【正文】 降息周期何時(shí)會(huì)到底？從時(shí)間上看，我國本輪降息剛剛開始，估計(jì)最早的觸底時(shí)間是 2023年；從次數(shù)上看，目前已降息 5次，至少還有 3次的降息空間；從幅度上看，經(jīng)過五次降息之后，目前基準(zhǔn)存款利率累計(jì)下降 ，目前降至 % ，若以 30年以來 % 的最低點(diǎn)衡量，似乎只有區(qū)區(qū) 。 ”（本田宣布1993年第二季度的稅前利潤下降了 55% ，豐田宣布從 1992年 7月 1日到 1993年 6月 30日其利潤下降了 25% ，而日產(chǎn)宣布 1993年 3月 31日前的一個(gè)財(cái)政年度里稅前收入為負(fù)）。日本豐田汽車就是其中一家。3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講63美國儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)n 但由于 60年代市場運(yùn)行平穩(wěn)，儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)也暫時(shí)相安無事。但湖人航空公司的收入主要是英鎊。n 他說，在金融市場上，無賴交易應(yīng)該是日常現(xiàn)象了，不過讓他覺得震驚的是損失的程度可以如此之大。LLC公司的 66億美元損失，也大大超過了 1995年巴林銀行由尼克李森 (Nick同意以 1英鎊象征性價(jià)格購買巴林銀行，承擔(dān)了巴林銀行的 “全部巨額 ”負(fù)債。3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講54原 因n 據(jù)了解， 中航油之 “虧 ”主要虧在賣出了大量看漲期權(quán)。n 不過，公開交易資料顯示， 沒受損失的企業(yè) “套期保值 ”主要是在倫敦金屬交易所、芝加哥期貨交易所等場內(nèi)市場進(jìn)行套期保值，而受損失企業(yè)交易則是企業(yè)和投行之間的場外交易 。 ”n 不過這一次東航并不孤獨(dú)，老大哥中國國際航空股份有限公司在之前發(fā)布的公告中稱： “截至 2023年 10月 31日，公司所測算出的合約 公允價(jià)值損失約 31億元人民幣 。 ” 當(dāng)深南電的資產(chǎn)被杰潤公司 “瞄上 ”之后，低價(jià)轉(zhuǎn)讓深能環(huán)保股權(quán)是否是 深南電二次 “金蟬脫殼 ”的前奏 ？后續(xù)進(jìn)展3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講48經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)在簽署帶有結(jié)構(gòu)化條款的金融合約是一定要注意： ：場外交易，合約期限，執(zhí)行價(jià)格； 2. 對(duì)沖策略，成本與收益 3. 最壞的情形？3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講49練習(xí)： 計(jì)算正常條件下深南電的累積損益3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講5068家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)浮虧 114億 n 事實(shí)上，目前大型央企的套期保值業(yè)務(wù)已然成了一個(gè)頗為敏感的話題。據(jù)深南電公告，杰潤近日致函深南電，要求深南電支付損失 。n 深南電披露，公司轉(zhuǎn)讓所持深南能源 (新加坡 )有限公司股權(quán)資產(chǎn)的議案獲股東大會(huì)高票通過。n上半年國際油價(jià)一度在正面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和需求復(fù)蘇拉動(dòng)下連續(xù)上漲至每桶近 90美元。3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講38深南電與杰潤的第二份確認(rèn)書：n 有效期為 2023年 1月 1日 ~2023年 10月 31日，杰潤公司在 2023年 12月 30日 18n 而深南電前三個(gè)季度的利潤總共才 800多萬美元 。3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講35問 n 這家發(fā)電公司全年發(fā)電耗油約為 629萬桶，做了套期保值之后，如果未來國際油價(jià)大漲，他們可以通過 “套期保值 ”合約創(chuàng)造的盈利來彌補(bǔ)石油漲價(jià)帶來的購買成本，從本意上來講，是為了減少企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，但在國際投行的手里，卻玩成了一場刺激的賭局。 3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講30案例 2： 深南電違規(guī)與高盛 對(duì)賭 油價(jià)被責(zé)令整改n 202308： 美國信貸危機(jī)波及澳洲 3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講25n 202310： 貝爾斯登猝死 ，Mae)和房地美 (Freddien 202307： 危機(jī)持續(xù)銀行二季報(bào)慘淡 3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講20國際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化n 經(jīng)濟(jì)、金融全球化趨勢n 利率、匯率、商品價(jià)格的波動(dòng) 世界的風(fēng)險(xiǎn)變得越來越大n 金融產(chǎn)品大量創(chuàng)新n 重視風(fēng)險(xiǎn)管理體系n 信息系統(tǒng)建設(shè)加快n 監(jiān)管法規(guī)加強(qiáng)3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講21風(fēng)險(xiǎn)案例案例 1.Derivatives.Hull.Wilmottn 貸款、貸款承諾、銀行承兌、商業(yè)票據(jù)等n 股票、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、 CDO、認(rèn)股權(quán)證、 FRA、期貨、期權(quán)、掉期、 CDS、主權(quán)CDS、理財(cái)產(chǎn)品等n 投融資方案、兼并重組、收購、風(fēng)險(xiǎn)投資、資本運(yùn)作、股權(quán)激勵(lì)政策等3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講9小結(jié)：n 我們將金融產(chǎn)品定義為 金融機(jī)構(gòu)向顧客所提供的一切事物；它既包括各種金融工具，也包括與各種金融工具有直接或間接關(guān)系的各類金融服務(wù)。梅丹認(rèn)為： “金融服務(wù)產(chǎn)品可以被合理定義為，以特定市場為目標(biāo)，由一種金融機(jī)構(gòu)為任意用戶所提供的一整套服務(wù)。Overview, 格利茨： 金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果?！督鹑诠こ虒W(xué)》教學(xué)講義第一講1第一講 金融工程引論3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講2本講內(nèi)容n 什么是金融工程n 課程說明n 金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理n 金融工程與金融創(chuàng)新n 應(yīng)用領(lǐng)域簡介n 學(xué)習(xí)金融工程學(xué)的動(dòng)力n 金融工程學(xué)的教學(xué)內(nèi)容3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講3當(dāng)代金融學(xué)發(fā)展的特征當(dāng)代金融學(xué)的發(fā)展呈現(xiàn)突出的兩個(gè)特征：n一是金融學(xué)科的數(shù)量化－現(xiàn)代金融理論金融學(xué)理論研究和應(yīng)用研究模式趨于定量化。3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講5JohnFinancial ”顯然，亞瑟 金融工程是綜合運(yùn)用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等），設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施具有創(chuàng)新意義的金融工具和金融手段，并且對(duì)金融問題構(gòu)造創(chuàng)造性的結(jié)構(gòu)化的解決方案的 一門科學(xué)。考勤 10分，作業(yè)成績 10分，小組報(bào)告：10分；閉卷筆試 70分n 答疑時(shí)間地點(diǎn)： 待定n 答疑地點(diǎn)：博學(xué)樓 913。Prentice08年金融產(chǎn)品之殤n 美國 次級(jí)債券 危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴n 深南電違規(guī)與高盛對(duì)賭油價(jià)被責(zé)令整改n 國航東航欲望之禍：套期保值釀成超 100億虧損n 中信泰富 外匯合約 巨虧 186億港元 n 碧桂園衍生品虧損 n 中國中鐵匯兌損失 n 中國鐵建第 3季度外匯損失 n 中國遠(yuǎn)洋衍生品投資浮虧增至 3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講22美國次級(jí)債危機(jī)的直接原因n 金融產(chǎn)品：次級(jí)貸款、次級(jí)債、 CDO、 CDS。n 202305： 兩房危機(jī)美政府出手 Mac)收歸國有。n 202307： 貝爾斯登旗下基金瓦解 3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講33深南電與杰潤的第一份確認(rèn)書：n 杰潤公司與深南電簽訂的期權(quán)合約確認(rèn)書主要分為 兩個(gè)時(shí)間段。深南電這才發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)成為對(duì)方的俎上之肉。點(diǎn)前，有是否執(zhí)行的選擇權(quán)。n2023年 5月，歐洲債務(wù)危機(jī)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)令市場避險(xiǎn)情緒占據(jù)主導(dǎo)，歐元對(duì)美元下跌，大宗商品及股票市場承壓，原油價(jià)格在 2023年 5月 20日回落至年內(nèi)低點(diǎn)每桶 68美元，與年初相比跌幅超過 20% 。公告披露，本次股東大會(huì)共有股東及授權(quán)代表 10人，代表股份 ，占總股本 的 % 。未表 “善意 ”，杰潤提出分 13期付款、免除利息、 只支付 的和解方案。n 2023年 3月 24日，國資委發(fā)布名為《 關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知 》的文件，要求中央企業(yè)必須審慎運(yùn)用金融衍生工具，嚴(yán)格堅(jiān)持套期保值原則 ，與現(xiàn)貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投機(jī)交易。 ”n 隨后出場的是 上海航空 股份有限公司， 11月 28日，上航公布了公司截止到 10月 31日在航油期貨套保上的浮虧，這個(gè)數(shù)字是 。3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講53案例 3. 中航油事件－陳久霖n 2023年 12月 02日 看漲期權(quán)賦予期權(quán)合約的買方，以約定的價(jià)格在規(guī)定的時(shí)間里買入合約中標(biāo)明的資產(chǎn)，比如石油；當(dāng)買方要求執(zhí)行這一權(quán)利時(shí)，期權(quán)的賣方有義務(wù)以約定的價(jià)格賣出合約中標(biāo)明的資產(chǎn)。3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講56案例 5.Leeson)造成的 14億美元的損失。 于是，湖人航空出現(xiàn)了收入和支出的不匹配。n 到 80年代，市場開始對(duì)儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)不利。3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講653/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講66 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化n 金融監(jiān)管逐步完善n 金融業(yè)已經(jīng)對(duì)外開放n 資本市場發(fā)展迅速n 資本流動(dòng)性加強(qiáng)n 利率和匯率的市場化程度逐年提高n 新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則n 企業(yè)實(shí)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講67利率的變化－ 央行 2023年內(nèi)六次加息n 2023年 12月 21日起調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，此次利率調(diào)整中一年以內(nèi)定期存款利率上調(diào)幅度較大，一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的 % 提高到% ，上調(diào) ；一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的 % 提高到 % ，上調(diào) ；其他各檔次存、貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。n 2023年前后極有可能就是 “冬去春來 ”的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn) 上浮 2％。08年以來第 40次創(chuàng)新高9月 4日 % 3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講86首例銀行 QDII清盤 “龍鼎盤事件 ”—— 管理層如果要?jiǎng)?chuàng)造、保護(hù)和增加股東們的利益，他們就必須管理企業(yè)所面對(duì)的、不斷變化著的風(fēng)險(xiǎn)。3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講95三、管理風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)術(shù)策略n 選擇風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，選擇風(fēng)險(xiǎn)偏好n 是選擇將風(fēng)險(xiǎn)全部取消；還是保留對(duì)自己有利的風(fēng)險(xiǎn)，去掉對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn)；是選擇對(duì)現(xiàn)金流波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管理，還是對(duì)于現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的管理。資本資產(chǎn)定價(jià)模型n 1966年，多因素模型n 1973年， 這些因素是：1. 利用稅收的不對(duì)稱性2. 降低交易成本3. 降低代理成本4. 降低或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)5. 提高資產(chǎn)的流動(dòng)性6. 監(jiān)管或者法律的變化7. 利率的水平與波動(dòng)8. 價(jià)格的水平與波動(dòng)9. 金融理論的發(fā)展處《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講100一、創(chuàng)新的層次n 關(guān)鍵是創(chuàng)新性或者創(chuàng)造性n 推出一種新的證券或者金融策略不一定是創(chuàng)新，只有當(dāng)一種新的證券或者金融策略能夠使投資者或者發(fā)行人完成過去不能完成的任務(wù)，才稱得上是創(chuàng)新n 創(chuàng)新的三個(gè)層次n 原始創(chuàng)新 思維上的飛躍 ：如第一份期權(quán)合約、互換合約、零息票債券；n 吸納創(chuàng)新 對(duì)已有的概念給予新穎的解釋和應(yīng)用：金融期貨； n 為滿足特定環(huán)境的要求， 把已有的金融工具和手段結(jié)合起來 ：如減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的融資成本，合理避稅，規(guī)避管制。期權(quán)品種； Markowitz， 1952年論文，研究不確定條件下的證券組合選擇理論，首次提出利用證券收益率的方差度量證券投資的風(fēng)險(xiǎn)；n 后繼者－ WlliamTobin： 1976年提出套利定價(jià)理論（ APT），為整個(gè)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)提供了統(tǒng)一的基礎(chǔ)，也在資產(chǎn)定價(jià)的實(shí)證分析上為 CAPM作出了有力的補(bǔ)充。3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講114評(píng) 論n 金融工程的發(fā)展歷史雖然不長，但由于其將各種定量分析方法、工程技術(shù)方法應(yīng)用于金融科學(xué)的研究，融現(xiàn)代金融學(xué)、數(shù)學(xué)方法與信息技術(shù)于一體，從而迅速發(fā)展成為實(shí)踐性非常強(qiáng)的交叉性學(xué)科，代表著現(xiàn)代金融理論和實(shí)踐發(fā)展的一個(gè)重要方面。 因?yàn)榭蛋?54％的收入來自海外。 在微觀層面上看，金融工程對(duì)新金融產(chǎn)品的開發(fā)更是具有決定性的意義 。BS公式及 希臘字母n 第十一章 多項(xiàng)資產(chǎn)期權(quán)n 第十二章 奇異期權(quán)和路徑依賴型期權(quán)n 第十三章 障礙期權(quán)n 第十四章 固定收益產(chǎn)品和分析：收益率、久期和凸度n 第十五章 互換n 第十六章 單因子利率模型3/4/2023 金融工程概論 金融工程概論《金融工程學(xué)》教學(xué)講義第一講132n 第十七章 、外匯衍生品品種及相關(guān)交易規(guī)則（貨幣網(wǎng)）。了解中信泰富巨虧事件始末及相關(guān)金融產(chǎn)品。HJM模型n 第十九章 3/