【正文】 原廠房設(shè)備搬遷4 一車間設(shè)備安裝5 二車間土建施工6 二車間設(shè)備安裝7 人員招聘培訓(xùn)項目實施進度計劃方法 ? 網(wǎng)絡(luò)圖（例） 1 5 3 4 7 8 9 設(shè)備訂貨 設(shè)備到貨 1 3 一車間安裝 二車間安裝 2 2 設(shè)備搬遷 3 土建施工 4 2 電增容 1 6 人員招聘培訓(xùn) 5 （七）投資估算與資金籌措 ? 固定資產(chǎn)投資估算 – 固定資產(chǎn)構(gòu)建費用 – 無形資產(chǎn)獲取費用 – 遞延資產(chǎn) – 預(yù)備費 ? 流動資金估算 – 流動資產(chǎn) – 流動負債 ? 資金籌措 – 資金來源 – 項目籌資方案 – 建設(shè)期貸款利息 ? 投資使用計劃 – 投資使用計劃 – 借款償還計劃 （八）財務(wù)分析 ? 財務(wù)預(yù)測 – 投資估算與資金籌措 – 銷售收入預(yù)測 – 成本費用預(yù)測 ? 財務(wù)報表編制 – 損益表 – 資產(chǎn)負債表 – 資金來源與運用表 – 現(xiàn)金流量表 – 其它輔助報表 ? 資金規(guī)劃 – 資金來源與運用 – 資金平衡 ? 財務(wù)效果評價 – 盈利能力評價 – 清償能力評價 ? 不確定性分析 – 盈虧平衡分析 – 敏感性分析 – 概率分析 （九）國民經(jīng)濟與社會效益分析 公共項目和對國民經(jīng)濟和社會利益有重要影響的項目，在可行性研究中需要作國民經(jīng)濟與社會效益分析。開辦費按不少于 5年的期限攤銷。 ? 分項詳細估算法 流動資金＝流動資產(chǎn)－流動負債 流動資產(chǎn)＝存貨＋應(yīng)收帳款＋周轉(zhuǎn)現(xiàn)金 流動負債＝應(yīng)付帳款 工業(yè)項目流動資金估算 ? 存貨 : 包括外購材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、備品備件 ? 應(yīng)收帳款： ? 周轉(zhuǎn)現(xiàn)金： ? 應(yīng)付帳款： 年周 轉(zhuǎn) 次 數(shù)年外 購 材料、燃料 費 用金外 購 材料、燃料占用 資 ?年周轉(zhuǎn)次數(shù)年生產(chǎn)成本－折舊費在產(chǎn)品占用資金 ?年周轉(zhuǎn)次數(shù)－折舊、攤銷費年生產(chǎn)成本＋管理費用產(chǎn)成品占用資金 ?年周轉(zhuǎn)次數(shù)年經(jīng)營成本應(yīng)收帳款占用資金 ? ??年周轉(zhuǎn)次數(shù)費、燃料及動力費－修理年經(jīng)營成本－外購材料周轉(zhuǎn)現(xiàn)金年周 轉(zhuǎn) 次 數(shù)費 用年外 購 材料、燃料 及動力應(yīng)付帳款 ?附表 3 投資計劃與資金籌措表 單位：萬元年 份序號 項 目1 2 3 4合 計1 投資總額 1300 2228 205 75 3808 建設(shè)投資 1300 2228 3528 流動資金 205 75 2802 資金籌措 1300 2228 205 75 3808 自有資金 1300 628 85 0 2023 甲方投資 （ 40 ％） 520 251 0 805 乙方投資 （ 30 ％） 390 188 0 604 丙方投資 （ 30 ％） 390 188 0 604 長期借款 0 1600 1600 流動資金借款 120 120 上年折舊與攤銷費 75 75附表 4 借款還本付息表 單位：萬元年 份 2 3 4 5 6 7 8 9 10借款與還本付息 年初欠長期借款 0 1680 1480 1 1 10 740 370 年初欠流動資金 0 120 120 120 120 120 120 120 借長期借款 1600 借流動資金借款 0 120 建設(shè)期利息 80 長期借款付息 0 168 148 111 74 37 流動資金借款付息 0 9. 60 9. 60 9. 60 9. 60 9. 60 9. 60 9. 60 9. 60 付息合計 0 177 . 60 157 . 60 120 . 60 83. 60 46. 60 9. 60 9. 60 9. 60 長期借款還本 200 370 370 370 370 流動資金借款還本 120還本資金來源 稅后利潤 折舊費與攤銷費 200 370 370 370 370 流動資金回收 120說明：長期借款利率 10 ％，借款當(dāng)年計半年利息；流動資金借款利率 8 ％，借款當(dāng)年計全年利息。 用凈現(xiàn)值指標(biāo)進行多方案比選 ? 壽命期不等的互斥方案比選 壽命期不等的投資方案不具可比性，若要用凈現(xiàn)值指標(biāo)進行比選，需要根據(jù)決策需要和備選方案的技術(shù)、經(jīng)濟特征引入相應(yīng)的假定，設(shè)定一個共同的計算期。 ? 可以證明，當(dāng)項目凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)發(fā)生多次變化時，計算 IRR的方程可能有多個解。 ? ? ? ?? ??????????01,2,1 0**iFntiFnt ?? ?010 ??????nttt iNCF非常規(guī)項目內(nèi)部收益率的檢驗 令 顯然， Pt 是 項目在第 t 年以 i * 為折現(xiàn)率的累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值。根據(jù)各種狀態(tài)所對應(yīng)的現(xiàn)金流，可計算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。 PB2 ?9＝ ?A3 ∩ ?B3 ； P9＝ PA3 年債務(wù) 支出 153600元 抵押貸款常數(shù) (K) 247。 PB2 各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率 現(xiàn)金流量 ( 萬元 )序號 狀態(tài)組合 發(fā)生概率 Pj0 年 1 － 5 年N PV（j）( i ＝ 1 2 % )1 0 .0 8 － 1 0 0 0 3 7 5 3 5 1 . 8 82 0 .0 8 － 1 0 0 0 4 5 0 6 2 2 . 1 53 0 .0 4 － 1 0 0 0 5 1 0 8 3 8 . 4 44 0 .2 4 － 1 0 0 0 3 1 0 1 1 7 . 4 85 0 .2 4 － 1 0 0 0 3 5 0 2 6 1 . 6 76 0 .1 2 － 1 0 0 0 3 9 0 4 0 5 . 8 67 0 .0 8 － 1 0 0 0 2 3 0 － 1 7 0 . 9 08 0 .0 8 － 1 0 0 0 2 5 0 － 9 8 .8 19 0 .0 4 － 1 0 0 0 2 7 0 － 2 6 .7 1?A1∩ ?B1 ?A1∩ ?B2 ?A1∩ ?B3 ?A2∩ ?B1 ?A2∩ ?B2 ?A2∩ ?B3 ?A3∩ ?B1 ?A3∩ ?B2 ?A3∩ ?B3 投資項目風(fēng)險估計 上例中項目凈現(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差 假定項目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出 該項目凈現(xiàn)值大于或等于 0的概率為 ? ? ? ? 1??? ??jjj PNPVNPVE ? ? ? ?? ? 12 ???? ??jjj PNPVNPVD? ? ? ? ??? NP VDNP V? ? ? ??NP VP各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計概率 序號 狀態(tài)組合 發(fā)生概率 PjN PV（j）累計概率1 0 .0 8 － 1 7 0 . 9 0 0 .0 82 0 .0 8 － 9 8 .8 1 0 .1 63 0 .0 4 － 2 6 .7 1 0 .2 04 0 .2 4 1 1 7 . 4 8 0 .4 45 0 .2 4 2 6 1 . 6 7 0 .6 86 0 .0 8 3 5 1 . 8 8 0 .7 67 0 .1 2 4 0 5 . 8 6 0 .8 88 0 .0 8 6 2 2 . 1 5 0 .9 69 0 .0 4 8 3 8 . 4 4 1 .0 0?A2 ∩ ?B3 ?A1 ∩ ?B2 ?A1 ∩ ?B3 ?A2 ∩ ?B1 ?A2 ∩ ?B2 ?A1 ∩ ?B1 ?A3 ∩ ?B1 ?A3 ∩ ?B2 ?A3 ∩ ?B3 項目風(fēng)險估計的圖示法 01200 100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900凈現(xiàn)值累計概率六、技術(shù)改造項目財務(wù)評價 ? 技術(shù)改造項目費用與效益的識別 – “ 有無法”與“前后法” – 沉沒成本 ? 技術(shù)改造項目費用與效益的計量 – 邊際分析原理 – 增量分析法 – 機會成本、追趕成本 七、房地產(chǎn)項目投資分析 房地產(chǎn)投資考慮的因素 ? 投資盈利性方面的因素 投資的盈利性取決于項目實施所需的費用和可帶來的收益； ? 投資安全性方面的因素 投資的安全性取決于項目自身的風(fēng)險和投資者所作的財務(wù)和法律等方面的安排； ? 其他因素 企業(yè)目標(biāo)往往是多方面的投資決策也要考慮盈利性和安全性以外的企業(yè)目標(biāo) 。 PB1 ?3＝ ?A1 ∩ ?B3 ； P3＝ PA1 ? 靜態(tài)投資回收期 不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項目投資之日算起，用項目各年的凈收入回收全部投資所需要的時間。 – 非常規(guī)項目 （ 凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)有多次變化）計算 IRR的方程可能但不一定有多個實數(shù)解。 – 以備選方案壽命期的公倍數(shù)為計算期，假定一個或若干備選方案可重復(fù)實施。附表 6 無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)攤銷估算表 單位 : 萬元年 份項目3 4 5 6 7 8 9 10合計原值 200 200 200 200 200 200 200 200攤銷 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 53. 33土地使用權(quán)凈值 193. 33 186. 67 180. 00 173. 33 166. 67 160. 00 153. 33 146. 67原值 236 236 236 236 236 236 236 236攤銷 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 236. 0專有技術(shù)凈值 206. 5 177. 0 147. 5 1 18. 0 88. 5 59. 0 29. 5 0. 0原值 80 80 80 80 80 80 80 80攤銷 10 10 10 10 10 10 10 10 80遞延資產(chǎn)凈值 70 60 50 40 30 20 10 0原值 516 516 516 516 516 516 516 516攤銷 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 369. 33無形、遞延資產(chǎn)合計 凈值 469. 83 423. 67 377. 50 331. 33 285. 17 239. 00 192. 83 146. 67攤銷年限： 土地使用權(quán) 30 年；專有技術(shù) 8 年；遞延資產(chǎn) 8 年。 ? 把將來某時點發(fā)生的資金金額折算成現(xiàn)在時點上的等值金額，稱為“ 折現(xiàn) ”或“ 貼現(xiàn) ”。 直線折舊 : 年限平均法 工作量法 ? ?折舊年限凈殘值率固定資產(chǎn)原值年折舊額＝ ?? 1折舊額計算方法 直線折舊法 加速折舊法 年限平均法 工作量法 雙倍余額遞減法 年數(shù)總和法 ? ?定工作量預(yù)計使用期內(nèi)完成的額凈殘值率固定資產(chǎn)原值單位工作量折舊額＝ ?? 1成本費用中的固定資產(chǎn)折舊費 加速折舊 : 雙倍余額遞減法 其中 最后兩年 年數(shù)總和法 折舊年限固定資產(chǎn)凈值年折舊額＝ ?2 產(chǎn)原值－累計折舊額固定資產(chǎn)凈值＝固定資? ?21 凈殘值率固定資產(chǎn)凈值年折舊額＝ ??? ? 當(dāng)年折舊率凈殘值率值年折舊額＝固定資產(chǎn)原 ??? 1? ? 21???折舊年限折舊年限固定資產(chǎn)已使用年限折舊年限當(dāng)年折舊率＝成本費用中的無形、遞延資產(chǎn)攤銷費 ? 無形資產(chǎn)指沒有物質(zhì)實體而以某種特殊權(quán)利和技術(shù)知識等資源形態(tài)存在并發(fā)揮作用的資產(chǎn)， 如專利、商標(biāo)、版權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)、商譽、特許經(jīng)營權(quán)等。 可采用 Delphi法 、 組織專家小組進行分析判斷等 。 抽樣調(diào)查需要根據(jù)擬調(diào)查問題的性質(zhì)和調(diào)查對象的具體情況進行抽樣設(shè)計 。項目投資融資決策 仝允桓 教授 清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 課程主要內(nèi)容 ? 項目可行性研究的內(nèi)容 ? 項目現(xiàn)金流量構(gòu)成 ? 投資項目財務(wù)分析 ? 不確定性分析 ? 技術(shù)改造項目財務(wù)分析 ? 房地產(chǎn)項目投資決策 ? 資產(chǎn)評估 ? 公共項目投資決策 ? 先進技術(shù)應(yīng)用項目投資決策 ? 項目投資與融資結(jié)構(gòu) ? 項目融資風(fēng)險管理 第一部分 項目投資決策 項目周期 ? 投資機會研究 ? 初步可行性研究 ? 詳細可行性研究 ? 投資決策 ? 項目實施 ? 項目后評估 投資項目進展過程 初步可行性研究 更新改造 項目建議