文化投資學(xué)第五章風(fēng)險分析與資本預(yù)算(完整版)
【正文】 做的敏感性分析 （單位：百萬元） 變量 悲觀估計 正常估計 樂觀估計 市場容量（每年） 1802 1517 8154 市場份額 696 1517 5942 銷售單價 853 1517 2844 變動成本（每臺） 189 1517 2844 固定成本（每年） 1295 1517 1628 初始投資 1208 1517 1903 案例小結(jié) ? 從總體上來說，表 53的敏感性分析可以表明 NPV分析是否值得依賴，也就是減少了“安全錯覺”。 ? 確定敏感性風(fēng)險的對象 ? 選取不確定因素 ? 設(shè)定不確定因素的變化范圍 ? 確定敏感性因素 ? 提出處理風(fēng)險的方法 三、敏感性分析的步驟 ? A公司最近開發(fā)了以太陽能為動力的噴氣式發(fā)動機技術(shù)，并且想要進行大規(guī)模生產(chǎn)。不幸的是，現(xiàn)實中人們往往 不能確定未來的現(xiàn)金流。 ? 風(fēng)險報酬率 ， 是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率 。 —— 經(jīng)濟學(xué)家哈耶克 ? 對于一個企業(yè)來說，模糊不清的前景和正在開放的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中更有發(fā)展的機會。因為一旦到誰都能看清楚的時候，也就沒有機會了。 ? 避免風(fēng)險 ：有意識地避免某種特定風(fēng)險。 ? 安全錯覺 – 書面的資本預(yù)算規(guī)劃令人印象深刻，在計算中，甚至可以細致到幾元；機會成本和副效應(yīng)得到妥當(dāng)?shù)奶幹?；沉沒成本也被妥善規(guī)避。初始投資為 150,000萬，在未來 5年內(nèi)進行生產(chǎn)與銷售。 ? 在所有變量的正常估計中，即使出現(xiàn)一個錯誤，也將大大改變 NPV。 表 54 空難場景下的現(xiàn)金流量預(yù)測 （單位：百萬元） 變量 第 0年 第 15年 收入 變動成本 固定成本 折舊 稅前利潤 稅收（ tc＝ ） 凈利潤 現(xiàn)金流入量 2800 1400 1791 300 691 235 456 156 初始投資額 1500 第三節(jié)、盈虧平衡分析 ? 盈虧平衡分析是敏感性分析方法的有效補充。 自然狀 態(tài) 行動方案 N 1 （需求量大） p ( N 1 ) = 0 . 3 N 2 （需求量小） p ( N 2 ) = 0 . 7 S 1 （大批量生產(chǎn)） 30 6 S 2 （中批量生產(chǎn)） 20 2 S 3 （小批量生產(chǎn)） 10 5 例題 1： 決策 S1 S2 S3 大批量生產(chǎn) 中批量生產(chǎn) 小批量生產(chǎn) N1( 需求量大 )； P(N1) = N1( 需求量大 )； P(N1) = N1( 需求量大 )； P(N1) = N2( 需求量小 )； P(N2) = N2( 需求量小 )； P(N2) = N2( 需求量小
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