【正文】 北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?先付年金現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 100 100 100 100 100 100/(1+10 %) 100/(1+10 %)2 100/(1+10 %)3 100/(1+10 %)4 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ? 某公司決定 5年內(nèi)每年年初存入 100萬作為住房基金，假定年利率為 10%，則第 5年末可得到多少住房基金？ 100* [（ F/A， 10%， 6） 1]=100*（ ） =672（萬） ? 某人分期付款購買住房，每年初支付 6000元， 20年期限，假定貸款利率為 5%，若現(xiàn)在一次付清需要多少錢？ 6000*[（ P/A， 10%， 19） +1]=6000*（ +1）=（元） 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 遞延年金 ?遞延年金終值 0 1（ 0） 2 （ 1） 3（ 2） 4 （ 3） 5（ 4） 100 100 100 100 100*（ 1+10%） 100*（ 1+10%） 2 100*（ 1+10%） 3 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?遞延年金現(xiàn)值 0 1（ 0） 2 （ 1） 3 （ 2） 4 （ 3） 5（ 4） 100 100 100 100 100/(1+10 %) 100/(1+10 %)2 100/(1+10 %)3 100/(1+10 %)4 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ? 某人年初存入一筆資金，存滿 5年后，每年末取 1000元，共取 5年，若銀行存款利率為 10%，則年初應(yīng)存入多少錢？ 1000* （ P/A， 10%， 5） *（ P/F， 10%， 5） =2354（元） 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 永續(xù)年金 ?永續(xù)年金無終值 ?永續(xù)年金現(xiàn)值 某人持有 A公司的優(yōu)先股，每年股利 2元，此人若想長期持有，假定收益率為 10%，則股票價(jià)值為多少？ 2/10%=20(元 ) 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 各種年金的比較 普通年金 先付年金 遞延年金 永續(xù)年金 定義 每期期末收付 每期期初收付 前 m期無收付 后 n期有收付 無限期收付 終值 A (F/A, i, n) A (F/A, i, n+1)1 A (F/A, i, n) 無 現(xiàn)值 A (P/A, i, n) A (P/A, i, n1)+1 A (P/A, i, n) (P/F, i, m) A/i 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 特殊情況 ? 一年內(nèi)復(fù)利多次： r為名義利率， m為一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)， i為實(shí)際利率 ? 公司借入一筆款項(xiàng)，年利率為 10%，按半年度付息，則該筆借款的實(shí)際利率為多少？ （ 1+10%/2） 21=% 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ? 增長性永續(xù)年金：若年金每年增長率為 g， 為 第一年年末 的金額。 ? 平息債券的定價(jià)： PV=每期利息 （ P/A， i, n） +本金 （ P/F， i, n） ? 公司發(fā)行一筆面值為 100萬元，票面利率 10%，每年年末付息， 3年期的債券，試計(jì)算債券的價(jià)值。如果要求的回報(bào)率為 15%，那么公司股票的現(xiàn)值為多少？ 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 15% 10% 0 1 2 3 4 5 *（ 1+15%） *（ 1+15%） 2 *（ 1+15%） 3 *（ 1+15%） 4 *（ 1+15%） 4*（ 1+10%） P0=*（ 1+15%） /（ 1+15%） + *（ 1+15%） 2/（1+15%） 2+*（ 1+15%） 3/（ 1+15%） 3+*（1+15%） 4/（ 1+15%） 4+[*（ 1+15%） 4*（ 1+10%） /（ 15%10%） ]*(P/F, 15%, 4) 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?必要報(bào)酬率的確定 ? 股利收益率 ? 資本利得收益率（股利增長率） 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 第 6章 投資決策分析方法 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值 獲利指數(shù) 1 2 3 平均會(huì)計(jì)收益率法 回收期法 4 5 6 6 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 1 凈現(xiàn)值（ Net Present Value） ?凈現(xiàn)值法（ NPV）是資本預(yù)算和評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的最基本的方法。凈現(xiàn)值為正，也就是PI大于 1。 ?基本法則： ? IRR≥折現(xiàn)率，接受 ? IRR＜折現(xiàn)率，拒絕 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?假定某項(xiàng)目的初始投資及各年現(xiàn)金流量如下 : $100 $100 $100 0 1 2 3 200 NPV=0=100*（ P/A, IRR, 3） 200 （ P/A, IRR, 3） =2 IRR=% 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?假定某項(xiàng)目的初始投資及各年現(xiàn)金流量如下 : $50 $100 $150 0 1 2 3 200 NPV=0=50/（ 1+IRR） +100/（ 1+IRR） 2+150/（ 1+IRR） 3200 IRR=% 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?IRR的優(yōu)缺點(diǎn) ? 比較簡單，易于理解 ? 可能沒有內(nèi)部報(bào)酬率也可能有多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率 ? 當(dāng)存在互斥投資時(shí)無法運(yùn)用 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?IRR與 NPV的比較 ? 某些情況下，兩種方法是等價(jià)的 ? 項(xiàng)目的現(xiàn)金流量必須是常規(guī)的。試計(jì)算該投資項(xiàng)目的平均會(huì)計(jì)收益率。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 2 新項(xiàng)目投資決策 ? 例 1：企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，前期的調(diào)查成本已支出25000元。第 1年現(xiàn)金收入 17000元，現(xiàn)金支出 6000元，第 2年需支付生產(chǎn)線的修理費(fèi)用 300元，以后逐年增加 300元，此方案下預(yù)計(jì)凈殘值為 6000元。（假定該項(xiàng)投資所需資金為自有，沒有產(chǎn)生利息支出） 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ? NCF（ 0） =1100萬 ? NCF（ 19） =100 (130%)+(1100100)/10=70+100=170萬 ? NCF（ 10） =170+100萬 =270萬 ? NPV=1100+170 （ P/A， 10%， 9） +270 （ P/F，10%， 10） ? 假定該項(xiàng)目開始時(shí)還需同時(shí)投入流動(dòng)資金 10萬，于項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。 ? 當(dāng)新產(chǎn)品減少了現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售收入進(jìn)而減少其現(xiàn)金流的時(shí)候，就發(fā)生了“侵蝕”效應(yīng) ? 當(dāng)新產(chǎn)品增加了現(xiàn)有產(chǎn)品的現(xiàn)金流時(shí)，則發(fā)生了“協(xié)同”效應(yīng) 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?估算現(xiàn)金流量 ? 初始現(xiàn)金流量：開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。試計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期。 項(xiàng)目 C0 C1 C2 各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 NPV 獲利指數(shù) 12 10 55 30 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?PI的優(yōu)缺點(diǎn) ? 適用于獨(dú)立項(xiàng)目決策 ? 易于理解和計(jì)算 ? 運(yùn)用于互斥項(xiàng)目時(shí)比較復(fù)雜 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 3 內(nèi)部收益率法（ Internal Rate of Return） ?定義：使 NPV=0的折現(xiàn)率。假定貼現(xiàn)率為 8%。該股票一年后將按 3美元 /股支付股利，假定投資者基于對(duì)該公司風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，認(rèn)為應(yīng)得的回報(bào)率為 15%，那么該公司每股股票的價(jià)格在下列情況下應(yīng)為多少？ （ 1）假定股利在以后年度保持不變； （ 2）假定股利在可預(yù)見的將來以每年 10%的比例增長。 ?假設(shè) Kreuger公司發(fā)行了 1000份面額為 1000美元的債券，票面利率為 5%， 2年期，每年末付息，則： 公司借款總額為 1000000美元； 第一年年底公司需支付利息 1000000*5%=50000美元 第二年年底公司需支付 1000000+50000=1050000美元 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 2 債券的種類 ?純貼現(xiàn)債券 ? 是債券中最簡單的一種形式 ? 承諾在未來某一確定的日期單筆支付，在債券到期前不支付任何款項(xiàng)。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 7 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的注意事項(xiàng) ?財(cái)務(wù)計(jì)劃模型并非總是提出正確的問題，主要原因是該模型依賴于會(huì)計(jì)而非財(cái)務(wù)關(guān)系。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?增長率與外部融資額的敏感性分析 Hoffman公司增長率與預(yù)計(jì)外部融資額 預(yù)計(jì)銷售收入增長率 % 資產(chǎn)需要量的增加 留存收益增加額 外部融資 預(yù)計(jì)負(fù)債 權(quán)益比 0 $0 $44 $44 5 $25 $ $ 10 $50 $ $ 15 $75 $ $