【正文】 過短期拆借。 而正如該系列第一篇在題頭所述那樣：歷史——說到底是由許許多多的，局部得、短時期得“偶然”，所組成的全局性得、長久得“必然”…… 伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一連串令人應(yīng)接不暇的變化，2008年的關(guān)鍵詞，最“當(dāng)之無愧”的恐怕應(yīng)該是——金融危機(jī)。而之后高盛和摩根斯坦利申請成為銀行控股公司，這實質(zhì)就等于是最終宣告?zhèn)鹘y(tǒng)的投行經(jīng)營模式已經(jīng)徹底結(jié)束了。更具體一點說，此輪金融危機(jī)的發(fā)端是次貸危機(jī)，所謂次貸，說白了就是銀行把錢借給了原本不符合貸款條件的客戶，最終形成了壞賬，這聽上去似乎不是什么特別可怕的事情，很難想象這幾家常年活動于風(fēng)口浪尖的投行會被之類問題放倒。繼續(xù)舉例子：你看中一只股票，每股100塊，手里有10000塊做投資，股價從100漲到150，你的回報是50%。常見的有以下幾種：ABS（Assetbacked security），資產(chǎn)抵押債券，用來被抵押的通常有Home Equity Loan（房屋凈值貸款——不同于房貸，指的是貸款人以自己擁有的住房為抵押的貸款），信用卡貸款，學(xué)生貸款，車貸等等。正是這一發(fā)明，讓Blythe Masters一度成為華爾街最炙手可熱的女銀行家。 P，Moody39。相應(yīng)的，AAA債券的投資者將最后承擔(dān)損失，上面的那個問題似乎是解決了——但是，問題在于：在這個結(jié)構(gòu)化的過程中，位于起點的房貸的風(fēng)險其實并沒有絲毫的改變，風(fēng)險高低僅僅是“看起來像”而已，那些所謂的AAA債券其實是讓原本風(fēng)險級別較高的債券“衍生”出來的。換句話說，單看投行的資產(chǎn)負(fù)債表，你不可能知道有多少CDS的交易以及伴隨的潛在風(fēng)險。事實上，之前創(chuàng)造出的那些金融產(chǎn)品都有其合理的一面【題外話，西方發(fā)達(dá)的金融體制是有其合理性的，而這正是我國所滯后的一塊，正是由于缺乏足夠的、合理的投資產(chǎn)品，而股市又一度無法給投資者以必要的信心，最終使得發(fā)達(dá)地區(qū)的大量民間資本流入房地產(chǎn)市場進(jìn)行炒作，這也就是所謂的“溫州炒房團(tuán)”】。以此同時，美聯(lián)儲監(jiān)管對金融業(yè)的監(jiān)管近乎達(dá)到放任自留的地步，正是美聯(lián)儲降低了抵押貸款的標(biāo)準(zhǔn)，才導(dǎo)致信用狀況不佳的貸款人可以以極低的成本通過貸款得以購買房屋。從這里開始，我們要把話題轉(zhuǎn)移到一個相對寬泛的層面來說—— 人類活動的很大一部分在于生產(chǎn)某種產(chǎn)品，然后消費掉它們，或是投入到更精密的下一級生產(chǎn)中，而在生產(chǎn)——消費——再生產(chǎn)……之間，將其連接起來的，就是金融。 除了這些借貸的企業(yè)和個人之外，最大的債務(wù)人就是政府，資本主義國家的經(jīng)濟(jì)體系中，政府的作用就是消費。而發(fā)展中國家為了維持經(jīng)濟(jì)體系的運轉(zhuǎn)，就離不開外匯和高端產(chǎn)品，對此也沒有更好的辦法，只能要求“被剝削的盡量公平一些”。結(jié)果就是，中國制造業(yè)的飛速發(fā)展，不斷升級，使得發(fā)達(dá)國家手中的“不對稱優(yōu)勢”不斷的被壓縮——發(fā)達(dá)國家制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)總量中所占比重平均約為30%，因此我們和發(fā)達(dá)國家在制造業(yè)上的差距并沒有想象的那么大。在國家層面來說，一國政府向海外發(fā)行國債，向另一國借錢，花到社會上去，也將起到這個效果。 事情到此還沒完，在這個過程中，伴隨的是美元和美國國債的進(jìn)一步增發(fā)，說到底還是在走借新債還舊債的路數(shù)，還是在繼續(xù)吹大泡沫，這樣的話，必然要危及到全球?qū)γ涝男判?，次貸危及就有可能進(jìn)一步演化成美元危機(jī)，從而傷及美國的金融霸權(quán)。某種程度上，歐元可以看做是一個早產(chǎn)兒，當(dāng)初，它是在成員國經(jīng)濟(jì)層次差距很大的情況下強(qiáng)行推出的（見《再續(xù)大國之略》），一些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)現(xiàn)因此而受到了拖累，比如意大利?？肆诸D時期，美國政府有了大量盈余，在實體經(jīng)濟(jì)方面出現(xiàn)了大量新貴，比如說比爾蓋茨，而在布什任上（其實，自萊溫斯基丑聞案以后，美國經(jīng)濟(jì)上的政策轉(zhuǎn)變就已經(jīng)開始了），政府赤字大幅攀升，投資者的大量財富在金融市場蒸發(fā)，以前在政治和經(jīng)濟(jì)上緊跟美國的盟國在經(jīng)濟(jì)上也遭受了巨大損失，但是，財富是不可能憑空消失的，它只會轉(zhuǎn)移。政治、經(jīng)濟(jì)間的相互影響始終無法形成良性循環(huán)。而至今日，席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)又做何解呢？在我看來，似乎更應(yīng)歸咎于歐美國家的窮奢極侈，也就是“消費過熱”。而放到美國身上，對應(yīng)的就是如今美聯(lián)儲不斷增發(fā)美元，政府增發(fā)國債擴(kuò)大赤字，美國政府向其他國家出售國債。原本由發(fā)展中國家到發(fā)達(dá)國家之間的這條血管，就這樣由于中國從斜刺里殺出，雖然還沒有被掐斷，“流量”也大大降低了，財富開始在發(fā)展中國家手里部分被“截留”了。如此，資本家們還可以以較低的成本來還舊債，當(dāng)然也就會繼續(xù)肆無忌憚的借新債。 如此，借與欠就構(gòu)成了電極的兩端，一正一負(fù)，電極之間就構(gòu)成了電場，而在這里，則構(gòu)成了貨幣的產(chǎn)生，在這個過程中，生產(chǎn)不斷發(fā)展，社會財富不斷的增加。所不同的是，貨幣這種“血液”某種程度上說，不是既有的，而是“無中生有”，是被創(chuàng)造出來的。投資者對兩房的信心已經(jīng)有所恢復(fù)。在這一過程中，美國最優(yōu)秀的理工類人才都奔向了曼哈頓，技術(shù)研發(fā)工作統(tǒng)統(tǒng)拋給了海外移民，而這里吸引海外技術(shù)人員的，很大程度上就是美國的經(jīng)濟(jì)繁榮……如果看過本系列之前的文章，我們就會明白這意味著什么。房市瘋狂上升的時候，銷售代理們?yōu)榱俗约旱膫蚪?，可以提供零首付的貸款，提供前幾年沒有任何利息的貸款，可以幫助貸款人偽造收入來源。而評級高的結(jié)構(gòu)化債券又被很多機(jī)構(gòu)用來作為抵押向別的金融機(jī)構(gòu)貸款融資，最初的房貸資產(chǎn)于是又衍生出了另一層資產(chǎn)，也就是前面提到的CDO（準(zhǔn)確說屬于Cash Flow CDO——現(xiàn)金型CDO），再一次結(jié)構(gòu)化，不只是MBS，如ABS、CLO都可以被打包、結(jié)構(gòu)化，具體流程如下圖所示： 高潮就此開始了，蓋房子也好，做企業(yè)也好，都是需要時間的，而每一個投資者都希望自己的債券可以再一夜之間變現(xiàn)，于是，每一層的Class A債券又會被進(jìn)行一次打包、結(jié)構(gòu)化，由此不斷進(jìn)行下去……，理論上說，最初的那筆房貸可以演化出無數(shù)層CDO金融資產(chǎn)，這就