【正文】 定時(shí)期內(nèi) ‖的風(fēng)險(xiǎn) ； （ 3）在實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，把風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)定概率的不確定性 ； （ 4）風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失 ； （ 5）從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性 。 P=A （二）即付年金（先付年金） Annuity Due 即付年金：每期期初發(fā)生等額系列收付款。 表示方法： A(Annuity) 年金按收付款時(shí)點(diǎn)的不同分為： ①普通年金（后付年金） ②即付年金（先付年金） ③遞延年金（延期年金） ④永續(xù)年金 （一）普通年金（后付年金） Ordinary Annuity 普通年金：每期期末發(fā)生等額系列收付款。 n=100 10% 3=30 F=P (1+i 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 一、資金時(shí)間價(jià)值 1．概念 例： 100元錢(qián)存入銀行，在利率為 10%的前提下，一年后取 110元。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 。 3．利率的一般計(jì)算公式 利率 =純利率（資金時(shí)間價(jià)值 ） +通貨膨脹補(bǔ)償率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率包括違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 本章思考題： 1． 簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容。 (2)缺點(diǎn) ① 資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益，資產(chǎn)市值的大幅提高可能是由于負(fù)債比例的大幅提高所致； ② 計(jì)算中可能出現(xiàn)較大誤差； ③ 對(duì)上市公司而言，股價(jià)波動(dòng)原因復(fù)雜； ④ 對(duì)非上市公司而言 ，其價(jià)值評(píng)估認(rèn)定困難； ⑤ 法人股股東，對(duì)股價(jià)最大化目標(biāo)未必認(rèn)同。 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 一、 財(cái)務(wù)管理的概念 財(cái)務(wù)：與錢(qián)有關(guān)的事務(wù)，與資金的增減變動(dòng)有關(guān)的事務(wù)。管理：用科學(xué)的方法和手段來(lái)加以控制。 二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào) （一）所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾 所有者追求企業(yè)價(jià)值最大化；經(jīng)營(yíng)者享受成本。 2． 簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 ?？梢?jiàn)，一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)，加之是不相同的。n) P=F/ (1+i 1． 普通年金 F的計(jì)算 F=A+A (1+i )1+A (1+i ) 2+……+A (1+i ) n2+A (1+i) n1 等比數(shù)列求和公式，化簡(jiǎn)整理上式，可得到： 式中的分式稱(chēng)作 ―年金終值系數(shù) ‖，記為 （ F/A， i， n） ,可通過(guò)直接查閱 ―1元年金終值表 ‖求得有關(guān)數(shù)值。先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于收付款時(shí)點(diǎn)的不同。（ P/A， i， n） P 先 = A 二、風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別 經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)） —— 是由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性引起的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)） —— 是由負(fù)債籌資引起的 三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1．風(fēng)險(xiǎn)反感 任何投資者寧愿要肯定的某一報(bào)酬率，而不愿意要不肯定的同一報(bào)酬率。 4． 在現(xiàn)值的計(jì)算中，常將用以計(jì)算現(xiàn)值的利率成為貼現(xiàn)率，如何理解貼現(xiàn)率的含義。 二、籌資渠道與方式 （一）渠道 1．國(guó)家財(cái)政資金 2．銀行信貸資金 3．非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 4．其他企業(yè)資金 5．居民個(gè)人資金 6．企業(yè)自留資金：留存收益（提取公積金和未分配利潤(rùn)）和折舊。因此，絕大部分資產(chǎn)和部分負(fù)債等都是銷(xiāo)售額的函數(shù)。則只能靠?jī)?nèi)部積累（自發(fā)性負(fù)債和留存收益），從而限制了銷(xiāo)售增長(zhǎng)，此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率稱(chēng)為 ―內(nèi)含增長(zhǎng)率 ‖。 2．股票發(fā)行的條件 新設(shè)立的股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票的條件：注意第③點(diǎn)：在募集方式下，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不少于公司擬發(fā)行股份總數(shù)的 35%。當(dāng)普通股 價(jià)格不變時(shí)（ 25），優(yōu)先股股東是否行使轉(zhuǎn)化權(quán)，關(guān)鍵是優(yōu)先股的價(jià)格是否低于 100元。 ①普通股的股東一般把優(yōu)先股看成是一種特殊債券 ②從債券的持有人來(lái)看，優(yōu)先股屬于股票 ③從公司管理當(dāng)局和財(cái)務(wù)人員的觀點(diǎn)來(lái)看，優(yōu)先股則具有雙重性質(zhì)。抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款。 （ 2）（其他分類(lèi)）可轉(zhuǎn)換債券、收益?zhèn)?、無(wú)息債券、浮動(dòng)利率債券 收益?zhèn)浩髽I(yè)不盈利時(shí)，可暫時(shí)不支付利息，而到獲利 時(shí)支付累積利息的債券。因此，它既是出租人又是借款人，同時(shí)擁有對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)，即收取租金又要償付債務(wù)。(1+15%)= (萬(wàn)元 ) (3) 如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為 : A=233247。 一般用相對(duì)數(shù)（資金成本率）來(lái)表示籌資的代價(jià)。 （三）普通股成本 ——普通股 股利和籌集費(fèi)用 股利固定增長(zhǎng)模型 公式： Ks= )1( FC D?+ G K為普通股的資金成本率； C為普通股發(fā)行價(jià)格總額； F為普通股的取得成本率； D為普通股預(yù)期年股利；G 為普通股股利的固定增長(zhǎng)率。包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿。管理當(dāng)局無(wú)法通過(guò)自己的經(jīng)營(yíng)決策來(lái)改變的，一旦強(qiáng)行的改變，最終必將影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的生存和發(fā)展。所以一定要指明相關(guān)范圍內(nèi)或在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)。 經(jīng)過(guò)成本習(xí)性分析以后，成本分為最終劃分為兩大類(lèi)：固定成本和變動(dòng)成本。 杠桿系數(shù)是用來(lái)量化風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，但不是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因 引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，是市場(chǎng)需求和成本等因素的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是利潤(rùn)不穩(wěn)定的根源。 (2)一般來(lái)說(shuō)，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。 2．最優(yōu)資 金結(jié)構(gòu) 管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 所謂最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。（ 1）擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金；（ 2）擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)，更多依賴(lài)流動(dòng)負(fù)債來(lái)籌集資金 。 （ 2）發(fā)行股票 時(shí)減持 （ 3）協(xié)議轉(zhuǎn)讓 （ 4）國(guó)有股份回購(gòu)。 第一節(jié) 項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 1．項(xiàng)目投資 管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 2．項(xiàng)目投資的類(lèi)型 3．項(xiàng)目投資的主體 4．項(xiàng)目計(jì)算期 是指投資 項(xiàng)目從投資建設(shè)到最終報(bào)廢整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。它不完全 是一個(gè)流量的概念。即原始總投資中全部現(xiàn)實(shí)資金中的長(zhǎng)期投資。 3．經(jīng)營(yíng)成本 是指在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿(mǎn)足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用，又被稱(chēng)為付現(xiàn)的營(yíng) 運(yùn)成本（或簡(jiǎn)稱(chēng)付現(xiàn)成本）。 － 10000+4000(P/A,IRR,4)=0 (P/A,IRR,4)=,查 表 +內(nèi)插法 （ 2）逐步測(cè)試 （六）折現(xiàn)指標(biāo)體系之間的關(guān)系 當(dāng) NPV0時(shí) ,NPVR0,PI1,IRRIC； 管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 當(dāng) NPV=0時(shí) ,NPVR=0,PI=1,IRR=IC； 當(dāng) NPV0時(shí) ,NPVR0,PI1,IRRIC； =利用以上四個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資方案時(shí)，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。 2．利息率風(fēng)險(xiǎn)：是指由于利率變動(dòng)而引起證券價(jià)格變動(dòng)，使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 三、企業(yè)股票投資 （一）投資的目的 一是獲利，即獲取股利收入及股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。 ：風(fēng)險(xiǎn)和收益一般小于股票投資，但大于債券。 （一）馬柯維茨 (Markowiz) 現(xiàn)代證券組合理論的創(chuàng) 始者。 其有關(guān)證券組合理論的中心觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者的投資愿望是追求高的預(yù)期收益，但他們一般都希望能避免風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)于一種證券組合，不僅要重視預(yù)期收益，而且也應(yīng)考慮所包含的風(fēng)險(xiǎn)，馬柯維茨的證券組合理論回答，在既定風(fēng)險(xiǎn)水平的基礎(chǔ)上，如何使證券的可能預(yù)期收益率極大；或?yàn)楂@得既定的預(yù)期收益率，如何使承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極小。 （三）種類(lèi) 按照投資基金的組織形式不同，可以分為契約型投資基金和公司型投資基金； 按照投資基金能否贖回，可以分為封閉型投資基金和開(kāi)放型投資基金； 按照投資基金的投資對(duì)象不同，可以分為股權(quán)式投資基金和證券投資基金。 （二）股票的估價(jià)股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱(chēng)為 ―股票的內(nèi)在價(jià)值 ‖。 4．期限性風(fēng)險(xiǎn)：證券期限長(zhǎng)而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2）資金總量受到限制的情況下，（效率）按 NPVR大小，結(jié)合 NPV進(jìn)行各種組合排隊(duì)，確定使 ∑NPV最大的最優(yōu)組合。主要指所得稅 5．其他 第三節(jié) 凈現(xiàn)金流量的確定 一、凈現(xiàn)金流量 NCF NCF=CI－ CO ① 序列指標(biāo) ② 建設(shè)期 NCF≤0,經(jīng)營(yíng)期 NCF0 二、計(jì)算 （一）建設(shè)期 NCF0~S NCF0~S=－投資額 （二）經(jīng)營(yíng)期 NCFS+1~n=CI－ CO NCFS+1~n=CI－ CO =營(yíng)業(yè)收入 +回收額－建設(shè)投資－經(jīng)營(yíng)成本－流動(dòng)資金－所得稅 =營(yíng)業(yè)收入 +回收額－經(jīng)營(yíng)成本－所得稅 =營(yíng)業(yè)收入－（全部成本費(fèi)用 －折舊－攤銷(xiāo)－利息支出）－所得稅 +回收額 =凈利 +折舊 +攤銷(xiāo) +利息支出 +回收額 三、例題 （一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 1．折舊 =（固定資產(chǎn)原值－凈殘值） /固定資產(chǎn)使用年限 固定資產(chǎn)原值 =固定資產(chǎn)投資 +建設(shè)期資本化利息 項(xiàng)目計(jì)算期 （二）完整的工業(yè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 （三）考慮所得稅 （四）更新改造 兩套方案的比較視為一套方案（更新改造 /買(mǎi)新賣(mài)舊方案－繼續(xù)使用舊設(shè)備方案） △ NCF建設(shè)期 =－ △投資額 管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 △ NCF經(jīng)營(yíng)期 = △凈利 + △折舊 + △攤銷(xiāo) + △利息 + △回收額 △ NCF0=－ (180000 － 80000)=－ 100000 △ 折舊 =（ 180000－ x)/5 － (80000 － x)/5=20200 △ 凈利 1=（ 50000 － 25000 － 20200）（ 1 － 33%） =3350 △ 凈利 25=（ 60000－ 30000－ 20200）（ 1 － 33%） =6700 △ NCF1 =3350+20200+其他 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用 一、非折現(xiàn)指標(biāo) （一）投資利潤(rùn)率 /投資報(bào)酬率（記作 ROI） 是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。但它指的是一個(gè)投資項(xiàng)目所引起的短期資金的投放，它和建設(shè)投資合稱(chēng)為項(xiàng)目的原始總投資。其中建設(shè)期資本化利息是指在建設(shè)期發(fā)生的與購(gòu)建項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。它是一個(gè)現(xiàn)金流量的概念，從收付實(shí)現(xiàn)制角度說(shuō)是一個(gè)流出的概念。這相當(dāng)于公司的總股本減少，社會(huì)公眾股股數(shù)不變，資產(chǎn)負(fù)債率增高。 （七） 所得稅稅率的高低 （八） 利率水平的變動(dòng)趨勢(shì) 五、債轉(zhuǎn)股與資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 1．含義 通過(guò)債轉(zhuǎn)股，是商業(yè)銀行與債務(wù)企業(yè)因信貸資金而建立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與實(shí)施債轉(zhuǎn)股操作企業(yè)之間的投資與受資關(guān)系，由原來(lái)的企業(yè)向商業(yè)銀行還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚪鹑谫Y產(chǎn)管理公司按股分紅。但把資金結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響置于視野以外，是不全面的。 (4)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2）財(cái)務(wù)杠桿利益：企業(yè)利用負(fù)債籌資而給所有者帶來(lái)的額外收益。 一、經(jīng)營(yíng)杠桿 1． 概念 （ 1）經(jīng)營(yíng)杠桿是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)固定成本的利用。 ‖這個(gè)提法就是錯(cuò)的。 ② 酌量性固定成本，是企業(yè)的“經(jīng)營(yíng)方針”成本，即企業(yè)管理當(dāng)局根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針可以人為的調(diào)控的那部分固定成本。按成本習(xí)性可把全部成本劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。 管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債券持有人之后，優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn) ，這就是的優(yōu)先股的股利率一般要大于債券的利息率。比如通過(guò)借款籌資，籌資費(fèi)用是很少的，但是在發(fā)行股票或發(fā)行債券情況下，資金籌集到位之前的籌資費(fèi)用是很大 的，把籌資費(fèi)納入到資金成本計(jì)算公式當(dāng)中，比較全部資金成本的代價(jià)，不客觀、不科學(xué)。=(萬(wàn)元 ) 4． 優(yōu)缺點(diǎn) 四、利用商業(yè)信用 1．形式 （ 1）賒購(gòu)商品 應(yīng)付賬款 （ 2）預(yù)收賬款 （ 3）商業(yè)匯票 應(yīng)付票據(jù) 2．信用條件 銷(xiāo)貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。 （ 3）融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別 3．融資租賃租金的計(jì)算 （ 1）融資租賃租金的構(gòu)成 ①設(shè)備的價(jià)款 ②資金成本 ③租賃手續(xù)費(fèi)（辦公費(fèi)、盈利） （ 2）租金的支付方式 ①后付租金 ②先付租金 ② =① /（ 1+i） 例：某企業(yè)為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模融資租入一臺(tái)機(jī)床，該機(jī)床的市價(jià)為 198萬(wàn)元，租期 10年，租賃公司的融資成本為20萬(wàn)元，租賃手續(xù)費(fèi)為 15萬(wàn)元。（依據(jù)為當(dāng)時(shí) 2020年 1月 1日的市場(chǎng)利率） 2020年 6月 30日正式發(fā)行，市場(chǎng)上的利率會(huì)出現(xiàn)①不變動(dòng)；②上升 15%；③ 降低 5%三種情況。 3．借款利息的支付方式： （ 1）利隨本清法：借