產(chǎn)品市場競爭的企業(yè)投資及負(fù)債管理敘述(更新版)
【正文】 企業(yè)投融資關(guān)系，這可能會給研究結(jié)果帶來偏差，因為理論和實證均表明在不同行業(yè)、不同的產(chǎn)品市場競爭程度，企業(yè)的投資、負(fù)債水平都存在較大的差異。 10 / 10。據(jù)本文所涉獵的文獻，劉星等（2008）實證研究了產(chǎn)品市場競爭與投資規(guī)模的關(guān)系，但并沒有深入探討引入產(chǎn)品市場競爭因素后的投融資關(guān)系。國外學(xué)者對于股東—債權(quán)人沖突和負(fù)債發(fā)揮相機治理作用的研究從兩個不同視角分析了負(fù)債融資與企業(yè)投資行為的關(guān)系。學(xué)者們的研究發(fā)現(xiàn)價格不確定性（Hartman，1972；VivekandPrakash，1996等）、產(chǎn)品市場的不確定性（Caballero，1991；LaarniTBulan，2005）等因素會對企業(yè)的投資行為產(chǎn)生重要的影響。具體而言，負(fù)債相機治理作用的發(fā)揮基于兩方面的原因，其一，負(fù)債定期還本付息的特征有利于減少企業(yè)的閑散資金，防止經(jīng)理利用過多的閑置資金去從事使自身獲益但是侵害股東利益的過度投資行為；其二，負(fù)債會加大經(jīng)理所面臨的監(jiān)控和破產(chǎn)風(fēng)險，由于害怕因為企業(yè)破產(chǎn)造成的控制權(quán)轉(zhuǎn)移而失去來自于企業(yè)的各種利益，與低負(fù)債企業(yè)相比，高負(fù)債企業(yè)的經(jīng)理較難作出上述的利己但卻侵害股東權(quán)益的投資決策。再看國內(nèi)學(xué)者的研究情況。關(guān)于股東—債權(quán)人沖突對企業(yè)投資行為的影響，JensenandMeckling（1976）認(rèn)為在進行投資決策時，股東/經(jīng)理可能會進行資產(chǎn)替代。ModiglianiandMiller（1958）提出的“MM定理”認(rèn)為，在沒有摩擦成本、資本市場完美且有效的情況下，企業(yè)投資行為與融資方式不相關(guān)。然而長期以來，無論是在理論研究還是在實際經(jīng)濟活動中，兩者卻一直處于某種程度的割裂和非均衡發(fā)展?fàn)顟B(tài)。二、文獻回顧（一）負(fù)債融資和投資行為關(guān)系研究西方學(xué)者對于企業(yè)投資與負(fù)債關(guān)系的研究結(jié)論大致可以歸為三大類（童盼、陸正飛，2005）：第一，探討股東—債權(quán)人沖突與企業(yè)投資行為的關(guān)系；第二，研究負(fù)債的相機治理作用；第三，研究債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對投資行為的影響③。隨后，眾多學(xué)者從負(fù)債水平（GavishandKalay，1983）、財務(wù)契約（BerkovitchandKim，1990）、成長性（Ahn，Seoungpil，etal.，2006）等角度對股東—債權(quán)人沖突引起的企業(yè)投資行為扭曲問題繼續(xù)展開研究。根據(jù)Jensen的觀點，負(fù)債能夠抑制經(jīng)理的這種過度投資行為，降低股東與經(jīng)理之間的代理成本，從而發(fā)揮負(fù)債的相機治理作用。在不確定性與企業(yè)投資行為的關(guān)系方面，學(xué)者們亦進行了有益的探索。三、文獻述評與未來研究展望本文首先回顧了國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于負(fù)債融資與企業(yè)投資行為關(guān)系的文獻。當(dāng)前我國從產(chǎn)品市場競爭程度的視角研究負(fù)債與投資行為關(guān)系的學(xué)者
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