【正文】 國第一，深圳第四）全國平均證券化率為 / =%,上海和深圳分別達(dá)到 117%和 170%。12 資本市場為企業(yè)提供了購并手段與工具{形成購并的價格基礎(chǔ)：只有資本市場才能為企業(yè)定價，從而解決企業(yè)購并談判最關(guān)鍵的價格因素；{放大購并能力：在資本市場上，企業(yè)可以用股權(quán)為支付手段，市值代替現(xiàn)金，最大程度地放大了企業(yè)的購并能力， “ 蛇吞象 ” 成為可能；{提供購并工具與手段： “ 80%的換股與 20%的現(xiàn)金 ”的國際通行購并模式在中國成為可能。{缺乏民主決策的企業(yè)文化。主要內(nèi)容是：資產(chǎn)質(zhì)量良好、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理、盈利能力較強(qiáng)、現(xiàn)金流量正常；內(nèi)部控制在所有重大方面是有效的，并由注冊會計師出具了無保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報告；遵守會計準(zhǔn)則，無保留意見審計報告；關(guān)聯(lián)交易公允并恰當(dāng)披露；依法納稅，經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。 發(fā)行前 1年末，無形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）占凈資產(chǎn)的比例不得超過 20%；發(fā)行后凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)中的比例不低于 30%（但銀行、保險、證券、航空運輸?shù)忍厥庑袠I(yè)的公司不受此限）。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)盈利能力，不存在下列情形（一）發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（二）發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（三）發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險；（四）發(fā)行人最近一年的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴；（五）發(fā)行人最近一年的凈利潤主要來自合并財務(wù)報表范圍以外的投資收益；（六）其他可能對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。證監(jiān)會如發(fā)行審核意見與結(jié)果差異明顯或顯失公正，可調(diào)查并更改，保留最后裁決權(quán)。某公司下設(shè)眾多子公司，各子公司的功能定位不清晰，歷史演變復(fù)雜，發(fā)行人對這些子公司的控制力有限，募集資金項目主要由這些子公司實施，且與目前發(fā)行人主營產(chǎn)品存在差異，風(fēng)險較大。 54財務(wù)及會計問題 (重點關(guān)注發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力）會計政策的一致性和適當(dāng)性：報告期內(nèi)相同或相似業(yè)務(wù)是否采用一致的會計政策，如有變更，關(guān)注變更原因的合理性及對公司經(jīng)營業(yè)績的影響收入確認(rèn)：結(jié)合發(fā)行人的行業(yè)特點和業(yè)務(wù)經(jīng)營的具體情況分析收入確認(rèn)原則是否符合規(guī)定，尤其對于復(fù)雜業(yè)務(wù)和分期確認(rèn)收入的業(yè)務(wù)重點關(guān)注是否存在提前確認(rèn)收入的情況資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提：關(guān)注各項資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提是否充分合理財務(wù)狀況分析：企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)及比率是否合理、配比，如從資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等分析償債能力，根據(jù)應(yīng)收帳款、存貨、經(jīng)營性現(xiàn)現(xiàn)金流量與主營業(yè)務(wù)收入的對比分析公司的收入質(zhì)量等。公司募集資金項目的技術(shù)主要來源于從競爭對手引進(jìn)的技術(shù)人員，存在不確定性風(fēng)險。因此，在此期間申請人的實際控制關(guān)系無法確認(rèn)。62信息披露不充分及信息披露質(zhì)量差主要指發(fā)行人沒有按照招股說明書準(zhǔn)則的要求披露有關(guān)信息，包括披露不清楚、不完整、不準(zhǔn)確及存在重大遺漏或誤導(dǎo)性陳述和發(fā)行人在發(fā)審委會議上陳述內(nèi)容不一致等四個方面。高素質(zhì)的中介團(tuán)隊，不僅能夠幫助企業(yè)成功實現(xiàn)發(fā)行上市，更重要的是為企業(yè)提供決策咨詢，幫助企業(yè)建立并完善公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)劃企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略，有效幫助企業(yè)全面提高規(guī)范運作與經(jīng)營管理水平。 71上市企業(yè)中介機(jī)構(gòu)的選擇 能力，能夠根據(jù)企業(yè)的需要選擇最佳的上市時機(jī)或作出上市與否的判斷，并且能夠向企業(yè)提供近期與未來發(fā)展的分析和相應(yīng)的建議。產(chǎn)品市場與資本市場能否做到相得益彰、產(chǎn)品市場與資本市場能否做到相得益彰75香港市場：是本土市場還是境外市場？集資額過百億 港元的企 業(yè)發(fā)售情況排名 企 業(yè) 名 稱 上市 時 集 資額 (億 元 ) 國際 配售部份所 占 　1 中國聯(lián)通 股份 436 96%2 中國移動 (香港 ) 327 91%3 中 國 人 壽 保 險 股份 267 83%4 中 國 石油化工股份 267 95%5 中 國 石油天然 氣 股份 223 95%6 中 銀 香港 (控股 ) 205 68%7 中 國 平安保 險 (集 團(tuán) )股份 143 85%8 中芯 國際 集成 電 路 制 造 139 80%9 中 國電信 股份 118 95%10 中海洋石油 110 85%11 地 鐵 108 51%12 中 國網(wǎng)通集團(tuán) (香港 ) 101 74%(截至 2023年 2月 28日止 )76 成交量差異，充分顯示企業(yè)信息傳播半徑77對企業(yè)而言，一個市場資金量大小，并不起決定性作用，關(guān)鍵在于資金背后的眾多持有人是否充分了解企業(yè)香港、 倫敦兩地 上市的 內(nèi) 地企 業(yè) 的成交量比 較 (2023年 )78超過企業(yè)信息傳播半徑，較難維持持續(xù)的股票交易{ 初始銷售將會有投資銀行的大力宣傳、推銷；{ 上市后不再有投資銀行的推銷，中小企業(yè)也可能缺乏分析師的關(guān)注，將很難吸引新的投資者入場形成換手。 成員企業(yè)： 匯泰鵬輝（北京）財務(wù)咨詢有限公司86 華夏匯泰與君攜手共創(chuàng)未來主要戰(zhàn)略伙伴：申銀萬國證券股份有限公司國泰君安證券股份有限公司東方證券股份有限公司華泰證券股份有限公司北京國家會計學(xué)院北京科學(xué)技術(shù)開發(fā)交流中心利安達(dá)信隆會計師事務(wù)所北京立信會計師事務(wù)所北京國嘉一稅務(wù)師事務(wù)所北京上元道和稅務(wù)師事務(wù)所北京君佑律師事務(wù)所北京市銘達(dá)律師事務(wù)所新時代保險經(jīng)紀(jì)有限公司87聯(lián)系方式聯(lián)系方式聯(lián)系方式： 01068329703 01088145536 13910299856 13552997763電子郵件： 88謝謝！再見！。79上市選擇：風(fēng)險投資與企業(yè)具有相同目標(biāo)嗎？高速增長和擴(kuò)張成熟主意 發(fā)展 雛形FFF 天使投資 創(chuàng)業(yè)投資上市、兼并時間收入債務(wù)融資{風(fēng)險投資（戰(zhàn)略投資者）更關(guān)心上市后以最好的價格與最短的時間退出，而企業(yè)上市是百年大計；{在上市選擇方面企業(yè)與風(fēng)險投資者具有信息不對稱性，風(fēng)險投資者比企業(yè)更了解資本市場80中小企業(yè)需要關(guān)注的 IPO的籌資成本費用類別 中小企業(yè)板 香港主板 香港創(chuàng)業(yè)板 紐交所 納斯達(dá)克 英國 AIM市場上市初費 3萬元 1565萬港元 1020萬港元 400萬人民幣 10萬 40萬人民幣 20萬人民幣承銷費（籌資額的比例） %3% %4% 4%5% 8% 68% 3%5%保薦人費 200萬元 200400萬港元 100200萬港元 1500萬人民幣 1000萬人民幣 500萬人民幣法律顧問費 100150萬元 100250萬港元 100萬港元 300萬人民幣 300萬人民幣 300萬人民幣會計師費 100萬元 150250萬港元 70150萬港元 400萬人民幣 400萬人民幣 350400萬人民幣總成本（籌資額的比例） 4%－ 8% 15%20% 10%20% 15%25% 1525% 15%20%{ 籌資成本與中介費用、發(fā)行定價方式有直接關(guān)系{ 海外中介機(jī)構(gòu)費用高，導(dǎo)致其更活躍，有動力要求企業(yè)到海外上市{ 海外上市必須得吸引海外戰(zhàn)略投資者，成為籌資中最貴的成本81永遠(yuǎn)需要支付的：維持上市地位的費用可預(yù)測費用 中小企業(yè)板 香港主板 香港創(chuàng)業(yè)板 紐交所 納斯達(dá)克 英國 AIM上市月 /年費 /年 14119萬港元 /年 1020萬港元 400萬人民幣 /年 28400萬人民幣 /年 57萬元 /年保薦人顧問費用 雙方協(xié)定 20萬元港元 30萬港元 800萬人民幣 800人民幣 100150萬元法律顧問費用 10萬 60100萬港元 40100萬港元 200萬人民幣 200萬人民幣 100150萬元會計師費用 3040萬 100萬港元 60100萬港元 150萬 150萬 150萬元信息披露費（含印刷、上網(wǎng)） 12萬元 30－ 50萬港元 3050萬港元 50100萬人民幣 50100萬人民幣 50100萬人民幣總計 約 60100萬元人民幣 224389萬港元 130300萬港元 約 1600萬人民幣約 12301600萬人民幣　約 400－ 600萬人民幣{除了可估算的成本外，還有很多較難量化的成本：與境外投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)交流的成本，宣傳錯位的成本82無法回避的風(fēng)險：法律與匯率{法律環(huán)境同一，有效減少執(zhí)行兩套法律體系的風(fēng)險與不便。 ，為企業(yè)事先準(zhǔn)備各