【正文】 ） 股票發(fā)行的程序 ?（ 1） 發(fā)起人認(rèn)足股份 ， 交付股資 ?（ 2） 提出募集股份申請 ?（ 3） 公告招股說明書 ， 制作認(rèn)股書 ， 簽訂 承銷協(xié)議 ?（ 4） 招認(rèn)股份 ， 繳納股款 ?（ 5） 召開創(chuàng)立大會 ， 選舉董事會 、 監(jiān)事會 ?（ 6） 辦理公司設(shè)立登記 ， 交割股票 19 （ 五 ） 股票發(fā)行的方式 、 銷售方式和發(fā)行價格 1 股票發(fā)行方式 ?股票發(fā)行方式是指公司通過何種途徑發(fā)行股票 。 ?① 自銷 ：發(fā)行公司自己直接把股票銷售給認(rèn)購者 。 即投資者認(rèn)購股票時所支付的價格 。 24 ?二 股票上市 ?（ 一 ） 股票上市的目的 ?（ 二 ） 股票上市的條件 ?（ 三 ） 股票上市的程序 ?（ 四 ） 股票上市的暫停與終止 25 （ 一 ） 股票上市的目的 ， 分散風(fēng)險 。 29 （ 四 ） 股票上市的暫停與終止 ?上市公司有 下列 4種情形之一 的 ， 經(jīng)國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市資格 。 ? ， 會被投資者視為消極的信號 ， 從而導(dǎo)致股票價格的下跌 ， 進(jìn)而影響公司的其他融資手段的使用 。 37 具備上述 6條件的企業(yè)欲貸款 ， 則應(yīng) ?提出申請； ?銀行審批； ?簽訂合同； ?取得借款； ?歸還貸款 38 （ 三 ） 長期借款的保護(hù)性條款 ?1． 一般性 保護(hù)條款 ?2． 例行性 保護(hù)條款 ?3． 特殊性 保護(hù)條款 39 1． 一般性保護(hù)條款 ? 一般性保護(hù)條款是 對貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款 ， 這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同 ， 主要包括： ?（ 1） 企業(yè) 需持有一定限額的貨幣資金及其他流動資產(chǎn) ， ?（ 2） 限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利 ?（ 3） 限制企業(yè)資本支出的規(guī)模 （ 4） 限制企業(yè)再舉債規(guī)模 （ 5） 限制企業(yè)的投資 40 2． 例行性保護(hù)條款 ?這類條款作為 例行常規(guī) ， 在大多數(shù)借款合同中都會出現(xiàn) ， 它可以堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞 ， 以確保貸款的安全 。 由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券和公司債券 。 ?等價發(fā)行又叫面值發(fā)行 ， 指按債券的面值出售； ?折價發(fā)行指以低于債券面值的價格出售 ?溢價發(fā)行指按高于債券面值的價格出售 52 ?注意： 債券之所以會存在溢價發(fā)行和折價發(fā)行 ， 這是因?yàn)橘Y金市場上的利息率是經(jīng)常變化的 ， 而企業(yè)債券一經(jīng)發(fā)行 ， 就不能調(diào)整其票面利息率 。 發(fā)行價格為： ? 1000/（ 1+15%） 10 + 1000 10% （ P/A，15%， 10） ? = + 100 ? =（ 元 ） ?即只有按 ， 投資者才能購買此債券 ， 獲得 15%的報酬 57 （ 3） 資本市場上的利率有較大幅度的下降 ， 達(dá)到 5%， 則可采用 溢價發(fā)行 。 以美國著名的債券評級機(jī)構(gòu) 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 的評級為例 ， 其將債券級別從高到低分為 AAA、 AA、 A、 BBB、 BB、 B、 CCC、 CC、C九個等級 。 64 （ 三 ） 可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn) 1． 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn) （ 1） 籌資成本較低 （ 2） 便于籌集資金 （ 3） 有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋 （ 4） 減少籌資中的利益沖突 。 69 ?短期借款的取得： ?企業(yè)舉借短期借款 ， 首先 提出申請 ，經(jīng)審查同意后債權(quán)債務(wù)雙方簽訂借款合同 ， 注明借款的 用途 、 金額 、 利率 、期限 、 還款方式和違約責(zé)任 等； 然后根據(jù)借款合同辦理借款手續(xù) ， 取得并使用借款資金 。 72 ?例： 某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為 1000萬元 ， 承諾費(fèi)率為 %，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了 400萬元 ， 余額為 600萬元 。 76 ?注意：抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款 ， 這是因?yàn)殂y行主要向信譽(yù)好的客戶提供非抵押貸款 ， 而將抵押貸款視為一種風(fēng)險投資 ， 因而收取較高的利息；此外 ， 銀行管理抵押貸款比管理非抵押貸款更為困難 ， 為此往往另外收取手續(xù)費(fèi) 。 銀行向工商企業(yè)借款大都采用這種方法收息 。 ?例：某企業(yè)借入年利率 10%的一年期貸款100000元 ， 按月等額償還本息 ， 實(shí)際支付年息 10000 元 ， 而一年內(nèi)平均使用借款為50000元 ， 其有效利率為 20%。 ?免費(fèi)信用 是指買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用； ?有代價信用 是指買方企業(yè)放棄折扣期付出代價而獲得的信用； ?展期信用 是指買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用 。 ?例如 ， 如果企業(yè)延至 50天付款 ， 其成本則為 2%/（ 12%） 360/（ 5010） = % 88 2． 利用現(xiàn)金折扣的決策 ?在附有信用條件的情況下 ， 因?yàn)楂@得不同信用要負(fù)擔(dān)不同的代價 ， 買方企業(yè)便要在利用哪種信用之間做出決策 。 ?根據(jù)承兌人的不同 ， 應(yīng)付票據(jù)分為 商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票 兩種 ， 支付期最長不超過 6個月 。 ?應(yīng)付費(fèi)用使企業(yè)受益在前 、 費(fèi)用支付在后 ，相當(dāng)于享用了受款方的借款 ， 一定程度上緩解了企業(yè)的資金需要 。 99 ?在適中的營運(yùn)資金政策下 ， 營運(yùn)資金的持有量不過高也不過低 ， 恰好現(xiàn)金足夠支付之需 ， 存貨足夠滿足生產(chǎn)和銷售所用 ， 除非利息高于資本成本 （ 這種情況不大可能發(fā)生 ） ， 一般企業(yè)不保留有價證券 。 然而 ， 另一方面 ， 卻會因長期負(fù)債資本成本高于臨時性負(fù)債的資本成本 ， 以及經(jīng)營淡季時仍需負(fù)擔(dān)長期負(fù)債利息 ， 從而 降低企業(yè)的收益 。 101 （ 1） 流動資產(chǎn)：按照用途 ， 可分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn) 。 ?其缺陷在于期限較短 ， 在放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高 。 95 （ 三 ） 預(yù)收賬款 ?預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式 。 ?當(dāng)然 ， 假使企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠 ， 也應(yīng)將付款日推遲至信用期內(nèi)的最后一天（ 入上例中的第 30天 ） ， 以降低放棄折扣的成本 。 86 ?若買方企業(yè)放棄折扣 ， 在 10天后 （ 不超過30天 ） 付款 ， 該企業(yè)便要承受因放棄折扣而造成的 隱含利息成本 。 ?商業(yè)信用的具體形式有 應(yīng)付賬款 、 應(yīng)付票據(jù) 、 預(yù)收賬款 等 。 ? 例： A公司從銀行取得一年期 ， 年利率 6%的借款100萬元 ， 年利息 6萬元 ， 按貼現(xiàn)法付息 ， 企業(yè)實(shí)際可利用資金 94萬元 ， 該項借款的實(shí)際利率為： ? 6247。 78 6． 其他承諾 ?銀行有時還要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾 ， 如及時提供財務(wù)報表 ， 保持適當(dāng)資產(chǎn)流動性等 。 85 100% ≈ % 75 4． 借款抵押 ?銀行向財務(wù)風(fēng)險較大 、 信譽(yù)情況不確定的企業(yè)發(fā)放貸款 ， 往往需有抵押品擔(dān)保 ， 以減少自己蒙受損失的風(fēng)險 。 71 ?2． 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 ?周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從 法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定 。 2．融資富有彈性，成本低。 作為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的一種產(chǎn)物 ， 可轉(zhuǎn)換債券在某種程度上 兼具了債務(wù)性證券與所有權(quán)證券的雙重功能 。投資者根據(jù)這些中介機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果選擇債券進(jìn)行投資 。如果到債券正式發(fā)行時 ， 市場上的利率發(fā)生變化 ， 那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格 。 此外 ， 發(fā)行公司債券所籌集的資金 ，必須按審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用 ， 不