【正文】 義者是資本主義社會(huì)的最初解釋者。167。、亞洲貨幣市場和新興離岸市場的發(fā)展，使國際資本移動(dòng)進(jìn)一步跨越了地區(qū)的限制和有關(guān)國際貨幣管理當(dāng)局的管制。而德國、英國及日本的貨幣政策，會(huì)對歐、亞洲局部國際金融市場產(chǎn)生影響。發(fā)展中國家對國際資本需求與供給，分以下幾種情況：(1)戰(zhàn)后五六十年代，社會(huì)主義陣營接受前蘇聯(lián)的支援，資本主義陣營接受美國的支援。發(fā)達(dá)國家有時(shí)制定限制資本流出、鼓勵(lì)資本流入的政策；有的國家在有些時(shí)候制定措施，限制資本流入、鼓勵(lì)資本流出。(3)企業(yè)資本輸出入。但是在某些時(shí)候，發(fā)達(dá)國家也會(huì)采取高利率伴以高匯率（本幣匯率）的政策。銀行貸款受利率驅(qū)使，投向利率較高的地方，但對銀行的借款希望在利率較低的時(shí)候，這是一般規(guī)律。若從國內(nèi)資本流動(dòng)和國際資本流動(dòng)的關(guān)系的角度分析，國際資本流動(dòng)具有雙重的特性：既有作為國內(nèi)資本流動(dòng)的延伸，與國內(nèi)資本流動(dòng)相互依存、相互轉(zhuǎn)化的特性；又有國際資本流動(dòng)作為一個(gè)獨(dú)立的金融范疇而相對獨(dú)立運(yùn)動(dòng)的特性，有著自身運(yùn)動(dòng)的特點(diǎn)和規(guī)律。 國際資本流動(dòng)的含義分析國際資本，從其表現(xiàn)形式分為商業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)資本和銀行金融資本，尤以金融資本為主。國際貨幣的境內(nèi)市場亦是如此。歐洲債券市場以歐洲美元債券為起點(diǎn)，也以歐洲美元債券為主。這實(shí)際上是一國從另一國借入該國資金，利用外資的一種方式。(2)國際債券市場。登記式股票是在股票交易所轉(zhuǎn)讓流通的。(4)出口信貸市場。(3)政府貸款市場。國際金融公司與私人投資者一起為會(huì)員國的私人企業(yè)提供沒有政府擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)資本貸款，促進(jìn)私人資本的國際流動(dòng)。國際貨幣基金發(fā)放貸款的特點(diǎn)有：A 貸款的對象，只限于會(huì)員國政府。銀行中長期貸款的一般條件有：①借貸雙方需鑒訂貸款協(xié)議。目前，在美國，存款單市場是僅次于國庫券市場的第二大短期證券市場。在美國證券市場上，商業(yè)票據(jù)每天的交易量可達(dá)數(shù)10 億美元。短期票據(jù)市場是進(jìn)行短期信用票據(jù)的市場，在這個(gè)市場進(jìn)行交易的短期信用票據(jù)有：(1)國庫券。銀行同業(yè)拆放市場，除倫敦同業(yè)拆放市場外，還有香港同業(yè)拆放市場和新加坡同業(yè)拆放市場，它們的利率分別為HIBOR 和SI－BOR。其中，銀行同業(yè)間拆放市場處于重要地位。短期資本在國際貿(mào)易往來中居多，其大量使用的是匯票。但也有例外，如果一個(gè)國家是追求高速發(fā)展的發(fā)展中國家，即使有經(jīng)常項(xiàng)目的順差，仍然需要利用外國資本填補(bǔ)國內(nèi)資金的“缺口”，而外匯順差表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備的增加，或其他償債基金等。國內(nèi)資本與國際資本的互相流轉(zhuǎn)為銀行資本輸出入和產(chǎn)業(yè)資本的直接投資。1國際資本流動(dòng)含義的界定167。國內(nèi)資本被局限于各個(gè)主權(quán)國家，而國際資本則聚集在若干個(gè)國際金融中心，如倫敦、紐約、東京、法蘭克福、香港、新加坡等。發(fā)達(dá)國家因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展程度高，長期積累大量的剩余資本，可以大規(guī)模地輸出資本；而發(fā)展中國家，要快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)，力圖早日趕上發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)資本相對不足，需大量輸入資本。在世界性經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，投資活躍，發(fā)達(dá)國家加緊資本輸出，同時(shí)發(fā)達(dá)國家間資本對流也增加；而在世界經(jīng)濟(jì)處于衰退階段，由于缺乏有利投資機(jī)會(huì)，發(fā)達(dá)國家間資本對流減少，“游資”增加。以上七類因素影響了國內(nèi)資本和國際資本的相互流轉(zhuǎn)，影響了發(fā)達(dá)國家對國際資本的供應(yīng)和國際資本的最終流向。在國際短期資本市場上，短期資本的流動(dòng)是大量的，以各種外幣為基礎(chǔ)的國際間、銀行間、銀行與非銀行間、銀行與政府間以及政府間的資本往來，絕大多數(shù)是以短期債券和信貸方式進(jìn)行的。倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）有兩個(gè)價(jià)：一是貸款利率；一是存款利率。貼現(xiàn)市場上的私人金融機(jī)構(gòu)為取得資金的再融通，還可以持短期票據(jù)向中央銀行辦理再貼現(xiàn)。它不僅是美國人而且是外國政府、銀行和個(gè)人的重要投資對象。(4)定期存款單。（二）國際長期資本市場國際短期資本市場其性質(zhì)屬于貨幣市場，國際長期資本市場才是真正的資本市場。(2)國際金融組織貸款市場。貸款用于電力、交通、運(yùn)輸、水利、港口建設(shè)之類的公共工程部門，以及農(nóng)業(yè)、文化教育建設(shè)方面。亞洲開發(fā)銀行利用所籌集的普通基金、開發(fā)基金、特別基金，為成員國發(fā)放貸款和提供技術(shù)援助。這種貸款分為技術(shù)援助貸款和財(cái)政貸款。(1)國際股票市場。第二種情況，國內(nèi)股份企業(yè)在其他國家或地區(qū)發(fā)行以所在國或地區(qū)貨幣計(jì)值的股票，如中國股份制企業(yè)在美國發(fā)行N 股，在香港發(fā)行H 股，就屬于此類情況。例如，美國的政府債券市場、英國的“金邊”債券市場，就具有這種性質(zhì)。除了利息外，發(fā)行外國債券需要支付許多費(fèi)用，所以總成本是較高的。另外，從貨幣資本周轉(zhuǎn)的空間角度，可以把國際資本市場分為：第一，國際貨幣的境內(nèi)市場，如在美國的美元市場，在英國的英鎊市場；第二，國際貨幣的境外市場，即歐洲貨幣市場，如在英國的美元市場；第三，離岸市場，它實(shí)際上是歐洲貨幣市場的延伸。(3)收放中心。世界資本的流動(dòng)方向可用圖1－4 來表示。“一戰(zhàn)”前的英國，“二戰(zhàn)”后的美國，六、七十年代后的德國、日本及瑞士都是重要的國際資本供給國。反之，如果不會(huì)帶來這些方面的影響，那么資本輸出就是自由的。當(dāng)財(cái)政收支和國際收支比較好時(shí)，政府貸款及捐贈(zèng)會(huì)擴(kuò)大；當(dāng)本國財(cái)政收支和國際收支緊張時(shí)，就會(huì)通過“貸款協(xié)議”直接向外國政府借款，或通過發(fā)行國債，向本國居民或非本國居民借款，當(dāng)國債被外國投資者購買時(shí)，實(shí)際上是對國際資本的需求。發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)資本輸出很少，主要是發(fā)達(dá)國家間的相互資本輸出入。發(fā)展中國家在取得民族獨(dú)立和國家主權(quán)后，要想在盡可能短的時(shí)間內(nèi)縮短與發(fā)達(dá)國家的差距，必須要有比發(fā)達(dá)國家高得多的經(jīng)濟(jì)增長速度，在國內(nèi)資本的歷史積累和現(xiàn)期積累有限的情況下，勢必借入外資彌補(bǔ)國內(nèi)資金的缺口。這是以這些地區(qū)發(fā)達(dá)的國內(nèi)與國際金融市場、龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融管制的放寬與自由化、銀行的國際化為基礎(chǔ)，以及歐美之間的資金互補(bǔ)需求的牽引而造成的。而德、美、日三國利率水平的調(diào)整和三國貨幣間比價(jià)的變動(dòng)成為國際資本移動(dòng)的最主要的指示器。這可能減少國際資本移動(dòng)的規(guī)模，但會(huì)使移動(dòng)的速度加快。由于在這段時(shí)期內(nèi)，各國通用的是貴金屬貨幣，而金屬貨幣，既是國內(nèi)貨幣，又是世界貨幣，所以早期國際金融學(xué)說也可以被認(rèn)為是早期貨幣金融學(xué)說。因而主張貴金屬貨幣單向地向國內(nèi)流動(dòng)，這是重商主義者的共同觀點(diǎn)。在早時(shí)重商主義者中，英國的約翰晚時(shí)重商主義所堅(jiān)持的基本原則是擴(kuò)大商品輸出，限制商品輸入。在某一時(shí)期內(nèi)，對個(gè)別國家的貿(mào)易逆差是可以允許的，只要總的貿(mào)易差額保持順差就可以了。由于他們把資本和貨幣等同起來，所以他們主張貨幣輸出實(shí)際上就是主張資本輸出。休漠認(rèn)為，貨幣只是一種交換工具，它是使貿(mào)易的齒輪轉(zhuǎn)動(dòng)更加平滑自如的潤滑油。休漠認(rèn)為，一國貿(mào)易逆差使該國匯率下跌。馬克思指出，金銀在各國間的流動(dòng)是二重的。這樣就產(chǎn)生了貴金屬（資本）在國際間流動(dòng)與商品在國際間流動(dòng)的非同步性和非均衡性，從而對匯率造成雙重影響的情況。貴金屬在不生產(chǎn)貴金屬的各國之間的不斷運(yùn)動(dòng)，使每個(gè)國家時(shí)而輸出貴金屬，時(shí)而輸入貴金屬。因此，純粹以銀行的金屬準(zhǔn)備的數(shù)量，作為測量貴金屬流出還是流入的尺度，并不完全準(zhǔn)確。總之，凡是能夠影響上述三點(diǎn)中任何一點(diǎn)的，都會(huì)影響到銀行的貴金屬準(zhǔn)備。如此等等，足以改變不利的匯兌率，制止或減少貴金屬的外流。因?yàn)閲鴥?nèi)對借貸資本的需求劇烈增加，另一方面，銀行準(zhǔn)備金由于貴金屬外流而減少，結(jié)果引起普遍的恐慌，提存增加，信用收縮，這樣，不僅會(huì)提高貼現(xiàn)率，甚至?xí)Ｖ官N現(xiàn)，于是信用動(dòng)搖了，接踵而來的是危機(jī)。資本主義財(cái)富體現(xiàn)在金銀貨幣上。馬克思說，“在普遍危機(jī)的時(shí)刻，支付差額對每個(gè)國家來說，至少對每個(gè)商業(yè)發(fā)達(dá)的國家來說，都是逆差”?？傊?，根據(jù)馬克思的觀點(diǎn)，不論在一國內(nèi)還是在國際間，信用危機(jī)和貨幣危機(jī)都只是生產(chǎn)過剩的表現(xiàn)，而不是它的原因。資本輸出的前提是“過剩資本”的存在。列寧提到資本輸出的條件有兩個(gè)：一是少數(shù)資本主義國家國內(nèi)過剩資本的存在；二是落后國家具有發(fā)展資本主義的可能性。列寧認(rèn)為攫取不到壟斷利潤的資本就是過剩的資本，這種資本之所以不投在壟斷資本主義國家的非壟斷的資本主義領(lǐng)域，而要輸出到落后國家，其原因就在于落后國家的利潤率、利息率，都比壟斷資本主義國家中一般利潤率和利息率要高，說到底，就是資本主義國家中一般的利潤率，隨著資本主義發(fā)展有下降的趨勢，因此，列寧的資本輸出理論，在邏輯上是以資本主義利潤率有下降趨勢的理論為前提的。資本輸出對殖民地半殖民地國家原有的封建經(jīng)濟(jì)（有的地區(qū)還有奴隸制經(jīng)濟(jì)）會(huì)起很大的分解作用。這時(shí)外國中央銀行或私人銀行就會(huì)提取它們在金融中心（倫敦或紐約）所擁有的活期存款，從而增加外匯的供給，使匯率降到它的金平價(jià)水平。但俄林說，利率的上升還以另一種方式導(dǎo)致資本的轉(zhuǎn)移，即國際有價(jià)證券（特別是那些在主要的證券交易所掛牌的證券）國內(nèi)看跌。(4)黃金流動(dòng)與其說是影響中央銀行的信用政策的有效因素，倒不如說是黃金儲(chǔ)備恢復(fù)到被認(rèn)為是可取的或正常的百分比的因素。這種較大的信用數(shù)額增加的后果是：一旦第二級的效果開始，購買力提高的數(shù)額就大得多。A 國中央銀行開始發(fā)現(xiàn)它的外匯儲(chǔ)備大得無此必要，因而采取比較寬的信用政策，使得信用擴(kuò)大。在A 國，當(dāng)生產(chǎn)要素被吸引到國內(nèi)市場各工業(yè)部門時(shí)，各出口部門的產(chǎn)量下降了，因此，A 國出口商品的價(jià)格就會(huì)上升；在B 國，當(dāng)生產(chǎn)要素流出國內(nèi)市場各部門時(shí)，出口商品的供給傾向于增加，因此，B 國出口商品的價(jià)格將趨于下降?？隙ㄉ仙闹挥蠥 K 國內(nèi)市場商品價(jià)格，肯定下降的只有B 國國內(nèi)市場商品價(jià)格。因而生產(chǎn)因素的相對價(jià)格以及商品的相對價(jià)格有退回到兩國借款以前的相對地位的趨勢。普爾比如說，假定B 國進(jìn)口商提取在A 國的存款，支付給A 國出口商，這時(shí)，A 國的總貨幣供給不變，產(chǎn)業(yè)流通領(lǐng)域內(nèi)的貨幣供給增加，金融流通領(lǐng)域內(nèi)的貨幣供給減少，貨幣流通速度加快，經(jīng)濟(jì)膨脹（即名義國民收入上升）。可見，A 國的膨脹和B 國的收縮之間有時(shí)間差。這種影響的大小取決于法定儲(chǔ)備率的高低：儲(chǔ)備率高，則對貨幣供給的影響??；儲(chǔ)備率低，則對貨幣供給的影響大。金德伯格還指出，由于物價(jià)和生產(chǎn)要素報(bào)酬有剛性，收縮實(shí)際上是困難的。政策手段包括公開市場業(yè)務(wù)、勸告、貼現(xiàn)率等。在這些假定下，他研究了國際短期資本流動(dòng)對A、B 兩國貨幣供給的影響，并得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：第一，如果A 國向B 國提供商業(yè)信貸，或A 國向B 國開出由A 國持有的票據(jù)，那么A 國的貨幣供給不變，B 國的貨幣供給也不變。第三，當(dāng)A 國匯率上升時(shí)，A 國投機(jī)者預(yù)期一旦B 國貿(mào)易收支相底為盈，B 國貨幣匯率將上升，便會(huì)購入B 國貨幣?，F(xiàn)在A 國從B 國借入一筆長期資金，并假定A 國不在B 國花費(fèi)所借款項(xiàng)。金德伯格的分析表明，在固定匯率的紙幣制度下，國際短期資本流動(dòng)能夠完成對國際長期資本借貸所引起的國際收支不平衡的調(diào)節(jié)任務(wù)，而根本不需要黃金的輸出入和匯率的變動(dòng)。當(dāng)然，A 國從B 國借入長期資本后，即使B 國完全不發(fā)生收縮，國際收支調(diào)節(jié)的過程仍能導(dǎo)致B 國的國際收支趨向平衡，只不過要A 國有更大規(guī)模的膨脹而已。因此，黃金流動(dòng)、匯率變化和國際短期資本流動(dòng)同樣是國際收支調(diào)節(jié)的手段。它們通常由一國首先提出借款或貸款，然后就產(chǎn)生了這種形式的資本運(yùn)動(dòng)。由于這種資本流動(dòng)不是一種獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)，它只不過是出口增長的回應(yīng)，因而它是一筆引致的資本輸出。通過對引致資本運(yùn)動(dòng)的闡述，可以清楚地看出引致資本流動(dòng)與自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)的區(qū)別。只有前兩個(gè)來源構(gòu)成的自發(fā)資本輸出會(huì)被引致資本流動(dòng)所抵消，由后兩個(gè)來源構(gòu)成的自發(fā)資本輸出不會(huì)被抵銷。有時(shí)，資本的自發(fā)輸出入會(huì)被方向相反的引致資本流動(dòng)抵消。如果匯率很不穩(wěn)定，A國銀行系統(tǒng)就不愿意增加它的外國債權(quán)，或者只愿意少量增加外國債權(quán)，以避免外國貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。具體地說，它或者是自主借款，或者是自主貸款。167。在他看來，物價(jià)——現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制只有在這種情況下才是正確的。A 國從B 國借入長期資本，A 國有國際收支順差。當(dāng)B 國貸款者賣出本國貨幣，購入A 國貨幣，以支付給A 國借款者時(shí)，在外匯市場上，B 國貨幣供給增加，B 國貨幣匯率下降，B 國國內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)格相對下降，進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格則相對上升。但無論如何，產(chǎn)業(yè)流通中已經(jīng)增加了的貨幣供給是不會(huì)減少的，所以初始膨脹的效果不變。當(dāng)B 國進(jìn)口商積聚資金，以便到期償還貸款時(shí)，B 國的收入流通速度下降。中央銀行甚至可以采取措施來完全抵消國際短期資本流動(dòng)或黃金流動(dòng)引起的收縮和膨脹效應(yīng)。然而就繼發(fā)性影響而言，兩者是非對稱的：A 國的膨脹大于B 國的收縮。如果A 國實(shí)行金匯兌本位制，銀行把取得的外國貨幣或外匯賣給中央銀行，銀行的儲(chǔ)備增加，貸款意愿增強(qiáng)，貨幣供給增加。這時(shí)A、B 兩國的經(jīng)濟(jì)將發(fā)生如下變動(dòng)：例如，B 國進(jìn)口商在A 國市場賣出證券，以收入支付A國出口商，A、B 兩國的貨幣供給可以不受影響，但名義國民收入有可能變動(dòng)。假定B 國進(jìn)口商對A 國出口商的支付是通過A國銀行在B 國銀行的存款增加進(jìn)行的，這時(shí)B 國的貨幣供給量不變，一部分貨幣由產(chǎn)業(yè)流通轉(zhuǎn)入金融流通，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有收縮作用，而由于B 國的一部分存款所有權(quán)由本國人手中轉(zhuǎn)移到外國人手中，B 國的收入流通速度將下降；在A 國，因出口商把外國貨幣賣給銀行，取得本國貨幣，對國民收入和貨幣供給也都有直接影響。金德伯格分三步研究了國際短期資本流動(dòng)對輸入國和輸出國貨幣供給的影響。更有可能的是，商品價(jià)格的上漲快于生產(chǎn)要素價(jià)格的上漲。而重新調(diào)整只意味著把新的資本、勞動(dòng)、自然資源投在國內(nèi)市場部分中。如果需求彈性較大，價(jià)格變動(dòng)就小。至于B 國，將會(huì)出現(xiàn)相反的情況。不論是通過利用閑置的生產(chǎn)要素，還是利用沒有閑置的生產(chǎn)要素（它們的價(jià)格已上漲）來生產(chǎn)這種貨物，制造這些貨物的廠商收入都會(huì)增加。首先，在商品和勞務(wù)轉(zhuǎn)移之前，先有貨幣的轉(zhuǎn)移。至于黃金流動(dòng)的作用，俄林認(rèn)為：黃金外流導(dǎo)致信用