【正文】 第一節(jié) 貨幣的時間價值 ? 普通年金現(xiàn)值計算的 Excel操作 ? Excel/插入函數(shù) /財務(wù) /PV 第一節(jié) 貨幣的時間價值 ? 普通年金現(xiàn)值計算的 Excel操作 ? Excel/插入函數(shù) /財務(wù) /PV ? 點擊 OK，出現(xiàn)右圖 第一節(jié) 貨幣的時間價值 ? 普通年金現(xiàn)值計算的 Excel操作 ? Rate：各期的利率。如果投資者要求的年收益率為 %，他購買該債券是否值得？ ? 該債券的現(xiàn)值為 第一節(jié) 貨幣的時間價值 ? 例 銀行同意向某人提供一筆 202000元的住房貸款，期限 30年，每月月末的還款額相等。 ? 債券價值是確定債券投資決策時的重要指標(biāo)之一。 ? 對嵌有期權(quán)的債券，如可贖回債券、抵押擔(dān)保債券、浮動利率債券及可轉(zhuǎn)債等，其現(xiàn)金流動的時間、大小和方向，都需要根據(jù)市場利率和市場價格的變化進(jìn)行調(diào)整，預(yù)測難度也顯著提高。 第二節(jié) 債券的價值 溢價發(fā)行 折價發(fā)行 平價發(fā)行 0 4 2 6 8 距到期日年數(shù) 價格 第二節(jié) 債券的價值 ? 不同利息支付頻率下債券價值的計算 ? 一年付息 1次的債券價值計算公式： ? 一年付息 2次的債券價值計算公式： nnt t rFrIV)1()1(1 ???? ??nnt t rFrIV221 )2/1()2/1(2/???? ??第二節(jié) 債券的價值 knkntt krFkrkIV)/1()/1(/1 ???? ??? 1年付息 k 次的債券價值計算公式： 第二節(jié) 債券的價值 ? 例 8 某公司發(fā)行票面金額為 100000元，票面利率為8%，期限為 5年的債券。 ? 如： 7月 11日與 8月 8日之間相距的天數(shù)，按第一種算法是 28天；按第二種算法是 27天。 ? 套利活動的機制： ? 套利者借款時，增加借貸市場上的資金需求，抬高了市場借款的利率，壓低了債券的理論價格； ? 套利者購買債券時，增加了債券需求，推動了市場上債券價格的上漲； ? 套利活動的兩方面促使被低估的債券市場價格向其理論價格（均衡價格）靠攏。 ? 套利交易： ? 由于零息債券當(dāng)前價格為 100/(1+9%/2)=， ? 先賣空 ， ? 然后用所得收入購買 。 ? 問題：財富總值有哪些來源？ 第一節(jié) 債券收益率的衡量 9 5 7 . 3 5?初始投資? 例 假定某面值為 1000美元的 5年期債券目前市場價格為 ，息票利率為 5%，且滿足市場要求收益率為 6%，則 2 5 01 0 0 02/5%25 ?????息票收入4 2 . 6 59 5 7 . 3 51000 ??資本利得1 2 8 6 . 6 06 % / 219 5 7 . 3 5 10 ???? ）（債券到期時的總值??息票的再投資第一節(jié) 債券收益率的衡量 債券息票收入的再投資利率收入 期限 可再投資時間 息票收入 利息 1 9 25 2 8 25 3 7 25 4 6 25 5 5 25 6 4 25 7 3 25 8 2 25 9 1 25 10 0 25 總再投資利息收入 第一節(jié) 債券收益率的衡量 9 5 7 . 3 5?初始投資? 例 假定某面值為 1000美元的 5年期債券目前市場價格為 ，息票利率為 5%，且滿足市場要求收益率為 6%，則 ? ? ++250+= 2 5 01 0 0 02/5%25 ?????息票收入4 2 . 6 59 5 7 . 3 51000 ??資本利得1 2 8 6 . 6 06 % / 219 5 7 . 3 5 10 ???? ）（債券到期時的總值3 6 . 6?息票的再投資第一節(jié) 債券收益率的衡量 ? 債券的投資回報的三個組成部分 ： ? 債券出售價格 ? 債券的利息 ? 利息再投資的收入 ? 債券的總收益 =買賣盈虧差價 +息票收入 +利息再投資所生的利息 第一節(jié) 債券收益率的衡量 ? 影響收益率的四個因素 （不考慮信用因素） ： ? 債券的買賣價格（資本利得因素） ? 票面利率的高低（票息因素） ? 利息以什么利率再投資（再投資因素） ? 時間因素 第一節(jié) 債券收益率的衡量 ? 收益率的種類 ： ? 當(dāng)期收益率 ? 到期收益率 ? 持有期收益率 ? 總收益率 ? 四種常見的收益率在不同程度反映了上述四種影響因素的存在。 ? 計算到期收益率首先需要確定債券持有期應(yīng)計利息天數(shù)和付息周期天數(shù)。投資者以 ，求該債券的到期收益率。 第二節(jié) 債券的到期收益率 ? 問題 ： ? 當(dāng)債券持有到期時，投資者所獲得的實際回報率是否等于事前計算的到期收益率？ 第二節(jié) 債券的到期收益率 ? 到期收益率實現(xiàn)必須滿足以下條件 ： ? 債券現(xiàn)金流能夠如約實現(xiàn)； ? 投資者持有債券到期； ? 再投資收益率等于到期收益率