【正文】 投資者的心理支撐點(diǎn) 60 點(diǎn)均線，而且大盤藍(lán)籌股也全軍覆沒。 而且從目前看，油價(jià)仍未有歇足的意思。 對(duì)于中國來說，用法定準(zhǔn)備金率配合公開市場回籠流動(dòng)性，目前是中國央行回籠貨幣的最佳手段，但是，如果中國不能對(duì)“本”進(jìn)行根治，僅在“末”上大動(dòng)干戈，很顯然，無論多少次準(zhǔn)備金率都無濟(jì)于事，直到中國經(jīng)濟(jì)見頂。 《通知》稱，加強(qiáng)開戶實(shí)名制工作是一項(xiàng)十分重要的基礎(chǔ)性市場建設(shè)工作，中國證監(jiān)會(huì)將對(duì)期貨公司落實(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)開戶實(shí)名制工作的情況進(jìn)行持續(xù)性的現(xiàn)場檢查。 按照規(guī)定，對(duì)于 12 月 1 日前已經(jīng)開戶的期貨投資者，期貨公司應(yīng)當(dāng)在 2020 年 6 月 1 金融視野 P5 卡尼 集團(tuán)研究總部 總第 119期 2020年 11 月 23日 星期五 日前核對(duì)投資者開戶材料，采集并保存投資者影像資料。曾任高盛 (Goldman Sachs)董事長的美國財(cái)政部長漢克? 保爾森(Hank Paulson)正敦促中國解決這一問題。 此外，中國還有 32,000 多家農(nóng)村信用社，類似于世界上其它地區(qū)的小額信貸機(jī)構(gòu)。此項(xiàng)行動(dòng)旨在振興農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，以及平息社會(huì)動(dòng)蕩 —— 這種動(dòng)蕩是中國繁榮的東部城市與遠(yuǎn)為貧困的農(nóng)村地區(qū)之間巨大財(cái)富差距所造成 金融視野 P4 卡尼 集團(tuán)研究總部 總第 119期 2020年 11 月 23日 星期五 的。我們新近接觸的一些特大國企也有類似想法，想做金融，普遍看好這個(gè)產(chǎn)業(yè)的成長性。對(duì)于背負(fù)高額不良 資產(chǎn)的珠海市商業(yè)銀行而言，目前最大的挑戰(zhàn)就是如何“有技巧有經(jīng)驗(yàn)”地融入中石油這樣一個(gè)市盈利率高的高質(zhì)量機(jī)構(gòu)，并且在其中保持增長。一些中石油人士似乎對(duì)這樁交易也不甚熟悉?? 從國際跨國公司來看，根據(jù)長遠(yuǎn)發(fā)展的需要，獲得一個(gè)自己掌控的融資的平臺(tái)，也是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)必 經(jīng)之路。日本正推出的服務(wù)反映出了這種興趣的變化， 金融視野 P3 卡尼 集團(tuán)研究總部 總第 119期 2020年 11 月 23日 星期五 投資產(chǎn)品的分銷如今已脫離由證券公司主宰的模式也并非巧合。 對(duì)于日本基金市場中新興的財(cái)富管理領(lǐng)域而言，一個(gè)推動(dòng)市場樂觀情緒的關(guān)鍵因素是，嬰兒潮一代人即將退休。迄今為止，基金管理公司取得的成就最大。過去，阻礙海外投資的巨大障礙通常是遭受匯率損失的可能性，因?yàn)樽陨鲜兰o(jì) 70 年代末開始以及整個(gè) 80 年代，日元一直走強(qiáng)。 金融視野 P1 卡尼 集團(tuán)研究總部 總第 119期 2020年 11 月 23日 星期五 FANGZHIHANGYE Email： 電 話 :： 075582020209 傳 真 : 075582020206 〖 環(huán)球視 點(diǎn) 〗 ___________________________錯(cuò)誤 !未定義書簽。中國和印度股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)推動(dòng)資金直接流向新興市場。 在中國，基金管理公司現(xiàn)在一個(gè)上午憑借一只基金籌集到的資金就相當(dāng)于整個(gè)行業(yè)過去幾年 的籌資規(guī)模。日本居民購買基金的一次性支出通常為 5 萬美元左右，因此大型基金公司也相應(yīng)地進(jìn)行市場定位，推出所謂的獨(dú)立管理賬戶，并與國際基金管理公司合作，提供在全球市場投資的專業(yè)技能。 中國剛剛處于積累海外投資經(jīng)驗(yàn)的初期。企業(yè)入主銀行，在全球也不乏成功案例。 研究員張承耀：并沒有明確的證據(jù)證明，中石油的投資行為與央企分紅存在聯(lián)系，但在時(shí)間上，兩者確實(shí)有聯(lián)系?，F(xiàn)在中國，如果你是個(gè)企業(yè)家，如果你手里有錢，要想開拓新的業(yè)務(wù)，要找什么樣的領(lǐng)域呢？就是過去開發(fā)還不夠的領(lǐng)域。中國大多數(shù)人口仍居住在農(nóng)村地區(qū)。 瑞銀 (UBS)亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森? 安德森 (Jonathan Anderson)表示：“中國的問題在于，經(jīng)過這些年，國內(nèi)多數(shù)貸款都變成了壞賬。 美國投資銀行對(duì)于自己難以進(jìn)入蓬勃發(fā)展的中國股市，已經(jīng)越來越感到失望，盡管上次美中戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話燃起了希望 —— 在上次對(duì)話上，中國表示，已準(zhǔn)備進(jìn)一步向外資銀行開放中國 證券業(yè)。自 2020 年 6 月 1 日起，對(duì)不符合本通知實(shí)名制要求的投資者，期貨公司應(yīng)當(dāng)限制其開倉。 ◆ 深度分析 中國法定準(zhǔn)備金率見頂了？ 個(gè)百分點(diǎn)，中國央行再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款法定準(zhǔn)備金率，根據(jù)最新的存款數(shù)據(jù)估算，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將一次凍結(jié) 1900 億元人民幣左右的資金。 金融視野 P6 卡尼 集團(tuán)研究總部 總第 119期 2020年 11 月 23日 星期五 中國經(jīng)濟(jì)的承受力不要拋“空”資產(chǎn) 現(xiàn)在是拋空中國資產(chǎn)的最好時(shí)機(jī)嗎？未必，雖然目前中國 A 股仍在泡沫中震蕩，樓市也處于觀望之中，但是，從目前看，中國資 產(chǎn)牛市的根本并沒有惡化的跡象。亞洲金融市場的全線盡墨，主要是受累于美國道指周三的狂挫。 但是，對(duì)于中國來說，資產(chǎn)“牛市”的暫時(shí)喘息未必就是件壞事，尤其是在目前經(jīng) 濟(jì)增長良好，銀行系統(tǒng)健康的情況下，即使目前資產(chǎn)泡沫的提前被刺破，即使中國的銀行系統(tǒng)也將受累，但以目前中國經(jīng)濟(jì)的承受力，至少能置于可控局面，而不至于誘發(fā) 1998 年印尼的危機(jī)。截至 2020 年 10 月底，我國滬深 A 股總市值已達(dá) 萬億元之巨，占 GDP的比重已達(dá) %，股市對(duì)社會(huì)資金流向的導(dǎo)向作用、對(duì)其他資產(chǎn)價(jià)格的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的財(cái)富效應(yīng)乃至對(duì)國際投機(jī)資本的流動(dòng)的影響都得以空前的體 現(xiàn)。 爭奪國際資本是各國股市參與國際競爭的目的。這樣股票的需求直接取決 于管理層對(duì)股票的供給，投資者的信心就變得尤其重要。 為了維護(hù)投資者的信心，就必須保護(hù)投資者的利益。 縱觀寰宇，各國股市無一例外都是資金面支撐的結(jié)果，但存在著泡沫推動(dòng)型和價(jià)值支持型的區(qū)別。在這種思路下，高價(jià)發(fā)行、垃圾股“包裝上市”、高比率配股、國有股減持定價(jià)不合理、財(cái)務(wù)欺詐、信息披露失真、公司治理不完善、內(nèi)幕交易和關(guān)聯(lián)交易等問題層出不窮，極大地侵害了投資者的利益，導(dǎo)致投資者對(duì)股市的信心危機(jī)，信心危機(jī)進(jìn)一步導(dǎo)致了投資者對(duì)股市參與度的下降和股票需求的外流和縮減，而最終演化為市場危機(jī)。 國有股和法人股股東以每股 1 元的價(jià)格取得股票，而流通股股東每股原始股的申購成本卻可以高達(dá) 10 多元甚至幾十元。國內(nèi)的居民還通過“旅游外匯”和“地下錢莊”等 各種渠道，到香港等周邊股市進(jìn)行投資。今年上半年，我國 A股上市公司的稅后盈利暴漲了 70％以上，而同期我國的 GDP 才增長了 ％，而且大多數(shù)行業(yè)處于嚴(yán)重的買方市場和市場飽和狀態(tài)，這說明其業(yè)績在很大程度上是不真實(shí)的、不可持續(xù)的，它可能來自于關(guān)聯(lián)交易和利潤操縱，也可能是行政壟斷的結(jié)果，而不是其核心競爭力使然。 然而，中國股市的環(huán)境是否發(fā)生了根本逆轉(zhuǎn)？回顧即將逝去的一年，我們似乎并不能得出令人驚喜的答案。在已建立起來的綜合性和多層次的監(jiān)管執(zhí)法體制框架內(nèi)，中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)管，市場組織實(shí)行自律監(jiān)管，專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)揮獨(dú)立審查和把關(guān)作用，這些都使得監(jiān)管者的監(jiān)管水平在不斷提升。種種數(shù)據(jù)表明，在美國繁榮的資本市場背后運(yùn)行著一個(gè)強(qiáng)有力的市場監(jiān)管體系。不難看出 ，如果缺乏一個(gè)有效率的監(jiān)管，市場的繁榮只能是暫時(shí)的，在一個(gè)投資者普遍缺乏安全感的市場內(nèi)，高漲的行情注定是一個(gè)失敗的結(jié)局。 “這些國內(nèi)私人股本公司將是外資基金的強(qiáng)大競爭對(duì)手，”寶維斯國際律師事務(wù)所 (Paul, Weiss, Rifkind, Wharton and Garrison)駐香港長期合伙人杰克? 蘭格 (Jack Lange)表示。 2020 年，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（ OECD）修訂了其《公司治理準(zhǔn)則》，大大擴(kuò)展了“利益相關(guān)者”的定義范圍，明確提出保護(hù)利益相關(guān)者利益等公司社會(huì)責(zé)任要求。 該書指出，由于中國正處于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)轉(zhuǎn)軌的特殊時(shí)期，公司治理機(jī)制有待于進(jìn)一步完善，公司社會(huì)責(zé)任的意識(shí)和觀念有待于進(jìn)一步培育，因此上市公司在履行社會(huì) 責(zé)任方面還存在一些問題，具體可歸納為以下五點(diǎn)。 第四，資本市場和產(chǎn)品 市場對(duì)企業(yè)的環(huán)境治理還沒有形成有力的約束，公民和非政府的環(huán)境保護(hù)組織參與環(huán)境決策和監(jiān)督還不夠，導(dǎo)致上市公司環(huán)境意識(shí)淡漠，除了少數(shù)大企業(yè)外，目前上市公司環(huán)境治理的支出水平比較低，涉及上市公司的重大環(huán)境污染事件時(shí)有發(fā)生。從產(chǎn)品市場來看，國內(nèi)中產(chǎn)階級(jí)的隊(duì)伍還不夠壯大，消費(fèi)者的社會(huì)責(zé)任意識(shí)雖有所上升，但還沒有形成強(qiáng)大的力量去抵制嚴(yán)重違背社會(huì)責(zé)任的企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)，購買嚴(yán)格遵守社會(huì)和環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品。 第三，積極鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者將社會(huì)責(zé)任投資融入到價(jià)值投資理念中?！吨袊局卫韴?bào)告（ 2020）》的出版有助于培育和推廣企業(yè)社會(huì)責(zé)任的意識(shí)和理念，將對(duì)我國上市公司踐行社會(huì)責(zé)任和完善公司治理機(jī)制產(chǎn)生積極的影響。美聯(lián)儲(chǔ)理事也紛紛出面表態(tài)，克羅茲納重申，美國經(jīng)濟(jì)在度過艱難時(shí)期之后，將恢復(fù)良好增長勢頭；克羅茲納明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)也不太可能進(jìn)一步降息；同時(shí)，普爾也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在近期再次下調(diào)利率表示懷疑。 CMX 金 12月持倉減少幅度擴(kuò)大，且目前高持倉壓力尚存，近期平倉速度將進(jìn)一步擴(kuò)大。 “由于可以交叉認(rèn)購， 2年期和 10 年期的受益人分別為 9 家和 7家保險(xiǎn)公司。 在無條件擔(dān)保使該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)幾近于零的前提下，該項(xiàng)目本身的建設(shè)條件和發(fā)展前景為保險(xiǎn)公司看好。 對(duì)此，前述保險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人表示，雖然目前處于加息周期，但很難說 3 至 5年后市場利率水平是否會(huì)往下走， 10 年平滑下來應(yīng)該差不多，并且對(duì)于長期資金來說，只要能覆蓋保單成本，也是個(gè)分散風(fēng)險(xiǎn)的不錯(cuò)選擇。 首先要有一些先決條件。 外國機(jī)構(gòu)通常在牛市結(jié)束時(shí)進(jìn)場，為最后一輪游戲買單。 紐約 Dexter Capital的邁克爾? 波希納 (Michael Pochna)一直在為主權(quán)財(cái)富基金提供投資策略建議。 20 年后，經(jīng)通脹調(diào)整后的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)回報(bào)率接近 6%，而具有可比性的“無風(fēng)險(xiǎn)”國債回報(bào)率甚至不到負(fù) 18%。他表示，新興市場投資風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的基本面因素已經(jīng)惡化。 這種業(yè)績是在今年 2 月和 6月（當(dāng)時(shí)中國將股票交易印花稅提高了 2倍）出現(xiàn)短暫回調(diào)的情況下取得的?！彼姓J(rèn)，短期內(nèi)存在很多風(fēng)險(xiǎn) —— 例如長時(shí)間的信貸緊縮可能演變?yōu)槿蚪?jīng)濟(jì)衰退，但稱長期前景依然樂觀。“從短期角度看，泡沫正在形成，因此投資者有理由謹(jǐn)慎一些，”他表示，“相對(duì)于歷史水平而言，亞洲股市似乎有些高估。 鄧普頓資產(chǎn)管理公司 (Templeton)管理著逾 160 億英鎊新興市場資金的馬克? 默比烏斯(Mark Mobius，為這種信心提出了進(jìn)一步的理由，包括私有化和放松產(chǎn)業(yè)監(jiān)管、實(shí)施財(cái)政和貨幣政策、穩(wěn)定的政治環(huán)境、不斷提高的公司治理水平，以及勞動(dòng)力年輕化和受培訓(xùn)程度提高帶來的生產(chǎn)率和消費(fèi)提升。 與此相對(duì)，中國雖已初步建立了包括國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)在內(nèi)的多層次養(yǎng)老保障體系，但各層次發(fā)展不均衡，總體覆蓋面小。 保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示， 2020 年我國商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的保費(fèi)收入為 626 億元，占 GDP 比重不足 %，人均保費(fèi)不到 50 元。 耶斯利表示，盡管短期存在巨大波動(dòng)，但亞洲增長奇跡難以忽略?！睖丈硎荆麄円惨恢痹谧穯栕约?，該地區(qū)是否會(huì)受到信貸繁榮期結(jié)束的影響，但發(fā)現(xiàn)除了銀行業(yè)之外，直接影響并不大，因此就放心了。領(lǐng)先資產(chǎn)管理公司 (Lyxor Asset Management)本周對(duì)投資顧問進(jìn)行的調(diào)查顯示，近半數(shù)（ 46%）建議，投資者應(yīng)當(dāng)配置 5%至 10%的新興市場資產(chǎn)， 73%的顧問認(rèn)為，投資者需要增持新興市場資產(chǎn)。 霸菱資產(chǎn)管理公司 (Baring Asset Management)的資產(chǎn)配置主管珀西瓦爾? 斯坦尼恩(Percival Stanion)表示，未來 10年，香港和新加坡在摩根士丹利資本國際的世界所有國家指數(shù) (MSCI AllCountry World Index)中的權(quán)重將從目前的逾 11％，上升至三分之一。目前，新興市場的表現(xiàn)正處于歷史上最強(qiáng)勁的時(shí)期 —— 但正是過去 5 年的繁榮令一些人擔(dān)憂，這是不是一個(gè)泡沫，而它是否會(huì)破裂。這時(shí)，經(jīng)通脹調(diào)整后的國債總回報(bào)率為負(fù) 21%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的回報(bào)率達(dá)到 464%以上。”這意味著它們將進(jìn)一步大舉買進(jìn)股票。 這是因?yàn)椋据喼芷谥形⒈?chǔ)蓄的主要來源（新興市場的經(jīng)常賬戶盈余），已經(jīng)通過中央銀行及其主導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場。 然后，美聯(lián)儲(chǔ)及其它央行將不得不放棄它們假想的動(dòng)態(tài)隨機(jī)總體均衡 (DSGE)模型，將政策利率下調(diào)到使利率曲線更陡峭的水平。 保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至第三季度末，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá) 萬億元，比年初增加逾 8000億規(guī)模，迅速增長的總資產(chǎn)規(guī)模使得保險(xiǎn)資金一直在不斷尋找新的資金出口?！鄙鲜鋈吮ＹY產(chǎn)人士說。 該計(jì)劃募集資金將全部投向華能呼倫貝爾能源開發(fā)有限公司的伊敏煤電 聯(lián)營一體化工程，該公司為