【正文】 會(huì)有總額為 1600億美元藥品的專利權(quán)到期 。 65歲以上老人的占比從 20年前的 5%上升到 2023年的 %。 ? 質(zhì)量提高：獲得歐盟藥典委員會(huì) (EDQM)認(rèn)證的 COS證書 158個(gè)，在美國(guó) FDA 登記的原料藥 DMF文件 472個(gè)。 ?豐富的中藥材 ?深厚的中醫(yī)理論 ?國(guó)家政策支持：中醫(yī)藥扶持與促進(jìn)發(fā)展若干意見(jiàn) ?發(fā)展：劑型（外在）、作用機(jī)理（內(nèi)在）現(xiàn)代化 ?中藥注射劑 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 44 中藥飲片子行業(yè) 45 ? 中藥飲片： ?發(fā)展呈加速態(tài)勢(shì)。 2023年，大連金港安迪生物制品有限公司在生產(chǎn)狂犬疫苗過(guò)程中，加入成分外核酸物質(zhì)，被定義為生產(chǎn)、銷售假藥。 ? 2023年 10月 2日，公布最高零售指導(dǎo)價(jià)。 ? 2023年 1月 17日 ， 衛(wèi)生部等六部委聯(lián)合發(fā)布 《 進(jìn)一步規(guī)范醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中采購(gòu)工作的意見(jiàn) 》 。 醫(yī)療服務(wù) 50% 10% 86 好公司是如何實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的？ ? 內(nèi)生性增長(zhǎng)：研發(fā) +營(yíng)銷 ? 擴(kuò)張產(chǎn)能： ? 好的產(chǎn)品：高增長(zhǎng)預(yù)期的治療領(lǐng)域 ? 豐富的產(chǎn)品線： ? 合適的營(yíng)銷策略： ? 外延式增長(zhǎng) ： ? 橫向互補(bǔ)型：產(chǎn)品或產(chǎn)品線的互補(bǔ)，銷售區(qū)域的互補(bǔ) ? 縱向延伸型：產(chǎn)品鏈的延伸 ? 自身加強(qiáng)型：保持領(lǐng)先地位 ? 多元拓展型：涉足新領(lǐng)域，開(kāi)辟新市場(chǎng) 87 ? 選擇領(lǐng)域：從產(chǎn)業(yè)鏈角度考慮： ? 醫(yī) /藥 ? 藥：中間體、原料藥、制劑 ? 制劑：化學(xué)制劑、中成藥、生物藥 ? 相關(guān)產(chǎn)業(yè)：儀器、商業(yè)等 ? 治療領(lǐng)域 ? 看好：中藥（中成藥、中藥飲片）、生物藥（疫苗） ? 治療領(lǐng)域看好：腫瘤、心血管、精神類藥物、免疫性疾病用藥 ? 銷售方面： ? 掌握主要產(chǎn)品銷售 ? 外包次要產(chǎn)品銷售 好公司是如何實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的？ 88 推動(dòng)公司高增長(zhǎng)的核心因素是什么？ ? 研發(fā)：高增長(zhǎng)的源動(dòng)力 ? 舉例：安進(jìn)、安泰斯來(lái)、雙鷺 ? 營(yíng)銷：推波助瀾之功效 ? 舉例： OTC公司 ? 其它：管理團(tuán)隊(duì)、激勵(lì)制度等 公司特征 舉例 研發(fā)推動(dòng) 產(chǎn)品豐富，沒(méi)有銷售隊(duì)伍 雙鷺 營(yíng)銷驅(qū)動(dòng) 產(chǎn)品充分競(jìng)爭(zhēng)，依靠營(yíng)銷打開(kāi)市場(chǎng) OTC公司，如江中、仁和、三精、哈藥等 研發(fā) +營(yíng)銷 產(chǎn)品豐富，銷售力量強(qiáng) 恒瑞，華東 89 適度外延，加速增長(zhǎng) 單位：億元 2023 2023 2023 2023 2023 健康元凈利潤(rùn) 麗珠凈利潤(rùn) 健康元持麗珠股權(quán) % % % % % 麗珠貢獻(xiàn)凈利潤(rùn) 麗珠凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率 12% 15% 29% 28% 健康元（ 600380）收購(gòu)麗珠助推成長(zhǎng) 90 員工激勵(lì)，調(diào)動(dòng)潛能 ? 激勵(lì)到位，人均的產(chǎn)出率才更高 2023 2023 CAGR 增長(zhǎng)率 收入（億元） 57% 凈利潤(rùn)（億元） 113% 扣除非經(jīng)常損益 后凈利潤(rùn)（億元） 118% 員工總數(shù)（人） 268 356 15% 人均收入（萬(wàn)元） 54 101 36% 人均扣除非經(jīng)常 損益后凈利潤(rùn)（萬(wàn)元） 18 61 85% 股價(jià)（元） 23 179 179% 雙鷺?biāo)帢I(yè) 20232023年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 91 目錄 二. 投資 （二）投資 1. 小市值，高估值 2. 投資時(shí)機(jī)選擇 3. 投資熱點(diǎn)分析 4. 長(zhǎng)期投資帶來(lái)豐厚回報(bào) 92 小市值、高估值 93 市值：?。? 醫(yī)藥板塊市值占比 單位： 億元 總市值 （合計(jì)） 流通市值 （合計(jì)） 總市值 （平均） 流通市值 （平均） 醫(yī)藥板塊 10645/7 7186/6 全部 A股 264,514 142,690 占比 % % 94 估值：高 醫(yī)藥板塊與全部 A股歷史 PE及溢價(jià)率 醫(yī)藥重點(diǎn)公司與全部 A股歷史 PE及溢價(jià)率 醫(yī)藥股與全部 A股 20232023年預(yù)測(cè)市盈率 2023年 PE 2023年 PE 全部 A股 16 13 醫(yī)藥整體 32 26 95 企業(yè)發(fā)展類型不同，估值不同 ? 企業(yè)發(fā)展類型不同，市場(chǎng)估值不同 板塊 估值 目標(biāo)估值 CAGR 生物制藥 25 35 35% 傳統(tǒng)中藥 25 35 30% 現(xiàn)代中藥 20 2530 30% 化學(xué)制劑 20or25 30（ 3540， 2530） 30% 大宗原料藥 15 1520 大幅增長(zhǎng)甚至翻倍 特色原料藥 20 25 30% 醫(yī)藥商業(yè) 20or25 2530 30% 96 投資時(shí)機(jī)選擇 97 投資時(shí)機(jī)：熊市瑰寶，牛市雞肋 98 醫(yī)藥板塊：四季度是“黃金”投資期？ ? 醫(yī)藥行業(yè)及公司未來(lái)業(yè)績(jī)的絕對(duì)增長(zhǎng)推動(dòng)板塊四季度是最佳投資期。 而 之前，我國(guó)專利法第 25條規(guī)定對(duì)藥物產(chǎn)品本身不予保護(hù)，只對(duì)其制備方法予以保護(hù)。限行政區(qū)，限本地納稅，省內(nèi)外分組 ? 權(quán)力越位：指定配送單位及費(fèi)率 ? 違規(guī)亂收費(fèi)： 400元 /品規(guī)，華北 2023萬(wàn)元。 53 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 54 醫(yī)療器械子行業(yè) 55 ? 醫(yī)療儀器： ? 小、分散，但充滿機(jī)會(huì)。 52 國(guó)內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)分類 其它國(guó)內(nèi)企業(yè)中又可分為三類：（ 1）一般傳統(tǒng)疫苗企業(yè)；（ 2）參股疫苗業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要是一些醫(yī)藥企業(yè)；（ 3）注重新型疫苗研發(fā)的企業(yè)。 15個(gè)大類中，全身用抗感染類、抗腫瘤和免疫調(diào)節(jié)劑類、心血管系統(tǒng)類藥物位居前 3位。 惡性腫瘤 、 心腦血管疾病 、 營(yíng)養(yǎng)代謝和內(nèi)分泌系統(tǒng)疾病 、 精神障礙 、 傷害的患病率 、 死亡率明顯上升 。 ? 從安全角度出發(fā) ， FDA審批新藥的時(shí)間不斷延長(zhǎng) ， 每年批準(zhǔn)的新藥數(shù)量逐年下降 。 ? 發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用支出占政府財(cái)政支出的比例在 15%以上 ， 同時(shí)許多發(fā)達(dá)國(guó)家的衛(wèi)生費(fèi)用主要以政府支出為主 ， 因此 ， 不斷增長(zhǎng)的衛(wèi)生費(fèi)用給政府造成嚴(yán)重的財(cái)政壓力 。 ? 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)人們收入與支出的增長(zhǎng) ， 同時(shí)醫(yī)療保健支出占人們消費(fèi)性支出的比例亦不斷提高 。 ? 出口地區(qū)與國(guó)家：亞洲、歐洲和北美，三大市場(chǎng)占我出口市場(chǎng)的比重高達(dá) %，美國(guó)、印度、日本、德國(guó)和荷蘭。 ?相關(guān)政策支持，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展 ?行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，利于集中度提高 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 中藥飲片收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)率01020304050607080902023 2023 2023 2023 202311202311202302%收入 利潤(rùn)總額中藥飲片行業(yè)歷年利潤(rùn)率9%8%5%5%6% 6%7%0%2%4%6%8%10%2023 2023 2023 2023 Nov07 Nov08 Feb09利潤(rùn)率46 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 包裝，外 生產(chǎn)，內(nèi) 中藥飲片 包裝管理 中藥飲片 GMP認(rèn)證 小包裝 中藥飲片 小包裝，外 中藥飲片 質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) 標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi) 全國(guó)中藥飲片炮制規(guī)范的建立 中藥配方顆粒的應(yīng)用 全國(guó) GMP認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一 ? 行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，利于集中度提高 47 生物制藥子行業(yè) 48 ? 生物制藥： ? 21世紀(jì)最有前景的行業(yè)。金港安迪公司因此受到嚴(yán)厲處罰。 ? 整體降幅小于預(yù)期。 ? 2023年 7月 ， 衛(wèi)生部等頒布 《 藥品集中采購(gòu)監(jiān)督管理辦法 》 、 《 醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中采購(gòu)工作規(guī)范 》 72 研發(fā) 73 藥品研發(fā)路徑 74 專利 75 專利： ? 中國(guó)： ? 《中華人民共和國(guó)專利法》于 1985年 4月 1日實(shí)施，開(kāi)始對(duì)藥品領(lǐng)域的發(fā)明創(chuàng)造給予方法專利保護(hù)，并在修訂后于 1993年 1月 1日開(kāi)放了藥品的產(chǎn)品專利保護(hù)； ? 《中華人民共和國(guó)商標(biāo)法》于 1982年 8月 23日通過(guò)， 1983年 1月 1日起施行，此后又于 1993年和 2023年進(jìn)行了兩次修訂； ? 《中華人民共和國(guó)藥品管理法》于 1984年 9月 20日通過(guò)，并在 2023年修改后于同年 12月 1日起施行；與之配套的《新藥審批辦法》和《新藥保護(hù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定》 1985年制定并施行，又于 1999年進(jìn)行了修改； ? 國(guó)務(wù)院還于 1992年 12月 12日和 10月 14日通過(guò)和發(fā)布了《藥品行政保護(hù)條例》和《中藥品種保護(hù)條例》，這兩個(gè)條例均于 1993年 1月 1日起施行。 2023年醫(yī)藥股相對(duì)大盤走勢(shì) 11 15040801200104 0325 0613 0901 1 120醫(yī)藥指數(shù) 全部 A 股2023 年 11 13040801201602000104 0325 0613 0901 1 120醫(yī)藥整體 全部 A 股2023 年 1 106 80 60 40 200200102 0402 0701 0924 1224全部 A 股 醫(yī)藥整體2023 年2023年醫(yī)藥股相對(duì)大盤走勢(shì) 2023年醫(yī)藥股相對(duì)大盤走勢(shì) 99 投資熱點(diǎn)分析 100 醫(yī)藥板塊：投資熱點(diǎn)不斷變化 ? 2023年 8月以來(lái)，醫(yī)藥板塊主要投資因素：甲流、醫(yī)改 基金配置醫(yī)藥股比例及當(dāng)時(shí)的投資熱點(diǎn)回顧 101 醫(yī)藥板塊：投資不同熱點(diǎn) ? 醫(yī)藥板塊投資熱點(diǎn)： ?經(jīng)營(yíng)改革、業(yè)績(jī)改善 ?行業(yè)政策利好：如獨(dú)家品種、血制品等 ?公司實(shí)際控制人或經(jīng)營(yíng)層變化：如雙鶴、星湖等 ?公司再融資需求 ?公司激勵(lì)到位 ?公司產(chǎn)品價(jià)格變化 ?突發(fā)事件：如甲流、抗災(zāi)等 ?外延擴(kuò)張，收購(gòu)兼并 102 長(zhǎng)期投資帶來(lái)豐厚回報(bào) 103 醫(yī)藥板塊：長(zhǎng)期投資帶來(lái)豐厚回報(bào) 醫(yī)藥股是長(zhǎng)期投資中收益最大的板塊 指數(shù)名稱 A： 2023419點(diǎn)位 B： 20231016點(diǎn)位 BA 漲跌幅 C： 2023710點(diǎn)位 CA 漲跌幅 D： 20231028點(diǎn)位 DB 漲跌幅 CD 漲跌幅 醫(yī)藥生物 41% 49% 51% 92% 信息設(shè)備 18% 41% 65% 141% 農(nóng)林牧漁 13% 29% 51% 80% 家用電器 10% 32% 62% 120% 電子元器件 4% 49% 70% 119% 機(jī)械設(shè)備 10% 16% 66% 129% 商業(yè)貿(mào)易 10% 23% 64% 104% 信息服務(wù) 12% 14% 59% 88% 食品飲料 13% 23% 61% 84% 綜合 15% 18% 71% 145% 紡織服裝 16% 22% 67% 109% 輕工制造 19% 33% 70% 103% 餐飲旅游 21% 27% 74% 136% 交運(yùn)設(shè)備 26% 16% 75% 159% 建筑建材 27% 1% 64% 105% 化工 35% 6% 65% 74% 公用事業(yè) 35% 2% 62% 65% 房地產(chǎn) 42% 28% 71% 180% 采掘 46% 7% 77% 159% 交通運(yùn)輸 46% 7% 69% 61% 金融服務(wù) 46% 12% 71% 109% 上證綜合指數(shù) 51% 4% 71% 76% 有色金屬 55% 5% 85% 185% 黑色金屬 58% 14% 74% 88% 104 醫(yī)藥板塊：長(zhǎng)期投資帶來(lái)豐厚回報(bào) 位次 公司代碼 公司名稱 股價(jià)漲幅（倍） 所屬子行業(yè) 2 華蘭生物 33 生物制藥 14 國(guó)藥股份 18 醫(yī)藥流通 19 江中藥業(yè) 15 中成藥 20 浙江醫(yī)藥 15 原料藥 22 康美藥業(yè) 14 中藥飲片 23 新和成 14 原料藥 24