【正文】 到110kg標(biāo)準(zhǔn)煤,采用余熱發(fā)電生產(chǎn)線達(dá)40%,水泥單位產(chǎn)品綜合能耗下降25％。但是與相對(duì)國外而言，仍存在相當(dāng)差距。數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券研究所圖22 水泥行業(yè)噸水泥利潤進(jìn)入上升通道數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券研究所圖23 水泥行業(yè)利潤總額逐年提高綜上，預(yù)期未來幾年，基于國內(nèi)水泥行業(yè)在供求改善、行業(yè)整合的大背景下，行業(yè)增長的基礎(chǔ)是穩(wěn)定的，有助于全行業(yè)繼續(xù)保持收入及利潤穩(wěn)步增長的態(tài)勢(shì)，其中行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)的增長將明顯超越行業(yè)平均水平。當(dāng)前水泥市場(chǎng)價(jià)格也在保持著穩(wěn)步上漲的態(tài)勢(shì)，且這種趨勢(shì)可以貫穿整個(gè)“十一五”期間。2004年時(shí)，而到2007年。三費(fèi)的下降，主要是由于行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，行業(yè)競爭日益激烈，在“節(jié)能減排、節(jié)約資源”為宗旨的政策背景下，促使企業(yè)不斷提高自己的效率，提高水泥行業(yè)的生產(chǎn)工藝，提高行業(yè)集中度，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，最大可能的提高企業(yè)的盈利能力。到2006年經(jīng)歷整改后水泥行業(yè)如愿反彈，利潤大幅增長，%，%。短期來看，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格在2008年仍將處于上升通道當(dāng)中，行業(yè)景氣度將繼續(xù)得到提升。從成本看，由于石灰石、煤炭和電力占水泥生產(chǎn)成本的70%左右，原材料石灰石的價(jià)格近年一直保持平穩(wěn)，而煤炭電力成本近年上漲較快，其中又以煤炭占有生產(chǎn)成本比例為多，漲幅最大。從短期供需關(guān)系看，%、仍處于近20年來周期均值之上，并且東部、中部、%、%、%。數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)、世經(jīng)未來圖12 19982010年水泥出口量及增長率第五節(jié) 供需平衡及價(jià)格分析一、供需平衡分析及預(yù)測(cè)（一）庫存變化近四年來，%左右，%，后者平均高前者7%，可見行業(yè)的庫存一直都比較低，2006年和2007年1~。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，越南國內(nèi)開始大規(guī)模開工新建項(xiàng)目，對(duì)水泥的需求也越來越大。為降低水泥價(jià)格，%水泥進(jìn)口關(guān)稅，4月撤消了水泥反補(bǔ)貼稅規(guī)定，5月將水泥消費(fèi)稅壓低到標(biāo)準(zhǔn)水平，引進(jìn)從價(jià)稅。按可比價(jià)值計(jì)算，2010年全球水泥產(chǎn)值為2500億美元。我國水泥業(yè)存在結(jié)構(gòu)性過剩和區(qū)域性過剩的問題，總量虛高20％。第四節(jié) 水泥行業(yè)出口分析及預(yù)測(cè)進(jìn)出口分析（一）進(jìn)出口量和金額對(duì)比分析2006年，水泥出口成倍增長，水泥出口3613萬噸，%、%，水泥出口數(shù)量再創(chuàng)歷史新高。伴隨經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國城鎮(zhèn)化呈現(xiàn)空前迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì)，全國設(shè)市城市656個(gè)，建制鎮(zhèn)約2萬個(gè)，城鎮(zhèn)化率從18%%。安排中西部農(nóng)網(wǎng)完善和無電地區(qū)電力建設(shè)工程國債資金16億元。同時(shí)督促有關(guān)部門和地方進(jìn)一步加強(qiáng)項(xiàng)目資金和工程建設(shè)質(zhì)量管理。（二）基礎(chǔ)建設(shè)發(fā)展情況分析1．農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加強(qiáng)2007年初步安排用于農(nóng)村建設(shè)的投資約620億元，比去年年初有較大增加。預(yù)計(jì)2008年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的增長率在25%左右，水泥產(chǎn)量達(dá)到14億噸以上，同比增長接近11%。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局圖9 國內(nèi)水泥需求比例在我國水泥需求中，住宅、商業(yè)建筑、公共基礎(chǔ)設(shè)施、大型重點(diǎn)工程以及工業(yè)用水泥是水泥消費(fèi)的主要領(lǐng)域。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局圖7 2004~2007年水泥行業(yè)銷售收入及增速變化從下圖看出，隨著我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)，未來我國GDP與固定資產(chǎn)投資仍將保持穩(wěn)定增長。行業(yè)龍頭企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張較為龐大，但其新增產(chǎn)能是有潛在的市場(chǎng)空間來承接的（淘汰落后和新增需求）。預(yù)測(cè)水泥行業(yè)持續(xù)較快發(fā)展速度。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局圖2 水泥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重變化三、水泥行業(yè)投資額度占全國投資總額比重變化分析水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的比重總體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這主要是由于近幾年水泥固定資產(chǎn)投資變化不大，而全國固定資產(chǎn)投資增速在25%以上。特別要注意的是應(yīng)減少甚至停止對(duì)產(chǎn)能落后的小型水泥生產(chǎn)企業(yè)授信。（一）區(qū)域授信建議從國家區(qū)域相關(guān)政策看，各地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總量、潛力和速度的不同而呈現(xiàn)出對(duì)水泥行業(yè)運(yùn)營造成不同影響的外部環(huán)境，我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)的梯級(jí)發(fā)展策略已經(jīng)并將對(duì)水泥行業(yè)和公司的梯級(jí)發(fā)展趨勢(shì)形成明顯影響，在長三角和珠三角經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的背景下孕育出了海螺水泥這一國內(nèi)公認(rèn)的華東、華南地區(qū)龍頭企業(yè)，可以預(yù)見在未來“中部崛起”、“西部大開發(fā)”、“環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)”、“東北老工業(yè)基地改造”等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)的背景下也將誕生出類似海螺水泥的區(qū)域龍頭企業(yè)，尤其對(duì)于新疆的水泥市場(chǎng)，受惠于國務(wù)院32號(hào)文件，新疆經(jīng)濟(jì)未來將呈現(xiàn)加速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，由此帶來更加強(qiáng)勁的水泥需求。水泥行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)業(yè)之一，是一種主體建筑材料代表著一個(gè)時(shí)代的文明，是使用量大、面廣、質(zhì)優(yōu)、價(jià)廉和保持持續(xù)增長的大宗建筑材料，尚沒有任何一種建筑材料可以取代它的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地位，在可預(yù)見的未來，水泥產(chǎn)品仍將在不斷發(fā)展、改進(jìn)和創(chuàng)新中，以其優(yōu)異的性能為自身和人類的可持續(xù)發(fā)展繼續(xù)做出突出貢獻(xiàn)。3．盈利能力較差企業(yè)。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局2004~2007年水泥行業(yè)平均生產(chǎn)率水平變化五、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析及預(yù)測(cè)（一）企業(yè)競爭格局由于企業(yè)間的重組兼并，水泥行業(yè)集中度提高，企業(yè)競爭環(huán)境優(yōu)化。由于行業(yè)盈利能力增強(qiáng)，行業(yè)虧損面和負(fù)債率都降低，%，%，都保持在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，償債能力強(qiáng)。2001~2007全國水泥出口情況年度出口量出口占產(chǎn)量比重%數(shù)量(萬噸)增速%2001621200252420035412004704200522152006361320073300數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局看下圖，在下半年后，出口量呈現(xiàn)直線下降，環(huán)比增長已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長，這也說明出口退稅對(duì)水泥行業(yè)出口的影響。從2003年到2007年，%以上，%。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局2004~2007水泥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值1．產(chǎn)能可能擴(kuò)張水泥行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的速度取決于水泥行業(yè)投資的增幅，這種增幅又由行業(yè)現(xiàn)實(shí)的盈利能力和宏觀調(diào)控這兩個(gè)因素決定。（二）需求結(jié)構(gòu)變化，新農(nóng)村建設(shè)和城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為需求拉動(dòng)新增點(diǎn)在我國水泥需求中，住宅、商業(yè)建筑、公共基礎(chǔ)設(shè)施、大型重點(diǎn)工程以及工業(yè)用水泥是水泥消費(fèi)的主要領(lǐng)域。2007年農(nóng)村的水泥需求占到總需求的40%，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占到30%，城市房地產(chǎn)、工廠廠房等占到30%。從下圖看出，雖然工業(yè)總產(chǎn)值不斷增加，但其增速呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，由于GDP增速平均在10%左右，高于水泥工業(yè)總產(chǎn)值增速。2006年水泥行業(yè)銷售收入達(dá)到3217億元，2007年1月~11月達(dá)到3503億元，預(yù)計(jì)年底可達(dá)3830億元。預(yù)計(jì)2008~2010年GDP增速將超過10%，固定資產(chǎn)投資增速將維持在25%。2007年，%。很有可能出現(xiàn)的局面是行業(yè)向正常盈利水平的回歸，行業(yè)投資意愿逐步增強(qiáng)。自2007年7月國家取消水泥出口退稅以來，水泥的出口量和出口金額雖下降，%左右，對(duì)國內(nèi)整體的供需不構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。隨著美國經(jīng)濟(jì)增速放緩、人民幣升值、國內(nèi)水泥價(jià)格上漲、國外大量水泥項(xiàng)目投產(chǎn)等種種跡象表明，我國水泥和熟料的出口也將隨之下降，但由于國內(nèi)技術(shù)水平的提高，對(duì)出口影響不是很大。隨著規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)技術(shù)水平提高，行業(yè)的規(guī)模效益凸顯，單位生產(chǎn)成本降低，人均生產(chǎn)效率提高。2．盈利能力中等的企業(yè)。另外，可以參考發(fā)改委發(fā)布的重點(diǎn)支持水泥企業(yè)名單。水泥行業(yè)是能源、礦石資源消耗大的資源密集型產(chǎn)業(yè)，大型專用設(shè)備投資大，投資回報(bào)周期長。我國水泥行業(yè)利潤水平偏低，波動(dòng)性大，主要是由我國水泥行業(yè)集中度低，企業(yè)規(guī)模偏小，局部區(qū)域產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，市場(chǎng)過度競爭，以及落后生產(chǎn)力所占比重大，科技含量低，能耗高等諸多因素造成的。二、水泥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值所占GDP比重變化隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和房地產(chǎn)、公路等基礎(chǔ)建設(shè)投入力度增大，水泥需求強(qiáng)勁，水泥行業(yè)作為基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)之一，其地位依然很重要。2007年1~11月，%，水泥工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3504億元，％。 湖南常德市日產(chǎn)2500噸熟料水泥生產(chǎn)線工程2008年2008年30000年產(chǎn)水泥100萬噸湖南長沙市湘潭縣湘潭牛力日產(chǎn)5000噸水泥熟料生產(chǎn)線工程2008年2009年51000日產(chǎn)5000噸水泥熟料，年產(chǎn)約100萬噸湖南永州市道縣日產(chǎn)2500噸熟料新型干法生產(chǎn)線項(xiàng)目2008年2009年22000建設(shè)一條日產(chǎn)2500噸熟料新型干法生產(chǎn)線寧夏中衛(wèi)市宣和鎮(zhèn)日產(chǎn)2500噸干法水泥熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目2008年2009年20546建設(shè)一條日產(chǎn)2500噸干法水泥熟料生產(chǎn)線山西運(yùn)城市聞喜縣日產(chǎn)4500噸熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目2008年2009年70000年產(chǎn)熟料160萬噸、水泥260萬噸四川達(dá)州市大竹縣日產(chǎn)4000噸水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目2008年2009年60000一條日產(chǎn)4000噸水泥孰料生產(chǎn)線云南個(gè)舊市蒙自縣瀛洲日產(chǎn)2100噸熟料新型干法水泥生產(chǎn)線工程2008年2008年32400年產(chǎn)水泥能力100萬噸重慶豐都縣日產(chǎn)2500噸新型干法水泥生產(chǎn)線工程2008年2009年23000重慶長壽區(qū)晏家工業(yè)園日產(chǎn)4800噸新型干法水泥生產(chǎn)線工程2008年2009年40502年產(chǎn)水泥300萬噸重慶豐都縣重慶豐都日產(chǎn)4500噸新型干法水泥熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目2008年2009年37168年產(chǎn)熟料124萬噸、水泥170萬噸數(shù)據(jù)來源：中國擬在建項(xiàng)目網(wǎng)（二）2008～2010年供給預(yù)測(cè)“十一五”期間水泥市場(chǎng)供求關(guān)系呈逐步改善的趨勢(shì)，其為水泥市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)步回升奠定了基礎(chǔ)。第三節(jié) 水泥行業(yè)需求分析及預(yù)測(cè)一、需求總量及速率分析近五年來，我國水泥行業(yè)銷售收入持續(xù)快速增長。近年來，受固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)影響，水泥需求平均每年增長23%左右，水泥需求正在從東向西，從南向北延伸，農(nóng)村對(duì)水泥的需求量非常大。二、2008～2010年需求預(yù)測(cè)2008年水泥行業(yè)將繼承2007年水泥行業(yè)的景氣度，水泥需求呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2007年，全國商品房銷售面積、銷售金額分別為76193萬平方米、29604億元，%、%；其中，住宅銷售面積、銷售金額分別為69104萬平方米、25323億元，分別增長27%、%；，%，；新開工面積為94590萬平方米，%，；商品房竣工面積為58236萬平方米，%，；顯示房屋開發(fā)節(jié)奏加快。2006~2007年度，全國農(nóng)田水利基本建設(shè)共完成投資763億元，%。2007年安排中央投資25億元，計(jì)劃再新增農(nóng)村戶用沼氣500萬戶。三是著力加強(qiáng)農(nóng)村公共文化建設(shè)，努力提高農(nóng)村公共文化服務(wù)水平，擴(kuò)大廣播電視覆蓋，加強(qiáng)鄉(xiāng)鎮(zhèn)文化設(shè)施建設(shè)。2025年左右步入低速、穩(wěn)定的發(fā)展時(shí)期。表3 2006年以來各月累計(jì)水泥出口情況 單位：萬噸，千美元月份累計(jì)出口量同比增長%累計(jì)出口金額同比增長%20060117053384200602452142315200603779249614200604108034752020060513864464352006061756569140200607207067300820060824968117662006092797912190200610308610039482006113364109596120061236131180622200701218700672007024481443722007037722531132007041124437407820070514324781392007061776200707209920070824032007092860200710290599900020071131151080000數(shù)據(jù)來源：國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部看下圖，在下半年后，出口量呈現(xiàn)直線下降，環(huán)比增長已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長，這也說明出口退稅對(duì)水泥行業(yè)出口的影響。（三）國際市場(chǎng)需求分析2007年，在需求不斷增加的形勢(shì)下，全球大部分國家地區(qū)的水泥市場(chǎng)都出現(xiàn)了水泥短缺、價(jià)格攀升的現(xiàn)象，而這樣的趨勢(shì)將在2008年里持續(xù)下。印度作為世界第二大水泥生產(chǎn)國：政府介入難抑價(jià)格漲勢(shì)。據(jù)了解，08年1月初越南北部和中部的水泥售價(jià)為每噸81~（~）。取消出口退稅的政策的影響在2007年只影響了半年時(shí)間，從2008年開始該政策將影響全年，水泥出口將繼續(xù)受到抑制。預(yù)計(jì)08年水泥產(chǎn)品的需求增速將和07年11%左右的增速保持一致，則08年水泥需求將達(dá)到14億噸以上，水泥新增需求將大于凈新增供給2000萬噸左右。而在國家日益重視節(jié)能環(huán)保政策下，占比50%的落后產(chǎn)能必將被逐步淘汰，將有效降低水泥供給，為大企業(yè)騰出更多市場(chǎng)空間、提升其集中度，增強(qiáng)其價(jià)格控制力度?？梢姡瑖鴥?nèi)水泥價(jià)格進(jìn)一步回升的態(tài)勢(shì)明顯。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局圖17 2004~2007水泥行業(yè)資產(chǎn)變化二、收入和利潤變化分析在2006~2007年期間，水泥行業(yè)利潤增速一直比收入增速低。第二節(jié) 行業(yè)效益分析及預(yù)測(cè)一、行業(yè)三費(fèi)減少水泥行業(yè)三費(fèi)增速明顯低于銷售收入增速，特別在2004年和2007年1~11月，銷售收入和三費(fèi)增速之間的差距很大，%%，%%。行業(yè)在2006~2007年得到快速發(fā)展，主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況良好，固定資產(chǎn)投資加快，水泥需求量增加，行業(yè)內(nèi)的收購和兼并，提高集中度，國內(nèi)水泥市場(chǎng)整體保持良好的運(yùn)營狀況，行業(yè)增長的基礎(chǔ)是穩(wěn)定的，有助于全行業(yè)繼續(xù)保持收入及利潤穩(wěn)步增長的態(tài)勢(shì)，其中行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)的增長將明顯超越行業(yè)平均水平。近期理由：水泥行業(yè)的旺季2008年提前，而且漲價(jià)幅度覆蓋成本上漲，余熱發(fā)電的大力推廣產(chǎn)生的效益也使大企業(yè)能夠消化成本上漲的壓力，每噸毛利呈擴(kuò)大趨勢(shì)，盈利能力是