【正文】 ?普通股 高 中 低 固定資產(chǎn) 股東 /資本金 無保險 清償順序 資產(chǎn)保障 低 中 高 成本 示意 59 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 近期內(nèi)金新產(chǎn)業(yè)投資在交易結(jié)構(gòu)的選擇相對有限 舉例 金融工具 資產(chǎn)運作 近期對金新 的適用性 說明 可能的杠桿 ?股權(quán) ?債券 ?被收購企業(yè)的再融資 ?應(yīng)收帳款 ?固定資產(chǎn) 示意 ?現(xiàn)有金融工具相對有限 ?上市公司法人股轉(zhuǎn)讓主要以現(xiàn)金交易為主 ?操作流程較為復(fù)雜 ?相關(guān)資產(chǎn)的定價和二級變現(xiàn)市場尚未有效形成 ?金新現(xiàn)有能力相對有限 ?法律主體關(guān)系存在一定障礙 交易結(jié)構(gòu)： 通過盡可能少的現(xiàn)金投入實現(xiàn)投資 60 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 隨著金新交易規(guī)模和技能的增長，金新可以考慮運用不同的交易結(jié)構(gòu) 說明 目標企業(yè)的價值 交易當年支付現(xiàn)金 交易第二年支付現(xiàn)金 交易第四年（退出時）支付現(xiàn)金 10403080產(chǎn)業(yè)投資項目的現(xiàn)金支付計劃 百萬美元 ? 目標企業(yè)價值評估為 1億6千萬美金 ? 產(chǎn)業(yè)投資收購目標企業(yè)50％股權(quán) ? 交易結(jié)構(gòu)規(guī)定以 1千萬美元現(xiàn)金和 7千萬美元票據(jù)形式收購 ? 7千萬美元票據(jù)分期支付給目標企業(yè) ? 目標企業(yè)將其面值 8千萬的應(yīng)收賬款折價 4千萬轉(zhuǎn)讓給產(chǎn)業(yè)投資 ? 產(chǎn)業(yè)投資負責回收套現(xiàn)，并將收回賬款中的 4千萬美金作為票據(jù)貼現(xiàn)支付給目標企業(yè) ? 目標企業(yè)經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)預(yù)期目標，產(chǎn)業(yè)投資成功退出變現(xiàn) ? 產(chǎn)業(yè)投資支付剩余的 3千萬美金 ?產(chǎn)業(yè)投資實際使用 1,000萬美金完成投資交易，從而降低投資風險，實現(xiàn)投資回報最大化 舉例 61 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 價值評估是產(chǎn)業(yè)投資決策的重要工作，并貫穿于盡職調(diào)查和交易組織全程 產(chǎn)業(yè)投資價值評估方法 金新近期適用 描述 比較分析 ?通過相似企業(yè)投資案例的比較進行快速估計 ?各年預(yù)測現(xiàn)金流和最終價值的凈現(xiàn)值 ?根據(jù)投資交易所募集的債務(wù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)進行評估 優(yōu)勢 ?快捷 ?易于理解 ?以“市場”的角度 ?對未來的現(xiàn)金流進行預(yù)測 ?反映“真實價值” ?相對準確，快捷 ?易于溝通 劣勢 ?準確性欠佳 ?較難尋找合適的比照對象 ?只反映當前價值 ?數(shù)據(jù)難度相對較高 ?準確度低于折現(xiàn)現(xiàn)金流模式 折現(xiàn)現(xiàn)金流 產(chǎn)業(yè)投資模式 示意 62 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 折現(xiàn)現(xiàn)金流模式的計算方式 折現(xiàn)現(xiàn)金流 =? 計算從第 1年到第 n年的凈現(xiàn)金流 確定合理的折現(xiàn)比率 計算未來預(yù)期的凈現(xiàn)值 計算最終價值 加總得出投資項目的折現(xiàn)現(xiàn)金流 2023 2023 2023 2023 2023 凈現(xiàn)金流 n （ 1+折現(xiàn)率） n 凈現(xiàn)金流 n+1 折現(xiàn)率 增長率 + 1 2 3 4 5 N n=1 示意 63 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 主要活動 最終產(chǎn)品 時間 ? 明確財務(wù)模型的最終產(chǎn)品 ? 確定模型中的關(guān)鍵變量（如收入）和相應(yīng)的驅(qū)動因素 ? 制定整體模型建立方式 ? 建立模型架構(gòu) ? 設(shè)立關(guān)鍵假設(shè) ? 模型架構(gòu)和關(guān)鍵假設(shè)（關(guān)鍵假設(shè)由合伙人確立） ? 選取比較好的參照系 ? 23天 建立財務(wù) 模型架構(gòu) 溝通模型 的基本內(nèi)容 修改完善 財務(wù)模型 分析模型 結(jié)構(gòu) ? 書面記錄和修改模型方式 ? 測試關(guān)鍵假設(shè)和記錄相應(yīng)的變化 ? 調(diào)整確認后的模型架構(gòu) ? 12天 ? 收集數(shù)據(jù) ? 完善模型內(nèi)容 ? 建立不同的情景假設(shè) ? 進行一致性檢驗 ? 數(shù)據(jù)計算完畢的模型 ? 37天 ? 將模型結(jié)果和投資策略相聯(lián)系 ? 測試模型對關(guān)鍵假設(shè)的敏感性 ? 對模型及其結(jié)果進行書面記錄 ? 對關(guān)鍵杠桿的分析 ? 23天 關(guān)鍵步驟 示意 產(chǎn)業(yè)投資分析員負責價值模型的主要制作 64 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 產(chǎn)業(yè)投資財務(wù)模型的成果 2023 2023 2023 2023 2023 示意 百萬人民幣 年籌集資金額 凈利潤總額 （現(xiàn)金凈流入） 總投資收入 （現(xiàn)金流入） 總投資額 （現(xiàn)金流入） 現(xiàn)金流現(xiàn)值 產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù) 5年凈現(xiàn)值 產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù) 5年內(nèi)部回報率 65 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 通過敏感性分析發(fā)現(xiàn)影響投資回報的關(guān)鍵因素 項目 關(guān)鍵驅(qū)動因素 每變動 1%對投資價值的影響 發(fā)生的可能性 收入 制造成本 銷售費用 變現(xiàn)價格 ?四輪車銷售 ?平均銷售單價 ?采購成本 ?人工成本 ?銷售人員數(shù)量 ?市盈率 示意 關(guān)注動態(tài)的多 因素變化 66 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 最后產(chǎn)業(yè)投資合伙人應(yīng)負責草擬具體的交易條款和實施方案，并報公司風險控制委員會審批 交易條款（形成合法范本） ?綜述 ?投資結(jié)構(gòu) ?收購價格 ?投資人權(quán)益 ?管理隊伍 ?企業(yè)承諾 ?雙方責任 ?附加條款 ?排他條款 ?適用法律 ?簽名 投資項目實施方案 交易談判 組織融資 市場融資 收購實施 流通股收購 收購后管理 管理層獎勵 退出變現(xiàn) 里程碑 負責人 示意 ? 王總 ? 辛總 ? 產(chǎn)業(yè)投資、機構(gòu)基金負責人 風險控制委員會的組成 ? 財務(wù) /戰(zhàn)略規(guī)劃總經(jīng)理 增發(fā)、配股、 可轉(zhuǎn)債 分紅、派息 轉(zhuǎn)贈股本 67 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 風險控制委員會對產(chǎn)業(yè)投資項目的可行性進行最后審批 否決 ?共同擬定相應(yīng)的溝通方案，向相關(guān)各方說明解釋，并保持長期的關(guān)系建立（行使否決權(quán)需要一定技巧） 推遲決議 ?明確需要進一步收集 /分析的內(nèi)容 ?產(chǎn)業(yè)投資合伙人組織人員進行相關(guān)調(diào)整，定期內(nèi)重新向委員會匯報 通過 ?備案立項，組織談判小組開始實施 主要關(guān)心議題 ?企業(yè)分析的全面性和合理性 ?金新自身能力 ?關(guān)鍵驅(qū)動因素的判斷 ?假設(shè)條件的合理性和發(fā)生的可能性 ?針對風險因素的防范/控制措施 ?金新的公司利益 ?對管理層激勵的業(yè)績目標設(shè)計 ?條款內(nèi)容的一致性 ?進程安排 ?人員的配臵和效率 ?實施的成本需求 投資分析報告 項目價值評估 交易條款 投資實施方案 ?綜述 ? ? ? ? Xx ? Xx ? Xx 2023 2023 2023 2023 2023 收入 成本 回報率 68 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 交易條款 /法律文件的擬定審核常需要進入外部專業(yè)機構(gòu) 律師事務(wù)所 舉例 ?段和段 ?錦天誠 ?方達 ?君合 ? SimonsSimons ?陸偉律師事務(wù)所 會計事務(wù)所 ?安達信 ?普華永道 ?畢馬威 ?德勤 收費標準 ? 100 – 250 美元 /小時 ? 標的金額的 5% ? 100 – 600 美元 /小時 主要收費方式 ? 按小時 ? 按交易標的金額 ? 按小時 國內(nèi)知名專業(yè)服務(wù)機構(gòu) 69 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 通過嚴格的談判組織以確保交易實現(xiàn)的速度和質(zhì)量 ?在談判開始之前小組內(nèi)部對項目目標 /意義等形成共識 ?遵循嚴格的談判流程，經(jīng)常性地檢查談判成效 ?準備多項方案以測試和完善最終條件 ?避免談判后半程出現(xiàn)的“遲到的驚奇” ?可能的情況下設(shè)立獨立的業(yè)務(wù)和金融談判小組 ?賦予人員明確的職責和權(quán)利 ?確保關(guān)鍵談判人員的持續(xù)性 ?核心小組成員至少 50－ 100％的時間專職于談判過程 人員 流程 談判過程中的經(jīng)驗小結(jié) 70 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 5. 項目交易完成后通過投資管理以確保企業(yè)經(jīng)營目標的實現(xiàn) 主要活動 時間 /頻率 負責人員 ?選派代表金新產(chǎn)業(yè)投資的董事成員 ?確定金新產(chǎn)業(yè)投資在交易后的管理角色 ?協(xié)助制定 /審核目標企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略計劃，將預(yù)先設(shè)定的業(yè)績目標轉(zhuǎn)換成切實可行的實施方案 ?收購交易完成時 ?合伙人 ?根據(jù)經(jīng)營計劃定期監(jiān)督目標企業(yè)運作 ?對于經(jīng)營活動中出現(xiàn)的問題實施相應(yīng)的管控，包括人員調(diào)整等 ?準備退出方案的實施 ?每周－每月 ?合伙人 制定產(chǎn)業(yè)投資公司的管理政策 實施投資管理 71 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 金新產(chǎn)業(yè)投資在近期內(nèi)應(yīng)主要以積極的企業(yè)高層的身份實施管理 描述 低 影響 / 前提條件 國際案例 ?僅作為董事身份參與 ?管控重要的財務(wù)指標和若干戰(zhàn)略決策 ?管理成本低 ?目標企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，擁有明確的戰(zhàn)略和出色的管理隊伍 ?高盛 ? DLJ商業(yè)銀行 參與投資管理的程度 高 ?產(chǎn)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)合伙人承擔非正式的總經(jīng)理角色 ?委派專職人員參與企業(yè)的日常經(jīng)營 ?對于企業(yè)經(jīng)營、戰(zhàn)略和財務(wù)管理方面提供強大的支持 ?專職的投資管理小組 ?管理成本高昂 ?目標企業(yè)具備高風險，高收益的特性（如業(yè)績滑坡等） ? CDR ? Investcorp ?積極的董事角色 ?指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營和戰(zhàn)略方針的設(shè)定 ?目標企業(yè)管理層在實現(xiàn)財務(wù)目標和關(guān)鍵里程碑的前提下享有較大的經(jīng)營自主權(quán) ?目標企業(yè)的經(jīng)營狀況至少得以維持 ?高素質(zhì)的管理隊伍至關(guān)重要 ? KKR ? AEA 金新近期角色 消極投資者 直接經(jīng)營者 積極的董事會成員 72 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 在收購兼并完成后應(yīng)指導(dǎo)、監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營計劃和相應(yīng)的里程碑的制定 戰(zhàn)略 /經(jīng)營規(guī)劃的主要內(nèi)容舉例 1. 公司發(fā)展遠景及五年戰(zhàn)略目標 2. 宏觀經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)發(fā)展分析及對公司影響的評估 ? 今后五年內(nèi)國內(nèi)、外宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)展變化趨勢 ? 今后五年內(nèi)行業(yè)的發(fā)展展望 – 產(chǎn)品發(fā)展趨勢 – 主要法規(guī)及經(jīng)營環(huán)境變化 ? 宏觀經(jīng)濟和行業(yè)發(fā)展將對公司造成的影響 – 創(chuàng)造的主要機會 – 造成的主要威脅 3. 公司現(xiàn)狀分析 ? 公司及運作公司近年業(yè)績及發(fā)展趨勢 ? 公司及運作公司主要競爭優(yōu)勢及弱點 4. 公司面臨的主要競爭對手分析 (國內(nèi)外競爭者 ) ? 競爭對手近幾年業(yè)績分析 ? 競爭對手可能在以下五年采用的戰(zhàn)略舉措 ? 對手戰(zhàn)略舉措對本公司的潛在威脅 5. 公司五年戰(zhàn)略 (方案 ) ? 今后五年將在哪些市場競爭 – 地理市場 – 產(chǎn)品定位 – 業(yè)務(wù)模型 ? 如何競爭：主要競爭手段 ? 主要戰(zhàn)略舉措 – 市場擴張 – 新客戶、