【正文】 管理層，而且給所有雇員發(fā)股票期權(quán)； ? 88%的高科技公司給所有雇員發(fā)股票期權(quán)； ? 年收入不到 5000萬美元的小公司中 74%給所有雇員發(fā)股票期權(quán)。 ? 他們研究的 195個美國上市公司平均要求總裁個人至少擁有公司 4%的股票。 ? ROE每增加一定比例，公司采用相應(yīng)比例或累進的形式增加股票激勵數(shù)量。 40 ? 按照合同的具體規(guī)定，股票增值權(quán)的實現(xiàn)可以是全額兌現(xiàn)，也可以是部分兌現(xiàn)。 43 ? 在股票增值權(quán)的考核指標上，“中石化”專門設(shè)立了關(guān)鍵績效指標（ KPI）： ? 利潤 ? 回報率 ? 成本降低 ? 增值權(quán)持有人必須在考核指標達標后，才能行使權(quán)力。 ? 第一，股票增值權(quán)的主要設(shè)計思路是以公司股票在市場的價格升幅來給持有人員創(chuàng)造收益的。相對以前的工資，這是一筆不菲的收入。 ? 如果所購股票的市價在行權(quán)后繼續(xù)上升，受權(quán)人就通過股票轉(zhuǎn)售獲得股票增值轉(zhuǎn)讓收入。 ? 方案的具體內(nèi)容是 : 以凈資產(chǎn)收益率 9%、總資產(chǎn)報酬率 %為考核指標，股票期權(quán)數(shù)量為社會公眾股的 %；股票期權(quán)的贈予時間為股東大會后，股票期權(quán)的行權(quán)價為公司股票首次發(fā)行價的110%到 120%。在中國，由于內(nèi)部人控制，采用這種方法會導致經(jīng)營者將國有股份以較低的價格進行轉(zhuǎn)讓，造成國有資產(chǎn)流失。 57 ? 模式 4: 復(fù)合模式 多管齊下的激勵模式 ? 復(fù)合模式綜合采用了多種股權(quán)激勵模式。 ? 通過兩家企業(yè)的改制，“廣州藥業(yè)”實施了企業(yè)經(jīng)營者和核心骨干持股經(jīng)營機制。 ? 兩者的區(qū)別在于：虛擬股票并不是實質(zhì)性的股票認購權(quán)，它實際上是將獎金延期支付；虛擬股票資金來源于企業(yè)的獎勵基金 63 ? 虛擬股票在高科技企業(yè)如 IT業(yè)中采用較多。 ? 在年初，董事會與總經(jīng)理、總經(jīng)理與其下屬的激勵對象簽訂協(xié)議，年底按協(xié)議考核確定獎勵基金提取數(shù)額及每個獲獎人員所獲虛擬股票的數(shù)額（按考核情況及市價折算）。 ? 股票在一定時間內(nèi)不得兌現(xiàn)和流通，但受益人享有分紅、轉(zhuǎn)增股本等權(quán)利。 69 ? 通常，上市公司管理層和員工共同出資成立職工持股會或上市公司管理層出資成立新的公司作為收購主體，一次性或多次通過其受讓原股東持有的上市公司國有股份，從而直接或間接成為上市公司的控股股東。 73 “寶信軟件”（ 600845）、“三木集團”（ 000632） 以及武漢模式中的“武漢中商”（ 000785）、 “武漢中百”（ 000759）和“鄂武商”（ 000501） 等采用了延期支付激勵方案 ? “寶信軟件”的延期支付方案主要思路是制定“ 雙十方案 ”， 按照當年的業(yè)績表現(xiàn)核算一定的股權(quán)累積金對公司核心骨干人員實施延期支付激勵制度 ? “雙十方案”是指公司業(yè)績的目標下限為剔除非經(jīng)常性因素的影響后凈資產(chǎn)收益率達到 10%，股權(quán)累積金比例的上限為當年利潤的 10%，該方案的授予對象為公司骨干人員，延期時限為3年 。 ? 員工持股制度為企業(yè)員工參與企業(yè)所有權(quán)分配提供了制度條件，持有者真正體現(xiàn)了勞動者和所有者的雙重身份。 ? 實行員工持股制度后，公司總股本中約 70%為國有股和法人股，約 30%為內(nèi)部員工股。 81 ? “金地集團”的員工持股計劃 ? 建立了投資分紅和勞動報酬相結(jié)合的激勵機制； ? 員工持股以工會社團法人形式持有公司股份； ? 解決了員工單個持股對企業(yè)決策影響力小的問題； ? 預(yù)留股份作為獎勵優(yōu)秀員工紅股和提供符合持股資格的新進員工認購，對企業(yè)可持續(xù)的引進人才，作了很好的制度鋪墊 。 ? 員工持股不轉(zhuǎn)讓、不交易、不繼承 ,員工離開公司或退休就要退股。 ? 上市公司建立員工持股計劃可以改善上市公司治理機制。以 2023年為例，這一金額達到 380萬元 ? 激勵范圍廣， 2023年度受益人共有 150人，占公司員工總數(shù)的 20% ? 資金來源獨特，是從營運成本中支出。 ? “宇通客車”、“粵美的” MBO方案共同點是 :均為投資公司收購。任職到期，或正常離職滿一年后可按約定時間表兌現(xiàn)股票。 ? 員工持有達到一定年限后，可將虛擬股票按一定的速度分階段兌現(xiàn)。 ? 上世紀 90年代后期，“上海貝嶺”面臨著人才流失的壓力。無論上市公司還是子公司，在具體操作中避開政策限制，不需證監(jiān)會批準。 ? 董事會下設(shè)薪酬委員會負責公司股權(quán)激勵和考核的管理。 ? 第二， 公司增發(fā)新股給經(jīng)營者 。 54 ? “長源電力”的方案參照了國際通行的做法，同時兼顧了中國市場的特點： ? 在西方典型的股票期權(quán)案例中，一般都沒有設(shè)立授予期權(quán)評定指標。 51 ? 受權(quán)人行權(quán)需滿足一定的條件，如從受權(quán)到行權(quán)有一定的時間限制等。 47 ? 模式 3: 股票期權(quán) ? 股票期權(quán)（ Stock Options）是以股票為標的物的一種合約，期權(quán)合約的賣方（也稱立權(quán)人），通過收取權(quán)利金將執(zhí)行或不執(zhí)行該項期權(quán)合約的選擇權(quán)讓渡給期權(quán)合約的買方（也稱持權(quán)人）。這樣，股價的上揚要求也即是對持有人強有力的約束。 44 “中石化”股票增值方案很有特點： ? 直接從對外發(fā)行的股票留取部分作為獎勵的辦法。 41 “中石化 ” （ 600028）和 “ 三毛派神 ”（ 000779）均采取了股權(quán)增值方案。 38 盡管三家公司的業(yè)績股票激勵計劃的具體實施方案各有特點，但它們具有以下共同特點： ? 高管人員的年度激勵獎金以公司當年的經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，直接與當年利潤 (一般是 ROE)掛鉤。 34 六、我國公司主要采用的 8種激勵模式 ? 模式 1: 業(yè)績股票 廣泛使用的激勵模式 ? 業(yè)績股票在我國公司股權(quán)激勵機制中占較大的比例，是目前被采用最廣泛的一種激勵模式。 32 ? 在美國，高科技公司的技術(shù)創(chuàng)新能力和增長也間接說明：管理層和職工股票期權(quán)機制是技術(shù)創(chuàng)新的直接引擎。這些公司既無利潤、收入可言，將來前景又非常不確定。 ? 例如， B總裁先得到 100萬股股票期權(quán)。 ? 所以， 幾乎所有公司都按發(fā)行股票期權(quán)當天的市場股價來鎖定行權(quán)價格 。 ? 既然業(yè)績評估如此困難，那么 應(yīng)該想辦法設(shè)計一套針對經(jīng)營者的激勵機制，以致于無論所有者是否在場，經(jīng)營者“自然”會把股東利益放在第一位 。1 高管激勵 : 機制與具體問題 2 一 、 激勵與監(jiān)督 :公司治理的一種機制？ ? 公司管理層：憑什么為股東“賺錢”？ ? Phil Jackson： NBA王牌教練 在帶領(lǐng)芝加哥公牛隊 6次獲得 NBA 冠軍后，隨著喬丹的退役而“榮退”； 1999年又執(zhí)教湖人隊 ? Jerry Buss： 1979年 20m買下湖人隊； 2023年值 403m ? Rodman 為什么“輕傷不下火線”？ ? 利益激勵：根本的源泉 3 ? 管理層激勵：最大的難題！ ? 相對比較的難題：與貢獻比較 ? 紅塔 與 褚時?。? ? 與貢獻比較：將一個地方小廠，建設(shè)成國家第一大煙廠， 18年累計上繳利稅 991億 ? 你獎勵他多少？ ? 相對比較的難題：同行業(yè)攀比 ? 高與低的難題 ? 激勵方式的難題 4 ? 激勵的成本效益比越來越差 ? 想想“人心不足蛇吞象”！ ? 監(jiān)督：同樣需要成本 ? 在特定的環(huán)境下，監(jiān)督成本甚至會高過激勵 ? 你如何監(jiān)督一個