資本預(yù)算的法則ppt課件(完整版)
【正文】 要收回； 項(xiàng)目在第 4年將流入 3000美元，假設(shè) 1年中的現(xiàn)金流量是不間斷的，則剩余的 1000美元需要 1000/3000年可以收回。 2500006 0100000202202200000400000500000 ???????平均投資額 3. 平均會(huì)計(jì)收益率法存在的問題 ARR按投資項(xiàng)目的賬面價(jià)值計(jì)算，當(dāng)投資項(xiàng) 目存在機(jī)會(huì)成本時(shí)，其判斷結(jié)果與 NPV等標(biāo) 準(zhǔn)差異很大，有時(shí)甚至得出相反的結(jié)論； ARR沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值與投資的風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)值，第一年的會(huì)計(jì)收益被視為等同于最后 一年的會(huì)計(jì)收益； ARR與之相比較的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率具有很 強(qiáng)的主觀性。 計(jì)算以上三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值得： NPVA=10000+3362(PVIFA10%,4)= NPVB=10000+13605(PVIF10%,4)= NPVC=2707 結(jié)論：項(xiàng)目 A和 C可行，且 C優(yōu)于 A。 —— 獲利能力指數(shù)法 ABC公司的投資組合決策 ABC公司現(xiàn)有 5個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，資 本限額為 600萬美元，這些項(xiàng)目的獲利能 力指數(shù)、投資規(guī)模和凈現(xiàn)值如下： 項(xiàng)目 獲利能力指數(shù) (PI) 投資規(guī)模 (萬 $) 凈現(xiàn)值 ($) A 40 400 B 100 50 C 250 300 D 150 15 E 200 300 分析 第一步：將項(xiàng)目的 PI由大到小排序； 項(xiàng)目 獲利能力指數(shù) (PI) 投資規(guī)模 (萬 $) 凈現(xiàn)值 (萬 $) E 200 300 C 250 300 A 400 400 B 100 50 D 150 15 第二步：從 PI較高的項(xiàng)目開始選取，確定 投資組合，盡量充分利用資本限額； 投資組合 包括的項(xiàng)目 投資規(guī)模(萬 $) 凈現(xiàn)值 (萬 $) 1 E,C,B和 $50萬的投資機(jī)會(huì) 600 650與余下的 50帶來的凈現(xiàn)值 2 E,A 600 700 計(jì)算各種組合的 NPV總和，比 較合適的投資組合有以下兩個(gè)： 第三步：按照組合的 NPV總額選取最佳組合。可見， NPV和 IRR法對(duì)于常 規(guī)項(xiàng)目決策的結(jié)論是一致的。 （ 1） IRR用于互斥項(xiàng)目可能出現(xiàn)的兩個(gè)問題 ? 規(guī)模問題 Stanley Jaffe和 Sherry Lansing需要購買一部 電影的版權(quán)，以下是預(yù)計(jì)的 CF和 NPV、 IRR。這就是矛 盾產(chǎn)生的原因。 美元2 1 8 8)()()(963 ???? 假設(shè)上例持續(xù) 12年，那么設(shè)備 A有四個(gè)完整的周期，設(shè) 備 B有三個(gè)。而設(shè)備 A和設(shè)備 B分別在第 3年和第四年會(huì)被重臵，這時(shí)兩種設(shè)備的 現(xiàn)金流出 如下： 設(shè)貼現(xiàn)率為 10% 美元1331)(120)(120)(620)(1201205005432 ??????設(shè)備 A的成本的現(xiàn)值： 設(shè)備 B的成本的現(xiàn)值： 美元1 3 8 9)( 100)( 700)( 100)( 5432 ?????? 2. 年金法（約當(dāng)年金成本法 EAC） 計(jì)算投資項(xiàng)目的年平均現(xiàn)金流量，即能夠 帶來與投資項(xiàng)目相同凈現(xiàn)值的在投資期各 年末流入或流出的等額現(xiàn)金流量。 （ 3）互斥項(xiàng)目 NPV與 IRR排序矛盾的解決辦法 方法一 直接使用凈現(xiàn)值作決策 方法二 使用差額現(xiàn)金流量法 計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流之差的 NPV和 IRR 差額現(xiàn)金流量 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 NPV 25% IRR(%) 小預(yù)算 $10 $40 $22 300 大預(yù)算 $25 $65 $27 160 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 增量 NPV 25% 增量IRR(%) 增量現(xiàn)金流 25（ 10） 15 6540=25 5 時(shí) 期 NPV IRR(%) 0 1 2 3 0% 10% 15% 項(xiàng)目 A 10000 10000 1000 1000 2022 669 109 項(xiàng)目 B 10000 1000 1000 12022 4000 751 484 時(shí) 期 增量NPV 增量 IRR(%) 0 1 2 3 0% 10% 15% BA 0 9000 0 11000 2022 83 593 項(xiàng)目 C0 C1 C2 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（ 12% ） 盈利指數(shù) 凈現(xiàn)值 1 20 70 10 2 10 15 40 項(xiàng)目 C0 C1 C2 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（ 12% ） 盈利指數(shù) 凈現(xiàn)值 12 10 55 30 選
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