【正文】 B0)＋ (A1－ A0)＋ (C2－ C0)＋ (A2－ A1)＝ A2＋ B1＋ C2。 結(jié) 論 選擇方法 ④ C公司項(xiàng)目屬于節(jié)能減排的環(huán)保項(xiàng)目 ， 必須投資時(shí)方案選擇 。 基期不變價(jià)格，是基準(zhǔn)年（基期）的固定價(jià)格，是不考慮通貨膨脹因素的價(jià)格，是時(shí)價(jià)的對(duì)稱。無論采用哪種 防水材料 ， 鋪貼 時(shí)的人工費(fèi)用都是 40萬元，根據(jù)對(duì)市場的預(yù)測資料， 防水材料 的價(jià)格今后每年都將上升 5%，人工費(fèi)今后每年都將上升 8%。 通貨膨脹時(shí)方案選擇 ④ 兩方案的差額投資現(xiàn)金流量為 3 6 5 4 2 1 0 50 50 （年） 50 7 8 9 B－ A 以時(shí)價(jià)計(jì)算的差額投資現(xiàn)金流量 3 6 3 61 0 1 0 4 0 4 05 0 3 3 . 1( 1 6 . 6 7 % ) ( 1 6 . 6 7 % ) ( 1 3 . 7 % ) ( 1 3 . 7 % )BAF N P V ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? 萬 元 0則 FIRRic, 應(yīng)選擇投資較大的 B材料。 以時(shí)價(jià)計(jì)算的兩方案現(xiàn)金流量見圖（單位：萬元） 0 1 2 3 5 4 6 7 8 9 60 40 （年） 0 1 2 4 5 6 7 8 9 3 （年） 40 10 因而 ，選擇 B材料 進(jìn)行 辦公樓 防水 比較有利。 通貨膨脹時(shí)方案選擇 若年通貨膨脹率為 h f，表面收益率為 i，則實(shí)質(zhì)收益率 Kf為： fff hhiK???1 當(dāng)通貨膨脹率 hf較小時(shí)， Kf=i－ hf 。 此時(shí) ， 實(shí)際投資 1000＋ 1000＋ 2022=4000萬元 ， 凈收益 300＋ 480＋400=1180萬元 。而 ② 中資金限額4000萬元時(shí)的最佳方案組合為 A1＋ B1＋ C2，一年后的凈收益1180萬元，大于分級(jí)決策時(shí)的凈收益 1050萬元。 選擇方法 （ 2） 構(gòu)造獨(dú)立方案 建立 A1－ A0、 A2－ A A3－ AB1－ B0、 B2－ B1和 C2－ C0、 C3－ C2 7個(gè)方案，形成一組獨(dú)立方案。設(shè)基準(zhǔn)收益率為 10%。 第 三 節(jié) 混合方案選擇 轉(zhuǎn)化獨(dú)立方案法 （千住 伏見 中村法） ① 在各組互斥方案中，淘汰無資格方案。 內(nèi)部收益率排序法 特點(diǎn)： ① 選擇方法簡明扼要，計(jì)算簡便； ② 由于投資方案的不可分性（一個(gè)方案只能作為一個(gè)整體被接受或放棄），經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)資金沒有被充分利用的情況，因而不一定能保證獲得最佳方案組合。 ⑴ ⑵若該公司所需資金必須從銀行貸款，貸款數(shù)額為 600萬元時(shí)利率為 12%，此后每增加 600萬元利率就增加 4%，則應(yīng)如何選擇項(xiàng)目？ ⑵ 當(dāng)資金成本率遞增時(shí) ， 見圖中綠線 ， 此時(shí) C、 A、 B為可行項(xiàng)目 ， 其他項(xiàng)目不宜采用 。兩者的結(jié)論 完全一致 。 ◆ 獨(dú)立方案選擇方法 ◆ 例 3 某公司有資金 2022萬元 ， 欲開發(fā) A、 B、 C三個(gè)項(xiàng)目 ， 其內(nèi)部收益率分別為 25%、 21%和 16%， 每個(gè)項(xiàng)目需要資金 1000萬元 。在不超出資金限額的條件下，選擇入選的方案組合。 兩方案費(fèi)用支出為：方案 A購置挖泥機(jī) 65萬 元 ， 使用壽命 10年 ， 機(jī)械殘值3萬 元 ， 年作業(yè)費(fèi) 22萬 元 ， 控制水草生長的年費(fèi)用 12萬 元；方案B渠底鋪設(shè)砼板 500萬元 ， 可使用 50年 ， 年維護(hù)費(fèi) 1萬 元 ， 5年修補(bǔ)一次費(fèi)用 30萬 元 。這是因?yàn)?，技術(shù)進(jìn)步使價(jià)格不斷下降，而通貨膨脹使價(jià)格不斷上升，兩者相互抵消。（單位：萬元） B方案 1 2 3 9 10 2400 1000 5000 … （ 年 ） 1 2 3 9 10 3100 1200 …… （ 年 ） 8000 互斥方案選擇 C方案 1 2 3 9 10 4000 1500 ………… （ 年 ） 10000 互斥方案選擇 解： （ 1） 凈現(xiàn)值法 1010( 1 1 5 % ) 15 0 0 0 ( 2 4 0 0 1 0 0 0 ) 2 0 2 71 5 % ( 1 1 5 % )AF N P V??? ? ? ? ?? 萬元1010( 1 1 5 % ) 11 0 0 0 0 ( 4 0 0 0 1 5 0 0 ) 2 5 4 71 5 % ( 1 1 5 % )CF N P V??? ? ? ? ?? 萬元1010( 1 1 5 % ) 18 0 0 0 ( 3 1 0 0 1 2 0 0 ) 1 5 3 61 5 % ( 1 1 5 % )BF N P V??? ? ? ? ?? 萬元互斥方案選擇 解： （ 2） 凈年值法 10C 101 5 % ( 1 1 5 % )1 0 0 0 0 4 0 0 0 1 5 0 0 5 0 7( 1 1 5 % ) 1AW?? ? ? ? ??? （ ） 萬元10101 5 % ( 1 1 5 % )5 0 0 0 2 4 0 0 1 0 0 0 4 0 4( 1 1 5 % ) 1AAW?? ? ? ? ??? （ ） 萬元10101 5 % ( 1 1 5 % )8 0 0 0 3 1 0 0 1 2 0 0 3 0 6( 1 1 5 % ) 1BAW?? ? ? ? ??? （ ） 萬元互斥方案選擇 （ 3） 內(nèi)部收益率 IRRA＝ % IRRB＝ % IRRC＝ % （ 4） 結(jié)果分析 從凈現(xiàn)值對(duì)比 ， FNPVC＞ FNPVA＞ FNPVB 從凈年值對(duì)比 ， AWC＞ AWA＞ AWB 由上可知， C方案為最優(yōu)方案。 如 ΔFIRR≥ic（ 基準(zhǔn)收益率 ） ， 則說明初始投資較大的方案 2較優(yōu)；如 ΔFIRRic（ 基準(zhǔn)收益率 ） ， 則投資較小的方案 1較優(yōu) 。 計(jì)算時(shí)采用任何一種方法即可 。 一、計(jì)算期相同互斥方案的比較 計(jì)算期相同互斥方案的比選方法一般有凈現(xiàn)值法、增量內(nèi)部收益率法和最小費(fèi)用法等。 ③ 計(jì)算增量內(nèi)部收益率 （ ΔFIRR） 。最小費(fèi)用法包括費(fèi)用現(xiàn)值法和年費(fèi)用法。 ◇ 最小公倍數(shù)法 最小公倍數(shù)法 是以各備選方案計(jì)算期 的最小公倍數(shù)為比較期，在比較期內(nèi)，假定 各個(gè)方案反復(fù)實(shí)施， 現(xiàn)金流量重復(fù)發(fā)生。 ◆計(jì)算期不同時(shí)互斥方案選擇 ◇ 凈年值法 凈年值法是通過分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值 AW， 并進(jìn)行比較，以 AW≥0 ，且 AW最大者為最優(yōu)方案。 第 二 節(jié) 獨(dú)立方案的選擇 ?獨(dú)立方案的選擇可能出現(xiàn)兩種情況： 一是企業(yè)可利用的資金足夠多，即通常所說的無資金約束條件。 ② 計(jì)算各資金的成本 ， 按資金成本率由小到大順序排列 。 但實(shí)施 A、 B兩方案每年凈收益 A1＝ 1000 25%＋ 1000 21%＝ 460萬元 實(shí)施 A、 B、 C每年凈收益 A2＝ 1000 25%＋ 1000 21%＋ 1000 16%－ 1000 18%＝ 440萬元 比較后知，不應(yīng)利用貸款開發(fā)全部三個(gè)項(xiàng)目。 ⑴ ⑴若基準(zhǔn)收益率為 12%，可利