【正文】 3新股發(fā)行制度改革之后，發(fā)行價(jià)格不再進(jìn)行窗口指導(dǎo)，完全交給市場(chǎng)去定價(jià)，但是發(fā)行定價(jià)卻走到了另一個(gè)極端——發(fā)行“三高”，即高股價(jià)、高市盈率、高募資。建立投資者評(píng)價(jià)體系，并利用媒體定期公布評(píng)價(jià)結(jié)果，對(duì)那些專業(yè)能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投標(biāo)詢價(jià)時(shí)應(yīng)給予一些鼓勵(lì)政策，而對(duì)一些專業(yè)水準(zhǔn)比較差的機(jī)構(gòu)投資者給予一些限制性政策，甚至將其剔除出詢價(jià)隊(duì)伍。，充分發(fā)揮積極作用在中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，政府監(jiān)管部門需要對(duì)證券市場(chǎng)制度安排的整體框架和發(fā)展前景有一個(gè)合理的預(yù)期和全面的把握。最后由于中簽比例高的機(jī)構(gòu)投資者的人為炒作，給新股爆炒提供了可能。按照規(guī)定，我國(guó)新股的承銷價(jià)格區(qū)間是通過對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的初步詢價(jià)結(jié)果來確定的，但初步詢價(jià)的對(duì)象主要由發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)選擇，很可能出現(xiàn)保薦機(jī)構(gòu)圈定自己認(rèn)可的、有一定關(guān)系的機(jī)構(gòu)詢價(jià)，盡可能使發(fā)行價(jià)格的決定權(quán)為自己所控制。新股申購(gòu)存在不公，未從根本上保護(hù)中小投資者的利益。由此可見，盡管我國(guó)實(shí)行了詢價(jià)制度，但由于 詢價(jià)過程中并不存在權(quán)利和義務(wù)的制衡關(guān)系，使得 新股上市首日漲幅打造了這一長(zhǎng)長(zhǎng)的發(fā)行利益鏈條，在整個(gè)利益鏈條之上，實(shí)際上是從發(fā)行者、上市公 司到投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介 機(jī)構(gòu)，再到眾多的投資機(jī)構(gòu)、個(gè)人新股申購(gòu)者，利 益被各個(gè)環(huán)節(jié)主體層層分割。發(fā)行人及其主承銷商通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格的，當(dāng)發(fā)行價(jià)格以上的有效申購(gòu)總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行價(jià)格以上的全部有效申購(gòu)進(jìn)行同比例配售。發(fā)行人及其主承銷商中止發(fā)行后重新啟動(dòng)發(fā)行工作的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告。第一篇：我國(guó)股票定價(jià)方式存在的問題及解決措施我國(guó)股票定價(jià)方法存在的問題及解決措施 商學(xué)院 金融一班 王雨晨 學(xué)號(hào)：20113130127伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)式的改革和發(fā)展，中國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制也經(jīng)歷了由固定價(jià)格公開發(fā)售方式向詢價(jià)方式逐步演進(jìn)的歷程。發(fā)行價(jià)格區(qū)間確定后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，并應(yīng)根據(jù)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格。二、我國(guó)新股詢價(jià)制度存在的弊端新股詢價(jià)發(fā)行制度的實(shí)施是國(guó)內(nèi)發(fā)行市場(chǎng)與國(guó)際接軌的重要標(biāo)志，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)首次公開發(fā)行市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的初步建立，意義重大。它與中國(guó)建設(shè)銀行在香港上市首日以開盤價(jià)收市形成了鮮明的對(duì)比。我國(guó)現(xiàn)行的詢價(jià)制對(duì)機(jī)構(gòu)配售作了明確的規(guī)定。對(duì)于無(wú)需參與網(wǎng)下申購(gòu)的初步詢價(jià)商，其報(bào)價(jià)沒有很強(qiáng)的約束和管制，發(fā)行商和上市公司可以通過拉攏初步詢價(jià)機(jī)構(gòu)，人為地提高新股的報(bào)價(jià)，存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，比如，參與初步詢價(jià)的機(jī)構(gòu)不參與正式的累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，或者是詢價(jià)對(duì)象對(duì)詢價(jià)回復(fù)認(rèn)可之后不去認(rèn)購(gòu)。而我國(guó)新股上市首日漲跌幅限制過寬，新股發(fā)行首日多數(shù)漲幅都在1倍左右，有的甚至出現(xiàn)3倍以上的漲幅。在這種對(duì)發(fā)展前景充分把握的前提下，充分行使政策監(jiān)管職能，依照現(xiàn)有的市場(chǎng)制度和即將進(jìn)行的制度安排，注重保持監(jiān)管的規(guī)范化和連續(xù)性。只有通過建立市場(chǎng)自我約束的機(jī)制，才能引導(dǎo)中國(guó)證券市場(chǎng)走向成熟和規(guī)范。當(dāng)前，上市公司“三高”現(xiàn)象以及機(jī)構(gòu)在詢價(jià)中“搶籌碼抬高價(jià)”的現(xiàn)象引起市場(chǎng)較多關(guān)注。由于我國(guó)缺乏對(duì)詢價(jià)對(duì)象信用狀況的評(píng)估機(jī)制，難以約束對(duì)詢價(jià)對(duì)象信用，一些詢價(jià)機(jī)構(gòu)即使非理性報(bào)價(jià)和漫天喊價(jià)，管理部門也似乎無(wú)可奈何。因此，一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)之間互相影響、互相促進(jìn)，結(jié)果是價(jià)格的進(jìn)一步扭曲。發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，發(fā)行人應(yīng)公告招股意向書，開始進(jìn)行推介和詢價(jià)。所有詢價(jià)對(duì)象均可參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。發(fā)行人及其主承銷商通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格的，當(dāng)發(fā)行價(jià)格以上的有效申購(gòu)總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行價(jià)格以上的全部有效申購(gòu)進(jìn)行同比例配售。而對(duì)于有意向申購(gòu)該股的機(jī)構(gòu)投資者，則會(huì)聯(lián)合起來，盡量壓低初步詢價(jià)。但是首日出現(xiàn)爆炒的股票以后往往走勢(shì)低迷，這反映出首日的上漲是投機(jī)的結(jié)果，不是市場(chǎng)理性均衡的價(jià)格。其二,討論發(fā)行價(jià)“低估”的基本前提是: IPO 是否真正存在一個(gè)“估值”的過程。但股權(quán)分置下的大部分股票(控制性股份)是不流通的,流通股權(quán)即使全加在一起也無(wú)法影響公司決策。一級(jí)市場(chǎng)本身也就成為平抑二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)泡沫、維持市場(chǎng)效率最重要的套利機(jī)制之一。在這種對(duì)發(fā)展前景充分把握的前提下，充分行使政策監(jiān)管職能，依照現(xiàn)有的市場(chǎng)制度和即將進(jìn)行的制度安排，注重保持監(jiān)管的規(guī)范化和連續(xù)性。只有通過建立市場(chǎng)自我約束的機(jī)制，才能引導(dǎo)中國(guó)證券市場(chǎng)走向成熟和規(guī)范。第三個(gè)階段從2005年1月1日起，我國(guó)證券發(fā)行一改過去按前三年或預(yù)測(cè)的15~20倍市盈率固定定價(jià)的做法，采用和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌的詢價(jià)定價(jià)制度。但是，目前在中國(guó)實(shí)行的詢價(jià)制度不是完全性的市場(chǎng)化，與歐美國(guó)家完善的詢價(jià)制度還存在著很大的差距。在中國(guó)的股票市場(chǎng)上，一直以中小投資者居多。我國(guó)現(xiàn)行的詢價(jià)制度是參照歐美等國(guó)的經(jīng)驗(yàn)建立的，而在美國(guó)等其他國(guó)家，投資銀行憑借自身的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行證券定價(jià)、承銷和投資。我認(rèn)為對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)不僅僅局限于政府、證監(jiān)會(huì)等專業(yè)機(jī)構(gòu)，普通的投資者更應(yīng)該參與到市場(chǎng)監(jiān)管當(dāng)中來，因?yàn)槠胀ㄍ顿Y者是切實(shí)的利益相關(guān)人，調(diào)動(dòng)他們的積極性對(duì)完善市場(chǎng)監(jiān)管有重大意義。本文主要論述分配制度在和諧社會(huì)會(huì)中的重要意義，對(duì)我國(guó)分配制度存在的問題及原因進(jìn)行分析，并針對(duì)性的提出深化收入分配制度改革的對(duì)策及建設(shè)性意見?！敝链?，我國(guó)確立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下新型分配關(guān)系改革和調(diào)整的基本方向。城鄉(xiāng)差距是導(dǎo)致我國(guó)收入分配差距擴(kuò)大的重要原因。雖然經(jīng)過近年持續(xù)加大投入，我國(guó)政府公共服務(wù)支出總體仍然不足。初次分配環(huán)節(jié)，可選擇減少企業(yè)營(yíng)業(yè)盈余和政府生產(chǎn)稅凈額，相應(yīng)增加勞動(dòng)者報(bào)酬和居民財(cái)產(chǎn)性收入，調(diào)整不同部門和不同產(chǎn)業(yè)間不合理的勞動(dòng)者報(bào)酬。3．完善轉(zhuǎn)移支付分配制度。2）完善社會(huì)保障分配制度。一是用法律形式規(guī)范社會(huì)保障資金的政府、法人、個(gè)人三方面來源以及各自的責(zé)任與義務(wù)；二是提高社會(huì)保障統(tǒng)籌層次，統(tǒng)一險(xiǎn)種的費(fèi)基費(fèi)率，調(diào)整統(tǒng)籌內(nèi)外政策，從來源和發(fā)放兩個(gè)環(huán)節(jié)建立起獨(dú)立于企業(yè)事業(yè)之外的社保機(jī)制；三是建立基本養(yǎng)老金、失業(yè)保險(xiǎn)金、城鄉(xiāng)低保對(duì)象支付水平與在職職工收入、城鎮(zhèn)居民可支配收入?yún)f(xié)調(diào)增長(zhǎng)機(jī)制，為不斷縮小低收入群體與高收入群體間的分配差距提供制度機(jī)制保障；四是建立城鄉(xiāng)低費(fèi)率、廣覆蓋的醫(yī)療保障體系，建立醫(yī)療、住房、取暖、就學(xué)救助體系，并作為保障內(nèi)容納入社會(huì)保障制度體系；五是政府匹配財(cái)力引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)進(jìn)入弱勢(shì)群體保障保險(xiǎn)領(lǐng)域。明確財(cái)政轉(zhuǎn)移支付規(guī)模逐年增長(zhǎng)，困難領(lǐng)域、困難地區(qū)、困難群體與先進(jìn)領(lǐng)域、先進(jìn)地區(qū)、富裕階層實(shí)現(xiàn)利益同步增長(zhǎng)的政府法律責(zé)任，建立公眾共享發(fā)展成果的法律機(jī)制。政府支出調(diào)整環(huán)節(jié)，主要是增加政府消費(fèi)中的實(shí)物轉(zhuǎn)移，增加公共服務(wù)供給。我國(guó)政府教育支出總量盡管達(dá)到了較高水平，但也存在資源分布不均衡等問題。改革開放之初。但是如果收入差距過于懸殊，社會(huì)大多數(shù)成員不能分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的好處，不僅會(huì)導(dǎo)致社會(huì)矛盾和沖突尖銳化，而且也會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)民收入作為財(cái)富“流量”的概念，如何被分配，不僅關(guān)系到社會(huì)成員的切身利益，而且關(guān)系到整體經(jīng)濟(jì)效率和社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)。三、增加詢價(jià)對(duì)象數(shù)量，提高定價(jià)有效性。為了解決這些問題，我覺得有以下幾個(gè)對(duì)策:一、堅(jiān)持定價(jià)市場(chǎng)化的改革發(fā)展方向。機(jī)構(gòu)投資者能夠通過操縱定價(jià)，利用市場(chǎng)上存在的嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象在二級(jí)市場(chǎng)上高價(jià)售出股票，賺的盆滿缽滿，而中小投資者卻是苦不堪言。問題一：機(jī)構(gòu)投資者受利益驅(qū)動(dòng)有意愿并且有能力操縱股票定價(jià)。詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。第四篇：我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)中存在的問題及對(duì)策淺談我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)中存在的問題及對(duì)策摘要定價(jià)機(jī)制的發(fā)展對(duì)股票市場(chǎng)的運(yùn)行和資本市場(chǎng)的發(fā)展起到了重要作用。一方面，在詢價(jià)對(duì)象方面，要提高機(jī)構(gòu)投資者的素質(zhì)，改變?cè)儍r(jià)過程中累計(jì)投標(biāo)時(shí)的報(bào)價(jià)缺乏誠(chéng)信等情況，提高詢價(jià)的