和法人股的問(wèn)題，可以從根本上改變上市公司一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。 大力發(fā)展資本市場(chǎng)，落實(shí)監(jiān)督機(jī)制 目前我國(guó)的資本市場(chǎng)還不完善，融資渠道單一，各種手段的融資成本不平衡，改變這種現(xiàn)狀的辦法是大力發(fā)展資本市場(chǎng)，拓寬上市公司的融資方式，建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)體系。本文通過(guò)對(duì)格力電器的股利分配政策的分析和研究，對(duì)其產(chǎn)生的問(wèn)題以及產(chǎn)生問(wèn)題的原因進(jìn)行總結(jié)，并相應(yīng)的提出解決問(wèn)題的方法和建議。本論文從選題到完成，每一步都是在 王 老 師的指導(dǎo)下完成的，傾注了 王 老師 大量的心血。 他 在忙碌的教學(xué)工作中擠出時(shí)間來(lái)審查、修改我的論文。我國(guó) 上市公司的股利政策普遍缺乏穩(wěn)定性，產(chǎn)生的原因具體看來(lái)主要有股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)不完善、治理結(jié)構(gòu)、法律政策等方面。 建立健全法律法規(guī)，規(guī)范我國(guó)股利政策制度 健全的法律、法規(guī)體系是股利 政策理性化的制度保障，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)完善證券市場(chǎng)的法律法規(guī)，強(qiáng)化信息披露制度，要求上市公司披露本公司的長(zhǎng)期股利政策，接收投資者監(jiān)督，對(duì)上市公司的股利分配，政府及相關(guān)證券管理部門(mén)應(yīng)對(duì)其分配方式進(jìn)行規(guī)范，規(guī)定未分配利潤(rùn)、資本公積金和盈余公積的具體用途和分配時(shí)的比例，還要完善投資者保護(hù)方面的法律法規(guī)，切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益，是上司公司的不規(guī)范行為受到嚴(yán)懲，從而遏制上市公司在股利分配政策制定上的非理性行為，引導(dǎo)上市公司逐步實(shí)現(xiàn) 股利政策的理性化。只有上市公司的股利政策真正反映投資者的利益，我國(guó)的證券市場(chǎng)才能快速順利的發(fā)展成為一個(gè)成熟的市場(chǎng) 。 損害中小股東的利益 格力電器的大股東掌握著公司的控制資源，在制定股利政策時(shí)，通常會(huì)制定符合大股東利益的股利政策，這樣意味著格力電器不但并沒(méi)有為中小投資者創(chuàng)造應(yīng)有的利潤(rùn)，甚至也會(huì)不惜損害中小股東的利益，使得中小投資者對(duì)格力電器的未來(lái)前景感到擔(dān)憂和不安。這也是導(dǎo)致格力電器股利政策產(chǎn)生問(wèn)題的重要原因 之一。 證券市場(chǎng)不成熟，監(jiān)管落后 市場(chǎng)的成熟程度，通?？梢詣澐譃槿N形式：弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。在 05 年股權(quán)分置改革之前，在我國(guó)證券市場(chǎng)占有較大比重的法人股和國(guó)有股不能在市場(chǎng)上流通。由此可以得出上市公司的股利政策與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系，可見(jiàn)格力電器的管理者對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展和經(jīng)營(yíng) 情況有著比較樂(lè)觀的態(tài)度，這也會(huì)給股東和潛在的投資者帶來(lái)積極的信息，對(duì)格力電器有良好的前景。這也在一定程度上造成了市場(chǎng)股價(jià)的異常波動(dòng)。因此在稅收偏差理論之下，零股利政策將使企業(yè)價(jià)值最大化。 2．股利 政策理論與我國(guó)上市公司股利政策現(xiàn)狀 西方上市公司主要股利 政策理論 代理成本理論 股東和公司管理者之間存在委托 — 代理關(guān)系，股東為了避免自身利益受到損失，就要監(jiān)督和約束公司管理者的行為，這樣勢(shì)必導(dǎo)致代理成本的發(fā)生。listed pany。 本文運(yùn)用股利政策理論，包括代理成本理論、信號(hào)理論、股利無(wú)關(guān)論、稅收偏好理論，對(duì)格力電器的股利政策進(jìn)行研究，指出了我國(guó)上市公司股利政策存在不分配公司比例大，股利支付率偏低，股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，高派現(xiàn)象嚴(yán)重的問(wèn)題，分析產(chǎn)生這些問(wèn)題的 原因是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完整，證券市場(chǎng)不成熟造成的。目前我國(guó)上市公司的股利政策在理論和實(shí)踐上都與西方國(guó)家有較大的差距。 信號(hào)理論 信號(hào)理論認(rèn)為作為內(nèi)部 人的公司管理者和公司外部者 —— 投資人之間存在格力電器股利政策研究 第 2 頁(yè) 共 10 頁(yè) 信息不對(duì)稱，股利政策負(fù)有向外界傳遞有關(guān)企業(yè)價(jià)值的信息功能。此外，股利收益率大大低于西方發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司的一般水準(zhǔn)。 3．格力電器股利政策的分析 格力電器股利分配實(shí)例 本文將就格力電器 2020 年至 2020 年的股 利分配情況以及對(duì)其所實(shí)施的股利分配政策進(jìn)行簡(jiǎn)要的分析。格力電器在股利分配中存在的短期行為和隨意性很不利于公司長(zhǎng)期的發(fā)展。非流通股股東的 主要目的在于控制上市公司決策，獲取控制收益，實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的最大化。 我國(guó)證券在執(zhí)行上缺乏力度，缺乏完善的退出機(jī)制。而上市公司的股利政策則是衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未 來(lái)前景的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。 (3).實(shí)行股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)化，使得更多的中小投資者能夠參加股東大會(huì)的表決、形勢(shì)選舉權(quán)和被選舉權(quán)，了解和參與公司經(jīng)營(yíng)管理，監(jiān)督公司管理層的經(jīng)營(yíng)、決策程序，從而更能洞悉管理層決策動(dòng)機(jī)，一面管理層利益和權(quán)力過(guò)度膨脹。規(guī)定清楚公司的各個(gè)參與者的責(zé)任和權(quán)力分布，并且明確決策公司事務(wù)時(shí)所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序。上市公司在制定股利政策時(shí)，無(wú)論選擇哪種分配方式，都要保持一種連續(xù)的穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展的股利政策，這對(duì)于樹(shù)立良好的企業(yè)形象，增強(qiáng)投資者的信心，吸引更多潛在的投資者或債權(quán)人。有理由相信，隨著證券市場(chǎng)的逐步成熟，有關(guān)政策法規(guī)逐步完善，投資者會(huì)越來(lái)越理性，上市企業(yè)會(huì)越來(lái)越注重投資者回報(bào)，根據(jù)所處行業(yè)特征、自身發(fā)展階段和當(dāng)時(shí)市場(chǎng)狀況而選擇合適的股利政策，努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值 最大化。 2020 年 6 月 15 日