【正文】 息審查評(píng)鑒還可以自行或者委托律師事務(wù)所、專業(yè)商務(wù)調(diào)查公司進(jìn)行調(diào)查。 信息風(fēng)險(xiǎn)的防范與救濟(jì)的要旨在于通過(guò)合法高效的方法獲取真實(shí)的、全面的信息，排除錯(cuò)誤的、虛假的信息，確認(rèn)或者修正片面的、產(chǎn)生偏差的信息。其中，或有債務(wù)是并購(gòu)中的最大陷阱，如擔(dān)保之債、票據(jù)責(zé)任之債、產(chǎn)品侵權(quán)或者環(huán)保責(zé)任產(chǎn)生的賠償、未決訴訟或者潛在的訴訟、行政罰款等等，由于其發(fā)生或者處理結(jié)果處于或然狀態(tài)而無(wú)法預(yù)料，并且輕易不為常規(guī)審查所能知悉，如果一旦發(fā)生，就有可能改變目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況和信用狀況，并從而直接影響目標(biāo)公司的價(jià)值，因而危險(xiǎn)更大。當(dāng)然，收集和了解并購(gòu)方的資信情況也是出讓方在并購(gòu)過(guò)程中不可忽視并不可或缺的重要環(huán)節(jié)。其中特別重要的如： 由于并購(gòu)各方信息不對(duì)稱，出讓方往往對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行商業(yè)包裝，隱瞞不利信息，夸大利好信息，而并購(gòu)方也常常夸大自己的實(shí)力，制造期望空間，雙方信息披露都存在不充分或者失真的情形。海天公司被并購(gòu)后，該外資公司因涉嫌非法集資被公安機(jī)關(guān)立案審查。主題一：如何防范并購(gòu)中的信息風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)陷阱 典型案例概言之，并購(gòu)的法律實(shí)質(zhì)就是并購(gòu)主體之間權(quán)利和義務(wù)的轉(zhuǎn)讓和受讓。并購(gòu)正成為越來(lái)越多企業(yè)成長(zhǎng)的選擇。但中小企業(yè)、特別是非上市公司市場(chǎng)監(jiān)管要求較少、資本運(yùn)營(yíng)靈活、股權(quán)結(jié)構(gòu)有待合理、公司治理結(jié)構(gòu)有待完善等特點(diǎn)以及外部信用環(huán)境不盡理想等因素，必然使并購(gòu)過(guò)程中潛藏更多的法律風(fēng)險(xiǎn)和陷阱。江河公司與作為股東的日月公司和星辰公司簽署了收購(gòu)海天公司80％股權(quán)的并購(gòu)合同并完成交易，江河公司入主海天公司成為海天公司的控股股東。 前述案例對(duì)此具有針對(duì)性的說(shuō)服力。這不僅增加并購(gòu)的成本，而且可能面臨司法強(qiáng)制的風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為因并購(gòu)而使并購(gòu)方直接或者間接地背負(fù)目標(biāo)公司巨大的債務(wù)。而治理信息風(fēng)險(xiǎn)則主要是指來(lái)自股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理制度等方面的信息風(fēng)險(xiǎn)，特別是來(lái)自目標(biāo)公司中的反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。被動(dòng)方式就是由目標(biāo)公司自行披露信息，即目標(biāo)公司根據(jù)并購(gòu)方的要求或依據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定，將其全部情況真實(shí)、完整、不會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)地披露并就此做出保證。有鑒于此，在并購(gòu)實(shí)務(wù)中，特別是審查評(píng)鑒和信息披露前，并購(gòu)各方應(yīng)當(dāng)提前簽署保密協(xié)議，約定任何一方不得將各方在并購(gòu)過(guò)程中（包括前期接觸和談判過(guò)程中）所獲知的或者一方向他方披露的任何信息向第三人提供或者披露。 信息審查評(píng)鑒的內(nèi)容一般包括：股權(quán)狀況、資產(chǎn)狀況、對(duì)外投資狀況、經(jīng)營(yíng)行為、雇員狀況、治理結(jié)構(gòu)狀況以及或有事項(xiàng)等等。 （3）經(jīng)營(yíng)行為的審查評(píng)鑒應(yīng)是重中之重，如證券、股權(quán)等長(zhǎng)期投資以及各種合同和經(jīng)營(yíng)行為等。對(duì)此，應(yīng)當(dāng)詳細(xì)追蹤所有合同約定的款項(xiàng)及公司其他資金的用途和流向，以確定相關(guān)合同行為的適當(dāng)、合法。而星辰電視機(jī)廠保留了法人地位，同時(shí)也保留了相應(yīng)的債務(wù)。 （3）約定債務(wù)承擔(dān)范圍 在并購(gòu)合同中約定并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司債務(wù)承擔(dān)的范圍，對(duì)于超出范圍的，可以拒絕承擔(dān)或者由出讓方向并購(gòu)方承擔(dān)賠償責(zé)任。股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的過(guò)程是并購(gòu)各方相互博弈的過(guò)程，涉及股權(quán)是否完整有效、股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同是否有效、股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否最終完成并有效等諸多法律問(wèn)題，相伴而生的就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律風(fēng)險(xiǎn)和陷阱。江山公司的并購(gòu)轉(zhuǎn)讓?xiě)K遭夭折。 在沒(méi)有合同無(wú)效的原因的前提下，海天公司只是應(yīng)當(dāng)向江山公司承擔(dān)不能履行合同的違約責(zé)任。本案日月公司向林河公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)沒(méi)有征得星辰公司的同意，未經(jīng)全體股東過(guò)半數(shù)同意，違反了法律規(guī)定，因此，這種轉(zhuǎn)讓是無(wú)效的。風(fēng)險(xiǎn)提示 股東是公司的終極所有者。但實(shí)踐中，并購(gòu)方卻常常將該股權(quán)轉(zhuǎn)讓金交付出讓方。為防范這一風(fēng)險(xiǎn)，除了通過(guò)審慎的審查評(píng)鑒判斷是否進(jìn)行并購(gòu)?fù)?，特別需要在股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中排除這些風(fēng)險(xiǎn)，并設(shè)定嚴(yán)格的法律責(zé)任以約束出讓方。多數(shù)合同一般在當(dāng)事人意思表示一致、經(jīng)簽字蓋章后即生效。 股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成意味著利益和風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)讓股權(quán)才能最終實(shí)現(xiàn)，并購(gòu)方才能實(shí)際獲得股權(quán)。公司成立后，選舉甲公司人員2人、乙丙丁公司人員各1人組成董事會(huì)。公司章程規(guī)定，“股東必須持有股權(quán)超過(guò)半年才有權(quán)選舉董事（公司設(shè)立之初第一次選舉董事除外）”，這實(shí)際上使并購(gòu)方在獲得股權(quán)后的至少半年內(nèi)無(wú)法行使選舉董事的權(quán)利，從而也就無(wú)法直接掌控董事會(huì)；其二，名額及任期屏障。正如本文前述案例，就是這種情形的典型。特別是在股東會(huì)會(huì)議及股東會(huì)決議中，要尤其注意決議的程序和內(nèi)容不得違反法律法規(guī)和公司章程的規(guī)定。并購(gòu)方對(duì)此應(yīng)極為謹(jǐn)慎。為此，律師為海天和康騰公司設(shè)計(jì)了如下并購(gòu)方案：由康騰公司的下屬子公司投資設(shè)立一個(gè)新的公司凱瑞公司，由凱瑞公司反向收購(gòu)康騰公司的核心資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，然后，海天公司再通過(guò)收購(gòu)凱瑞公司的股權(quán)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的目的。在這種情況下，最好選擇收購(gòu)資產(chǎn)而不是股權(quán)。通過(guò)這種方式，并購(gòu)方獲得的是在目標(biāo)公司的獲益權(quán)、表決權(quán)等股東權(quán)，目標(biāo)公司的資產(chǎn)并不發(fā)生變化。這里需要特別提醒的是，對(duì)于資產(chǎn)收購(gòu)，應(yīng)注意及時(shí)將所收購(gòu)的資產(chǎn)，特別是無(wú)形資產(chǎn)作適當(dāng)?shù)淖兏蛞妻D(zhuǎn)登記，避免發(fā)生“一女二嫁”的風(fēng)險(xiǎn)。（二）審慎設(shè)計(jì)支付方式 并購(gòu)方在支付對(duì)價(jià)的形態(tài)上，可以選擇貨幣支付、有形資產(chǎn)支付、無(wú)形資產(chǎn)支付、股權(quán)（股份、股票）支付等；在支付對(duì)價(jià)的方式上可以選擇分期支付，也可以選擇利潤(rùn)分享式或者資本性融資式。國(guó)內(nèi)法的這種規(guī)定，在一定程度上限制了企業(yè)資源的保值增值。但各方均不承擔(dān)對(duì)方的任何義務(wù)和責(zé)任。 這樣可以保證并購(gòu)方以相對(duì)合理或者更低的成本完成并購(gòu)。 當(dāng)然，分期支付對(duì)于出讓方而言是有風(fēng)險(xiǎn)的。并購(gòu)方以自己擁有的股權(quán)為價(jià)款轉(zhuǎn)讓給出讓方，取得對(duì)出讓方資產(chǎn)的所有權(quán)。如： （1）以資產(chǎn)置換股權(quán)。 在支付的形態(tài)上 在支付的形態(tài)上，并購(gòu)行為相對(duì)于投資入股行為而言可選擇的空間較大，而且比較靈活。收購(gòu)后，康騰公司的股東仍為甲乙丙丁，海天公司作為并購(gòu)方并不承擔(dān)康騰公司的債務(wù)。這一方式的交易主體是并購(gòu)方和目標(biāo)公司的股東，并購(gòu)中的權(quán)利義務(wù)也只在并購(gòu)方和目標(biāo)公司的股東之間發(fā)生。在實(shí)踐中，除了本案所設(shè)計(jì)的方式外，并購(gòu)方還可以在收購(gòu)資產(chǎn)以后，再用這些資產(chǎn)重新投資注冊(cè)一個(gè)新公司，從而使并購(gòu)方和新公司與原目標(biāo)公司徹底脫離法律干系，避免相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，減少未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的不確定性。但經(jīng)律師審查評(píng)鑒，認(rèn)為這種資產(chǎn)收購(gòu)涉及房地產(chǎn)交易，而且經(jīng)營(yíng)還需要行業(yè)特許審批，程序復(fù)雜，并購(gòu)資產(chǎn)的過(guò)程還會(huì)產(chǎn)生巨額的契稅、營(yíng)業(yè)稅、交易手續(xù)費(fèi)等各項(xiàng)稅費(fèi)。 主題四：如何設(shè)計(jì)和選擇并購(gòu)方案典型案例對(duì)于股東會(huì)、董事會(huì)的決議違反法律、行政法規(guī)，侵犯股東合法權(quán)益的，并購(gòu)方成為股東后可以向人民法院提起要求停止該違法行為和侵害行為的訴訟。 在并購(gòu)過(guò)程中盡量爭(zhēng)取公司控制權(quán)。 如果并購(gòu)方不能獲得控制權(quán)，則原大股東將利用其對(duì)股東會(huì)的控制權(quán)控制董事會(huì)并進(jìn)而控制公司決策，這樣難以避免原大股東損害中小股東和公司整體利益的情形發(fā)生。 股權(quán)作為股東享有的權(quán)利，其權(quán)能之一是選舉公司的董事、監(jiān)事人員，權(quán)能之二是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的重大決策問(wèn)題進(jìn)行表決。根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》的規(guī)定，董事在任期屆滿之前，股東會(huì)不得無(wú)故解除其職務(wù)。但在接下來(lái)的董事會(huì)選舉中，占公司40%股權(quán)的海天公司竟然沒(méi)有一人進(jìn)入董事會(huì)，而僅占公司8％股權(quán)的原第一大股東甲公司卻仍然占據(jù)董事會(huì)的兩個(gè)席位，并與原其他董事共同控制并購(gòu)后的公司，使并購(gòu)方海天公司對(duì)目標(biāo)公司康騰公司的控制權(quán)徹底旁落。這一點(diǎn)應(yīng)當(dāng)引起并購(gòu)方的足夠注意。并購(gòu)方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的目的是為了實(shí)際獲得股權(quán)，成為目標(biāo)公司的股東，享有相應(yīng)的股東權(quán)益。只有在這些法定的或者約定的條件成就時(shí)，合同才生效，相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)才會(huì)產(chǎn)生，否則，這種條件未成就的合同僅僅是一紙空文。因此，除了進(jìn)行盡職調(diào)查外，受讓方應(yīng)當(dāng)充分把握辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)，盡快辦理過(guò)戶手續(xù)。當(dāng)然，出讓方因此獲得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓金屬于不當(dāng)?shù)美蛞蛑卮笳`解所得，并購(gòu)方有權(quán)要求其返還。而資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓則不同，目標(biāo)公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的出讓主體不是目標(biāo)公司的股東，而是該目標(biāo)公司本身。 主體錯(cuò)誤：錯(cuò)誤地與目標(biāo)公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，而不是與目標(biāo)公司地股東簽訂，造成合同