【正文】 .................... 78 華爾街四十五年 江恩 5 原作者前言 原 序 第一章 現(xiàn)在比 1932 年前更難獲利嗎 ? 許多人給我寫(xiě)信問(wèn)這個(gè)問(wèn)題。 許多上市已久的股票變得十分沉靜，而且運(yùn)動(dòng)得更加緩慢。 近些年，許多高價(jià)股都已經(jīng)宣布過(guò)分紅，這不僅拆細(xì)廠股票，而且還把更多的股票變成了低價(jià)股。這是因?yàn)槿藗冑I(mǎi)入股票并長(zhǎng)期待有。 1946 年 1 月，美國(guó)政府做出了一項(xiàng)規(guī)定，它迫使每個(gè)買(mǎi)股票的人拿出 100％的保證金，或換言之，全額付清。許多人認(rèn)為這是個(gè)特大利好消息，可以引發(fā)一場(chǎng)大牛市，但它 沒(méi)有。 3．對(duì)市場(chǎng)知之甚少。 你為什么應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)研判市場(chǎng)的趨勢(shì) 你可以根據(jù)市場(chǎng)評(píng)論操作，并像其他許多人那樣或是輸錢(qián)或是打平，因?yàn)槭袌?chǎng)評(píng)論推薦華爾街四十五年 江恩 7 了太多的股票供你買(mǎi)賣(mài)，而且你選擇了錯(cuò)誤的一只并因此輸錢(qián)，一個(gè)聰明人不可能盲目地跟隨他人，即使他們是正確的，因?yàn)楫?dāng)你自己也不知道這些建議是以什么為根據(jù)的時(shí)候，就不可能有信心，并依此進(jìn)行操作 。解決辦法是通過(guò)設(shè)置止蝕單限制你的風(fēng)險(xiǎn)，止蝕單可以比你買(mǎi)入的價(jià)位低 2 或 3 個(gè)點(diǎn)。人的本性不會(huì)變，這就是歷史一再重復(fù)，以及股市在某些條件下年復(fù) — 年，和在不同時(shí)間循環(huán)下運(yùn)行極為相似的原因。 不要忽視這一事實(shí)，即平均措數(shù)或個(gè)股第四次到達(dá)同一價(jià)格水平時(shí)，不足一個(gè)安全的賣(mài)點(diǎn) ,因?yàn)樗鼈儙缀蹩偸且蛏贤黄啤ｋp底的形成也是一樣：它們?cè)?2 至 3 個(gè)點(diǎn)的范圍內(nèi)做雙底，有時(shí)這個(gè)范圍會(huì)比前一個(gè)底低 1 至 2 個(gè)點(diǎn)。其中最重要的阻力位是 50％和 100％． 以及與 100％成比例的部分。甚至可能是四段。 規(guī)則 7 成交量 要結(jié)合時(shí)間周期研究紐約證券交易所的成文量，并研究 小書(shū)后面“成交量”一章中的規(guī)則。 3 月 20 日至 27 日。例如截止撰寫(xiě)本書(shū)前出現(xiàn)的： 1948 年 6 月 14 日的極限最高點(diǎn)： 1949 年 6 月 14 日的極限最低點(diǎn)。這些是一年中最重要的時(shí)期，尤其對(duì)于頂部或牛市的最后上升階段而言，因?yàn)橄啾绕渌路?,最高點(diǎn)更多地出現(xiàn)在 9 月。 12 月 3 日至 10 日，以及 15 口至 24 日。如果股價(jià)反彈首次超過(guò)前 — 次的幅度，就意味著空間運(yùn)動(dòng)或價(jià)格運(yùn)動(dòng)失去了平衡，而且轉(zhuǎn)勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始。時(shí)間周期水遠(yuǎn)是重要的。 當(dāng)平均指數(shù)或個(gè)股的價(jià)格突破 9 點(diǎn)轉(zhuǎn)向圖中的前一個(gè)最低點(diǎn)，或 3 日轉(zhuǎn)向圖中前 — 個(gè)最低點(diǎn)，就表明趨勢(shì)正在改變，至少是暫時(shí)地改變。如果它開(kāi)始上漲，而且沖破第一次反彈的頭部，就形成了最安全的買(mǎi)點(diǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)給出了升勢(shì)的信號(hào)。 在 — 個(gè)活躍而且下跌迅速的市場(chǎng)中，反彈常常陡直而且迅速，僅持續(xù)兩天。在牛市里，這種運(yùn)動(dòng)會(huì)出現(xiàn)在短期和迅速的回調(diào)或下跌中。 ：將你的資金分成十等份 ,永不在一次交易中使用超過(guò)十分之一的資金。如果你根據(jù)走勢(shì)圖，無(wú)法確定趨勢(shì)何去何從．就不要買(mǎi)賣(mài)。用市價(jià)委托。 14..永不因?yàn)槭ツ托亩鍪校膊灰驗(yàn)榧辈豢赡投胧?。等股票?躍并沖破阻力位后再加碼買(mǎi)入，等股票跌破主力派發(fā)華爾街四十五年 江恩 13 區(qū)域后再加碼放空。經(jīng)驗(yàn)和調(diào)查會(huì)使你相信這些規(guī)則的價(jià)值，觀察和學(xué)習(xí)將把你引向 — 種可以在華爾街獲得成功的正確而實(shí)用的理論。按這條規(guī)則進(jìn)行交易，即使有損失，也不會(huì)使你心神不安 . 止蝕單 我認(rèn)為我不必再重復(fù)提及使用止蝕單的好處，因?yàn)樗潜Ｗo(hù)投資者和交易商的唯一的安全閥。 轉(zhuǎn)變觀念 智者會(huì)轉(zhuǎn)變觀念；而愚者不會(huì)。一旦你設(shè)冒了止蝕單，而且不撤消，那么十有八九，事實(shí)將證明它是一種最佳結(jié)果，堅(jiān)持這條規(guī)則的人將獲得成功。一旦你在某個(gè)交易巾獲得盈利，就不能讓它化為烏有，變成損失。當(dāng)你認(rèn)為市場(chǎng)正在接近底部或頂部，那么你會(huì)發(fā)現(xiàn)在百分之七十的情況下自已是錯(cuò)的?；ㄈ康臅r(shí)間研究市場(chǎng)的正確趨勢(shì)。但股價(jià)永遠(yuǎn)不會(huì)到達(dá)他希望賣(mài)出的價(jià)值。你必須停止希望 ,開(kāi)始思考。記住 ，延誤總是危險(xiǎn)的。你可以在每上漲或下跌 5 或 10 個(gè)點(diǎn)時(shí)繼續(xù)買(mǎi)入或賣(mài)出，所有這些都取決于你交易的股票或加碼的方法。就像其他規(guī)則那樣，這條時(shí)間規(guī)則對(duì)成交活躍，價(jià)格高起的股票尤其有效，因此應(yīng)將它應(yīng)用于活躍的市場(chǎng)中 . 無(wú)論你使用仍種加碼方法，應(yīng)當(dāng)永遠(yuǎn)設(shè)置止蝕單，因?yàn)槟惚仨毐Ｗo(hù)你的利潤(rùn)。可見(jiàn)，如果一個(gè)人操作穩(wěn)健而又不貪圖暴利，那么在 — 段時(shí)期里積累 — 筆財(cái)富還是容易的。當(dāng)你有機(jī)會(huì)，至少是利潤(rùn)大于損失的指望時(shí)，再進(jìn)行交易。如果經(jīng)紀(jì)人不得不通知你追加保證金，那么一定是有什么不對(duì)頭的地方，你最好還是清倉(cāng)離場(chǎng)。讓一個(gè)人和他的妻子開(kāi)設(shè)聯(lián)合帳戶(hù)是個(gè)壞注意。交易者無(wú)論大小，總是在把他們的利潤(rùn)掛在嘴上，夸大他們的成功交易，而絕口不談他們的損失。這是為什么他會(huì)再次犯錯(cuò)誤并招致?lián)p失的原因。只有在你幫助自已的時(shí)候，別人才能幫助你，或是告訴你如何幫助自己。你因此用人性的弱點(diǎn)欺騙自己，然后將損失歸咎于市場(chǎng)。但是，你要知道的是在什么時(shí)候買(mǎi)進(jìn)，什么時(shí)候它是安全的，以及什么時(shí)候它表現(xiàn)出了一種確定的上升趨勢(shì)。 1949 年．最低價(jià) 38 美元，仍處于 1948 年的價(jià)位之上。美元。 例如，城市服務(wù)公司 (Cities Service)，它在 1938 年時(shí)的最高價(jià)是 11 美元， 1939 年時(shí)的最低價(jià)是 4 美元， 1942 年時(shí)的最低價(jià)是 2 美元．最高價(jià)是 3189。你猶豫遲疑。這樣 ，你才會(huì)取得成功，而且別無(wú)它路。 人的因素 —— 最大的弱點(diǎn) 交易者賺錢(qián)的時(shí)候．會(huì)褒獎(jiǎng)自己，認(rèn)為自己的判斷是正確的，而且全憑自已的本事。當(dāng)他們買(mǎi)入一只股票后，就相信所有的消息、傳聞、評(píng)論和謊言都在支撐股票上漲，但如果給他看對(duì)這只股票個(gè)利的報(bào)告，或是讓人告訴他對(duì)他已經(jīng)買(mǎi)進(jìn)的股票的不利消息．他就會(huì)充耳不問(wèn)。一個(gè)人捂住股票，因?yàn)榱硪粋€(gè)人不想退出，但是市場(chǎng)發(fā)生了反轉(zhuǎn)，原先的 交易變得對(duì)他們不利；此時(shí)，他們繼續(xù)持倉(cāng)，希望著獲利，最終在一個(gè)以共同贏利開(kāi)始的交易上受挫。要記住，要想獲得成功，你的利潤(rùn)就必須永遠(yuǎn)大于損大，而且你的規(guī)則必須是減小損失，累積利潤(rùn)。要記住，市場(chǎng)在大多數(shù)時(shí)候是正常運(yùn)動(dòng)的．因此， 在大多數(shù)時(shí)候你不可能獲得超常的利潤(rùn)。 期待多大的盈利 大多數(shù)交易者期待從投資買(mǎi)賣(mài)中獲得暴利。如果你從 1924 年至 1929 年在通用汽車(chē)(General Motors)這只股票上遵循這條規(guī)則，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)你的加碼比相隔許多點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出要安全。成功投機(jī)者的規(guī)則之一就是應(yīng)當(dāng)保持身心健康，因?yàn)榻】稻褪秦?cái)富。在市場(chǎng)中，你希望或延誤行動(dòng)的時(shí)間越長(zhǎng)，做出的判斷就越糟，犯錯(cuò)誤的可能性就越大。對(duì)于這種交易者的最好規(guī)則就是使用止油單，即使委 托價(jià)與現(xiàn)在尚有 10 至 20 點(diǎn)的距離。 買(mǎi)賣(mài)太早或太遲 投資者常常過(guò)早地離場(chǎng)，因?yàn)樗麄円呀?jīng)持有股票很長(zhǎng)時(shí)間了，他們等待著股票交投活躍，價(jià)格上漲，然后在股價(jià)第一次亡升至新的空間時(shí)匆忙賣(mài)出，這是一個(gè)錯(cuò)誤。 你必須牢記的重要事情之一是，你不是要獲得多大的利潤(rùn)，或造成多大的損失。對(duì)于交易活躍，價(jià)格高起的股票，你可以等到它有 4 至 5 點(diǎn)的利潤(rùn)時(shí)，再將止蝕單改在市場(chǎng)一旦反轉(zhuǎn)而你正好打平手的地方。每一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的交易者都知道，過(guò)度交易是他最大的弱點(diǎn)，但他對(duì)此放任自流，最終傾家蕩產(chǎn)。我所指的最重要的事是，在市場(chǎng)與你判斷背道而弛時(shí)更改或取消止蝕單。他的經(jīng)紀(jì)人常常告訴他，止蝕單總能成交。如果你從 1， 000 美元起步，那么你的第一筆 交易就不應(yīng)超過(guò) 100美元，而且限制損失的方法就是下止蝕單。 23 若沒(méi)有好的理由，就永不在市場(chǎng)中變換多空位置。 。如果你進(jìn) 行了一系列成功的交易 ,請(qǐng)把部分資金劃入盈余帳戶(hù)，以備在緊急情況之下 ,或市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌之時(shí)使用。 8．平均分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。這會(huì)搞破你的資金使用規(guī)則。對(duì)這些 規(guī)則長(zhǎng)達(dá) 45 午的探索與實(shí)踐，已經(jīng)向我證明你成功的必要條件是什么。永遠(yuǎn)順勢(shì)而為，而不是逆勢(shì)而行?；卣{(diào)僅僅持續(xù)兩天，而月不 會(huì)在第三天繼續(xù)下跌。 永遠(yuǎn)仔細(xì)檢查，看看市場(chǎng)是否正好離任何極限最高價(jià)或極限最低價(jià)相距 4 或5 年。 規(guī)則 10 牛市中趨勢(shì)的變化 趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)往往恰好出現(xiàn)在節(jié)日附近。這是轉(zhuǎn)勢(shì)即將出現(xiàn)的信號(hào)。如果某次下跌的時(shí)間比前一次的長(zhǎng)，就意味著轉(zhuǎn)勢(shì)。如果市場(chǎng)已經(jīng)上漲或下跌了一段時(shí)間，這些日子就需要多加注意。對(duì)于轉(zhuǎn)勢(shì)來(lái)說(shuō)。 5 月 3 日至 10 日，以及 21 日至 28 日。這些重要日期如下： 1 月 7 日至 10 日，以及 19 日至 24 日。下一個(gè)需要密切注意的位置是 ,從任何重要的頭部或底部開(kāi)始的， 18 至 21 個(gè)點(diǎn)的上漲或下跌。如果市場(chǎng)反彈或下躍 45 至 49 天以上，那么下一個(gè)時(shí)間周期大約是 60 至 65 天，這是熊市中反彈以及牛 市中調(diào)整的最常見(jiàn)的平均時(shí)間。這通常是最安全買(mǎi)賣(mài)位置，因?yàn)槭袌?chǎng)離開(kāi)三重頭或三重底時(shí)會(huì)非常快。然而，除了在極端情況下，大多數(shù)雙頭 在 l至 2 個(gè)點(diǎn)的范圍內(nèi)形成。請(qǐng)記住這條規(guī)則：當(dāng)市場(chǎng)穿過(guò)前面的頭并反抽，或略為躍破時(shí)．那些本來(lái)是賣(mài)點(diǎn)的頭或頂就成了底、支撐線(xiàn)或買(mǎi)點(diǎn)。這些規(guī)則都是金玉良言，如果你仔細(xì)研究，必能從中獲益。 第二章 交易股票的規(guī)則 要想在股票交易中獲利 ,你必須先獲取知識(shí)；你必須在損失之前就開(kāi)始學(xué)習(xí)。因此，他們錯(cuò)誤地進(jìn)入了市場(chǎng)，而且不能認(rèn)識(shí)到自己的錯(cuò)誤，或試圖及時(shí)改正。這是由于不同行業(yè)中的不同原因和條件所造成的。經(jīng)驗(yàn)告訴我，只要時(shí)間周期指明上升趨勢(shì)，那么什么也阻擋木了市場(chǎng)的趨勢(shì)。流通股被逐漸消化吸收?，F(xiàn)在，假定你要按 50％的保證金買(mǎi)人 1， 000 股每股 10 美元的股票，這就需要 5， ooo 美元的資本。但僅有 112 只股票超過(guò)每股 100 美元。各種所得稅法案使長(zhǎng)線(xiàn)投資變得十分必要，因?yàn)檫@樣可以免交過(guò)多的所得稅。我的回答是 —— 不，只要你買(mǎi)賣(mài)正確的股票，現(xiàn)在仍可以像以前那樣獲取巨大的利潤(rùn)。這就減少了在短 時(shí)間內(nèi)迅速獲利的可能性。 以同樣的資本獲得更大的利潤(rùn)” 比起幾年前，你可以用相同的資本賺更多的錢(qián)。自各種證券交易規(guī)則通過(guò)以來(lái)，就不再有聯(lián)合艦隊(duì)式的資金 (Pool)或操縱股票的現(xiàn)象。那時(shí)的股市正在高位運(yùn)行，而且已經(jīng)上漲了三年半。股票反彈兩天至 3 月 30 日，然后轉(zhuǎn)而下跌，至 6月 14 日時(shí)，平均指數(shù)已下跌 18 個(gè)點(diǎn)。這是最重要的原因。當(dāng)你自己可以看出并且知道股票為什么要上漲或下跌的時(shí)候，就能夠滿(mǎn)懷信心地操作并從中獲利。這樣，如果你判斷失誤，就可以自動(dòng)平倉(cāng)，并在有確定的跡象時(shí)處于重新入市的位置。 規(guī)則 1 研判趨勢(shì) 研判道瓊斯 30 種工業(yè)股平均指數(shù)、 15 種公用事業(yè)股平均指數(shù)或其他任何你 要交易的股票群的平均指數(shù)，然后在股票群中挑選你要買(mǎi)賣(mài)的股票，并觀察它的趨向指標(biāo)是否與平均指數(shù)的 — 致。將這條規(guī)則反過(guò)來(lái)用在底部也一樣。對(duì)個(gè)股的止蝕單應(yīng)下在比雙頭或三重頭高 1至 3個(gè)點(diǎn)的范圍內(nèi)，這取決于股票的價(jià)格有多高。 (見(jiàn) 最高價(jià)和最低價(jià)的百分比 一章 ) 規(guī)則 4 按三周上漲或下躍買(mǎi)賣(mài) 當(dāng)主要趨勢(shì)向上時(shí)，可在牛市中在為期 3 周的調(diào)整或下躍后買(mǎi)入，因?yàn)檫@是大牛市的平均調(diào)整時(shí)間。 規(guī)則 6 按 5 至 7 點(diǎn)運(yùn)動(dòng)買(mǎi)賣(mài) 在個(gè)股調(diào)整 5 至 7 個(gè)點(diǎn)時(shí)買(mǎi)賣(mài)。按那一章中給出的 規(guī)則研 究個(gè)股的成文量，因?yàn)槌山涣坑兄谘信汹厔?shì)何時(shí)反轉(zhuǎn)。小的轉(zhuǎn)勢(shì)出現(xiàn)在這個(gè)日期附近，有時(shí)也會(huì)有重要的頂部和底部。 7 月 7 日至 10 日，以及 21 日至 27 日。某些小的轉(zhuǎn)勢(shì)，無(wú)論是上漲還是下跌，也在這些日期附近發(fā)生。在 — 段長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的時(shí)期里， 12 月的后半部分以及進(jìn)入 1 月的時(shí)期 ,出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)的百分比非常高。時(shí)間的變化比價(jià)格的反轉(zhuǎn)更加重要。 請(qǐng)注意以前的頭部至頭部的時(shí)間長(zhǎng)度，和以前的底部至底部的時(shí)間長(zhǎng)度。 熊市：在一個(gè)下跌市場(chǎng)中．如果股價(jià)在 9 點(diǎn)圖上超過(guò)前一個(gè)反彈的最高點(diǎn)，或在 3 日?qǐng)D上超過(guò)前一個(gè)反彈的最高點(diǎn)，就是趨勢(shì)變化的第一個(gè)信號(hào)。止蝕單可以?huà)煸诘诙€(gè)底的下方。研究 3 日?qǐng)D，你就會(huì)在 1929 年的股市，和 1930 至 1931 年大熊市中，發(fā)現(xiàn)許多這樣的反彈。在熊市里，當(dāng)趨勢(shì)向下時(shí)，這些迅速的反彈會(huì)在一個(gè)很短的時(shí)期中調(diào)整價(jià)位。 。 6．看不準(zhǔn)行情的時(shí)候就退出，也不要在看不準(zhǔn)行情的時(shí)候入市。 10．若沒(méi)有好的理由，就不要平倉(cāng)。 。 ，挑選大盤(pán)股放空。 資本的安全 你首先應(yīng)當(dāng)考慮的是保護(hù)你的資本，以及盡可能安全地進(jìn)行交易。投資者或交易商會(huì)設(shè)置止蝕單，而且十次中有一次止蝕單的委托價(jià)格會(huì)正好在頂部或底部。智者會(huì)先調(diào)查然后再做決定 ,而愚者僅僅是做決定。我再次重申，如果你不能遵循某種規(guī)則，就不要開(kāi)始投機(jī) ,因?yàn)槟銓?血本無(wú)歸，你必須遵守而且永不偏離的規(guī)則之 — 就是在交易的同時(shí)設(shè)置止蝕單而且不撤消。這條規(guī)則有一些例外，而且利 潤(rùn)的大小應(yīng)當(dāng)決定在何處設(shè)置止蝕單。重要的并不是市場(chǎng)今天會(huì)怎么走，或者你認(rèn)為市場(chǎng)該怎么走：而恰恰是日后你期待獲利時(shí)市場(chǎng)趨勢(shì)的跡象是什么。不要考慮利潤(rùn)。然后，股價(jià)的第一次快速下跌出現(xiàn)了，此時(shí)，他決定如果股票再次反彈至前一個(gè)高點(diǎn)，他就出貨。而且，當(dāng)你開(kāi)始思考以后，除非是在正確的時(shí)間行動(dòng)，否則深思熟慮也起