【正文】 ? RR=bV ? 投資的總報酬率可表示為： ? K＝ RF＋ RR= RF +bV ? 其中， K－投資報酬率， RF －無風(fēng)險報酬率。例如： ? 概率分布必須符合： ? 所有的概率 Pi都介于 0、 1之間，即 0 ≤Pi ≤1 ? 所有結(jié)果概率之和等于 1， ∑ Pi＝ 1 可能發(fā)生的結(jié)果 概率（ Pi） 利潤增加 利潤降低 合計 ? （二）計算期望報酬率 ? 期望報酬率是各種可能的報酬率按其發(fā)生概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報酬率，反映集中趨勢的一種量度。1a 223。 例： 利率為 10%，第 3年末需用 2022元，第 5年末需用 2022元， 第 6年末需用 4000元。 =（萬元） 后付年金終值和現(xiàn)值計算 (1)終值計算 :FVAn=A ∑(1+i) t1 =A?FVIFAi,n=A ? (2)年償債基金（即已知年金終值 , 求年金 A） A=FVAn ? (3)現(xiàn)值計算： PVA0=A ?[ 1(1+i )n ] / i (4)年資本回收額（即已知年金現(xiàn)值，求年金 A） A=PVA0 ? n t=1 (1+i)n1 i i (1+i)n 1 i 1(1+i)n 資本回收系數(shù) 年金終值系 數(shù) 年償債基金系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù) (二 )先付年金 ? 先付年金是指在一定時期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項。 FVIFAi,n ? 例如： 5年后要償還 100000元債務(wù)，年利率 10％，問每年年末應(yīng)存入多少款項？ ? A=FVA5247。 三、年金終值和現(xiàn)值 ? 年金：一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。 （二）時間價值概念 資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額，稱為資金的時間價值。 馬克思觀點： 這些觀點只是說明了貨幣時間價值的一些形成現(xiàn)象，并沒有揭示出時間價值的本質(zhì)。 [例 1]某公司正在考慮是否投資 100萬元，該項目在以后的 9年中每年產(chǎn)生 20萬元的收益。你認(rèn)為該公司是否應(yīng)接收這一項目？ [例 2]A公司購買一臺新設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價款為 40萬元；如果延期至 5年后付款，則價款為 52萬元。 首先，這些觀點沒有揭示時間價值的真正來源。 （三）時間價值計量 資金時間價值通常被認(rèn)為是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率。 ? 生產(chǎn)生活中的年金形式：折舊、利息、租金、保險費(fèi)、分期付款購買電腦（住房等）、每年交納的學(xué)費(fèi)等； ? 年金按照付款方式分為后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金、永續(xù)年金 （一）后付年金 ? 后付年金：每期期末等額收付款項的年金。 FVIFA10％ ,5＝ 100000247。 ? 與后付年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。為保證按期從銀行提出款項滿足各年年末的需要 現(xiàn)時應(yīng)向銀行存入的款項可列表計算如下： 各年不連續(xù)發(fā)生的不等額系列付款 單位：元 t U t PVIF10%,t PV0 3 5 6 2022 2022 4000 1502 1242 2260 合 計 8000 — 5004 (二 )年金與不等額系列付款混合情況下的現(xiàn)值： 分段計算年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值，然后加總。1 223。 1niiiiiK K PK K iPi????期 望 報 酬 率 ， － 第 種 可 能 結(jié) 果 的 報 酬 率 ，－ 第 種 可 能 結(jié) 果 的 概 率 ， n － 可 能 結(jié) 果 的 個 數(shù) 。 ? 無風(fēng)險報酬率就是加上通貨膨脹貼水后的貨幣時間價值，西方一般把投資于國庫卷的報酬率視為無風(fēng)險報酬率。 ? 假設(shè) A公司的風(fēng)險報酬系數(shù)為 6%,B公司風(fēng)險報酬系數(shù)為8%,則 A、 B兩公司的風(fēng)險報酬率為： ? A公司 RR=bV＝ 6% 150%=9% ? B公司 RR=bV＝ 8% 250%=20% ? 如果無風(fēng)險報酬率為 10%,則兩公司的投資報酬率為： ? A公司 K＝ RF +bV＝ 10%+ 6% 150%=19% ? B公司 K＝ RF +bV＝ 10%+ 8% 250%=30% 三、證券組合的風(fēng)險報酬 ? “ 不要把雞蛋都放在一個籃子里。這些因素影響到所有證券，因此，不能通過證券組合來分散。 ()P p m FPpmFR K RRKR?????－ 證 券 組 合 的 風(fēng) 險 報 酬 率 ， － 證 券 組 合 的 系 數(shù) ，－ 市 場 平 均 報 酬 率 ， － 無 風(fēng) 險 報 酬 率 ， 一 般 用 國 庫 券 利 息 率 來 衡 量 。名義利率是指包含對通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦?。企業(yè)債券的違約風(fēng)險按照企業(yè)的信用程度來定，企業(yè)信用等級越高，信用越好，違約風(fēng)險越低，利率越低。 ? 一、債券相關(guān)概念 ? 債券：發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間內(nèi)支付一定的利息，到期償還本金的一種有價證券。 1 2 , 8 1 2 , 81 0 0 0 1 0 % 4 9 6 7 6 1 0 0 0 0 . 4 0 3 9 9 0 0 . 6 6P V I P V I F A M P V I F? ? ? ?? ? ? ? ? ?％ ％. （ 元 ）? （二）債券價值與折現(xiàn)率 ? 債券價值與折現(xiàn)率的關(guān)系： ? 折現(xiàn)率＝票面利率，債券價值＝面值 ? 折現(xiàn)率 票面利率，債券價值 面值 ? 折現(xiàn)率 票面利率，債券價值 面值 ? 實例： ABC公司擬于 2022年 11月 1日發(fā)行面值 1000元債券，票面利率 10％，每年 11月 1日支付一次利息，于 8年后到期。 ? 到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日能獲得的收益率，等于使未來現(xiàn)金流量等于債券購入價格的折現(xiàn)率。之所以有價格，可以買賣，是因為它能給持有者帶來預(yù)期收益。 ? 折現(xiàn)率采用投資必要報酬率。預(yù)計 ABC公司未來 3年高速增長，增長率 20%。 2022年 ABC公司支付每股股利 2元。 ? （二）零增長股票價值 ? 假設(shè)未來股利固定不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，股票價值： V=D/RS ? 實例：某股票每年分配股利 2元，投資者要求最低報酬率為 16％，則股票價值： ? V=2247。 ? 股利：稅后利潤分配。投資者 2022年 11月 2日以 950元價格購進(jìn)，持有該債券至到期日，計算到期收益率。折現(xiàn)率為 12％，計算債券價值。 ? 債券票面利率：票面設(shè)定利率，發(fā)行者向投資者預(yù)計一年支付的利息占票面金額的比率。政府債券、大公司股票債券、股票由于信用好，變現(xiàn)能力強(qiáng)，流動性風(fēng)險小，而一些小公司債券，流動性風(fēng)險則較大。 ? 三、未來利率的測算 ? 測算特定條件下的利率水平，需分析利率的構(gòu)成。 16 0 2 .0 3 0 % 1 .0 1 0 % 0 .5 1 .5 52( ) 1 .5 5 ( 1 4 % 1 0 %) 6 .2 %mFKR????? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ??nP i ii=1PP、 確 定 證 券 組 合 的 系 數(shù)=x ％、 計 算 投 資 組 合 的 風(fēng) 險 報 酬 率R=? (三 )風(fēng)險和報酬的關(guān)系 ? 資本資產(chǎn)定價模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM): ()i F m F