【正文】 64800 360000 7 G 4200 30000 8 C 5000 40000 因投資限額為 60萬元 , 應選擇(A,B,H,D,C)五個方案 , 這 5個方案的投資總額為 60萬元 , 其凈現(xiàn)值總和為 258500元 . 比較兩種方案選擇的凈現(xiàn)值總數(shù) , 可以看出 258500189800, 因此 ,按凈現(xiàn)值率法選擇方案的結果較好 . 如果將其中的D,C兩方案用 E方案取代 , 投資額不變 , 而凈現(xiàn)值可以最大 . 所以最后在資金限額 60萬元的前提下 , 選擇 A,B,H,E四個產品方案 , 其凈現(xiàn)值為 259000元 . 上例說明 , 分析評價多個投資方案有資金限額時 ,采用凈現(xiàn)值率法決定優(yōu)先次序比采用凈現(xiàn)值法優(yōu)越 . 但是 , 必須用凈現(xiàn)值法進行反復調整試算 , 才可以得到最優(yōu)的方案組合 . 凈現(xiàn)值的相關指標和等效指標 33 凈現(xiàn)值的相關指標和等效指標 ? 凈年值（ NAV） 項目的凈年值是將其 NPV折算為等額年金形式的指標，反映項目的年均現(xiàn)金流。 3. 按凈現(xiàn)值標準接受項目會增加公司的價值，這符合 股東財富最大化的理財目標。 總計算費用： Z總 =K0+TbC0 ? 首先計算各方案的總計算費用，然后進行比較，其中 Z總 最小的方案為最優(yōu)方案。差額投資回收期法是指在不計利息的條件下，用投資額大的方案比投資額小的方案所節(jié)約的經營成本，來回收其差額投資所需的期限。 10 150 100 30 80 3 2 1 0 220 80 3 2 1 習題解答： 解一： 60( 5 1 ) 4. 75 ( )80?? ? ? ? 年jtP解二： 2202 ( )80? ? ? 年jtP投資回收期例題 10 投資回收期算例 A方案 現(xiàn)金流量 回收額 未回收額 原始投資 20,000 現(xiàn)金流入 第一年 11,800 11,800 8,200 第二年 13,240 8,200 0 回收期＝ 1＋（ 8200/13240)=(年） B方案 現(xiàn)金流量 回收額 未回收額 原始投資 9000 現(xiàn)金流入 第一年 1200 1200 7800 第二年 6000 6000 1800 第三年 6000 1800 0 回收期＝ 2＋ (1800/6000)=(年） 11 對投資回收期的評價 ? 優(yōu)點： ? 簡單實用，概念清晰。 北京郵電大學經濟管理學院 彭若弘 技 術 經 濟 學 Technical Economics 第四章 技術經濟評價方法 Technical Economics ( Engineering Economics ) Chapter 4 3 基本方法 ? 投資決策評價方法 ? 靜態(tài)：投資回收期 PB、平均報酬率 ARR ? 動態(tài)：凈現(xiàn)值 NPV、內部收益率 IRR 獲利指數(shù) PI ? 不確定性分析方法 ? 盈虧平衡分析 ? 敏感性分析 ? 概率分析 4 投資回收期 PB ? 概念： ? 投資回收期 (PB)是指用項目的凈收入來回收初始投資所需要的年數(shù)。 ? 兼顧項目的經濟性與風險性。 ΔPb = ΔK0 / ΔC = （ K02 – K01） /（ C1 – C2） 其中： ΔPb為差額投資回收期 C1 、 C2 為兩個比較方案的年經營成本，且 C1 C2 ； K01 、 K02為兩個比較方案的全部投資，且 K02 K01 ※ 差額投資回收期 ΔPb※ 15 評判依據(jù)： 設基準投資回收期為 Tb 則： 當 ΔP b Tb時，選擇投資大的項目 當 ΔP b Tb時，選擇投資小的項目 當 ΔP b = Tb時，兩項目的經濟性相 ※ 差額投資回收期 ΔPb※ 16 若兩方案的生產規(guī)模（年產量）不同 設： 兩方案的年產量分別為 Q1和 Q2 且： 單位產量的投資額 K02/Q2 K01 /Q1 與 單位產量的年經營成本 C1/Q1 C2/Q2 同時成立 , 則： 差額投資回收期 : ΔPb =（ K02 /Q2 – K01 /Q1 ） /（ C1 /Q1 – C2 /Q2） ΔPb Tb時，選擇單位產量投資額大的項目 ΔPb Tb時，選擇單位產量投資額小的項目 ΔPb = Tb時，兩項目的經濟性相當 ※ 差額投資回收期 ΔPb※ 17 差額投資回收期只用于兩個方案的比較。 ※ 計算費用法 ※ 20 靜態(tài)評價方法總結 ? 靜態(tài)評價方法簡便、直觀，但也存在明顯的缺點： ① 未考慮各方案經濟壽命的差異， ② 未考慮各方案經濟壽命期內費用、收益變化的情況， ③ 未考慮各方案經濟壽命期末的殘值， ④ 未考慮資金的時間價值。 ?缺點： 未來現(xiàn)金流的估計十分困難。 凈年值可以直接用于壽命不等方案間的比選， 凈年值最大且非負的方案為最優(yōu)可行方案。即：最優(yōu)方案為： min（ AC） ? ?niPAPCAC , ,/ 0＝ 凈現(xiàn)值的相關指標和等效指標 36 設備的經濟壽命 購置一臺設備初始費用為 60000元，該設備可使用 7年，使用 1年后設備價值降為 36000元，以后每年遞降 4000元。也就是說，項目的投資要利用項目整個壽命期的所有凈收益回收，才剛好在壽命終止時完全回收。 采用 IRR方法來作投資決策 。 IRR 應用舉例 46 IRRA C A IRRC i NPV 0 13% 19% M NPVm im 前例討論：凈現(xiàn)值都大于零的方案應如何選擇？ NPV判斷 IRR 應用舉例 47 ? 內部收益率多解 如，在下面的現(xiàn)金流中就有兩個負值： 稅后現(xiàn)金流 初始投資 16000 第 1年 50000 第 2年 10000 求出內部收益率為 25%和 400%。 ? 這是一個收益率的指標，便于比較。當一個項目的 NPV為正值時，它的 PI值也必然大于 1?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇： ? 甲方案需投資 10,000元，使用壽命為 5年，采用直線法計提折舊， 5年后設備無殘值。她擔心潛在的顧客會從購買標準桌燈轉向購買新式制圖桌燈，并且估計 SMC潛在的損失是使公司的稅后經營現(xiàn)金流量每年減少￥ 80 000。為了避免供應發(fā)生中斷， SMC需要可使用 8天的原材料庫存。 ? 當設備最終賬面價值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內采用直線折舊法將價值￥ 200萬的設備全部折舊完。 ? 公司的財務經理現(xiàn)在必須估計出項目的預期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個創(chuàng)造價值的建議。 ? 生產部門估計項目必要的在產品及產成品庫存價值等于 21天的銷售額。最近， SMC收到一封公司附近一個百貨商場的副總裁寫來的信，他想知道 SMC是否愿意將該大樓租給商場作為一塊倉儲地。 ? 乙方案需投資 12021元，采用直線折舊法進行折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 2021元。另外， PI與 NPV對項目評價的角度不一樣。從而限制了 IRR的應用。 ? 用投資規(guī)模大的方案減去投資規(guī)模小的方案，構造成為差額投資方案，對該差額方案進行計算其 IRR，稱為差額 IRR ? 將計算出來的差額 IRR與標準的投資收益（基準折現(xiàn)率）進行比較，若差額 IRR 大于基準值，則選擇投資規(guī)模大的方案，反之則選規(guī)模小的方案。 )P V I F A(9 7