【正文】 營(yíng)角度，論證了目前創(chuàng)辦大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司的可行性，進(jìn)而就成立后的大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司在管理模式、業(yè)務(wù)操作、投資方向、發(fā)展戰(zhàn)略等角度提出了建議，尤其是，對(duì)如何建立一種有效的管理機(jī)制以保證公司的成功經(jīng)營(yíng)進(jìn)行了細(xì)致的分析。 全文共有五部分。而風(fēng)險(xiǎn)投資是采取購(gòu)買(mǎi)企業(yè)資產(chǎn)，并參與管理使資產(chǎn)增值，最后通過(guò)出售所持有的資產(chǎn)（如：股票）從而賺取利潤(rùn)。也是在這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)的巨大成功受到各國(guó)的普遍重視。處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，一方面需要擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面需要增加營(yíng)銷投入開(kāi)拓產(chǎn)品市場(chǎng)。（2）、由于處于發(fā)展初期的小企業(yè)很難從銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得資金，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)它們投入的資金非常重要，因而，風(fēng)險(xiǎn)投資家也能獲得較多的股份。 就整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)看，美國(guó)自出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資以來(lái)，%，是股票投資的2倍，是長(zhǎng)期債券的5倍（引：《美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》，1985）?？梢哉f(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。 創(chuàng)建大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司的可行性分析　 、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 目前，中國(guó)已經(jīng)告別了短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代，市場(chǎng)已經(jīng)由賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I(mǎi)方市場(chǎng)，一些傳統(tǒng)的低技術(shù)行業(yè)處于供過(guò)于求狀態(tài)，而市場(chǎng)對(duì)高附加值的科技產(chǎn)品的需求顯著增長(zhǎng)。因而，目前開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資在宏觀經(jīng)濟(jì)上正處于良好的時(shí)機(jī)。1998年，以人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危為首的一批有識(shí)之士，多次呼吁國(guó)家應(yīng)當(dāng)迅速制定有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的政策、法規(guī)。它們大多數(shù)已經(jīng)有成型的樣品，但還沒(méi)有經(jīng)過(guò)中試（小批量試制）而徹底排除技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。如：廣東清華科技創(chuàng)業(yè)基金，從清華向廣東地區(qū)引入二項(xiàng)863科技成果。因而可以說(shuō)，科研成果轉(zhuǎn)化是個(gè)規(guī)模很大的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。以愛(ài)特信公司為例：愛(ài)特信以創(chuàng)建‘搜狐’而聞名，但是在得到美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之前，愛(ài)特信公司是一個(gè)只有幾個(gè)人而且處于虧損狀態(tài)的小型軟件公司。上訴分析可知，絕大多數(shù)的高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)需要風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是個(gè)規(guī)模很大的投資市場(chǎng)。一些國(guó)際著名科技企業(yè)，如：微軟、英特爾、IBM、等也都紛紛在中國(guó)建立研究開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)，利用中國(guó)的人才資源。上海科技投資股份有限公司，創(chuàng)建于1993年。在廣東清華科技創(chuàng)業(yè)基金的風(fēng)險(xiǎn)資金支持下，“風(fēng)華高科”引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)項(xiàng)目，公司得以高速發(fā)展，并因此于96年成功上市，成為我國(guó)股市上為數(shù)不多的績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)科技股。還有美國(guó)科技投資公司、環(huán)球投資公司、軟件銀行、華登國(guó)際投資集團(tuán)、美洲銀行羅世公司、艾芬豪國(guó)際集團(tuán)等都已在中國(guó)開(kāi)展了創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。這些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最早的成功者不僅有精明的頭腦、強(qiáng)烈的進(jìn)取精神，而且富有創(chuàng)新思維和冒險(xiǎn)精神。其次，美國(guó)、新加坡等國(guó)家都為科技企業(yè)融資開(kāi)辟了第二板塊市場(chǎng)，按照規(guī)定，中國(guó)的企業(yè)同樣可以在這些國(guó)家上市，因而，這些國(guó)外資本市場(chǎng)也為國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資提供了資金退出的渠道。但是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度相差較大，只有在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)才集中了一批具備出資實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、富裕的個(gè)人。國(guó)內(nèi)還沒(méi)有形成象美國(guó)硅谷那樣的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)集中的地區(qū)，國(guó)內(nèi)的投資對(duì)象分布極其分散，數(shù)量巨大的科研成果分布在全國(guó)各地。由上述分析可見(jiàn)，目前，在國(guó)內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、投資活躍，科技市場(chǎng)環(huán)境、投資環(huán)境優(yōu)越的地區(qū)適合開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資。從地域分布看，目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)大部分在廣東及長(zhǎng)江流域等南方地區(qū)，而北方的城市除北京、沈陽(yáng)外，目前還沒(méi)有其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司。大連是個(gè)美麗的海濱城市，有著豐富的旅游資源，多年來(lái)城市的環(huán)境改造、旅游產(chǎn)業(yè)化發(fā)展上取得了巨大進(jìn)步，如今已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)著名的旅游城市，旅游業(yè)也發(fā)展成為了大連的一個(gè)支柱產(chǎn)業(yè)。僅以化物所為例：1995年香港在對(duì)全國(guó)科研機(jī)構(gòu)綜合實(shí)力評(píng)定中，大連化物所名列第四。幾年來(lái)，政府陸續(xù)實(shí)施了青年科技人才基金、產(chǎn)學(xué)研復(fù)合型科技人才基金、留學(xué)歸國(guó)博士基金等共25項(xiàng)科技人才基金計(jì)劃，加強(qiáng)科技人才的培養(yǎng)和引進(jìn)。1999年1月12日舉行的大連與北京高等院?？蒲袡C(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)對(duì)接洽談會(huì)，簽約32項(xiàng)、。因?yàn)椋海?）中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的時(shí)間還很短，大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)識(shí)還不是很深，短時(shí)間內(nèi)純粹的依靠民間自發(fā)融資開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資的困難可想而知。政府作為公司的股東，使公司能夠更加方便的利用政府資源上的優(yōu)勢(shì)。 因?yàn)椋猴L(fēng)險(xiǎn)投資每個(gè)項(xiàng)目的投資額都比較大。因而，支持風(fēng)險(xiǎn)投資與政府發(fā)展城市經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)一致，風(fēng)險(xiǎn)投資必然會(huì)得到大連市政府的支持。大連還有一些實(shí)力強(qiáng)大的私營(yíng)企業(yè)及富裕個(gè)人，如：在房地產(chǎn)上積累了大量資本的新型、億達(dá)等，目前正處于資金過(guò)剩的狀態(tài)，具有很大的出資潛力。但是，由于公司經(jīng)營(yíng)技術(shù)上的高度專業(yè)化，使風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資經(jīng)營(yíng)者與出資人之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，如果經(jīng)營(yíng)者稍有技術(shù)上或道德上的缺陷就會(huì)損害投資人的利益，因而當(dāng)經(jīng)營(yíng)者使用風(fēng)險(xiǎn)資本有極大的權(quán)利時(shí)，代理問(wèn)題會(huì)變得十分突出。而投資失敗的話，一般合伙人將損失所出的全部資金。所有董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)項(xiàng)目的投資決策和已投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)中的重大決策，均由專職專家采用投票的方式共同決定。?、根據(jù)公司投資的需要由專家委員會(huì)提名，董事會(huì)聘用若干名在某一技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，并對(duì)本領(lǐng)域的技術(shù)有預(yù)見(jiàn)能力的技術(shù)專家為兼職專家，負(fù)責(zé)為投資項(xiàng)目作技術(shù)鑒定。如：公司資產(chǎn)的80%應(yīng)投資于未上市的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，余下的20%可投資于債券市場(chǎng)，投資于單個(gè)項(xiàng)目的資金不能超過(guò)公司凈資產(chǎn)的15%。 ?、建立評(píng)議委員會(huì)機(jī)制評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。采用上述辦法，通過(guò)對(duì)專家委員會(huì)決策范圍的限制，確保了投資方向和對(duì)重大投資的慎重，從而減小投資風(fēng)險(xiǎn)。如：風(fēng)險(xiǎn)租賃，風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)并，企業(yè)包裝上市等事物，并可以根據(jù)情況從其它小組抽調(diào)人員組成臨時(shí)小組。 公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)機(jī)制 、建立公司經(jīng)營(yíng)所需的各種合作關(guān)系大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)建立的具體戰(zhàn)略合作關(guān)系有：（1）、同一家商業(yè)銀行合作，使該銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行托管。通過(guò)建立以上各種合作關(guān)系，擴(kuò)大再融資渠道，完善退出機(jī)制，加強(qiáng)業(yè)務(wù)資訊網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，為公司的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。調(diào)查過(guò)程中可能要多次約見(jiàn)項(xiàng)目申請(qǐng)人，了解其管理觀念、能力。(7)、項(xiàng)目管理：投資項(xiàng)目的日常管理、監(jiān)督由投資部人員完成，專家委員會(huì)只參與投資項(xiàng)目的重大管理決策。資金分階段注入，對(duì)首期投入后，加大跟蹤管理力度。另一方面，也有一些已經(jīng)符合海外上市條件的科技企業(yè)，由于國(guó)內(nèi)缺乏從事幫助企業(yè)海外上市的中介機(jī)構(gòu)，沒(méi)有能夠利用海外第二板塊市場(chǎng)以達(dá)到融資的目的。?、通過(guò)多種形式建立起公司的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，豐富投資項(xiàng)目的來(lái)源。一方面，隨著出資人擁有信息量的增加以及專業(yè)能力的增長(zhǎng)，他們會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司提出更高的利潤(rùn)要求，從而加大風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金成本壓力。因?yàn)闆Q定資金價(jià)格的最直接因素是資金成本，而公司人員的業(yè)務(wù)能力是決定公司的原始籌資成本的關(guān)鍵，同時(shí)如果公司的人員專業(yè)能力高，公司的投資將具備更好的盈利性，較好的盈利能力將使公司易于再融資，也就意味著公司可以獲得成本較低的資金，而且，再融資無(wú)疑會(huì)使公司的資金規(guī)模得以擴(kuò)大。如：對(duì)投資工具的選擇、投資收回期的預(yù)測(cè)、投資權(quán)益的確定等。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果就是證明。可見(jiàn)，80年代后期風(fēng)險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)投入的行業(yè)發(fā)生了變化，作為主要投入行業(yè)消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)品和計(jì)算機(jī)硬件的投資比例減小，而計(jì)算機(jī)軟件，醫(yī)療衛(wèi)生，電子數(shù)據(jù)通訊，生物技術(shù)的投資明顯增加，這一點(diǎn)在風(fēng)險(xiǎn)投資在各個(gè)行業(yè)的投資項(xiàng)目數(shù)量上表現(xiàn)更明顯。所以在該行業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越多的從大公司產(chǎn)生，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)將受到影響。?、醫(yī)療保健業(yè)：醫(yī)療保健業(yè)同樣涉及到多種技術(shù)領(lǐng)域，如：各種醫(yī)療設(shè)備均是光學(xué)、機(jī)械、電子和計(jì)算機(jī)等技術(shù)的綜合應(yīng)用，技術(shù)創(chuàng)新潛力極大。首先因?yàn)樯锛夹g(shù)是未來(lái)最具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，被稱為是21世紀(jì)的工程。而環(huán)保技術(shù)技術(shù)分布較廣，各技術(shù)之間相關(guān)性不強(qiáng)，不利于作為首選行業(yè)，公司不能把它們作為戰(zhàn)略發(fā)展的方向。由于投資于一個(gè)行業(yè)將存在較大風(fēng)險(xiǎn)，所以公司成立初期，應(yīng)選擇兩個(gè)以上的行業(yè)進(jìn)行投資組合，并逐步向戰(zhàn)略發(fā)展的目標(biāo)集中，最終作到將公司的主要資金投資于目標(biāo)行業(yè)。并根據(jù)市場(chǎng)狀況不斷調(diào)整，作到風(fēng)險(xiǎn)分散。?、大連的制藥企業(yè)相對(duì)較多，在制藥業(yè)管制很嚴(yán)格的情況下，利于吸引項(xiàng)目，開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，以及科技成果的轉(zhuǎn)化。隨著生物技術(shù)發(fā)展到一定階段，其科技創(chuàng)新的速度將加快，技術(shù)的商業(yè)應(yīng)用價(jià)值越來(lái)越高。另外，除去上述幾個(gè)行業(yè)外，也應(yīng)當(dāng)分析一下新興的環(huán)保技術(shù)，環(huán)保技術(shù)主要涉及化工、農(nóng)藥、印染、制污（大氣、污水、垃圾、噪音）等技術(shù)，其技術(shù)具有很大創(chuàng)新潛力。至于新技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力，生物技術(shù)不僅應(yīng)用的領(lǐng)域多，而且其產(chǎn)品的創(chuàng)新幾乎是革命性的，市場(chǎng)前景極其可觀的。由上述美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資金的分布及變化趨勢(shì)可見(jiàn)，計(jì)算機(jī)軟件、計(jì)算機(jī)硬件、生物技術(shù)、電子數(shù)據(jù)通訊、醫(yī)療衛(wèi)生是投資潛力較大的幾個(gè)行業(yè)，但從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看彼此的投資潛力將逐漸產(chǎn)生差距。各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資戰(zhàn)略發(fā)生了明顯變化，有的將業(yè)務(wù)集中在投資于某一投資階段，如：致力于種子期投資、以杠桿收購(gòu)類交易為目標(biāo)，有的將業(yè)務(wù)集中于某一工業(yè)或技術(shù)領(lǐng)域，如生物技術(shù)、廢品回收、環(huán)保等。?、參加經(jīng)營(yíng)管理是公司盈利的有效保證，它要求投資管理人員必須有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，高超的管理技能，還要對(duì)企業(yè)所處行業(yè)、市場(chǎng)要有深入的了解，確保投資價(jià)值增長(zhǎng)。另外，成功的投資將使公司獲得較高的聲譽(yù)，較高的聲譽(yù)是對(duì)公司提供的管理能力的證明，當(dāng)企業(yè)面臨多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司時(shí)，它們必然選擇管理能力更強(qiáng)的公司，公司成功投資的聲譽(yù)可以幫助其競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)逐漸好轉(zhuǎn)，資本市場(chǎng)的完善，銀行貸款、股票、債券會(huì)越發(fā)顯現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資金的替代作用。?、公司可以就某些具體技術(shù)領(lǐng)域，同幾家著名的科研院所建立風(fēng)險(xiǎn)基金，致力于項(xiàng)目種子期、導(dǎo)入期的投資，培育一批項(xiàng)目，為實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略作準(zhǔn)備。在風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)展的初期致力于投資成長(zhǎng)期的企業(yè)，不僅由于這些企業(yè)投資價(jià)值大，還因?yàn)檫@些投資資金回收期短，能夠迅速實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值，對(duì)堅(jiān)定投資者的信心，對(duì)公司的發(fā)展都非常有益。（3）、對(duì)投資項(xiàng)目的管理方法：對(duì)投資企業(yè)的管理包括，幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)定位等重大決策，建立有活力的董事會(huì)，提高董事會(huì)中知識(shí)結(jié)構(gòu)的比例（可以靈活對(duì)待名額分配），必要時(shí)聘請(qǐng)外部專家（如：律師、會(huì)計(jì)師、咨詢公司等幫助管理），并且應(yīng)當(dāng)不斷吸引其它投資者的加入以擴(kuò)展新的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)制度建立和財(cái)務(wù)監(jiān)督，重視對(duì)企業(yè)技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r的監(jiān)控。?、對(duì)技術(shù)考察主要包括，技術(shù)的超前性及創(chuàng)新程度，技術(shù)復(fù)雜程度是否很容易被復(fù)制，技術(shù)成熟度距商品化的距離，該技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展速度及技術(shù)壽命，技術(shù)開(kāi)發(fā)周期，產(chǎn)品生產(chǎn)是否依賴其它廠家。(5)、專家評(píng)審：項(xiàng)目評(píng)估后對(duì)有投資價(jià)值的項(xiàng)目進(jìn)行專家評(píng)審。(2)、項(xiàng)目初審：投資部對(duì)所有項(xiàng)目寫(xiě)初審報(bào)告，報(bào)告中應(yīng)當(dāng)包括，項(xiàng)目是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步調(diào)研以及理由。商業(yè)銀行就分擔(dān)了一部分后續(xù)資金，從而解決風(fēng)險(xiǎn)投資公司的后續(xù)投資問(wèn)題。（2）財(cái)務(wù)部：財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)本公司財(cái)務(wù)以及對(duì)所投資企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)管。而且，由于總經(jīng)理有財(cái)務(wù)收支的審批權(quán)，也利于控制公司的管理成本。主要評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，對(duì)公司財(cái)務(wù)進(jìn)行審計(jì)，確定管理費(fèi)用的使用等。對(duì)連續(xù)投資額2000萬(wàn)元以上的投資項(xiàng)目，由董事會(huì)組織決策等。而且，通過(guò)專家的集體決策和兼職專家的參與，使大家能力上互補(bǔ)從而增加了投資的準(zhǔn)確性。聘用時(shí)首先簽定聘用期較短的合同（如1年），經(jīng)考核能力達(dá)到要求后簽定聘用期較長(zhǎng)的合同（如10年）。另一方面，對(duì)一般合伙人來(lái)說(shuō)1%的資金，是個(gè)很大的數(shù)目，因而可以防止他們輕率的冒險(xiǎn)。、美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司有限合伙制的啟示在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的管理模式經(jīng)過(guò)半個(gè)世紀(jì)的演變，由于很好的解決了出資人代理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，有限合伙制已經(jīng)作為成功的機(jī)制成為了主流。如：申銀萬(wàn)國(guó)大連營(yíng)業(yè)部就曾表示對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資出資的濃厚興趣。多年來(lái)，大連市政府在發(fā)展科技上投入了大量的資金。風(fēng)險(xiǎn)投資在操作時(shí)，還需要組合投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。 政府可以采用直接投資、低息貸款、擔(dān)保貸款等多種形式從資金上支持風(fēng)險(xiǎn)投資。因而采用政府出資作為發(fā)起人，向金融機(jī)構(gòu)、法人企業(yè)以及富裕的個(gè)人募集的形式，有了政府的信譽(yù)保證，將非常有利于籌資