公開信息質量投資者信息解釋能力與市場效率研究(完整版)
【正文】 決定的。通過建立數(shù)量模型，較為清晰的將信息質量，投資者信息解釋能力，以及市場效率中有關市場價格和交易量三者之間聯(lián)系起來。提高信息質量，價格改變的程度會更大。(5) 對市場交易量的研究表明提高公共信息質量，使專業(yè)投資者和非專業(yè)投資者的信息解釋能力的差異程度降低了，從而使市場交易量增加了，信息披露質量與交易量正相關。 較高的信息質量會改善投資者的投資環(huán)境，以及能夠減少專業(yè)投資者和非專業(yè)投資者的信息不對稱程度，從而能達到保護中小投資者的作用。故關于求導是一項復雜的工作，因此可以通過模擬關于改變測量誤差的期望函數(shù)圖像。并與公司的未預期價值正相關。并最終通過價格表現(xiàn)出來，那么以所有可以獲得信息為條件的價格會更接近于真實價格，因此提高公共信息的質量，我們可以得出：命題8：價格有效性會隨著公共信息質量的提高而增加，即。如Grossman and Stiglitz(1980)，Kyle(1985)。另一個研究公共報告的變量是價格變化的方差，由前面所定義初始價格為，定義價格變化為，則命題7：價格變化的方差隨著公共信息質量的提高而增加，即，當成立時。 命題6：專業(yè)投資者的交易策略是線性的，且專業(yè)投資者的私人信息部分逐步被釋放到股價中去。專業(yè)投資者為風險中性的交易者，他們有關于公司價值的準確信息，會根據自己的私人信息來決定自己的最優(yōu)交易量達到最大化其期望利潤。信息質量與市場效率的研究信息質量與市場效率有關的三個層面的因素：一是股票價格，研究專業(yè)投資者的私人信息是如何通過價格被傳遞出來的。而當所有的投資者是非專業(yè)投資者或非專業(yè)投資者時，信息不對稱程度為零。也就是說提高公共信息質量，雖不會減少專業(yè)投資者的信息解釋能力但會大大的提高非專業(yè)投資者的信息解釋能力，從而減少專業(yè)投資者和非專業(yè)投資者之間的信息不對稱程度。非專業(yè)投資者預期的準確性（）為：，我們將這種預期的準確性定義為非專業(yè)投資者信息解釋的精確度，令，此時(1)用非專業(yè)投資者的信息解釋的精確度代替，非專業(yè)投資者對公司價值的預期可表示為：故可得出下列命題：命題1：非專業(yè)投資者基于公共信息對公司價值進行預期，其預期值與公開信息呈線性關系，且提高公共信息質量，非專業(yè)投資者對公司價值的預期會更依賴于公共信息，提高對公司價值預期的準確性，即非專業(yè)投資的信息解釋能力的精確度也提高了。假設市場中存在著兩類投資者，一種是專業(yè)投資者，一種是非專業(yè)投資者。專業(yè)投資者利用他們的專業(yè)分析優(yōu)勢，消除公共信息中的噪音項過程也是需要花費時間和成本的。 市場價格；交易量AbstractThe corporate managements, shareholders and investors excite the information asymmetry. The higher quality of information disclosure can relieve the level of information asymmetry. The corporate disclosing to investors is to make investor bee more confidence to the management and also can prehend the future development of the corporate. In the security markets, information disclosure can relieve the information asymmetry between the corporate and investors and improve the efficiency of markets. It is also ensure to protect the benefit of investors. But the lever of the information quality relate to investors’ information explanatory capability and the efficiency of markets. Higher quality of information can reduce the level of information asymmetry and influence investors’ invest decision so that change the markets’ efficiency. There are a lot of domestic and foreign literature surveying about the relation between the information quality and information asymmetry. But few documents research the bination of information quality, investors’ explanatory capability and the efficiency of markets. In this paper, in the view of information quality I attempt to research it how to influence the investors’ explanatory capability , And it also analyze how to change the market price and volume when change the quality of the information. I also set up a models to analyze the information quality relate to the investors’ explanatory capability, price and volume.Keywords: Information quality。因此信息披露主要是針對市場投資者而設置。關于信息質量和信息不對稱水平之間的研究，國內外都有大量的研究結果。 trade volume
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