【正文】 ? 政府干預(yù) ? 前提：政府是有效的廉潔的 ? 股權(quán)集中 ? 在缺乏有效法律保護(hù)的情況下， 保護(hù)中小股東的問題將更為突出 ? 公司維護(hù)自身聲譽(yù)的行為 ? 經(jīng)濟(jì)前景好時，公司可能善待股東； 經(jīng)濟(jì)前景不好時，公司可能置股東于不顧 ? 交叉上市 ? 不是所有公司都會在海外上市 39 ?投資者保護(hù)的主要原則 ? 公平對待所有股東 ? 在投資者保護(hù)和公司管理層相機(jī)抉擇、公司效率以及其他利益相關(guān)者利益之間取得合理平衡 ? 建立保護(hù)投資者的法律規(guī)則 ? 建立強(qiáng)有力的證券執(zhí)法機(jī)構(gòu)對侵害投資者利益的違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰 ? 建立嚴(yán)格的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，提高公司運(yùn)作的透明度，保證公司信息完整準(zhǔn)確地傳遞給投資者 ? 建立對管理層和公司業(yè)績的監(jiān)督和評價機(jī)制 40 ?社會層面的投資者保護(hù)制度建設(shè) ? 政治層面： 清晰界定政企關(guān)系 ? 法律層面： 建立保護(hù)投資者權(quán)益的完善的法律體系，包括公司法、破產(chǎn)法、收購兼并法和證券法等 ? 司法層面： 要有足夠的政治獨立性、足夠的司法權(quán)、和法律實施資源、能做出信息充分而又公正的判決的司法體系 ? 自律層面： 自覺遵循上市規(guī)則、公司治理規(guī)則、信息披露要求 ? 市場層面： 公司控制權(quán)市場，經(jīng)理市場，產(chǎn)品市場 ? 證券中介機(jī)構(gòu)層面： 股票分析師，會計事務(wù)所，律師事務(wù)所 ? 媒體層面： 媒體對公司欺詐行為和損害投資者利益行為的揭露與分析 41 ?公司層面的投資者保護(hù)制度建設(shè) ? 股東投票權(quán)和投票程序 ? 清晰界定董事會的構(gòu)成，董事會和單個董事的職責(zé)、權(quán)利和責(zé)任 ? 清晰規(guī)定管理層和董事的提名和報酬 ? 禁止公司內(nèi)部人的自我交易 ? 在發(fā)生公司并購和不再掛牌上市時，對小股東進(jìn)行保護(hù)的規(guī)則 ? 通過派生訴訟和集體訴訟，股東擁有對管理者和董事的求償權(quán) ? 高管人員激勵 ?誰是公司的高層管理人員？ ? 董事 /監(jiān)事 /高層經(jīng)理 ?委托代理模型中代理人激勵的兩個條件 ? 參與約束 ? 激勵相容 ?信息不對稱的情況下，委托人對代理人的最優(yōu)激勵方案是一種結(jié)果導(dǎo)向的方案 ?最優(yōu)激勵方案的 構(gòu)成 是固定工資加獎勵工資，而獎勵工資來自產(chǎn)出分成（剩余分成），這實際上賦予了代理人剩余索取權(quán)，因此，最優(yōu)激勵方案 實質(zhì) 上是通過產(chǎn)權(quán)的重新安排實現(xiàn)的。 ? 以股東價值作為長期目標(biāo)有可能實現(xiàn) “ 復(fù)數(shù)目標(biāo) ” ，也有可能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與社會目標(biāo)的統(tǒng)一 16 討論 I 制度環(huán)境影響公司目標(biāo)的選擇 ? 商品市場的競爭程度和競爭態(tài)勢 ? 要素市場的供求關(guān)系 ? 制約公司行為的立法與司法的力度 ? 制約公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的行政與法律的規(guī)定 ? 所有權(quán)觀念及其法律體現(xiàn) ? ………… 17 討論 II 兩種公司目標(biāo)的可相容性？ ?從效率維度出發(fā)的選擇，與從關(guān)系維度出發(fā)的選擇的結(jié)合 — 外在的相容？ ?從單一目標(biāo)出發(fā)，通過適當(dāng)?shù)臋C(jī)制，實現(xiàn)復(fù)數(shù)目標(biāo) — 內(nèi)在的相容 ? 董事會建設(shè) ? 為什么董事會建設(shè)如此重要 ? 董事會在權(quán)力鏈中的地位：利益機(jī)制和決策機(jī)制 ? 董事的道德風(fēng)險 ? 董事會建設(shè)的要點 ? 誰能當(dāng)董事？通過什么途徑成為董事？ ? 董事會專門委員會的設(shè)立、權(quán)力配置、議事程序和人員構(gòu)成 ? 外部董事問題 ? 董事長與總經(jīng)理的合一問題 ? 董事會與監(jiān)事會的合一問題 ? 中國上市公司治理準(zhǔn)則規(guī)定了什么？ ? 兩會制 ? 關(guān)于董事和董事會的規(guī)定：董事的選聘程序 /董事的義務(wù) /董事會的構(gòu)成和職責(zé) /董事會議事規(guī)則 /獨立董事制度 /董事會專門委員會 ? 診斷董事會所應(yīng)該提出的 22個問題 19 董事會建設(shè) ?董事會成員及其職責(zé) ?董事產(chǎn)生的方法 ?董事義務(wù)的規(guī)定 ?董事會議事規(guī)則 ?獨立董事制度 20 ?董事會成員 ? 董事會的構(gòu)成 ? 董事會的 人數(shù)及成員構(gòu)成 應(yīng)符合有關(guān)法律法規(guī)的要求 ， 并保證其能夠進(jìn)行富有成效的討論 ， 作出科學(xué) 、 迅速和謹(jǐn)慎的決策； ? 合理的 專業(yè)結(jié)構(gòu) ? 獨立董事 ? 董事長的兼職 ? 上市公司 董事長和總經(jīng)理原則上不應(yīng)該由同一人擔(dān)任 ； ? 如果董事長和總經(jīng)理由同一人擔(dān)任 ， 則公司董事會成員中應(yīng)至少包括 二分之一的獨立董事 ； ? 公司董事長不得由控股股東的法定代表人或核心領(lǐng)導(dǎo)人兼任 董事會的職責(zé) 確保公司遵守法律法規(guī)的規(guī)定 公平對待所有股東 關(guān)注其他利益相關(guān)者的利益 其他法律法規(guī)和 公司章程規(guī)定的職責(zé) 22 ?董事的聘選 ? 董事的提名： 1％ 以上的股東可以提出董事候選人 ，經(jīng)股東大會選舉決定 。過度強(qiáng)調(diào)股東的力量和權(quán)利，會導(dǎo)致其他利害相關(guān)者投資不足，進(jìn)而降低公司潛在的財富創(chuàng)造。 10 ?企業(yè)的利害相關(guān)者 o 惠顧者 (patrons) ?