【正文】 部份投資人無法在虧損時(shí)作出止蝕(停損)的決定。 　　有人說：“我現(xiàn)在不能賣出股票，因?yàn)槲視?huì)虧損。此外，在拋空某支股票時(shí)，你也應(yīng)該設(shè)定停損價(jià)位。 　　另外，你也可以觀察領(lǐng)先指標(biāo)股的表現(xiàn)來區(qū)分股市是否已達(dá)頭部。但是只要我選擇了正確的進(jìn)場時(shí)間，股價(jià)通常就不會(huì)下挫到我所設(shè)定7％的最大停損點(diǎn)。 　　股市中有四分之三的股票會(huì)跟隨股市每日的變動(dòng)浮沉，因此你必須掌握股市每日的價(jià)格與成交量的變化。例如某股票相對強(qiáng)弱指數(shù)為80，即是該股票在過去一年間的價(jià)格漲幅比所有股票中80％的個(gè)股表現(xiàn)好。根據(jù)調(diào)查，有98％的投資人在股價(jià)新高時(shí)，都不愿意進(jìn)場購買。 柴弗斯的經(jīng)營下，該基金的投資報(bào)酬率卻是其他競爭對手的兩倍。 　　發(fā)掘潛力股的方法 　　從歐尼爾公司的工作現(xiàn)場可以看出，該公司的行事作風(fēng)強(qiáng)調(diào)實(shí)事求是，不矯揉做作。由麥考奚爾 出版公司(McGraw Hill Co．)出版，名為股票致富術(shù)(How to Make Money in Stock)。該公司的資料庫包含7500種股票的120種統(tǒng)計(jì)值。他既是一位高明的投資人，也是一位殷實(shí)的商人。 威廉貝弗德認(rèn)為，將打牌的技巧運(yùn)用在交易上，可增加獲利率。,他還提出了每個(gè)人都能在市場上如愿以償?shù)挠^念,值得投資人深省. 第十二章 賤取如珠玉 貴出如糞土 ◆ 詹姆斯范塔普博士歸納了11項(xiàng)成功的要素,他相信任何人都可以成功,只要他能學(xué)習(xí),并按照這些要素去做. 第八章 商品交易的傳奇人物 ◆ 理察 華爾街操盤高手 第一章 選股的藝術(shù) ◆ 威廉歐尼爾 　　歐尼爾創(chuàng)設(shè)了CANSLIM的選股方法及風(fēng)險(xiǎn)管理原則,而在于選錯(cuò)股時(shí),能將可能遭致的虧損降到最低 第二章 投資股票仿佛尋寶 ◆ 大衛(wèi)丹尼斯 　　在市場行情跌至谷底時(shí),丹尼斯大量持有多頭部位,而在行情漲升到頂峰時(shí),成為交易員推崇備至,商品市場傳奇人物的主要原因之一. 第九章 全勝交易員 ◆ 馬可羅杰斯二世 　　因商品價(jià)值值得買進(jìn)而進(jìn)場,即使時(shí)機(jī)不對,也不致遭到重大虧損,等到行情到達(dá)瘋狂時(shí),換句話說,當(dāng)行情最悲觀時(shí),便是另一次獲利機(jī)會(huì)業(yè)臨了. 第十三章 從經(jīng)紀(jì)人到交易員 ◆ 伯恩 第十七章 蘇黎士投機(jī)定律 　　這是有關(guān)投機(jī)原則和態(tài)度的敘述，不涉及任何基本分析和技術(shù)分析，是最簡單，便捷的致富之道。歐尼爾是美國經(jīng)濟(jì)制度的狂熱支持者與樂天派人士。 　　歐尼爾的股市交易生涯始于1958年。 　　1983年，歐尼爾更是雄心萬丈地創(chuàng)辦《投資人日報(bào)》(lnvestor39。該書也成為當(dāng)年度最暢銷的投資專業(yè)書籍。更難得的是，歐尼爾雖然是該公司的最高階層經(jīng)理人，可是他在辦公室卻不要求享受特權(quán)，并和另外兩位同事共用一間辦公室。于是我設(shè)法拿到該基金的季報(bào)，研究其投資方法。 “A”代表每股年盈余。其實(shí)股市有一種特性，即看來漲得過高的股票還會(huì)繼續(xù)上場，而跌到接近谷底的股票可能還會(huì)繼續(xù)下滑。)因此，選投的另一項(xiàng)基本原則是，選擇相對強(qiáng)弱指數(shù)高的股票。 　　股票筑底后未必向上突破 　　根據(jù)測試，在任何時(shí)候，股市中只有2％的股票會(huì)符合CANSLIM的選股原則。 　　問：你說你會(huì)選購相對強(qiáng)弱指數(shù)為80以上的股票，然而有些股票的相對強(qiáng)弱指數(shù)是否會(huì)過高?我是說，假如某一支股票的相對強(qiáng)弱指數(shù)是99，該支股票的價(jià)格是否已經(jīng)超高，而隨時(shí)可能下跌? 　　答：這一點(diǎn)必須根據(jù)其他的資料來研判，問題的關(guān)鍵不在于相對強(qiáng)弱指數(shù)有多高，而是在于該股目前的價(jià)格距離最近一次的底部有多遠(yuǎn)。如果多頭市場的領(lǐng)先指標(biāo)股開始下跌，那表示股市可能已形成頂部。我通常會(huì)在損失6％到7％時(shí)出場?！比绻蓛r(jià)跌到你的買價(jià)以下，賣出股票并不會(huì)使你遭致虧損，因?yàn)槭聦?shí)上你已經(jīng)虧損了。有一個(gè)人布置了一個(gè)捉火雞的陷阱。這位仁兄的問題在于一直抱持著跑出去的火雞會(huì)回來的念頭。你認(rèn)為這些指標(biāo)有什么缺點(diǎn)?我們先從本益比開始好了。多年前，我曾因諾斯洛普公司的本益比只有4而購買該股票，可是我卻發(fā)現(xiàn)諾斯洛普公司股票的本益比卻從4降到2的水準(zhǔn)。 　　問：超買／超賣指標(biāo)呢? 　　答：我很少注意超買／超賣指標(biāo)，我曾經(jīng)雇用一位專門研究這類技術(shù)指標(biāo)的教授。如果投資金額是5000美元，我會(huì)建議持有一或兩種股票。投資人不知使用分析圖表，就如同工程師不懂得使用x光一樣愚蠢。如果你的股票持續(xù)虧損，你最好是暫時(shí)出場避開風(fēng)頭。 　　問：你是說投資人對投資共同基金與個(gè)股的態(tài)度應(yīng)有所不同? 　　答：是的，兩者之間有很大的差別。可是不幸的是，大部分共同基金的投資人一旦遭逢空頭走勢，便會(huì)緊張起來，而改變其共同基金的長期投資計(jì)劃。一、大部分投資人連股市投資的大門都沒通過，因?yàn)樗麄儧]訂定一套這般標(biāo)準(zhǔn)。這種業(yè)余人士才使用的操作策略份公司很可能會(huì)造成令人難以想像的損失。 每股2美元、5美元或10美元的股票看起來好象是便宜貨， 然而大糠止杉鄣陀?0美元的公司，要不是營運(yùn)狀況不好，就是經(jīng)營體質(zhì)不健全，股票也沒有物美價(jià)廉這種事。然而股利的重要性遠(yuǎn)不如每股盈余。 　　當(dāng)機(jī)立斷方能降低虧損 　　九、大部分投資人無法分辨投資資訊品質(zhì)的優(yōu)劣，因此把朋友、經(jīng)紀(jì)商以及投資顧問視為其投資建議的可 *** 來源，殊不知這些來源可能正是導(dǎo)致其虧損的罪魁禍?zhǔn)住?　　十三、大部分投資人過分擔(dān)心證交稅與傭金，反而忽略了投資股票的最終目的是賺取利潤。他們沒有投資計(jì)劃，也沒有一套完整的投資方法，因此對于自己的決定沒有把握。歐尼爾的GANSLIM選股策略以及他在《股市賺錢術(shù)》一書中所敘述投資人最常犯的十八項(xiàng)錯(cuò)誤，對投資人相當(dāng)有用。瑞安不認(rèn)為購買低價(jià)股是好的投資方式。后來他父親替他開了一個(gè)帳戶，于是他買了10股華德公司的股票。 　　威廉瑞安為證明自己不是 *** 運(yùn)氣贏得冠軍，于是在1986年再度參賽，結(jié)果以160％的年投資報(bào)酬率再獲得亞軍。就我的看法，瑞安只要有一臺(tái)電腦和所需要的資料，就是衣櫥里工作，他也不會(huì)在意。 　　問，你當(dāng)時(shí)是否有從事交易? 　　答：有的。當(dāng)時(shí)我買進(jìn)一些股價(jià)已較其底部上漲15％到20％的股票，然而我只應(yīng)該買進(jìn)一些股價(jià)只較其底部上漲百分之幾的股票，否則所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)太高。我之所以能有如此佳績，完全是因?yàn)槲抑毁I進(jìn)符合我選股條件的股票。李爾摩(Jesse Livemore)的《如何從事股票交易》(How to Trade in Stocks)。史威格(Marty Zweig)《華爾街致勝之道》(winning in wall Street)與山姆 　　問：操作筆記對你的成功，是否有很大的幫助? 　　答：是的。 　　問：可是，有時(shí)候最不引人注意的股票卻可能是最值得買的股票？ 　　答：有時(shí)候的確如此。例如某支股票在過去5年的盈余平均成長率為30％，看來相當(dāng)不錯(cuò)。也許有些人會(huì)以為這些股票無法繼續(xù)維持其以往的高盈余水準(zhǔn)?？墒窃摴善弊詈笕詽q到每股161美元的水準(zhǔn)。 　　流通股數(shù)與炒作題材 　　問：在研究個(gè)股的相對強(qiáng)弱指數(shù)、每股盈余以及各產(chǎn)業(yè)的相對強(qiáng)弱指數(shù)之后，下一個(gè)選股步驟是什么? 　　答：我會(huì)檢查個(gè)股流通在外的股數(shù)。 　　問：如果你用上述的方法選股，一定有不少股票符合你的條件。大約各占50％，這是因?yàn)槲視?huì)盡快出清虧損的股票。如果你認(rèn)為某支股票前景海闊天空，而這就是你要買進(jìn)該支股票的唯一理由，那么你沒有理由不使用市價(jià)委托的下單方式，只管買進(jìn)就對 了。當(dāng)某支股票掙脫下跌的泥沼而開始反彈，并回升到當(dāng)初下跌前的最高點(diǎn)時(shí)，一定會(huì)有許多原先在高檔套牢的投資人急于解套而賣出股票，這會(huì)對該股造成反壓，使其難以突破高檔套牢區(qū)。 　　問：你是在股票創(chuàng)新高的第一天買進(jìn)呢?還是等其盤整幾天后再買進(jìn)? 　　答：我會(huì)盡快買進(jìn)。拿上面的例子來說，如果股票從每股21美元跌到19．75美元，它很可能會(huì)再一路下滑到每勝16美元的價(jià)位。在股票創(chuàng)新高時(shí)，你所希望看到的應(yīng)該是成交量擴(kuò)大，然而在盤整時(shí)，你所希望的卻應(yīng)該是成交量萎縮。超過股市本益比一倍以上的股票都屬于本益比偏高的股票。作空比作多困難 　　問：你可曾想過拋空的問題? 　　答：我對放空的經(jīng)驗(yàn)不足，需要花較多的時(shí)間去研究。如果股市大勢仍處多頭，而領(lǐng)先股卻在下跌，這就表示空頭市場正在逐漸形成。 　　問：你在股市交易上的成就，為什么會(huì)比一般投資人高出許多? 　　答：因?yàn)槲覠釔圻@份工作。 　　問：你對新進(jìn)的交易員有什么忠告? 　　答：我對任何股市新手的忠告是：從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，這是在股市中獲勝的唯一方法。然而大衛(wèi)瑞安卻不如此想，他的主張是：高價(jià)買進(jìn)，更高價(jià)賣出。然而在此之后，他就不再犯下同樣的錯(cuò)誤。第三章 史坦哈德對股市發(fā)生興趣，可以追溯到他行“割禮”的時(shí)候。這家公司是史坦哈德合伙公司＜Seeinhardt Partners＞的前身(范和伯考維茲在1970年代末期與史坦哈德拆伙). 　　史坦哈德創(chuàng)業(yè)至今，已有21個(gè)年頭，公司在這段期間的成就斐然，年投資報(bào)酬率高達(dá)30％以上，相形之下，％。史坦哈德每天會(huì)多次觀察史坦哈德合伙公司的投資組合?！　?　　問：請問你交易哲學(xué)的中心理念是什么? 　　答：我并不把我的工作視為“交易”。以我的觀點(diǎn)，我會(huì)把你歸類為交易員。 　　我與市場一般認(rèn)知的相異處在于，市場大眾都認(rèn)為金納科技是生物科技業(yè)界的佼佼者，其所開發(fā)的藥品足以改變該行業(yè)的發(fā)展方向。 　　我的態(tài)度是“不入虎穴，焉得虎子”?！焙唵蔚卣f，我把自己分成兩部份，我所認(rèn)知的基本面仍是與市場大眾相異，不過我將它放在心中。我從不使用停損，也從來不管股價(jià)是否創(chuàng)新高，或是跌到新低價(jià)。這并不完全是一種風(fēng)險(xiǎn)管理法則，它也可能是……? 　　答：沒有，我并沒有類似的停損法則。我可以猜想得到，明天報(bào)紙上有關(guān)這則新聞的標(biāo)題一定是：“法院判決李蓋集團(tuán)對某人吸煙致癌而死負(fù)有道義責(zé)任。例如我的某位屬下由于不看好雜志業(yè)，放空時(shí)代公司的股票，可是在他做空的同時(shí)，時(shí)代公司股價(jià)反而上漲了10％。不論答案是頗具深度還是平淡無奇，我總會(huì)從其中得到一些蛛絲馬跡。 　　對沖基金強(qiáng)調(diào)選股 　　問：你對基金的交易方式與一般共同基金不同，有人稱你的基金為對沖(hedge)基金，請問何謂對沖基金? 　　答：一般認(rèn)為瓊斯集團(tuán)(A，w．Jones Group)是對沖基金的創(chuàng)始人，而對沖基金的觀念可以這樣解釋：資金管理人并不能預(yù)測股市的走勢，因?yàn)楣墒凶邉菔歉鞣N不同力量交相作用而形成，非人力所能控制，可是我們卻可以透過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治觯信心切┕镜墓善鼻熬安诲e(cuò)，那些又比較差勁。 　　問：如此說來，今天所謂的對沖基金只是徒具虛名而已? 　　答：是的。 　　問：你是說40％的凈多頭部位? 　　答：是的。 　　問：對你而言，研判未來股市的行情與選股何者重要? 　　答：回顧過去2!年的交易，我的成功得歸因于并沒有固定的操作模式。 　　問：你是根據(jù)什么下判斷的? 　　答：我認(rèn)為當(dāng)時(shí)通膨壓力沉重，會(huì)導(dǎo)致利率上揚(yáng)，進(jìn)而促使經(jīng)濟(jì)成長減緩。屆時(shí)股市勢必會(huì)因?yàn)樾沦Y金的注入以及原資金的回籠而恢復(fù)生氣。難道你不曾對自己的決策產(chǎn)生懷疑嗎? 　　答：當(dāng)然有，尤其是在1981年的夏季，我簡直度日如年。我們認(rèn)為拍立得公司的營運(yùn)狀況實(shí)在不值該價(jià)位，然而在我們做空之后，該公司股價(jià)的本益比卻漲到70倍。只是銀行大方地提供融資，垃圾債券市場便能維持榮景，公司經(jīng)理人也會(huì)持續(xù)買回公司在市場上流通的股票，結(jié)果使得股票價(jià)格異常地飆漲。我們現(xiàn)在再回顧1987年10月19日股市大崩盤之后的情況棗幾乎是風(fēng)平浪靜。 　　問：你在10月19日當(dāng)天是否持有部位? 　　答：我在當(dāng)天還增加多頭部位，這大約使我基金的風(fēng)險(xiǎn)提高到80％到90％。我所做的，只不過是在股市反彈之前，先一步做多罷了。 　　問：那么請你解釋一下10月19日股市大崩盤的真正原因是什么? 　　答：造成10月19日股市大崩盤的問題是股市的運(yùn)作系統(tǒng)難以應(yīng)付其基本結(jié)構(gòu)在80年代所產(chǎn)生的變化。 　　然而，最具關(guān)鍵性的問題是：那些因素會(huì)改變這種情況?答案是經(jīng)濟(jì)成長衰退。 　　問：后來你是不是因此停止做空? 答：有一段時(shí)間是如此，因?yàn)槲覀円欢让墒苤卮髶p失。 　　問：你是否曾經(jīng)自付自己犯錯(cuò)，而打算出清或減少所持有的部位? 　　答：沒有。那段期間真是難受，因?yàn)槲一鸬拇蟛糠滞顿Y人都認(rèn)為我是一名股票交易員，對債券又懂得什么?何況我又何德何能，竟敢與認(rèn)為利率將會(huì)飄漲的大牌經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利考夫曼唱反調(diào)。你是否在這段期間之前，就感覺到股市將會(huì)疲軟? 　　答：并不如1973年到1974年間那般強(qiáng)烈。例如在1973年到1974年之間，股市持續(xù)疲軟不振，當(dāng)時(shí)我是因?yàn)槌钟袃艨疹^頭寸而大發(fā)利市。有時(shí)候則持有100％的凈多頭部位。對沖事實(shí)上含有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與做空的意味，而這種說法顯然有違美國大無畏的精神。只要判斷正 確，你在通用汽車的空頭部位遭受損失，便可以從福特汽車上的多頭部位彌補(bǔ)回來。假如你長期放空煙草類股，而剛才的新聞雖然會(huì)使該類股在明天開盤后一度下跌，可是在收盤時(shí)卻被拉升。 　　我在公司里其實(shí)擔(dān)任投資組合監(jiān)督人的工作，這是一個(gè)吃力而不討好的工作，因?yàn)橹挥型顿Y組合中有某支股票的走勢不如期，我就會(huì)找負(fù)責(zé)人間話。 　　從認(rèn)知差異看走勢 　　問：我們言歸正傳。我從電話擴(kuò)音器中得知，這通 電話是要告訴史坦哈德一則有關(guān)煙草案的訴訟結(jié)果。 　　問：你真的從來不使用技術(shù)分析圖表嗎? 　　答：是的。因此，即使我心中看空股市，我也可能暫時(shí)做多，但只用所有資金的20％到40％。一般說來，如此的作法等于是過早拋空，因此，起初我的空頭部位總是會(huì)遭逢部分損失。 　　問：這個(gè)例子足以說明你的交易理念，但是它同時(shí)也產(chǎn)生另一個(gè)問題。我總是從眾人對市場的普遍認(rèn)知中，尋找不同的看法，甚至完全相反的看法。 　　在我的觀念中，交易乃指在買進(jìn)之前，就具有賣出牟利的態(tài)度。 　　史坦哈德嚴(yán)格控制公司投資組合的管理作風(fēng)，使他得到難以一起工作的惡名。 　　要求嚴(yán)格的老船長 　　史坦哈德在交易方面的卓越表現(xiàn)，在于他使用多種不同的投資方法。史坦哈德回憶，他在青少年時(shí)期，經(jīng)常在當(dāng)?shù)氐淖C券公司參觀，然而他的朋友卻都逗留在外面玩棒球。獨(dú)到的操作理念 每當(dāng)買進(jìn)一支股票時(shí)，他就記下買進(jìn)的理由；每當(dāng)增加或減少持股時(shí)，他也會(huì)記下自己的看法。 　　瑞安的成功之道，基本上是 *** 其嚴(yán)格的選股策略。我就樂此不疲。此外，周六我還會(huì)收到許多股市的統(tǒng)計(jì)圖表，而我總會(huì)在周日花3到4小時(shí)專研