etf－－指數(shù)基金的創(chuàng)新(1)(完整版)
【正文】 56,564,000 Part 2 ETF的套利機(jī)制 套利機(jī)制：精妙的自動(dòng)平衡 ? ETF 的內(nèi)含套利交易機(jī)制是 ETF 運(yùn)作的重要特點(diǎn) ? 可以同時(shí)進(jìn)行一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回交易和二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)交易，從而可以保證二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格趨近于基金凈值 ? 如果二者出現(xiàn)差異，兩個(gè)市場(chǎng)之間就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)從而引發(fā)投資者的套利行為，進(jìn)而縮小套利空間，使得 ETF 的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金凈值基本一致。 ? 從各國(guó)封閉式基金交易的實(shí)際情況看， 折價(jià)卻是一種普遍現(xiàn)象 ?；鸸芾砣诉€要在每日開(kāi)市前披露當(dāng)日 ETF組合的構(gòu)成情況等 ? 主動(dòng)式管理：打敗大盤(pán)創(chuàng)造績(jī)效 被動(dòng)式管理：強(qiáng)調(diào)績(jī)效與大盤(pán)一致 與開(kāi)放式基金的區(qū)別 ? 創(chuàng)設(shè)和贖回機(jī)制的不同 － 開(kāi)放式基金：“貨銀兌付” 用現(xiàn)金申購(gòu)換取基金份額，贖回則是用基金份額換取現(xiàn)金 － ETF：“貨貨兌付” 申購(gòu)是投資人用指定的一籃子指數(shù)成分股實(shí)物向基金管理人換取相應(yīng)數(shù)量的 ETF基金份額； 贖回是用一定數(shù)量的 ETF基金份額向基金管理人換取相應(yīng)的成分股。 其他區(qū)別 ? 開(kāi)放式基金不設(shè)二級(jí)交易市場(chǎng) ， 每個(gè)交易日收市之時(shí) ， 只計(jì)算一次基金單位資產(chǎn)凈值 ， 并以此為價(jià)格進(jìn)行基金的申購(gòu)和贖回； ETF的交易是在二級(jí)市場(chǎng)中以現(xiàn)金的方式實(shí)時(shí)以市場(chǎng)實(shí)價(jià)進(jìn)行 ， 與股票一樣 ， 投資者可隨時(shí)下單 ? 開(kāi)放式基金透明度不如 ETF ? 在 交易成本 方面 , 傳統(tǒng)開(kāi)放式基金每年需支付介于 %～ % 之間的管理費(fèi) , 較 ETF 之管理費(fèi)約 %～ % 高出甚多 ? 主動(dòng)管理與被動(dòng)管理 項(xiàng)目 封閉式指數(shù)基金 傳統(tǒng)開(kāi)放式指數(shù)基金 ETF 對(duì)標(biāo)的指數(shù)的跟蹤誤差 較小 較小 最小 組合透明度 低，每季公告持股前 10 低，每季公告持股前 10 高，每日公告投資組合 交易便利性 較高，可盤(pán)中實(shí)時(shí)交 易 較低，每日只能按 “未知價(jià) ”法申購(gòu)贖回 高，既可盤(pán)中實(shí)時(shí)交易， 又可申購(gòu)贖回 交易價(jià)格 按市場(chǎng)成交價(jià)格，存在較高折價(jià)率，目前平均 20% 按日終基金份額凈值 申購(gòu)贖回按日終份額凈值， 買(mǎi)賣(mài)按市場(chǎng)成交價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格與基金份額凈值高度一致 套利機(jī)會(huì) 無(wú) 無(wú) 有 資金效率 T+1日 T+5日內(nèi) 投資者可通過(guò)靈活的交易機(jī)制實(shí)現(xiàn)資金 T+0回轉(zhuǎn)。 頻繁的申購(gòu)和贖回讓基金資產(chǎn)處于不穩(wěn)定狀態(tài)，由此而增加的交易成本還得由長(zhǎng)期持有人即還在船上的乘客來(lái)承擔(dān)。 ETF不存在折價(jià)問(wèn)題 ? ETF的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格基本上是趨近于其單位資產(chǎn)凈值 。 2. 在 ETF一級(jí)市場(chǎng)贖回 。 ? 指數(shù)基金成為一種大眾化的投資工具 ， 在美國(guó)逐漸流行起來(lái) 。 特別是在整個(gè) 90年代 ，指數(shù)基金更是掀起了美國(guó)投資領(lǐng)域的一場(chǎng)革命 ， 指數(shù)基金的數(shù)目和資產(chǎn)規(guī)模都獲得了前所未有的增長(zhǎng)
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