【正文】 “裙帶”關(guān)系的存在，使公司財(cái)務(wù)危機(jī)的根源并沒(méi)有得到根本性地消除，甚至由于連年的累積而愈陷愈深。公司在短期雖然實(shí)現(xiàn)了賬面扭虧，但經(jīng)營(yíng)1～2年后，又照樣滑入高負(fù)債的ST、PT的深淵。在國(guó)有企業(yè)中，困境企業(yè)為了擺脫財(cái)務(wù)危機(jī)，往往采取各種策略逃債、賴債或棄債，主要表現(xiàn)在借企業(yè)改制、重組之名，采取合資嫁接，母體裂變，國(guó)有民營(yíng)、化整為零、金蟬脫殼以及假破產(chǎn)等方法逃避和架空對(duì)銀行的債務(wù)責(zé)任，使銀行信貸資金損失嚴(yán)重，國(guó)有資產(chǎn)大量流失。其結(jié)果是財(cái)富從債權(quán)人手中轉(zhuǎn)移給了股東，而風(fēng)險(xiǎn)則轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人。在這種條件下，兩者的利益目標(biāo)就會(huì)發(fā)生偏離，甚至沖突。這種組織形式下，經(jīng)營(yíng)收入按事先的約定進(jìn)行分配，經(jīng)營(yíng)失敗時(shí)，委托人只承擔(dān)有限責(zé)任。在改革開(kāi)放的窗口城市——深圳，至今共有480戶企業(yè)破產(chǎn)，絕大多數(shù)是公司破產(chǎn)和涉外破產(chǎn)。據(jù)世界銀行日前發(fā)布的一份專題報(bào)告稱，20世紀(jì)90年代中期，中國(guó)年均發(fā)生的破產(chǎn)案件數(shù)目由1989年—1993年的277起，上升到1994年—1995年的2458家公司中，有18霍爾茨曼建筑公司這樣的大公司，尤其是德國(guó)最大的影視傳媒集團(tuán)基爾希集團(tuán)宣布資不抵債后，引起歐洲各國(guó)媒體廣泛關(guān)注，病疴在身的德國(guó)銀行業(yè)遭遇了極大的沖擊。根據(jù)破產(chǎn)資訊公司Bankruptcy ，美國(guó)1980年以來(lái)十大破產(chǎn)個(gè)案中，2002年占了5宗，當(dāng)中最大宗的是世界通訊（World Com）破產(chǎn)，另外，主要大型破產(chǎn)案包括聯(lián)合航空、環(huán)球電訊和Conseco保險(xiǎn)公司等。10月，著名品牌企業(yè)寶麗來(lái)申請(qǐng)破產(chǎn)；12月初，美國(guó)最大的能源公司安然宣布破產(chǎn)；2002年1月22日，美國(guó)零售業(yè)巨頭凱馬特宣告倒閉；1月28日，美國(guó)電訊業(yè)巨子環(huán)球電訊也宣布停止運(yùn)轉(zhuǎn)，而在此期間，泰科國(guó)際公司也宣布一分為四。從社會(huì)學(xué)的角度來(lái)看，企業(yè)作為社會(huì)有機(jī)體的一個(gè)細(xì)胞，并非是一種永恒的社會(huì)存在形式，它有生命周期。破產(chǎn)是懸在企業(yè)頭上的一把“斯芬克斯之劍”，隨時(shí)都可能給企業(yè)帶來(lái)致命的一擊。日本一項(xiàng)研究表明，企業(yè)在本行業(yè)處于主導(dǎo)地位的時(shí)間不超過(guò)30年，很快便會(huì)從強(qiáng)盛走向衰敗。680億美元，較2001年增加了1700多家企業(yè)破產(chǎn)，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。500家。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的企業(yè)盈虧由國(guó)家統(tǒng)包，只要企業(yè)設(shè)立，就少有因經(jīng)營(yíng)管理體制不善或是經(jīng)營(yíng)虧損而消失，除非國(guó)家有關(guān)部門(mén)決定撤銷該企業(yè)?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，剩下的國(guó)企都是一些很難進(jìn)行破產(chǎn)操作的企業(yè)。二、責(zé)任履行的財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)制度的發(fā)展經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展時(shí)期——古典企業(yè)制度時(shí)期和現(xiàn)代企業(yè)制度時(shí)期。古典企業(yè)里，生產(chǎn)要素所有者與經(jīng)營(yíng)者合二為一，不會(huì)產(chǎn)生所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益分歧?！坝邢挢?zé)任”給予股東只需要將充其量企業(yè)的全部資產(chǎn)交付給債權(quán)人而不必償付全部債務(wù)的權(quán)利，“無(wú)限索償權(quán)”給予股東獲得潛在收益的最大好處。在這種情況下，國(guó)家一旦將資金注入到企業(yè)中，不論是以股權(quán)資本形式還是通過(guò)國(guó)有銀行以債權(quán)資本形式，就基本上失去了對(duì)資金安全使用的控制權(quán)，甚至失去了監(jiān)督權(quán)。1．利用殼資源進(jìn)行輸血，而非造血。3．關(guān)聯(lián)交易多，協(xié)議轉(zhuǎn)讓多。否則，就被視為企業(yè)失敗。于是，兼并重組風(fēng)起云涌，企業(yè)規(guī)模越來(lái)越大，人們企盼通過(guò)企業(yè)組織形式以更多的行政計(jì)劃指令取代市場(chǎng)調(diào)節(jié)。一種不同于企業(yè)、公司而被認(rèn)為是“第三種形式”的企業(yè)組織形式，一種既保留市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)能又能集體防范風(fēng)險(xiǎn)的管理結(jié)構(gòu)——聯(lián)盟組織，得到了迅速的發(fā)展。反之，被投資對(duì)象不能向資本所有者交待經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的責(zé)任、交待資本價(jià)值增值的責(zé)任、交待資本償還的責(zé)任，于是便構(gòu)成了企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。第二，國(guó)有資產(chǎn)的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)不統(tǒng)一。我國(guó)企業(yè)自我積累嚴(yán)重不足，運(yùn)營(yíng)資本主要依靠外部融入，銀行貸款基本上成為了大多數(shù)企業(yè)外部融資的惟一途徑。債務(wù)人總是比處于企業(yè)外部的債權(quán)人更了解資金的用途，更了解企業(yè)的狀況，而我國(guó)目前資本市場(chǎng)還缺乏有效的信息系統(tǒng)和完善的企業(yè)信息披露制度，造成貸款人無(wú)法對(duì)借款客戶的信用質(zhì)量和債務(wù)償還概率做出可靠的判斷。要想改善信息不對(duì)稱狀況，債權(quán)人就必須在貸款之前和之中通過(guò)調(diào)查、咨詢、分析、監(jiān)督等方法，來(lái)增進(jìn)對(duì)債務(wù)人及其投資活動(dòng)的了解，但這些活動(dòng)都要增加信息的獲取成本。根據(jù)Richard Morris教授的考證（1997），目前對(duì)企業(yè)失敗和破產(chǎn)的解釋，在理論上大致可分為四類：第一類是“非均衡理論”，主要用外部原因的沖擊來(lái)解釋公司的破產(chǎn)，如混沌理論和突變（Catastrophe）理論。這些因素之間發(fā)生交互作用，產(chǎn)生不同經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)地位的企業(yè)，最后反映在公司績(jī)效和企業(yè)價(jià)值上。在其研究的12個(gè)變量中，有6個(gè)是變異性指標(biāo)，包括趨勢(shì)值、標(biāo)準(zhǔn)差、斜率等，其余的6個(gè)變量是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)比率。對(duì)于企業(yè)失敗原因的探討有不同的看法，理論研究觀點(diǎn)歸納起來(lái)主要是以下幾個(gè)大類：（1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響。（4）公司治理機(jī)制。但是，這些原因都是外顯性的而非原發(fā)性的，事實(shí)上，每一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的背后都是一個(gè)資本流通的循環(huán)周轉(zhuǎn)過(guò)程，資本流通所固有的對(duì)資本增值的欲望，正是企業(yè)失敗的原發(fā)性癥結(jié)。—G39。的過(guò)程，而不論其中間的資本交換媒介如何，都被視為財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程。（三）財(cái)務(wù)失敗預(yù)警研究的基本進(jìn)程破產(chǎn)企業(yè)一般在破產(chǎn)的前幾年就會(huì)顯露出種種破產(chǎn)跡象，因此，如何利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)、運(yùn)用恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)、通過(guò)一定的方法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗進(jìn)行預(yù)測(cè)，成為了一項(xiàng)重要的研究課題。4．盡管Fitzpartrick研究的結(jié)果很直觀，但一直過(guò)了三十多年后的1966年，才有人沿著他的這條思路繼續(xù)研究企業(yè)破產(chǎn)預(yù)測(cè)問(wèn)題。6．隨后，對(duì)傳統(tǒng)預(yù)警方法的改進(jìn)和深化在不斷進(jìn)行，主要是加入各種相關(guān)變量，例如產(chǎn)業(yè)因素、經(jīng)濟(jì)周期、公司治理結(jié)構(gòu)因素、會(huì)計(jì)師審查意見(jiàn)、現(xiàn)金流量因素等，試圖提高企業(yè)失敗預(yù)測(cè)判別的準(zhǔn)確率。對(duì)中國(guó)企業(yè)虧損問(wèn)題的研究有代表性的研究成果，是房維中、吳家駿于1988年主持的一次較大規(guī)模和較系統(tǒng)的工業(yè)企業(yè)虧損調(diào)查研究課題，并于1998年將相關(guān)研究成果出版了《工業(yè)企業(yè)虧損調(diào)查研究》（經(jīng)濟(jì)管理出版社）著作。6．關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究。財(cái)務(wù)失?。‵inancial failure）通常是指公司無(wú)力償付到期債務(wù)，即償還到期債務(wù)能力的喪失。更重要的是，企業(yè)的現(xiàn)金流量更緊密地反映了市場(chǎng)因素變化及企業(yè)財(cái)務(wù)環(huán)境的變化。企業(yè)對(duì)投資者承擔(dān)著給予投資回報(bào)的責(zé)任，對(duì)債權(quán)人承擔(dān)著清償本息的責(zé)任，對(duì)社會(huì)承擔(dān)著納稅的責(zé)任，對(duì)職工承擔(dān)著給予勞動(dòng)報(bào)酬的責(zé)任，這些都需要用現(xiàn)金來(lái)支付而不是用利潤(rùn)來(lái)支付，利潤(rùn)只是一個(gè)當(dāng)期核算性的數(shù)據(jù)結(jié)果而已。如果企業(yè)仍然保持融資成本不變，借新債還舊債的辦法當(dāng)然是較好的選擇。其中，債務(wù)展期是推遲當(dāng)前到期債務(wù)償還時(shí)間，債務(wù)和解則是債權(quán)人自愿同意減少債務(wù)人的債務(wù)，包括同意減少債務(wù)償還的本金數(shù)額，或同意降低利息率，或同意將一部分債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，或?qū)⑸鲜鰩追N選擇混合使用。在正式重整中，法院起著重要的作用，特別是要對(duì)協(xié)議中的公司重整計(jì)劃的公正性和可行性作出判斷。當(dāng)一家公司認(rèn)為其破產(chǎn)清算的價(jià)值高于財(cái)務(wù)重整后的生存價(jià)值時(shí)，便可尋求破產(chǎn)清算。而一般中小企業(yè)發(fā)生危機(jī)，政府往往不予救助，企業(yè)需要自己決定繼續(xù)生存還是破產(chǎn)清算，并在具體形式上加以選擇。公司的財(cái)務(wù)管理應(yīng)當(dāng)著眼于整個(gè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，著眼于大筆現(xiàn)金流量的匹配。維持經(jīng)營(yíng)也罷，擴(kuò)充發(fā)展也罷，現(xiàn)金流量規(guī)劃是關(guān)鍵制約因素。VaR方法雖然側(cè)重于金融性企業(yè)的交易業(yè)務(wù)，但使用這種方法可以計(jì)算不同種類和不同地區(qū)業(yè)務(wù)的總體風(fēng)險(xiǎn)，因而在原則上也適用于一般工商企業(yè)?，F(xiàn)實(shí)中的情況往往是，銀行愿意向“不缺錢(qián)”的企業(yè)貸款。但是，小型有限公司的債權(quán)人可以要求公司的主要股東對(duì)公司的債務(wù)提供個(gè)人擔(dān)保。當(dāng)然，這也就要求總公司對(duì)集團(tuán)的總體風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)并加以控制。實(shí)行個(gè)人擔(dān)保雖然可以免費(fèi)地為小企業(yè)提高信用級(jí)別，但將根本性地改變擔(dān)保人的法律地位。當(dāng)企業(yè)不需要借錢(qián)時(shí)，應(yīng)當(dāng)讓銀行了解自己的財(cái)務(wù)情況和現(xiàn)金流狀況，以為自己今后的借款建立基礎(chǔ)。比如，在經(jīng)濟(jì)回落時(shí)期，企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流入可能降低的幅度有多大？隨著產(chǎn)出的削減，企業(yè)相應(yīng)地減少預(yù)期費(fèi)用的幅度有多大？需要多長(zhǎng)時(shí)間來(lái)將流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)？變賣固定資產(chǎn)需要多長(zhǎng)時(shí)間？這些固定資產(chǎn)的銷路如何？如果整個(gè)行業(yè)不景氣，這些固定資產(chǎn)在最差情況下轉(zhuǎn)手價(jià)值是多少？通過(guò)上述結(jié)果，就可以了解企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的承受能力。比如，使用多群組判別分析等統(tǒng)計(jì)方法對(duì)各種財(cái)務(wù)比率，包括流動(dòng)比率、債務(wù)杠桿比率和盈利率等指標(biāo)進(jìn)行同行業(yè)比較和長(zhǎng)期跟蹤，可以對(duì)本企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)可能性的大小作出判斷。只要抓住資產(chǎn)與負(fù)債總體結(jié)構(gòu)方面的協(xié)調(diào)，再抓住大筆現(xiàn)金流量的匹配，一般就不會(huì)發(fā)生長(zhǎng)期性質(zhì)的財(cái)務(wù)困難。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的管理至少涉及以下幾個(gè)方面。而這時(shí)資本市場(chǎng)可能會(huì)低估了這些企業(yè)的價(jià)值，有眼光的收購(gòu)者會(huì)抓住機(jī)會(huì)，收買這些陷入危機(jī)的企業(yè)，擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)。并且相應(yīng)削減各種費(fèi)用和固定開(kāi)支，或?qū)⒍唐趥鶆?wù)轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期債務(wù)等；（2）為恢復(fù)正常營(yíng)運(yùn)，要為補(bǔ)充流動(dòng)資金和固定資產(chǎn)籌集新的 資金；（3）解決或消除企業(yè)管理上導(dǎo)致危機(jī)的因素。債務(wù)展期與和解作為挽救企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的兩種方法，都能使企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去并避免法律費(fèi)用。如果采取變賣資產(chǎn)的辦法，往往要受到較多的限制，如專用設(shè)施和設(shè)備不存在二手市場(chǎng)，即使是通用設(shè)備資產(chǎn)或證券資產(chǎn)，在短時(shí)間內(nèi)或不適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)出售，也往往要被壓價(jià)。在這根“血脈”中，企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實(shí)只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等寥寥幾條，而現(xiàn)金流出的“管道”卻實(shí)在太多，有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的地方可能就是現(xiàn)金流出的“管道”。許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤(rùn)，卻因無(wú)力支付和清償?shù)狡趥鶆?wù)而陷入財(cái)務(wù)困境，仍然擺脫不了破產(chǎn)清算的厄運(yùn)。存量是指資產(chǎn)存量，喪失償債能力表現(xiàn)為企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值低于負(fù)債價(jià)值，凈資產(chǎn)為負(fù)值，資不抵債，也稱為會(huì)計(jì)破產(chǎn)。上海理工大學(xué)顧曉安通過(guò)把財(cái)務(wù)預(yù)警分為短期預(yù)警和長(zhǎng)期預(yù)警兩個(gè)部分進(jìn)行研究，前者注重分析現(xiàn)金流量，后者則通過(guò)綜合評(píng)價(jià)獲利能力和償債能力來(lái)構(gòu)建預(yù)警系統(tǒng)；張玲以上市公司的財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)，根據(jù)樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)推斷，判別變量用到了資產(chǎn)負(fù)債比率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、營(yíng)運(yùn)資金與總資產(chǎn)比率、留存收益與資產(chǎn)總額比等五個(gè)指標(biāo)，以原始樣本判別值的分界線作為預(yù)警臨界點(diǎn)；黃巖、李元旭以滬深股市的上市公司為樣本，建立了中國(guó)工業(yè)類上市公司財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)模型，給出了所研究上市公司的Z值范圍，用到的指標(biāo)處理方法主要是聚類分析和判別分析。3．對(duì)中外合營(yíng)企業(yè)穩(wěn)定性的研究。7．隨著統(tǒng)計(jì)技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的不斷發(fā)展，人工智能及人工神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)、EDF模型、灰色系統(tǒng)模型、混沌理論、COX比例風(fēng)險(xiǎn)模型以及CUSUM模型等新方法和技術(shù)，也逐