【正文】 條件 說明與保證條款 ：借款人對其承擔(dān)的借款義務(wù)的合法權(quán)限、借款人的財務(wù)與商務(wù)狀況，向貸款人保證其所作說明的真實性。 有無行市不同 ：債券可轉(zhuǎn)讓，流動性強(qiáng)；中長期貸款一般不得轉(zhuǎn)讓。 – 增大了國際貸款的風(fēng)險 。 第三節(jié) 國際金融市場創(chuàng)新 一、金融創(chuàng)新產(chǎn)生的背景和原因 金融體系國際化 國際融資證券化 放松金融管制 金融創(chuàng)新的主要原因 （ 1）規(guī)避管制 （ 2）技術(shù)革新 （ 3）減少風(fēng)險 二、金融創(chuàng)新內(nèi)容與類型 金融創(chuàng)新的內(nèi)容 金融創(chuàng)新是指在金融原生工具基礎(chǔ)上衍生出來的金融衍生工具 。 金融衍生產(chǎn)品的主要特點 ? 價值受制于基礎(chǔ)工具的價值變動 ? 產(chǎn)品特性復(fù)雜 ? 產(chǎn)品多具有財務(wù)杠桿作用 ? 產(chǎn)品設(shè)計具有靈活性 ? 交易活動的特殊性 ? 衍生產(chǎn)品具有高風(fēng)險性 。 外匯期貨交易的產(chǎn)生 外匯期貨最早產(chǎn)生于美國 ， 1972年 5月16日 ， 美國芝加哥商品交易所 （ Chicago Mercantile Exchange, CME ） 的國際貨幣市場 ( International Moary Market， 簡稱 I M M)成立 ， 并首先開始經(jīng)營外匯期貨業(yè)務(wù) 。 外匯期貨交易的基本規(guī)則 變動保證金 （ Variation Margin ） 。 外匯期貨合約的內(nèi)容 報價采取小數(shù)形式 ， 小數(shù)點后報出 4位數(shù) ，比如 ， ￡ 1 = $ 1。 除此之外 ， 還有一套復(fù)雜的手語系統(tǒng)用來表示買入和賣出 。 0001（ 一般稱為 1個點或者說是 0。 0150)， 以美元換算 ， 則最高限價為125000 0。 外匯期貨交易的程序 在交易所內(nèi)進(jìn)行外匯期貨交易的都必須是交易所的會員 ， 其中多半是場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商(floor brokers )， 其余的是場內(nèi)自營商（ floor dealers、 floor traders ） 。 外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別 外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易極其相似 ，它們相同的地方是： （ 1） 都是通過合同的形式 ， 把購買和賣出外匯的匯率固定下來； （ 2）都是在一定時期以后交割 ， 而不是及時交割；（ 3） 購買與賣出的目的都是為了保值或投機(jī) 。 銀行報出兩種價格，即報出買入價，又報出賣出價。 基本都交割，多于90%。期權(quán)和約的買方在支付一定的費(fèi)用后 ， 可以獲得在約定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格買賣約定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利或放棄這種買賣權(quán)利的一種交易 。 外匯期權(quán)的主要特點 [3]損失額度有限 。 一般來說，合同的買方只有在合同處于“實值”狀態(tài)時，才肯行使合同。 外匯期權(quán)交易與外匯期貨交易的區(qū)別 ? 從所交費(fèi)用上看：外匯期貨交易雙方都交納保證金，并隨時補(bǔ)加保證金；而外匯期權(quán)交易只有一方交納期權(quán)費(fèi)或保證金。 看跌期權(quán) (Put Option ) 也稱賣出期權(quán)或空頭期權(quán) 。 實例分析 （ 1） 買入看漲期權(quán) 買入看漲期權(quán)者付出期權(quán)費(fèi) ， 獲得了在到期日以前按協(xié)定價格購買合同規(guī)定的某種外匯的權(quán)利 。 = $ 0。 = $1。 ＞ $ 1。 38萬美元 。 4600 = 456。 ＝ $1。13萬美元 ， 總支付 453。 4600。 50 x 1。 13萬美元 。 46 1。 下限價格 = 協(xié)議價格 期權(quán)費(fèi) 購買者收益 ＝ 下限價格 市場價格 實例分析 損益 ? 3。 所不同之處 ， 是投機(jī)者進(jìn)行外匯期權(quán)交易時 ， 不是對將來的外匯收入或出進(jìn)行反方向的保指套作 ， 而是完全建立在預(yù)測匯率變動方向的基礎(chǔ)上 ，承擔(dān)外匯變動的風(fēng)險 ， 進(jìn)行單向投機(jī) 。 在這種情況下，投資者可以選擇一個跨式期權(quán)組合，來保護(hù)自己的收益，并確定大幅度的下跌。 票據(jù)發(fā)行便利 票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)越性在于把傳統(tǒng)的歐洲銀行信貸的風(fēng)險由一家機(jī)構(gòu)承擔(dān) ， 轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗉覚C(jī)構(gòu)分擔(dān) 。 是交易的雙方約定在未來某一特定時間針對協(xié)議金融進(jìn)行協(xié)定利率與市場利率差額支付的一種遠(yuǎn)期合約 。這時一家銀行可能對這樣的協(xié)議以 ％的利率報價，從而使借款者以％的利率將借款成本鎖定。 試述歐洲貨幣市場的產(chǎn)生背景及發(fā)展原 因 。班塞爾著，宋逢明、朱寶憲、張?zhí)諅プg：《金融工程》，清華大學(xué)出版社，1998年。 ? （美）邁克爾 舉例 按照遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易規(guī)則，這個借款公司將收到 3750美元以補(bǔ)償 6個月 100萬美元美元借款的額外利息支付（ 7％－ ％＝ ％），這個清算額正好沖銷了較高的借款成本。我們假定借款者將能以 LIBOR（ London Interbank Offered Rates，倫敦銀行同業(yè)拆放利率）的水平籌措的資金，現(xiàn)在的 LIBOR是 6％左右。主要有利率互換、貨幣互換、商品互換、股權(quán)互換、股權(quán)與債權(quán)互換 。 ? 貴金屬期權(quán) 。 如果某公司的經(jīng)營管理活動中發(fā)生某種重大事件。 44 1。 實例分析 買入看跌期權(quán)者一般預(yù)測市場價格將下跌 。 00 即期匯率 ? 1。 25 – 454。 4550 不購買買期權(quán)所付出的成本是 312。 4600， 美國公司執(zhí)行期權(quán) ， 損益和不購買期權(quán)的結(jié)果一樣 ， 不虧不盈 。 50 x 1。25 = 3。 案例 上限價格： 1 163。 4700。 50 x 0。 購入期權(quán)后 ， 美國公司獲得一項權(quán)利 ， 允許該公司在今后 3個月內(nèi) ， 按協(xié)議價格購買 312。協(xié)議價格加期權(quán)費(fèi)稱為上限價格 ， 是看漲期權(quán)購買者的成本 。 場外交易期權(quán) 場外交易期權(quán) （ Over the Counter, OTC） 可稱為柜臺交易期權(quán) ， 是和交易所期權(quán)相對應(yīng)的 。 – 期權(quán)交易也有場內(nèi)交易 （ 交易所交易 ） 和場外交易之分 （一）按執(zhí)行時間劃分，可以分為美式期權(quán)和歐式期權(quán) 美式期權(quán) （ American – style Option ） ，是可以從簽約日到到期日之間隨時行使的期權(quán) 。一般來說，距期滿日時間越長，期權(quán)價值越高； (2) 即期匯率與協(xié)定匯率差值的多少。 （ 回避國際貿(mào)易和投資所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險 ） （ 2） 是為了投機(jī)盈利 。 該費(fèi)用在期權(quán)合約成交時一次付清 ， 不論期權(quán)購買者在有效期內(nèi)是否執(zhí)行該權(quán)利 ， 都不能追回 。 1 9 8 2 年 12月 ， 美國費(fèi)城交易所（ Philadelphia Stock Exchange ） 承辦了第一筆英鎊期權(quán)和德國馬克期權(quán)并獲得了美國證券交易委員會的批準(zhǔn) ， 標(biāo)志著外匯期權(quán)交易成為一種正式的投資工具 。 銀行依據(jù)對方資信情況確定，大銀行之間無需抵押。 對買賣外匯的合同規(guī)模、價格、交割期限、交割地點都無統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，可靈活掌握。 第四步：場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商根據(jù)訂單要求在交易所內(nèi)用公開叫價或用其它方式 ， 與交易對方定價成交并記錄確認(rèn)交易行為 。 交割月份是外匯期貨合約規(guī)定的外幣合約的到期月份 。 6757和 0。 外匯期貨合約的內(nèi)容 （ 3） 最小價格波動和最高限價 。 如果日元期貨以四位數(shù)報出 ， 實際上省略了兩位數(shù) 。 外匯期貨合約是一份標(biāo)準(zhǔn)化的書面協(xié)議 。 外匯期貨交易的基本規(guī)則 (一 ） 保證金制度 在外匯期貨交易中的保證金是交易雙方交納的 ， 用于確保履約并承擔(dān)價格變動風(fēng)險的貨幣資金 。 期貨市場的歷史 世界上比較重要的交易場所有芝加哥交易所 、 芝加哥商品交易所 （ CME） 、 芝加哥國際貨幣市場 （ IMM） 、 倫敦國際金融期貨交易所 （ LIFFE） 、 瑞士期權(quán)與金融期貨交易所 （ SOFFEX） 、 東京國際金融期貨交易所 （ T I F F E） 、 新加坡國際貨幣交易所（ SIMEX） 、 悉尼期貨交易所 （ SFE） 等 。 創(chuàng)新不過是把金融工具原有的特性予以分解 ， 然后再重新安排組合 ， 使之能夠適應(yīng)新形勢下匯率 、 利率波動等風(fēng)險 ， 以及套期保值的需要 。 歐洲貨幣市場的監(jiān)控 《巴塞爾協(xié)議》的主要內(nèi)容： 確定銀行資本的構(gòu)成、資本與資產(chǎn)比率的計算方法和標(biāo)準(zhǔn)的比率 規(guī)定了國際銀行各種類型的表外業(yè)務(wù)應(yīng)按“信用換算系數(shù)”折算成資產(chǎn)負(fù)債表以內(nèi)相應(yīng)的項目，進(jìn)而計算銀行為此類業(yè)務(wù)應(yīng)保持的資本額。 有自己獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。 所謂外國債券是甲國發(fā)行人通過乙國金融機(jī)構(gòu) ， 在乙國市場上發(fā)行的 ， 以乙國貨幣為面值的債券 。 第三、歐洲貨幣市場流動的關(guān)鍵資金的償付問題。 美國的國際收支逆差使得美元大量外流。中美洲的一些離岸金融中心，如開曼、巴哈馬、拿騷和百慕大等即屬此類。市場的參與者即可以是居民也可以是非居民，經(jīng)營的業(yè)務(wù)即可以是離岸業(yè)務(wù)也可是傳統(tǒng)國際金融市場業(yè)務(wù)，或稱在岸業(yè)務(wù)。 歐洲貨幣是指投放在某種貨幣發(fā)行國國境以外的銀行所有存貸的該種貨幣。 國際金融市場的構(gòu)成和關(guān)系圖示 短期票據(jù)市場 國際貨幣市場 貼現(xiàn)市場 短期信貸市場 國 國際資本市場 中長期信貸市場 際 證券市場 金 融 外匯市場 市 場 國際黃金市場 國際金融市場的構(gòu)成 按照地理位置劃分，國際金融市場可以劃分為五大區(qū)域金融中心。發(fā)行證券的目的在于籌措長期資本，是長期資本借貸的一種方式。 資本市場按融通資金方式的不同，又可分為銀行中長期信貸市場和證券市場。 貼現(xiàn)市場 ? 它是指對未到期票據(jù)，通過貼現(xiàn)方式進(jìn)行資金融通而形成的交易市場。 國