【正文】 rnstein 分析師伍德表示：“截止到目前為止，雀巢在維持收入和利潤率的增長方面做的很出色。但是這幾乎不能讓它們與戴爾相抗衡，后者只有 12 天的庫存，甚至有過僅有 8 天存貨的歷史。而早在 1997 年 5 月，康柏電腦公司宣 布了一項計劃，準(zhǔn)備制造按單定做（ madetoorder）的個人電腦（ PC），以削減分銷成本和減少存貨。 案例分析要求 （ 1） 請根據(jù)本案例，分析存貨周轉(zhuǎn)的指標(biāo)應(yīng)如何計量。 （ 3）通過橫向與縱向?qū)Ρ确治?A 公司的總體財務(wù)狀況，對 A 公司的經(jīng)營能力、負(fù)債狀況、流動性、償債能力和盈利性分別進(jìn)行分析。該公司產(chǎn)銷狀況良好，今年上半年共生產(chǎn)空調(diào)器 252 萬臺，超過 1999 年 全年的產(chǎn)量，出口量分別是去年同期和全年出口的 倍、 倍，迄今海爾空調(diào)已有 1/4 的產(chǎn)量出口海外。海爾在中國消費(fèi)者的心目中幾乎就是優(yōu)良品質(zhì)的代名詞。股東權(quán)益增加是由于本年度股本增加及本年度實現(xiàn)利潤所致。報告期內(nèi)，公司利用增發(fā)募集資金和部分自有資金共計 20 億元收購青島海爾空調(diào)器有限公司 %的股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，公司占青島海爾空調(diào)器有限公司%的股權(quán)。公司報告器根據(jù)市場競爭和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，加大了營業(yè)費(fèi)用的投入。 （ 3） 請你以投資分析師的身份為波斯曼投資顧問有限公司的投資總監(jiān)就投資青島海爾提出相關(guān)建議。為解決經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量這個問題，并滿足資本開支需求，亞馬遜公司出售了一些有價證券，并增發(fā)了長期債務(wù)。安豪澤 — 布施公司該年的報告凈利潤為正，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 也為正。像利維家具這 樣的企業(yè)處于衰退期的晚期，它的凈利潤為負(fù)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)。近年來由于東南亞金融危機(jī)的影響，使得我國的出口受到了較大的影響，加之國內(nèi)市場疲軟，因此，公司利潤有較大幅度的下降。 經(jīng)過分析，財務(wù)主管意識到公司的問題比想象中的更加嚴(yán)重。 （ 3）你認(rèn)為該公司今后應(yīng)在哪些方面進(jìn)行改進(jìn)，應(yīng)如何改進(jìn)。公司在前幾年的績效一直很突出，而這一年，公司盈余下降了，這導(dǎo)致公司股價顯著下降。 艾斯納接著告訴股東，公司的長期預(yù)測仍然是很好的。 案例分析要求 （ 1） 對沃特 *迪斯尼公司而言，財務(wù)預(yù)測有何重要意義？ （ 2） 請問證券分析 師是如何對公司進(jìn)行盈利預(yù)測和投資建議的？他們與公司管理層的預(yù)測有何不同？ （ 3） 公司的管理層如何利用財務(wù)預(yù)測結(jié)果？ 。他還指出，盈余下降是因為公司新增了一些高成本的項目，包括迪斯尼動物王國、巡航線、發(fā)行《 ESPN 雜志》，以及修繕阿納海姆運(yùn)動場，這些都是未來盈余的基礎(chǔ)。我想起我們的節(jié)奏也隨著季節(jié)在變，人類的所有努力都受到季節(jié)的約束，年報也是。這時的股價變化特別劇烈，當(dāng)公司報告的每股收益高于分析師的與測時，股價上漲；反之，股價下跌。董事長確信公司的財務(wù)狀況可以有所改進(jìn)，因為 1998 年的住房制度改革給民用住宅的建造提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。 1995 年以前的 9 年時間里，該公司的資產(chǎn)增長率、銷售增長率和收益增長率較穩(wěn)定，但 1995 年的最后一個季度，公司的銷售遇到困難，盡管當(dāng)年的銷售增長率為 38%，但當(dāng)時市場已經(jīng)趨于疲軟，公司想通過提高銷售價格抵補(bǔ)成本的計劃遇到了阻礙，管理部門預(yù)計 1996 年的市場需求會有所復(fù)蘇，因此，公司在 1995年底繼續(xù)增加產(chǎn)量。從利維家具公司的現(xiàn)金流量表投資活動部分可以看出，其現(xiàn)金流入是靠出售財產(chǎn)、廠房和設(shè)備產(chǎn)生的。安豪澤 — 布施經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在滿足新購資產(chǎn)、廠房和設(shè)備的融資需求后還有剩余。新借款收益使得其資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金余額增加。這具有表現(xiàn)在企業(yè)的三項基本活動 —— 經(jīng)營活動、投資活動和融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之間的關(guān)系各不相同?？傎Y產(chǎn)的變動是由于流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)等綜合變動導(dǎo)致的。產(chǎn)品出口比例較去年有大幅上升，但由于出口產(chǎn)品總體單價偏低，因此，盡管出口利潤率未下降，但主營業(yè)務(wù)利潤較去年同期下降。凈利潤增長是因為主營業(yè)務(wù)及投資收益增加。一位家電企業(yè)的高層主管曾對記者感慨道：“海爾永遠(yuǎn)是海爾。鑒于海爾空調(diào)已是成熟的高盈利產(chǎn)品，收購后可以使青島海爾海爾拓展主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，為公司進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)有力的支撐，同時也成為青島海爾新的經(jīng)濟(jì)增長點。據(jù) 2020 年中報分析，公司的業(yè)績增長非常穩(wěn)定，主營業(yè)務(wù)收入和利潤基本保持同步增長，這在競爭激烈，行業(yè)利潤明顯滑坡的家電行業(yè)是極為可貴的。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷國內(nèi)外市場?？蛋氐母偁幷咧淮鳡栯娔X公司，擁有一項成本優(yōu)勢，因為它們直接把產(chǎn)品運(yùn)送到顧客手上。這種與客戶的直接接觸加強(qiáng)了反 饋功能，戴爾可以生產(chǎn)客戶需要的任何產(chǎn)品，而不會造成積壓。他們相信雀巢在今后幾年的表現(xiàn)能超過競爭對手，因為利潤有很大增加余地。 在過去的兩年內(nèi)，雀巢散漫的經(jīng)營模式逐漸走向現(xiàn)代化和一體化，節(jié)約成本超過 15 億美元，同時領(lǐng)導(dǎo)雀巢公司跨入了高收益企業(yè)的行列。同時將提高利潤率作為各級經(jīng)理的業(yè)績指標(biāo)之一。 雀巢的復(fù)雜性是有代價的。 雀巢的低利潤率與此前其 CEO布拉貝克把收入增長放在第一位的思想有很大關(guān)系。 1997 年年底，蘋果的股價是每股 24 美元，遠(yuǎn)低于 1990 年。股票市場對蘋果首次股利的反應(yīng)非常強(qiáng)烈，股利宣布當(dāng)天，股價上升了 美元，在 4 個交易日里，股價上漲了約 8%。 1986 年是蘋果公司的分水嶺，在這一年年底，蘋 果公司的收入為 19 億美元，凈利潤為 億美元。2020 年， T 公司“起死回生”，銷售收入增至 16099 萬元，實現(xiàn)了凈利潤 1642萬元。德隆事件中最為引人入勝的 一點仍是，一家公司如何能在短期內(nèi)迅速擴(kuò)張幾千倍，又如何在更短的時間內(nèi)徹底潰敗。一套由唐萬里負(fù)責(zé)，是以德隆融資規(guī)模比較大的金融機(jī)構(gòu)作平臺，重組旗下機(jī)構(gòu)，清理債務(wù)，稱之為“打碎賣”。但由于德隆的戰(zhàn)略目標(biāo)和其超常規(guī)的擴(kuò)張速度，德隆隨后采用多種途徑融資，概括起來包括三種，一為多觸角的委托理睬，個人、機(jī)構(gòu)無所不包；二為占用上市公司資金，或由上市公司擔(dān)保向銀行借錢，例如，湘火炬、合金投資、新疆屯河 3 家公 司的債務(wù)規(guī)模在德隆入主后均大幅度攀升，多家對外擔(dān)保額超過了凈資產(chǎn)的 100%；三為以各種項目及關(guān)聯(lián)公司之名從銀行拿錢，或是貸款，或是直接入股，或通過將持有的法人股抵押貸款（后據(jù)監(jiān)管部門自 2020年年底以來的調(diào)查，德隆在整個銀行體系的貸款額高達(dá) 200 億 300 億元，主要在四大國有銀行。通過收購法人股權(quán)，德隆相繼入主上市公司新疆屯河、沈陽合金和湘火炬，拉開了告訴并購的序幕。 德隆事件及其所引發(fā)的深層思考 案例簡介 “德隆”作為中國最大的民營企業(yè)之一，過去的發(fā)展和當(dāng)前的危機(jī)都備受媒體的關(guān)注。 比爾 *克雷科公司采用雙倍余額遞減法計提折舊。 兩公司資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益資料 單位：美元 項目 布郎森公司 比爾 *克雷科公司 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 土地 建筑物 累計折舊 建筑物 家具和固定設(shè)施 累計折舊 家具和固定設(shè)施 資產(chǎn)總計 負(fù)債合計 所有者權(quán)益 負(fù)債及所有者權(quán)益總計 34 100 20 500 74 200 270 600 1 800 000 105 000 750 000 225 000 2 619 400 1 124 300 1 495 100 2 619 400 63 800 18 300 68 400 669 200 1 960 000 822 600 933 000 535 300 2 354 800 1 008 500 1 346 300 2 354 800 布郎森公司在過去的 3 年中利潤表所列報的凈利潤之和為 531 000 美元，比爾 *克雷科公司為 283 000 美元。不同行業(yè)財務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)的差異分析案例 對一個公司進(jìn)行財務(wù)分析時，把公司實際的絕對財務(wù)分析數(shù)據(jù)與一些標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，然后確定公司是否運(yùn)行良好是很重要的，但不幸的是，在現(xiàn)在生活中流動比率、存貨周轉(zhuǎn)率或債權(quán)比率等財務(wù)比率中沒有一項是對所有行業(yè)都適用的，并且即使在具體的某一行業(yè)內(nèi)部，不同公司之間的比率差異可能也會很大。在布郎森有兩個度假村可供選擇，其業(yè)主提供了兩公司的有關(guān)資料見表。布郎森公司的建筑物已使用 3 年。 案例分析要求 （ 1） 上表提供了簡要的資產(chǎn)負(fù)債表信息，作為投資人，請問你的財務(wù)分析中這些數(shù)據(jù)起到了哪些作用？ （ 2） 用現(xiàn)存的會計信心對兩家公司進(jìn)行財務(wù)分析與比較，你會選擇投資于哪家公司？ （ 3） 請你 將布郎森公司所使用的會計政策和會計估計改成比爾 *克雷科公司所使用的會計政策和會計估計，這時再對兩家公司進(jìn)行財務(wù)分析與比較，你會選擇投資于哪家公司？ （ 4） 通過調(diào)整兩家公司的會計政策和會計估計，使之能在同一個基礎(chǔ)上進(jìn)行比較，由此你認(rèn)為財務(wù)會計報表信息存在哪些局限性。 1997 年，新疆德隆確定“要由投資于項目向投資于行業(yè)轉(zhuǎn)型”。 如此大規(guī)模的擴(kuò)張收購，需要大量的資金，德隆早期的做法通常是：先控股一家上市公司，通過這個窗口融資，投入產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高公司業(yè)績，然后再融資進(jìn)入下一個循環(huán)。此后，德隆的執(zhí)行主席向宏也向媒體表示，德隆的兩套重組計劃一直在悄然進(jìn)行。在這種意義上說，德隆仍是一個尚未充分展開的話題。 T 公司 1999 年至 2020 年的經(jīng)營業(yè)績經(jīng)歷了翻天覆地的變化（見附表）。 那么，“奇圣膠囊”到底價值幾何？ T 公司的年度報告顯示，“奇圣膠囊”轉(zhuǎn)讓之前在 ZHC 公司賬面上的余額為 1245 萬元， 2020 年 6 月 T 公司和 ZHC 公司聘請一家知名評估事務(wù)所對“奇圣膠囊”的評估結(jié)果為 44300 萬元，評估增值高達(dá) 3458%， 2020 年 9 月， T 公司和 ZHC 公司達(dá)成的轉(zhuǎn)讓價格為 31800 萬元（相當(dāng)評估價值 的 72%）， 2020 年和 2020 年這項無形資產(chǎn)的攤余價值分別為 31270 萬元和 0。在 1987 年的早期，競爭是非常激烈的，太陽微系統(tǒng)公