信用風(fēng)險(xiǎn)分析中的若干問(wèn)題(完整版)
【正文】 公司經(jīng)理人研究本公司的違約概率而約化方法則適合一般投資者使用，在處理債券的具體條款和信用衍生產(chǎn)品時(shí)，它們各有利弊。信用風(fēng)險(xiǎn)分析中的若干問(wèn)題 同濟(jì)大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理研究所 度量信用風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性 不同金融產(chǎn)品有不同的信用風(fēng)險(xiǎn)特征 : 有些是純債權(quán) (務(wù) )類(lèi)的 (如貸款、企業(yè)債券和期權(quán) ),有些是或有的 (如互換，遠(yuǎn)期 ).它們的風(fēng)險(xiǎn)敞口和違約概率及挽回率有很大的差異 .尤其是從組合的角度考慮信用風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)必須考慮違約的相關(guān)性和傳染性 .另外，違約概率與挽回率和風(fēng)險(xiǎn)敞口本身可能存在相關(guān)性 兩種目前主要的度量信用風(fēng)險(xiǎn)的方法 ?結(jié)構(gòu)化方法（ Structural Approach) ?約化方法 (Reduced Form Approach, or Intensity Approach) 結(jié)構(gòu)化方法 ? 結(jié)構(gòu)化方法以公司資產(chǎn)為狀態(tài)變量 , 資不抵債為破產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn) ,利用期權(quán)定價(jià)理論 ,對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量 Merton model V E D?? , tV為公司 總 資產(chǎn) ， E 是 股東權(quán)益， D 是到期日為 T ，面值為 F 的債務(wù)合約 。 主要的信用衍生產(chǎn)品 ? CREDIT DEFAULT SWAP， CDS ? Credit Spread Option ? COLLATERALIZED DEBT OBLIGATIONS， CDO,分 CLO（ Loan）和 CBO（ Bond） ,另外有混合型，合成型（ Synthetic CDO）（含有CDS） 處理違約相關(guān)性 ?結(jié)構(gòu)化方法主要通過(guò)公司資產(chǎn)的相關(guān)性來(lái)研究違約相關(guān)性 ?約化方法可通過(guò)隨機(jī)違約強(qiáng)度的相關(guān)，信用利差的相關(guān)來(lái)研究違約相關(guān)性 ?它們都可以通過(guò) COPULA方法來(lái)研究違約相關(guān)性 處理違約傳染性
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