3、企業(yè)發(fā)展中的融資戰(zhàn)略(完整版)
【正文】 = ? B公司 : ? DFLB = 10 / 10 ? = 1 ? 這表明 :A公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于 B公司。 ? 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的度量 ——經(jīng)營杠桿 3 經(jīng)營杠桿 ? 經(jīng)營杠桿的定義 ——由于生產(chǎn)經(jīng)營上固定成本的存在而導(dǎo)致的銷售變化對營業(yè)利潤變化的杠桿作用。 ? 經(jīng)營杠桿的度量： SSEBITEBITDOL//???4 經(jīng)營杠桿（續(xù) 1） ? 上式經(jīng)推導(dǎo)，得： ? DOL = M /（ MF），或： ? DOL = [S（ av)] / [S (av)F]，或： ? DOL = S / (SBEP)，其中： ? BEP =F / (av)，即保本點(diǎn)的銷售量。 9 財(cái)務(wù)杠桿（續(xù) 3） ? 根據(jù)上例資料，假設(shè)所得稅率為 30%，則 A、B各自的凈利潤（ P） 和每股利潤（ EPS） 為： ? PA = （ 1050*8%） *（ 130%） ? = ? PB = 10*(130%) ? = 7萬元 ? EPSA = / 50 = ? EPSB = 7 / 100 = 10 財(cái)務(wù)杠桿 (續(xù) 4) ? 由上述計(jì)算可知， A公司的 EPS較高，但其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（ DFL） 也較大。 ? 〈 2〉獲利能力對資本結(jié)構(gòu)的影響： ? 可能之一：獲利能力越強(qiáng)，負(fù)債越少。 ? 觀點(diǎn)之二：高負(fù)債 削弱企業(yè)經(jīng)營者的自主能力 減少股東與經(jīng)營者之間的代理成本 對股東有利。結(jié)果顯示： 85%的財(cái)務(wù)經(jīng)理將“公司管理層”排在第一位，其次是“投資銀行”和“商業(yè)銀行”。 ? EBIT即為兩種融資方案的臨界點(diǎn)的息稅前利潤。 21 三、融資組合設(shè)計(jì) ? 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ? EBITEPS分析
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