【正文】 合中所占的價值比例 E(Ri) = 某證券的期望收益 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 兩個證券構(gòu)成的組合的期望收益 ? 上例中，證券組合的期望收益率為： %%%)(?????pRE證券組合的風(fēng)險與收益 ? 兩個證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 問題：組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于單個證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值嗎？ 2211 σwσwP ???？ 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 兩個證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 )σσρw(wσwσwσ p 211221222221212 2???式中： ?p2 = 組合的方差 w = 某證券在組合中所占的價值比例 ? = 某證券收益的標(biāo)準(zhǔn)差 ?12= 兩個證券收益的相關(guān)系數(shù) ?12?1?2 =兩個證券收益的協(xié)方差 Cov(R1,R2) 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 兩個證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 若 ?12? ? ?P2=(w1?1+w2?2)2 ? ?P=w1?1+w2?2 ? 若 ?12?? ? ?P2=(w1?1 w2?2)2 ? ?P=w1?1 w2?2 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 兩個證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 上例中，證券組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差為： 12122222212%)(%%)% ) ()()((2%)(%)(????????1212 %)(% ?? ??證券組合的風(fēng)險與收益 ? 兩個證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 上例中： ? 若 ?12? ? ?P=w1?1+ w2?2??%??%?% ? 若 ?12 ?? ? ?P=w1?1 w2?2??%??%? ? 若 ?12 ? ? ?P=(%?%?)1/2?% 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 兩個證券構(gòu)成的組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 12 相關(guān)性 σ12 完全正相關(guān) % 完全負(fù)相關(guān) 不完全正相關(guān) % 在兩個證券構(gòu)成的組合中，只要 ?121，組合的標(biāo)準(zhǔn)差就小于這兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值。 危機(jī) 風(fēng)險及其衡量 ? 收益 (return) ? 例如，你在年初購買了 V公司的股票，價格為 37元 /股，年底該股票分配現(xiàn)金股利 /股，且年底支付股利后股票價格為 /股。 0 1 2 3 4 100 100 100 100 年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值 ? 先付年金終值與現(xiàn)值 先付年金終值（或現(xiàn)值） = 普通年金終值（或現(xiàn)值） (1+r) 年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值 ? 先付年金終值與現(xiàn)值 ? 例：假設(shè)你計(jì)劃每年年初存入退休金賬戶2,000元，年利率 8%， 30年后你退休時賬戶中有多少錢？ ,267,226)(F V I F A000,2)(]1)([000,2FV30%,830?????????????年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值 ? 永續(xù)年金 (Perpetuities) ? 每期都存在等額現(xiàn)金流，直到永遠(yuǎn)。假設(shè)你公司投資于其他無風(fēng)險項(xiàng)目的收益率為 10%，你認(rèn)為公司是否應(yīng)該進(jìn)行擬議中的投資項(xiàng)目？ PV = 40,000 /(1+)3 = 30,05333,500 FV3 = 33,500 (1+)3= 44,58940,000 應(yīng)該拒絕該投資項(xiàng)目。第三章 時間價值風(fēng)險報酬 ? 資金的時間價值 (Time value of money) ? 風(fēng)險及其衡量 ? 風(fēng)險報酬 ? 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 風(fēng)險分散 ? 期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系 貨幣時間價值 ? 貨幣時間價值概念 ? 貨幣時間價值的計(jì)算 單利 復(fù)利：復(fù)利終值；復(fù)利現(xiàn)值 年金：普通年金；預(yù)付年金；遞延年金；永續(xù)年金 單利與復(fù)利 ? 假設(shè)你存款 100元，年利率為 10%，兩年后你存款的本利和是多少？ 單利計(jì)息 ： FV2=100?(1+2?)=120元 復(fù)利計(jì)息 ： FV1 =100 (1+) = 110元 FV2 = 110 (1+) = 121元 FV2=100?(1+)2 =121元 單利與復(fù)利 ? 單利 (Simple interest) ? 在規(guī)定期限內(nèi)只就初始本金計(jì)算利息，每期的利息收入在下期不做為本金計(jì)息。 復(fù)利的終值與現(xiàn)值 ? 復(fù)利的現(xiàn)值 (Present value) ? 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 1/(1+r)n 期數(shù) 0% 5% 10% 15% 20%0 1 2 3 4 5 利率復(fù)利的終值與現(xiàn)值 ? 不同利率下 1元的現(xiàn)值 1/(1+r)n 0 . 0 00 . 1 00 . 2 00 . 3 00 . 4 00 . 5 00 . 6 00 . 7 00 . 8 00 . 9 01 . 0 00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10Time (years)Present value0% 5% 10% 15% 20% 復(fù)利的終值與現(xiàn)值 ? 例：你公司計(jì)劃購置一項(xiàng)資產(chǎn)，價值 33,500元， 3年后出售該項(xiàng)資產(chǎn)可以得到 40,000元，該投資沒有風(fēng)險。 元290,21P V I F A500])(1[500PV48%,48????????年金及其復(fù)利終值與現(xiàn)值 ? 先付年金 (Annuity due) ? 是指每期期初的等額現(xiàn)金流。 風(fēng)險及其衡量 ? 風(fēng)險的定義 ? 根據(jù)以上定義，風(fēng)險意味著對未來預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離是正反兩方面的，既有可能向不好的方向偏離，也有可能向好的方向偏離，因此，風(fēng)險并不僅僅意味著遭受損失的可能。 ? 例：某人持有由股票 1和股票 2構(gòu)成的證券組合。 ? 從 A到 B的曲線就稱為有效組合 (Efficient set)或有效前沿 (Efficient frontier) 。 風(fēng)險分散 (Diversification) ? 證券組合總風(fēng)險的構(gòu)成 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險 (unsystematic risk) ? 系統(tǒng)風(fēng)險 (systematic risk) 風(fēng)險分散 (Diversification) ? 非系統(tǒng)風(fēng)險 ? 也稱公司特有風(fēng)險 (panyunique risk)，這類風(fēng)險只與每個公司個體相關(guān)，是由每個公司自身的狀況決定的，如新產(chǎn)品開發(fā)成功或失敗，工人罷工等。s 2 1 . 7C o m p a q 4 3 . 5 M i cr o so f t 5 3 . 6期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系 ? 投資者的期望收益率是由無風(fēng)險收益率和風(fēng)險報酬組成。 %%8%20)( ????AfA RRE?期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系 ? β系數(shù)與風(fēng)險報酬 ? 例：某組合是由資產(chǎn) B和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成。根據(jù) CAPM，該股票的期望收益率是多少？ E(R)= % + ? % =% 期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系 假設(shè)： Rf = % E(RM)=% S t o c k ? E ( Ri)E x x o n A T amp。