【正文】 營資產(chǎn)凈利率 關(guān)系 剩余經(jīng)營收益＝剩余權(quán)益收益＋剩余凈金融支出 經(jīng)濟增加值 ＝調(diào)整后稅后經(jīng)營利潤－加權(quán)平均資本成本調(diào)整后的投資資本 二、內(nèi)部層面 部門投資報酬率 ＝部門稅前經(jīng)營利潤 /部門平均 凈 經(jīng)營資產(chǎn) 剩余收益 ＝部門稅前經(jīng)營利潤－部門平均 凈 經(jīng)營資產(chǎn)要求的報酬率 經(jīng)濟 增加值 ＝調(diào)整后稅 前 經(jīng)營利潤－調(diào)整后投資資本加權(quán)平均稅前資本成本 【考點 3】外部融資額、外部融資銷售增長比、內(nèi)含增長率 一、外部融資額計算 外部融資額＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（籌資總需求）－可動用金融資產(chǎn)－留存收益增加 ： 方法一：基期凈經(jīng)營資產(chǎn) 銷售增長率 方法二：（經(jīng) 營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）銷售額增加 預(yù)計銷售收入銷售凈利率（ 1－股利支付率） 二、外部融資銷售增長比計算及其應(yīng)用 外部融資銷售增長比＝外部融資額 /銷售額增加 如果可動用金融資產(chǎn)為 0，則有： 外部融資銷售增長比＝經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比－預(yù)計銷售凈利率 [（ 1+增長率） /增長率 ]（ 1－股利支付率） （ 1）預(yù)測外部融資：外部融資額＝外部融資銷售增長比銷售增長 （ 2）調(diào)整股利政策 （ 3）預(yù)計通貨膨脹對融資的影響 17 / 39 公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，如果題目中給出的是銷售量的增長率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。 可比公司法 沒有上市債券 可比公司法：尋找擁有可交易債券的可比公司作為參照物計算。 【提示】①逐步測試法原理（結(jié)合內(nèi)插法）必須掌握。 （ 3）公司未來不打算增發(fā)或回購股票。加權(quán)平均資本成本為 10%。 1 / 39 2021 年注冊會計師－財務(wù)成本管理－考前串講講義 前 言 命題技巧分析 2 / 39 基礎(chǔ)知識模塊 基礎(chǔ)知識模塊一：管理用財務(wù)報表 【知識點 1】管理用資產(chǎn)負(fù)債表 、負(fù)債的重分類 3 / 39 管理用資產(chǎn)負(fù)債表 經(jīng)營流動資產(chǎn) 金融負(fù)債 減：經(jīng)營流動負(fù)債 減：金融資產(chǎn) 經(jīng)營營運資本 凈金融負(fù)債（凈負(fù)債） 經(jīng)營長期資產(chǎn) 股東權(quán)益 減： 經(jīng)營長期負(fù)債 凈經(jīng)營長期資產(chǎn) 凈經(jīng)營資產(chǎn) 凈負(fù)債及股東權(quán)益 4 / 39 【思考】（ 1）融資總需求？（ 2）投資資本的負(fù)債率、凈財務(wù)杠桿；（ 3）凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)；（ 4）資本支出。 G 公司適用的所得稅稅率為 25%。評估時假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。 價值理念的應(yīng)用（折現(xiàn)率） 證券投資 股票投資 股票投資人的必要報酬率 債券投資 債券投資人的必要報酬率 項目投資中的風(fēng)險處置 調(diào)整現(xiàn)金流量法 無風(fēng)險報酬率 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法 項目風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率＝ 無風(fēng)險報酬率＋貝塔系數(shù)（市場平均報酬率－無風(fēng)險報酬率） 企業(yè)價值評估 實體現(xiàn)金流量 加權(quán)平均資本成本 股權(quán)現(xiàn)金流量 權(quán)益資本成本 實物期權(quán) 擴張期權(quán) 第二期項目投資額折現(xiàn) PV（ X）（無風(fēng)險報酬率） 放棄期權(quán) 固定成本支出折現(xiàn)（無風(fēng)險報酬率） 特例：期權(quán)估價 期權(quán)估價原理及應(yīng)用 （ 1）復(fù)制原理中涉及到的折現(xiàn)； （ 2）風(fēng)險中性原理涉及到的折現(xiàn)； （ 3）平價定理 11 / 39 以上均為無風(fēng)險利率（將年利率看成報價利率，且按照計息期利率折現(xiàn)） 依據(jù)： BS模型的敏感分析 零增 長 模型 現(xiàn)值＝年現(xiàn)金流量 /折現(xiàn)率 固定增 長模型 現(xiàn)值＝未來第 1 年現(xiàn)金流量 /（折現(xiàn)率－增長率） 非固定增長模型 （兩階段模型） 現(xiàn)值＝第一階段現(xiàn)值＋第二階段現(xiàn)值 【提示】 第二階段一般為永續(xù)增長 【考點 2】收益率計算原理及其應(yīng)用 原理 能使“現(xiàn)金流入現(xiàn)值＝現(xiàn)金流出現(xiàn)值”成立的“折現(xiàn)率”。 【考點 2】債務(wù)資本成本 方法 適用情況 原理 到期收益率法 上市債券 計算債券的到期收益率法作為稅前成本，然后計算稅后成本。 [1＋（ 1－所得稅稅率）（負(fù)債 /權(quán)益） ] β 權(quán)益 ＝β 資產(chǎn) [1＋（ 1－所得稅稅率）（負(fù)債 /權(quán)益） ] 股東要求的報酬率＝無風(fēng)險利率＋β 權(quán)益 風(fēng)險溢價 如果使用股東現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，它就是適宜的折現(xiàn)率。 【考點 4】可持續(xù)增長率 （一）計算 （ 1）根據(jù)期初權(quán)益計算：四個指標(biāo)相乘（權(quán)益乘數(shù)中使用期初權(quán)益） （ 2）根據(jù)期末權(quán)益計算：四個指標(biāo)相乘除以“ 1四個指標(biāo)相乘” （二）計劃增長率大于可持續(xù)增長率時的措施分析 18 / 39 推算有兩種方法： 方法二：根據(jù)可持續(xù)增長率公式推算（特殊情況下應(yīng)用） 【快速記憶】銷售凈利率、利潤留存率可以按照公式進(jìn)行推算，比率指標(biāo)公式中包含資產(chǎn)的均不能采用此方法。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。 （ 3）前期咨詢費問題（非相關(guān)）。 【考點 2】項目資本成本計算 （權(quán)益成本計算、債務(wù)成本計算、加權(quán)平均資本成本計算）—— 滿足兩個條件。 租賃決策分析 比較：（ 1）自行購置；（ 2）租賃。 特殊條件 除了要符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定： （ 1）擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的 30%； （ 2）控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前承諾認(rèn)配股份的數(shù)量； 27 / 39 （ 3）采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。 28 / 39 同時發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增 股本后的除權(quán)參考價： 模塊之四：營運資本投資與籌資 【考點 1】最佳現(xiàn)金持有量的計算 一、存貨模式 機會成本＝平均現(xiàn)金持有量機會成本率 交易成本＝交易次數(shù)每次交易成本 當(dāng)機會成本與交易成本相等時，相關(guān)總成本最低，此時的持有量即為最佳持有量。 （ 3）如果月末有在產(chǎn)品，要將生產(chǎn)費用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配。 ＋成本還原 成本還原依據(jù)：本月上一步驟所產(chǎn)半成品的成本結(jié)構(gòu) 項 目 還原分配率 半成品 直接材料 直接人工 制造費用 成本合計 33 / 39 還原前產(chǎn)成品成本 21700 9975 本月所產(chǎn)半成品成本 6300 3500 7350 17150 成本還原 21700 9300 0 還原后產(chǎn)成品成本 19275 還原后單位產(chǎn)品成本 兩步驟生產(chǎn)的成本還原 三步驟生產(chǎn)的成本還原 +約當(dāng)產(chǎn)量法（定額比例法） 關(guān)鍵點：如何理解廣義在產(chǎn)品 該方法的核心：生產(chǎn)費用在完工產(chǎn)品與月末在產(chǎn)品之間的分配。 期數(shù)增加以后帶來的主要問題是股價 上升與下降的百分比如何