資產(chǎn)定價(jià)學(xué)概述(完整版)
【正文】 權(quán)：（1） 允許投資人在日經(jīng)指數(shù)跌9500點(diǎn)時(shí)，仍然以9500點(diǎn)時(shí)的價(jià)格向巴林銀行出售投資人持有的指數(shù)投資（賣方期權(quán)）（2） 允許其他投資人在日經(jīng)指數(shù)漲過10500點(diǎn)時(shí)，仍然以10500點(diǎn)的價(jià)格從巴林銀行買入指數(shù)投資（買方期權(quán)）虧損盈利虧損日經(jīng)指數(shù)獲利巴林銀行獲利：得到的是出售兩個(gè)期權(quán)所帶來的收益3. 差價(jià)期權(quán)組合：賣買方期權(quán)，以賣的收益買賣方期權(quán)投資者以$100/股購入現(xiàn)貨，向市場出售一個(gè)買方期權(quán)，允許其他人在大于$120/股時(shí)仍以$120/股購入股票，然后再售出這項(xiàng)期權(quán)所得的收入，購買另外一個(gè)賣方期權(quán)，使該投資人在股價(jià)跌破$80/股仍然可以按照$80/股賣出股票。影響因素：政策的法規(guī)，對于企業(yè)來說，努力的余地不大2．B區(qū)域：項(xiàng)目出現(xiàn)成功的可能性通常在B區(qū)域，應(yīng)當(dāng)構(gòu)建買方期權(quán)配合B區(qū)域的因素，這個(gè)區(qū)域發(fā)生的不確定性對企業(yè)是相對有利的，企業(yè)可采用廣告投入，固定損失等方式來克服外部的不確定性。投資者希望構(gòu)建一個(gè)投資組合，使一年后的收益至少和同期的無風(fēng)險(xiǎn)國債相當(dāng)構(gòu)建一個(gè)資產(chǎn)組合（對沖風(fēng)險(xiǎn)）兩種構(gòu)建方式：第一種：100$買入1股股票，同時(shí)賣出1份買方期權(quán)，允許其他人在一年以后，如果股價(jià)漲到110$，仍然以90$從他手中買入股票可能性分析：Prob1:1年以后股價(jià)漲到110$/股購買的現(xiàn)貨1股股票：110$賣出的賣方期權(quán)虧損了20$第十一部分一． 期權(quán)：克服不確定性的權(quán)利因?yàn)椋喝魏蔚臋?quán)利都可以看成是買方期權(quán)和賣方期權(quán)的組合l 買方期權(quán)：在價(jià)格上漲時(shí)，以固定價(jià)格購入某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利l 賣方期權(quán)：在價(jià)格下跌時(shí)，以固定價(jià)格賣出某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利l 期權(quán)的買方：控制損失（風(fēng)險(xiǎn)固定，收益無限大）l 期權(quán)的賣方：收益固定，風(fēng)險(xiǎn)無限大買方比賣方更有利，買方需向賣方進(jìn)行補(bǔ)償，即為期權(quán)的價(jià)值l 到底補(bǔ)償多少？*期權(quán)的定價(jià)1. 一階定價(jià)：最簡單的定價(jià)，只關(guān)注價(jià)格，二叉樹期權(quán)的定價(jià)模型$100/股，一年后有兩種可能：$110/股，$90/股l 無套利分析：（1） 分析的基礎(chǔ)：確定的時(shí)間價(jià)值，收益或風(fēng)險(xiǎn)鎖定（2） 構(gòu)建一個(gè)投資組合，確定一年以后其收益和無風(fēng)險(xiǎn)國債相當(dāng)l 組合一購一股當(dāng)天的股票，同時(shí)賣出一份買方期權(quán)，允許買方一年以后，如果股價(jià)漲到$110/股，仍然以$90/股買入一股股票（假設(shè)同期國債收益率為8%）投資組合的可能性：（1） 一年以后，價(jià)格跌到$90/股： 90+c(1+8%)（2） 一年以后，價(jià)格漲到$110/股： 90+c(1+8%)（3） 買國債收益： 100*(1+8%)所以，*[90+c(1+8%)]+*[90+c(1+8%)]=100*(1+8%) (c為期權(quán)價(jià)格)c=$l 組合二購一份當(dāng)天的股票，同時(shí)購買一份賣方期權(quán)，一年以后以$110/股賣出股票投資組合的可能性：（1） 一年以后，價(jià)格漲到$110/股：賣方期權(quán)無價(jià)值（2） 一年以后，價(jià)格跌到$90/股：賣方期權(quán)價(jià)值$20（3） 今天：(100+P)*(1+8%) P為賣方期權(quán)價(jià)格所以，*110+*110=(100+P)*(1+8%)P=$l $：賣出買方期權(quán)，價(jià)格上升時(shí)，以低于市價(jià)買資產(chǎn)l $：買入賣方期權(quán)，價(jià)格下跌時(shí)，以高于市價(jià)賣資產(chǎn)l 預(yù)期：認(rèn)沽權(quán)證（賣方權(quán)證）價(jià)值低于認(rèn)購權(quán)證（買方權(quán)證）二．BS公式：股價(jià)難以預(yù)測，但仍然有可追尋的足跡，現(xiàn)在的股票價(jià)格既要反映過去（完全反映以前的信息，一階距：數(shù)學(xué)期望），又要反映未來（未來的價(jià)格：不確定→風(fēng)險(xiǎn)→波動率，方差）BS公式把二階納入到了期權(quán)的定價(jià)三．期權(quán)投資的理念：1．購買期權(quán)：控制損失，收益無窮：克服石油價(jià)格不確定的廉價(jià)資源上游：購買了一個(gè)賣方期權(quán)下游：購買了一個(gè)買方期權(quán)四．不確定調(diào)價(jià)下價(jià)值管理的原則（期權(quán)定價(jià)原則）1．期貨不能創(chuàng)造價(jià)值，只有期權(quán)才能創(chuàng)造價(jià)值2．創(chuàng)造有利的不確定性，克服不利的不確定性3．克服經(jīng)營過程中的不確定性，需要支付合理的費(fèi)用第十二部分實(shí)物期權(quán)（real option）一． 期權(quán)：克服不確定性的權(quán)利1. Ross定義：資產(chǎn)=買方期權(quán)+賣方期權(quán)2. 實(shí)物期權(quán)的定義：符合金融期權(quán)的特性，不在金融市場上進(jìn)行交易的投資機(jī)會3. Myors CoxRoss的期權(quán)定價(jià)，只針對實(shí)物資產(chǎn)二．實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用1．觀望期權(quán)：（waitamp。若購置測試儀安裝在三個(gè)環(huán)節(jié)中的任一環(huán)節(jié)，可使成品率提高到100%，問選在安裝在哪一個(gè)環(huán)節(jié)？解：選擇第一環(huán)節(jié)因?yàn)椋?）第一個(gè)環(huán)節(jié)成本最小，投入最小，即第一個(gè)環(huán)節(jié)的現(xiàn)金占有量最低（2） 的單位效率提高的最快，成本效率下降更明顯 汽車金融的價(jià)
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