產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)投資及負(fù)債管理敘述(更新版)
【正文】 企業(yè)投融資關(guān)系，這可能會(huì)給研究結(jié)果帶來(lái)偏差，因?yàn)槔碚摵蛯?shí)證均表明在不同行業(yè)、不同的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，企業(yè)的投資、負(fù)債水平都存在較大的差異。 10 / 10。據(jù)本文所涉獵的文獻(xiàn)，劉星等（2008）實(shí)證研究了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與投資規(guī)模的關(guān)系，但并沒(méi)有深入探討引入產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素后的投融資關(guān)系。國(guó)外學(xué)者對(duì)于股東—債權(quán)人沖突和負(fù)債發(fā)揮相機(jī)治理作用的研究從兩個(gè)不同視角分析了負(fù)債融資與企業(yè)投資行為的關(guān)系。學(xué)者們的研究發(fā)現(xiàn)價(jià)格不確定性（Hartman，1972；VivekandPrakash，1996等）、產(chǎn)品市場(chǎng)的不確定性（Caballero，1991；LaarniTBulan，2005）等因素會(huì)對(duì)企業(yè)的投資行為產(chǎn)生重要的影響。具體而言，負(fù)債相機(jī)治理作用的發(fā)揮基于兩方面的原因，其一，負(fù)債定期還本付息的特征有利于減少企業(yè)的閑散資金，防止經(jīng)理利用過(guò)多的閑置資金去從事使自身獲益但是侵害股東利益的過(guò)度投資行為；其二，負(fù)債會(huì)加大經(jīng)理所面臨的監(jiān)控和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，由于害怕因?yàn)槠髽I(yè)破產(chǎn)造成的控制權(quán)轉(zhuǎn)移而失去來(lái)自于企業(yè)的各種利益，與低負(fù)債企業(yè)相比，高負(fù)債企業(yè)的經(jīng)理較難作出上述的利己但卻侵害股東權(quán)益的投資決策。再看國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究情況。關(guān)于股東—債權(quán)人沖突對(duì)企業(yè)投資行為的影響，JensenandMeckling（1976）認(rèn)為在進(jìn)行投資決策時(shí)，股東/經(jīng)理可能會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)替代。ModiglianiandMiller（1958）提出的“MM定理”認(rèn)為，在沒(méi)有摩擦成本、資本市場(chǎng)完美且有效的情況下，企業(yè)投資行為與融資方式不相關(guān)。然而長(zhǎng)期以來(lái)，無(wú)論是在理論研究還是在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，兩者卻一直處于某種程度的割裂和非均衡發(fā)展?fàn)顟B(tài)。二、文獻(xiàn)回顧（一）負(fù)債融資和投資行為關(guān)系研究西方學(xué)者對(duì)于企業(yè)投資與負(fù)債關(guān)系的研究結(jié)論大致可以歸為三大類（童盼、陸正飛，2005）：第一，探討股東—債權(quán)人沖突與企業(yè)投資行為的關(guān)系；第二，研究負(fù)債的相機(jī)治理作用；第三，研究債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)投資行為的影響③。隨后，眾多學(xué)者從負(fù)債水平（GavishandKalay，1983）、財(cái)務(wù)契約（BerkovitchandKim，1990）、成長(zhǎng)性（Ahn，Seoungpil，etal.，2006）等角度對(duì)股東—債權(quán)人沖突引起的企業(yè)投資行為扭曲問(wèn)題繼續(xù)展開(kāi)研究。根據(jù)Jensen的觀點(diǎn)，負(fù)債能夠抑制經(jīng)理的這種過(guò)度投資行為，降低股東與經(jīng)理之間的代理成本，從而發(fā)揮負(fù)債的相機(jī)治理作用。在不確定性與企業(yè)投資行為的關(guān)系方面，學(xué)者們亦進(jìn)行了有益的探索。三、文獻(xiàn)述評(píng)與未來(lái)研究展望本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于負(fù)債融資與企業(yè)投資行為關(guān)系的文獻(xiàn)。當(dāng)前我國(guó)從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的視角研究負(fù)債與投資行為關(guān)系的學(xué)者
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