【正文】 過短期拆借。 而正如該系列第一篇在題頭所述那樣：歷史——說到底是由許許多多的，局部得、短時期得“偶然”，所組成的全局性得、長久得“必然”…… 伴隨著全球經(jīng)濟一連串令人應接不暇的變化，2008年的關鍵詞，最“當之無愧”的恐怕應該是——金融危機。而之后高盛和摩根斯坦利申請成為銀行控股公司，這實質就等于是最終宣告?zhèn)鹘y(tǒng)的投行經(jīng)營模式已經(jīng)徹底結束了。更具體一點說，此輪金融危機的發(fā)端是次貸危機，所謂次貸，說白了就是銀行把錢借給了原本不符合貸款條件的客戶，最終形成了壞賬，這聽上去似乎不是什么特別可怕的事情，很難想象這幾家常年活動于風口浪尖的投行會被之類問題放倒。繼續(xù)舉例子：你看中一只股票，每股100塊，手里有10000塊做投資，股價從100漲到150，你的回報是50%。常見的有以下幾種：ABS（Assetbacked security），資產(chǎn)抵押債券，用來被抵押的通常有Home Equity Loan（房屋凈值貸款——不同于房貸，指的是貸款人以自己擁有的住房為抵押的貸款），信用卡貸款，學生貸款，車貸等等。正是這一發(fā)明，讓Blythe Masters一度成為華爾街最炙手可熱的女銀行家。 P，Moody39。相應的，AAA債券的投資者將最后承擔損失，上面的那個問題似乎是解決了——但是，問題在于：在這個結構化的過程中，位于起點的房貸的風險其實并沒有絲毫的改變，風險高低僅僅是“看起來像”而已，那些所謂的AAA債券其實是讓原本風險級別較高的債券“衍生”出來的。換句話說，單看投行的資產(chǎn)負債表，你不可能知道有多少CDS的交易以及伴隨的潛在風險。事實上，之前創(chuàng)造出的那些金融產(chǎn)品都有其合理的一面【題外話，西方發(fā)達的金融體制是有其合理性的，而這正是我國所滯后的一塊，正是由于缺乏足夠的、合理的投資產(chǎn)品，而股市又一度無法給投資者以必要的信心，最終使得發(fā)達地區(qū)的大量民間資本流入房地產(chǎn)市場進行炒作，這也就是所謂的“溫州炒房團”】。以此同時，美聯(lián)儲監(jiān)管對金融業(yè)的監(jiān)管近乎達到放任自留的地步，正是美聯(lián)儲降低了抵押貸款的標準，才導致信用狀況不佳的貸款人可以以極低的成本通過貸款得以購買房屋。從這里開始，我們要把話題轉移到一個相對寬泛的層面來說—— 人類活動的很大一部分在于生產(chǎn)某種產(chǎn)品，然后消費掉它們，或是投入到更精密的下一級生產(chǎn)中，而在生產(chǎn)——消費——再生產(chǎn)……之間，將其連接起來的，就是金融。 除了這些借貸的企業(yè)和個人之外，最大的債務人就是政府，資本主義國家的經(jīng)濟體系中，政府的作用就是消費。而發(fā)展中國家為了維持經(jīng)濟體系的運轉，就離不開外匯和高端產(chǎn)品，對此也沒有更好的辦法，只能要求“被剝削的盡量公平一些”。結果就是，中國制造業(yè)的飛速發(fā)展，不斷升級，使得發(fā)達國家手中的“不對稱優(yōu)勢”不斷的被壓縮——發(fā)達國家制造業(yè)在經(jīng)濟總量中所占比重平均約為30%，因此我們和發(fā)達國家在制造業(yè)上的差距并沒有想象的那么大。在國家層面來說，一國政府向海外發(fā)行國債，向另一國借錢，花到社會上去，也將起到這個效果。 事情到此還沒完，在這個過程中，伴隨的是美元和美國國債的進一步增發(fā)，說到底還是在走借新債還舊債的路數(shù)，還是在繼續(xù)吹大泡沫，這樣的話，必然要危及到全球對美元的信心，次貸危及就有可能進一步演化成美元危機，從而傷及美國的金融霸權。某種程度上，歐元可以看做是一個早產(chǎn)兒，當初，它是在成員國經(jīng)濟層次差距很大的情況下強行推出的（見《再續(xù)大國之略》），一些國家的經(jīng)濟發(fā)現(xiàn)因此而受到了拖累，比如意大利?？肆诸D時期，美國政府有了大量盈余，在實體經(jīng)濟方面出現(xiàn)了大量新貴，比如說比爾蓋茨，而在布什任上（其實，自萊溫斯基丑聞案以后，美國經(jīng)濟上的政策轉變就已經(jīng)開始了），政府赤字大幅攀升，投資者的大量財富在金融市場蒸發(fā)，以前在政治和經(jīng)濟上緊跟美國的盟國在經(jīng)濟上也遭受了巨大損失，但是，財富是不可能憑空消失的，它只會轉移。政治、經(jīng)濟間的相互影響始終無法形成良性循環(huán)。而至今日，席卷全球的經(jīng)濟危機又做何解呢？在我看來，似乎更應歸咎于歐美國家的窮奢極侈，也就是“消費過熱”。而放到美國身上，對應的就是如今美聯(lián)儲不斷增發(fā)美元，政府增發(fā)國債擴大赤字，美國政府向其他國家出售國債。原本由發(fā)展中國家到發(fā)達國家之間的這條血管，就這樣由于中國從斜刺里殺出，雖然還沒有被掐斷，“流量”也大大降低了，財富開始在發(fā)展中國家手里部分被“截留”了。如此，資本家們還可以以較低的成本來還舊債，當然也就會繼續(xù)肆無忌憚的借新債。 如此，借與欠就構成了電極的兩端，一正一負，電極之間就構成了電場，而在這里，則構成了貨幣的產(chǎn)生，在這個過程中，生產(chǎn)不斷發(fā)展，社會財富不斷的增加。所不同的是，貨幣這種“血液”某種程度上說，不是既有的，而是“無中生有”，是被創(chuàng)造出來的。投資者對兩房的信心已經(jīng)有所恢復。在這一過程中，美國最優(yōu)秀的理工類人才都奔向了曼哈頓，技術研發(fā)工作統(tǒng)統(tǒng)拋給了海外移民，而這里吸引海外技術人員的，很大程度上就是美國的經(jīng)濟繁榮……如果看過本系列之前的文章，我們就會明白這意味著什么。房市瘋狂上升的時候，銷售代理們?yōu)榱俗约旱膫蚪穑梢蕴峁┝闶赘兜馁J款，提供前幾年沒有任何利息的貸款，可以幫助貸款人偽造收入來源。而評級高的結構化債券又被很多機構用來作為抵押向別的金融機構貸款融資，最初的房貸資產(chǎn)于是又衍生出了另一層資產(chǎn)，也就是前面提到的CDO（準確說屬于Cash Flow CDO——現(xiàn)金型CDO），再一次結構化，不只是MBS，如ABS、CLO都可以被打包、結構化，具體流程如下圖所示： 高潮就此開始了，蓋房子也好，做企業(yè)也好，都是需要時間的，而每一個投資者都希望自己的債券可以再一夜之間變現(xiàn)，于是，每一層的Class A債券又會被進行一次打包、結構化，由此不斷進行下去……，理論上說，最初的那筆房貸可以演化出無數(shù)層CDO金融資產(chǎn)，這就